L'or plonge ! Chute en dessous de 4700 dollars, les actifs refuge font-ils défaut en cas de conflit géopolitique ?

AI问·Comment la hausse des prix du pétrole influence-t-elle la valeur refuge de l’or ?

Face à l’escalade continue des conflits géopolitiques, l’or, traditionnellement considéré comme une valeur refuge, affiche une tendance inverse.

Le 19 mars, le prix international de l’or est brièvement tombé sous la barre des 4700 dollars. À 16h50 le 19 mars, l’or au comptant s’échangeait à 4710 dollars/once, en baisse de plus de 2 % ; l’or au COMEX à 4706 dollars/once, en baisse de plus de 3 %. La veille au soir, le 18 mars, le prix de l’or a connu une chute brutale, franchissant successivement les seuils de 4930, 4920 et 4900 dollars.

« La logique de protection n’a pas échoué, c’est plutôt la valorisation du dollar qui prime dans la transmission », explique Tian Lihui, directeur de l’Institut de développement financier de l’Université de Nankai. En profondeur, il s’agit d’un processus typique de « l’effet inverse du pétrole sur l’or », où la guerre fait grimper le prix du pétrole, ce dernier stimule l’inflation, qui à son tour réduit les attentes de baisse des taux, transformant finalement l’or en victime d’un environnement à taux d’intérêt élevé.

Les actifs refuges ont-ils échoué ? La force temporaire du dollar pèse sur l’or

Début mars, le prix spot de l’or a brièvement dépassé 5400 dollars/once, avant de se replier nettement, oscillant globalement à la baisse. Le 18 mars, le prix international de l’or est tombé sous 4900 dollars/once, clôturant à 4813,5 dollars/once, en baisse de 3,86 % ; le COMEX à 4823,9 dollars/once, en baisse de 3,68 %.

Le 19 mars, le prix de l’or international continue de fluctuer à la baisse. Le secteur de l’or en Bourse chinoise a été pénalisé : à la clôture, Zijin Mining, China Gold, Shandong Gold ont chuté de plus de 7 %, Zhaojin Gold de plus de 6 %.

Avec la baisse du prix de l’or, les prix des bijoux en or en Chine ont également reculé plusieurs jours consécutifs. Le 19 mars, Chow Tai Fook proposait des bijoux en or pur à 1503 yuans/gramme, Chow Sang Sang à 1492 yuans/gramme, et China Gold à 1489 yuans/gramme.

L’or, en tant qu’actif refuge, a-t-il échoué ? Tian Lihui indique que l’attaque contre les installations énergétiques iraniennes a perturbé la navigation dans le détroit d’Hormuz, faisant exploser le prix du pétrole et directement alimentant les anticipations d’inflation. Le marché a pris conscience que la Fed ne baisserait pas ses taux, voire que certains organismes réévaluent la possibilité d’une hausse. La remontée de l’indice du dollar et la hausse des rendements obligataires américains ont fait augmenter le coût de détention de l’or, un actif sans intérêt, incitant naturellement à la vente pour se tourner vers le dollar.

« Bien que les conflits géopolitiques persistent, le marché a déplacé son centre de gravité vers la liquidité macroéconomique et la politique monétaire, laissant la logique de l’évitement du risque au profit de celle des taux d’intérêt et du dollar », explique Tian. Le marché revalorise actuellement la trajectoire monétaire.

Selon un rapport de Shenwan Hongyuan Futures, cette forte correction de l’or dans le contexte de l’escalade géopolitique résulte de plusieurs facteurs : la correction des anticipations de baisse des taux d’intérêt, la contraction de la liquidité due à la baisse de la préférence au risque, la correction du ratio or/pétrole à des niveaux élevés, etc.

Le rapport de Cinda Futures souligne que la dynamique de l’or est principalement influencée par la hausse des prix de l’énergie qui limite à nouveau les attentes de taux d’intérêt. Avec la poursuite du conflit au Moyen-Orient, le prix du pétrole reste élevé, le Brent dépassant 100 dollars, ce qui accroît les inquiétudes sur la persistance de l’inflation. Dans ce contexte, le marché devient plus prudent quant à la trajectoire de baisse de l’inflation, ce qui affaiblit la perception d’une baisse des taux, renforçant temporairement le dollar et exerçant une pression sur l’or.

