L'indice Shanghai atteint en cours de séance son plus bas niveau en près de cinq mois, le charbon et le pétrole devenant les seuls refuges sûrs.

AI · Le secteur de l’énergie monte à contre-courant, signe-t-il un changement de style de marché ?

Le 23 mars, le marché A-share a connu une forte correction, avec une chute collective de plus de 3 % des trois principaux indices. L’indice Shanghai Composite a successivement perdu deux niveaux entiers, atteignant un plus bas en près de cinq mois en cours de séance. Cependant, dans cette vague de « vert », les secteurs du charbon, du pétrole et de la pétrochimie ont résisté à la baisse, avec des ETF thématiques liés au pétrole, au gaz et à l’énergie en tête des hausses, devenant un refuge rare pour le marché.

Selon les intervenants, cette correction est principalement due à la poursuite des perturbations extérieures, combinée à une montée des tensions géopolitiques qui a concentré la valorisation sur des actifs clés ayant déjà connu une forte hausse et une forte concentration. Par ailleurs, les fonds technologiques, qui brillaient l’an dernier, ont vu leur performance se dégrader, certains perdant plus de 10 % cette année, avec un écart de performance entre les fonds actifs et passifs dépassant 72 points de pourcentage.

Face à cette segmentation marquée du marché, les institutions accélèrent leur ajustement stratégique. Passant d’une focalisation sur la technologie à une approche plus défensive, certains gestionnaires de fonds commencent à explorer des opportunités structurelles dans l’énergie et les cycles économiques, en réduisant la concentration sectorielle et en renforçant la défense de leur portefeuille. Comment les investisseurs doivent-ils réagir face à ce changement de style ?

Hu Qicong, gestionnaire du fonds Hang Seng Qianhai Xing Tai Mix, a indiqué à First Financial que la baisse du marché reflète davantage une contraction de l’appétit pour le risque qu’une détérioration des fondamentaux économiques. « Il existe une certaine surévaluation des anticipations pessimistes, et l’espace pour une chute importante du marché pourrait être limité. Après une forte correction, à long terme, la valeur d’allocation des actions A est déjà présente. »

Le secteur de l’énergie reste isolé

Le 23 mars, le marché A-share a poursuivi sa tendance de correction récente, avec une ouverture en baisse et une baisse continue. Après avoir franchi le seuil symbolique des 4000 points la veille, l’indice Shanghai a de nouveau cassé les seuils de 3900 et 3800 points, atteignant brièvement 3794,68 points en après-midi, un plus bas depuis octobre dernier. À la clôture, les trois principaux indices ont chuté de plus de 3 %, l’indice Shanghai clôturant à 3813,28 points, en baisse de 3,63 %.

L’aversion au risque s’est encore intensifiée, avec une baisse généralisée de plus de 5100 actions, plus de 130 ayant atteint leur limite de baisse quotidienne, et un volume de transactions supérieur à 2,45 trillions de yuans, en hausse de 145 milliards par rapport à la veille.

Au niveau sectoriel, la correction a été quasi uniforme. Parmi les industries de premier niveau de Shenwan, seules les industries du charbon, du pétrole et de la pétrochimie ont résisté, avec de faibles hausses respectives de 0,2 % et 0,06 %, devenant les deux seuls secteurs en hausse. Cloud Coal Energy (600792.SH), Liaoning Energy (600758.SH), Hengyi Petrochemical (000703.SZ) et Bomate (603727.SH) ont atteint leur limite journalière.

Le marché des ETF confirme cette tendance, avec des ETF thématiques liés au pétrole, au gaz et à l’énergie en tête des hausses, notamment le ETF S&P Oil & Gas de GuoFang et le ETF S&P Oil & Gas de Jiashi, tous deux en hausse de plus de 10 %. Les ETF énergie et chimie ont également progressé de plus de 7 %, montrant une forte résistance à la baisse.

