Les prix de l'or s'effondrent sans relâche, les actifs risqués reculent sur toute la ligne : quel genre de panique le marché négocie-t-il ?

Pourquoi la liquidité et la panique de marché font-elles temporairement perdre leur fonction de refuge de l’or ?

Les marchés financiers mondiaux ont connu une « semaine noire ».

Le 23 mars, le prix de l’or international a continué de chuter, après une chute de plus de 10 % la semaine précédente, le prix spot à Londres a brièvement franchi la barre des 4200 dollars l’once, atteignant un minimum de 4162 dollars l’once, en baisse de plus de 7,3 % dans la journée. Les prix de l’or domestique ont également suivi la tendance, clôturant à 940 yuans le gramme, en baisse de plus de 8 %.

En même temps, l’argent liquide a également chuté, tombant à 62 dollars l’once, en baisse de plus de 7 % dans la journée, et les contrats à terme sur l’argent à Shanghai ont clôturé en baisse de plus de 11 %. Le secteur des métaux non ferreux a été fortement impacté, avec une chute simultanée du cuivre, de l’aluminium, du zinc et de l’étain ; de plus, le marché des cryptomonnaies a connu une chute généralisée, le Bitcoin ayant chuté de plus de 3 %, et les trois principaux indices à terme américains ainsi que les principaux indices européens ont également reculé collectivement.

« La frontière entre ‘actifs de refuge’ et ‘actifs risqués’ dans leur sens traditionnel est devenue floue lors de cette volatilité », a déclaré un trader à First Financial. La dernière déclaration du président américain Trump a intensifié les inquiétudes du marché quant à une escalade de la situation.

Quelle logique le marché suit-il derrière cette vague de vente mondiale ?

La tendance baissière continue, la fonction de refuge de l’or « défaillante »

L’ampleur de la chute de l’or cette fois a choqué le marché. Après une chute de plus de 10 % en une semaine la semaine dernière, le 23 mars, le prix spot à Londres a continué de baisser, franchissant brièvement la barre des 4200 dollars l’once.

« La contradiction centrale du marché actuel ne réside pas uniquement dans la recherche de protection géopolitique, mais dans une panique de liquidité inter-classes d’actifs. La fonction traditionnelle de l’or comme refuge n’a pas disparu, mais face à une pression systémique sur les fonds, il est contraint de céder la place à la demande de liquidité », a analysé un trader. La rupture technique combinée à l’effet de siphon de liquidité est la principale cause de la chute accélérée du prix de l’or à court terme. En raison de la liquidation de produits à effet de levier dans d’autres marchés, des fonds sont retirés des positions en or pour couvrir des marges, ce qui entraîne une défaillance temporaire de sa fonction de refuge.

Face à la volatilité extrême du marché des métaux précieux, la Bourse de Shanghai a rapidement réagi. Après la clôture du 23 mars, la Bourse de Shanghai a publié un avis sur la gestion des risques du marché récent, soulignant que « de nombreux facteurs ont récemment affecté la stabilité du marché, et la volatilité des prix des métaux précieux s’est considérablement accentuée », en demandant à ses membres de surveiller de près l’évolution du marché, de préparer des plans d’urgence pour la gestion des risques, et de maintenir la stabilité du marché. Elle a également conseillé aux investisseurs de prendre des précautions, de contrôler raisonnablement leurs positions et d’investir de manière rationnelle.

Sur le plan macroéconomique, la Réserve fédérale a maintenu sa politique inchangée lors de sa réunion de mars, pour le deuxième mois consécutif, en maintenant ses projections d’une seule baisse de taux en 2026 dans le graphique des points, tout en relevant fortement ses prévisions d’inflation pour cette année à 2,7 %, envoyant un signal hawkish.

Liu Tingyu, gestionnaire du fonds d’or de Yongying Fund, a analysé pour First Financial que la déclaration hawkish de la Fed lors de la réunion a modifié les attentes du marché, passant d’une baisse de taux en 2026 à une hausse, ce qui a provoqué une correction du prix de l’or en raison de la rupture extrême des anticipations de baisse et de l’impact sur la liquidité.

Duan Enjian, analyste en métaux précieux chez Dayou Futures, a indiqué que lorsque la Fed envoie un signal hawkish, le maintien ou la hausse des taux nominaux pousse à la hausse des taux réels, augmentant ainsi le coût d’opportunité de détenir de l’or, un actif sans rendement. Plus important encore, l’amplification extrême de la « différence d’attente » a fait que le marché avait déjà intégré plusieurs baisses de taux en 2026, alors que le graphique des points n’en prévoit qu’une seule, ce qui a accéléré la contraction de la liquidité et forcé les positions longues à se couvrir.

Le cycle de stagflation pourrait devenir un nouveau point d’appui pour l’or

Au-delà de la prise de bénéfices sur le plan commercial, la cause profonde de cette vente mondiale est la confrontation intense entre la guerre au Moyen-Orient et la politique de la Fed.

Lundi matin, le prix du WTI a brièvement dépassé la barre des 100 dollars, poursuivant la forte hausse de la semaine précédente. La semaine précédente, le Brent avait augmenté de plus de 8 % pour se stabiliser au-dessus de 110 dollars.

Selon Shen Yinwan Guo Futures, la situation au Moyen-Orient reste tendue, la prime de risque géopolitique soutenant le prix du pétrole ; mais, étant donné que l’escalade n’a pas atteint des extrêmes comme la destruction totale des champs pétrolifères ou le blocage permanent du détroit, et que le marché a déjà intégré le niveau actuel de tension, on prévoit une fluctuation à haute altitude à court terme.

« La persistance de la guerre au Moyen-Orient dépasse les attentes, et la stagflation américaine pourrait augmenter », a jugé Liu Tingyu. La pression sur les intérêts de la dette publique américaine pousse à une demande claire de baisse des taux, mais la probabilité de changement vers une hausse est faible. Ce qui est encore plus préoccupant, c’est que les données de l’emploi non agricole de février aux États-Unis ont été inférieures aux prévisions, avec un taux de chômage supérieur aux attentes et au précédent, combinées à la forte hausse des prix du pétrole qui alimente l’inflation, ce qui pourrait faire entrer les États-Unis dans un cycle de stagflation, un contexte dans lequel l’or a historiquement mieux performé.

Duan Enjian pense que la divergence entre la hausse des prix du pétrole et la baisse de l’or apparaît généralement au début d’un cycle de stagflation ou lors de cycles de resserrement monétaire intenses, où la vitesse d’augmentation des taux réels dépasse la hausse des anticipations d’inflation.

« La hausse du prix du pétrole peut renforcer la position de resserrement de la Fed et faire monter les taux réels, ce qui augmente le coût de détention et pèse sur le prix de l’or. Cependant, la normalisation géopolitique et la reconstruction du système de crédit mondial rendent toujours l’or un actif refuge essentiel », a déclaré Duan Enjian. Comparé à cela, l’or reste une ressource rare en tant qu’actif de refuge.

Liu Tingyu pense que la valeur d’investissement à long terme de l’or et des actions aurifères n’a pas changé de manière significative, et que la correction à court terme augmente le rapport qualité-prix de l’or et des actions aurifères. Nanhua Futures maintient également une vision stratégique haussière sur les métaux précieux, considérant la correction comme une opportunité à moyen et long terme, mais sans moteur haussier à court terme.