Musk veut échanger trois « pions » pour 75 milliards de dollars

Auteur : Su Yang, Tencent Technology

The Information a récemment révélé une nouvelle importante : SpaceX prévoit de soumettre au plus tôt cette semaine un prospectus d’IPO secret, visant une introduction en bourse officielle dès juin de cette année.

Cela signifie non seulement que la plus grande opération d’introduction en bourse de l’histoire du marché américain est sur le point de voir le jour, mais aussi qu’elle dévoile le « jeu en chaîne » intensif d’Elon Musk au cours des six derniers mois.

Avant la soumission de ce prospectus, il a discrètement transformé SpaceX en un géant évalué à 1,25 billion de dollars en fusionnant des entreprises d’IA, en développant la fabrication de semi-conducteurs, et en remodelant l’écosystème des communications mobiles.

Les investisseurs particuliers en tête

Ce qui rend cette IPO particulièrement remarquable, c’est son envergure impressionnante.

Les conseillers impliqués dans la préparation estiment que la levée de fonds pourrait dépasser 75 milliards de dollars, surpassant les rumeurs précédentes de 50 milliards, et même dépasser le total des levées de fonds pour toutes les nouvelles actions aux États-Unis en 2025.

Mais contrairement à une IPO classique, Musk insiste pour donner plus de pouvoir aux investisseurs individuels. Dans le processus standard d’IPO américain, les petits investisseurs ne reçoivent que 10 % du gâteau, mais SpaceX pourrait réserver plus de 20 % à ces investisseurs, voire leur permettre d’acheter directement via des plateformes comme Robinhood.

Cette démarche de Musk s’inspire clairement du succès de Tesla — pour plusieurs projets clés, il a obtenu le soutien massif des investisseurs particuliers.

De plus, SpaceX prévoit « d’abroger » la période de blocage standard de six mois, en la remplaçant par un nouveau mécanisme pour éviter que les anciens actionnaires ne réalisent collectivement des gains immédiats lors de la déblocage, ce qui pourrait faire fluctuer le cours.

Actuellement, des banques de premier plan comme Goldman Sachs et Morgan Stanley ne sont pas encore officiellement engagées, mais elles ont déjà commencé à préparer cette « procédure non standard » à la manière de Musk.

Si SpaceX ne s’introduit pas en bourse rapidement, elle risque de brûler ses réserves

La raison pour laquelle Musk souhaite précipitamment une IPO en juin pourrait être que la situation financière de SpaceX est devenue critique.

Selon Reuters, citant des sources proches du dossier, SpaceX aurait réalisé entre 15 et 16 milliards de dollars de revenus en 2022, avec un EBITDA d’environ 8 milliards, et un flux de trésorerie libre d’environ 2 milliards.

Mais après avoir dépensé 25 milliards de dollars en février 2026 pour acquérir la société d’IA xAI de Musk, la situation financière de SpaceX est devenue tendue.

xAI ressemble à un gouffre à argent.

Des sources indiquent qu’en 2025, xAI dépensait en moyenne 1 milliard de dollars par mois, principalement pour la construction de centres de données et l’achat de puces. Sur les neuf premiers mois de 2025, avec un chiffre d’affaires de 210 millions de dollars, elle a brûlé 9,5 milliards de dollars.

Ajoutant à cela la plateforme X (anciennement Twitter) intégrée auparavant, SpaceX ressemble désormais à un laboratoire d’IA avec une activité de lancement de fusées en plus. Bien que l’abonnement à X ait atteint péniblement 1 milliard de dollars de revenus annuels, à court terme, les comptes de SpaceX risquent de rester déficitaires en raison des investissements massifs dans la puissance de calcul de xAI.

Pour financer cette demande énorme en puissance de calcul, xAI cherche divers moyens de financement pour acheter des puces Nvidia, tout en portant une dette de 12,5 milliards de dollars laissée par l’acquisition de Twitter par Musk.

En regroupant plusieurs projets privatifs, Musk tente de convaincre les investisseurs que la combinaison du modèle d’IA Grok avec un centre de données spatial est une affaire plus explosive que la simple vente de satellites à large bande.

L’intégration de xAI et SpaceX crée une situation de « double dilemme » : xAI bénéficie du soutien continu de SpaceX pour ses flux de trésorerie, tandis que SpaceX tire profit de la « puissance spatiale » de xAI pour obtenir de nouveaux contrats de lancement commerciaux, les deux parties se soutenant mutuellement.

Les investisseurs privés ayant déjà investi dans SpaceX, Neuralink, Anthropic et xAI, comme le partenaire de Brilliant Phoenix Al, Lu Yizhi, déclarent : « Résoudre le problème de la dépense excessive de xAI devrait être la motivation la plus immédiate et urgente pour l’IPO de SpaceX. »

Retards et limites de croissance

Toutes les grandes ambitions de SpaceX, y compris le projet lunaire et martien cher à Musk, reposent sur le produit Starship. Mais le développement de Starship a été retardé de plusieurs années.

Déjà en 2019, SpaceX espérait utiliser le Starship à des fins commerciales dès 2021, mais cela n’a jamais été réalisé.

Ce retard a entraîné une série de réactions en chaîne. La nouvelle génération de satellites Internet mobile de SpaceX attend leur déploiement par Starship, et les centres de données orbitaux prévus doivent aussi être lancés dans l’espace par Starship. Même l’objectif de la NASA d’atterrir sur la Lune en 2028 est compromis par le retard du module d’atterrissage de Starship.