Tian Lihui souligne que « la logique de l’inflation qui contrecarre l’or » perdurera tout au long de la période de conflit, sa durée dépendant de deux variables : la durée de la coupure du détroit d’Hormuz et la réaction de la politique de la Fed. Tant que l’approvisionnement énergétique reste perturbé et que les prix du pétrole restent élevés, la perspective d’une baisse des taux sera difficile à restaurer, et l’or continuera d’être sous pression.

Une correction à court terme ou un retournement haussier ? Les experts recommandent « une stratégie d’accumulation progressive et de détention à long terme »

« Cette baisse doit être considérée comme une correction profonde dans un marché haussier, et non comme un retournement de tendance », affirme Tian. La résistance à moyen terme de l’or reste solide, la Fed étant toujours engagée dans un cycle de baisse des taux, la tendance à la baisse des taux réapparaîtra inévitablement, et la valeur refuge ultime de l’or demeure intacte. La correction offre une opportunité pour une allocation à moyen et long terme.

Tian prévoit que la logique de prix de l’or en 2026 passera par « trois phases de transition » : jusqu’au premier semestre, le marché sera dominé par « la lutte entre inflation et taux d’intérêt », avec la volatilité guidée par le pétrole et la politique de la Fed ; du second semestre au troisième trimestre, une « stagflation » pourrait s’installer si la hausse du pétrole freine la croissance, ce qui réévaluera la valeur refuge de l’or ; au quatrième trimestre, si les conflits s’apaisent, la tendance reviendra à « la perspective de baisse des taux », avec une reprise des prix de l’or portée par la baisse des taux réels.

« À l’avenir, à court terme, l’or reste dans une phase mêlant risques géopolitiques et attentes macroéconomiques sur les taux. La résolution du conflit au Moyen-Orient n’est pas encore claire, ce qui laisse une marge de manœuvre pour la volatilité de l’évitement du risque ; mais la forte hausse des prix de l’énergie continue de perturber la trajectoire de l’inflation et la politique monétaire, exerçant une pression à la baisse sur l’or. La conjonction de ces facteurs rend difficile une tendance unidirectionnelle, le marché restant probablement en oscillation dans une fourchette », indique le rapport de Cinda Futures.

Ce rapport insiste également sur l’importance de suivre cette semaine les décisions de politique monétaire et le discours de Powell dans la nuit, car si la posture monétaire devient hawkish ou accentue l’attention à l’inflation, l’or pourrait continuer de subir des pressions ; à l’inverse, si des inquiétudes sur l’économie ou les risques s’intensifient, cela pourrait atténuer la pression à la baisse.

Selon Tu Yaoting, analyste chez CITIC Securities, la tendance à moyen terme de l’or après chaque conflit au Moyen-Orient dépendra principalement de la crédibilité du dollar et de la liquidité. La poursuite de la politique monétaire accommodante et la faiblesse du dollar continueront probablement à soutenir la hausse du prix de l’or.

Un rapport de Shenwan Hongyuan Futures indique que, suite aux signaux de trêve de Trump et à la proposition de cessez-le-feu de l’Iran, la baisse du prix du pétrole liée à la réduction des risques géopolitiques atténuera la pression sur la politique monétaire, relançant ainsi les attentes de baisse des taux de la Fed. La hausse des rendements obligataires américains et de l’indice du dollar sera alors affaiblie, ce qui libérera l’or de ses principales contraintes liées aux taux d’intérêt.

Malgré quelques signes de détente, l’incertitude au Moyen-Orient persiste, la position de la Fed en faveur de taux élevés reste inchangée, et la demande de sécurité des capitaux mondiaux demeure. La double nature de l’or comme actif refuge et anti-inflation sera à nouveau mise en avant. La correction précédente des prix de l’or, due à la forte hausse du pétrole, a déjà libéré des prises de bénéfices, et la baisse du pétrole, en rétablissant les anticipations de politique monétaire, pourrait devenir un moteur clé de la reprise de l’or, qui amorcera une tendance haussière oscillante.

Tian Lihui recommande aux investisseurs particuliers d’adopter une « stratégie d’allocation » plutôt que de se concentrer uniquement sur le trading, en privilégiant « une accumulation progressive et une détention à long terme ». Après cette correction, une fenêtre d’opportunité pour une allocation à moyen et long terme s’ouvrira, en achetant à bon prix de l’or physique ou des ETF or, tout en évitant le levier, en limitant la part de l’investissement à 5-10 % du patrimoine total.