Par ailleurs, Blue Origin de Jeff Bezos poursuit la compétition en développant son propre atterrisseur lunaire.

Pour rattraper le retard, le président de SpaceX, Gwyn Shotwell, a promis début mars un nouveau vol d’essai dans les semaines à venir. Mais avant cela, l’échec du « vaisseau version 3 » lors d’un lancement au Texas a déjà suscité des doutes sur la fiabilité.

On peut dire que chaque jour de retard supplémentaire de Starship augmente le risque de rupture de la bulle de valorisation de SpaceX.

En amont de l’IPO, la principale source de revenus de SpaceX, le service de satellites Starlink, fait aussi face à des limites de croissance.

Malgré plus de 10 millions d’utilisateurs dans le monde, la majorité des habitants des grandes villes préfèrent encore l’Internet filaire, ce qui oblige Starlink à réduire ses prix en Europe et en Amérique, tout en essayant d’intégrer ses services dans les forfaits mobiles de T-Mobile.

Une initiative plus audacieuse consiste à dépenser près de 20 milliards de dollars pour racheter la bande de fréquence EchoStar, afin de permettre aux téléphones mobiles de passer des appels vidéo en direct dans les zones sans signal via satellite. Ce projet suscite de vives controverses dans l’industrie, certains dirigeants doutant que les utilisateurs ordinaires soient prêts à payer un supplément pour cela.

De plus, Apple reste ambiguë, refusant de conclure un accord clé avec Starlink en raison de désaccords sur les prix.

Ce modèle d’investissement lourd et de retour lent dans le secteur mobile soulève la question de savoir si, comme pour le lancement de fusées, il pourra créer une véritable barrière à l’entrée — un enjeu crucial pour les investisseurs avant l’IPO.

Terafab pour valoriser l’IPO

Pour résoudre complètement le problème de la « pénurie de capacité de fabrication de puces », Musk a récemment annoncé à la super usine du Texas un projet de coentreprise nommé « Terafab ».

Il s’agit d’un projet ambitieux intégrant la conception, la fabrication et l’emballage de semi-conducteurs, visant à produire des puces de 2 nanomètres capables de soutenir chaque année un million de robots Optimus et le fonctionnement des centres de données spatiaux, avec un coût initial estimé entre 20 et 25 milliards de dollars.

Bien que Musk affirme que cette initiative est due à la lenteur de TSMC dans l’expansion de sa capacité, la plupart des analystes considèrent qu’il s’agit d’un « défi colossal », car il n’a aucune expérience dans la fabrication de semi-conducteurs, et la première production n’est pas attendue avant 2028.

Stacy Rasgon, analyste principal chez Bernstein, déclare : « Étant donné que c’est Musk, je ne vais pas facilement le rejeter. Mais je doute que ce soit plus facile que d’envoyer une fusée sur Mars. »

Sur le plan technologique et logistique, les machines de lithographie avancée dépendent presque entièrement d’ASML aux Pays-Bas, avec des délais de livraison d’un à deux ans, et les nouveaux clients doivent souvent attendre encore plus longtemps. La différence entre la fabrication de microprocesseurs, de mémoire et l’intégration avancée de packaging est énorme, et leur fusion dans une seule usine complexifie considérablement le système.

Mais cette vision offre indéniablement une nouvelle narration pour l’IPO : SpaceX ne se limite plus à transporter des cargaisons, elle construit sa propre « cerveau » en silicium.

« La fin du tout-chinois »

Au sommet de sa valorisation de plusieurs billions, la gestion interne de SpaceX montre cependant des fissures subtiles.

L’équipe fondatrice de xAI a connu une turbulence majeure au premier trimestre 2026, avec le départ de plusieurs membres clés d’origine chinoise, dont Tony Wu, responsable de l’équipe de raisonnement, Jimmy Ba, inventeur de l’algorithme d’optimisation, et Greg Yang, architecte principal. Aujourd’hui, il ne reste que deux membres en poste.

Début février, Musk a annoncé une restructuration majeure de xAI, divisant ses activités en quatre secteurs principaux : le chatbot Grok et ses produits vocaux, la programmation, la vidéo Imagine, et le projet d’intelligence numérique « Macrohard ».

Ce remaniement s’inscrit aussi dans un contexte de mécontentement de Musk concernant le progrès technique. Selon des sources, il aurait exprimé à plusieurs reprises que la construction du centre de données n’avait pas permis à ses modèles d’IA de conserver un avantage durable. Ce sentiment d’échec a directement motivé cette restructuration.

La quasi-totalité des cofondateurs ayant quitté l’équipe, Musk doit « reconstruire » l’équipe d’IA depuis le début, en tentant de développer un projet appelé « employé virtuel » pour remplacer une partie de la main-d’œuvre.

Pour les investisseurs publics qui entreront bientôt en scène, la façon dont Musk équilibrera ses efforts entre Tesla, SpaceX et xAI, ainsi que la complexité des intérêts internes, seront scrutés de près lors de l’IPO.

À l’approche de la date de lancement en juin, cette plus grande IPO de l’histoire pourrait bien devenir l’arche de Noé pour la conquête de Mars, ou au contraire, accélérer la déflagration de la bulle de l’IA — la réponse sera rapidement connue.