Concernant cette forte correction, Hu Qicong analyse que la principale cause reste les perturbations extérieures, amplifiées par l’état d’esprit négatif. Plusieurs facteurs se superposent : d’un côté, le conflit au Moyen-Orient continue de s’intensifier, renforçant l’aversion au risque mondiale et réduisant l’appétit pour le risque ; de l’autre, la posture « hawkish » de la Fed alimente les attentes d’un resserrement marginal de la liquidité mondiale. Par ailleurs, la réalisation de gains par les fonds entraîne une sortie de capitaux, exerçant une pression particulière sur les marchés mondiaux, notamment sur les secteurs technologiques à haute valorisation.

Il ajoute que, fin mars, à l’approche des évaluations trimestrielles des institutions, les décollectes passives et la prise de bénéfices se sont concentrées, ce qui a resserré la liquidité du marché. Après la rupture du support clé de l’indice Shanghai, certains algorithmes de trading ont pu déclencher des ordres de stop-loss, amplifiant la chute. Selon lui, le marché traverse une période d’assimilation des politiques et d’attente des résultats, ce qui accroît la crainte d’un ralentissement des performances des sociétés cotées, provoquant un retrait actif des fonds de certains actifs volatils, accentuant encore la correction.

Un représentant de Yongying Fund a également indiqué à First Financial que cette volatilité inhabituelle pourrait résulter d’une détérioration inattendue de la situation géopolitique et d’une baisse du risque global. « La crainte d’un dérapage incontrôlé pousse l’aversion au risque à la hausse, ce qui a fortement pesé sur le marché A, notamment dans les principales places d’Asie-Pacifique. »

Performance des fonds actions actives : un nouveau palmarès

En contraste avec la résistance du secteur de l’énergie, le secteur technologique connaît une période difficile. L’année dernière, grâce à l’explosion des thèmes liés à l’intelligence artificielle, plusieurs fonds actifs ont enregistré des performances doublant leur valeur, profitant d’une allocation concentrée dans ces secteurs.

Cependant, cette année, avec la correction des valorisations technologiques et la fin de l’euphorie dans certains domaines, la valeur liquidative de ces fonds a fortement reculé. Les fonds qui avaient brillé l’an dernier, notamment ceux liés à la technologie, n’ont pas pu maintenir leur dynamique, avec certains perdant plus de 10 % cette année.

Selon Wind, au 22 mars, le fonds « Double » Yongying Technology Intelligent Selection A a enregistré un rendement annuel de 2,13 %, tandis que le fonds « Deuxième » Zhonghang Opportunity Leading A a réalisé 4,34 %. Le fonds « Double » Penghua Carbon Neutrality Theme A a déjà perdu plus de 18 % cette année, tandis que Qianhai Kaiyuan Jiaxin A et Huafu Technology Momentum A ont également chuté de plus de 14 %.

Malgré la performance remarquable des produits liés à l’énergie et aux métaux précieux dans le contexte géopolitique, les leaders en performance des fonds actions restent principalement orientés vers la technologie.

Wind indique qu’au 22 mars, parmi les fonds actions actives (y compris actions classiques, flexibles, mixtes équilibrés), le fonds GF Yuanjian Zhixuan A affiche un rendement annuel de 49,22 %, principalement investi dans les semi-conducteurs, le stockage et d’autres secteurs connexes, ainsi que dans certains leaders de niches. Le fonds Guoshou Anbao Digital Economy A, axé sur l’économie numérique, affiche un rendement cumulé depuis le début de l’année de 34,8 %, juste derrière.

En seulement deux mois, l’écart de performance entre ces fonds ne cesse de s’accroître. Parmi ceux en perte, 171 ont perdu plus de 10 % cette année, le plus touché étant ShanZheng Asset Management Digital Economy Sharp A, avec une baisse cumulée de plus de 23 %. Cela traduit une divergence marquée dans la performance entre les fonds en tête et ceux en queue de peloton, avec une différence de plus de 72 points de pourcentage, impactant nettement l’expérience des investisseurs.

Un gestionnaire d’un fonds technologique en Nord de la Chine explique à First Financial que la forte hausse initiale et la forte concentration des actifs clés ont entraîné des ventes massives, reflétant une réduction prioritaire des expositions à forte élasticité en période d’incertitude, avec la déclenchement de mécanismes de stop-loss par certains fonds quantitatifs et de tendance, amplifiant la pente de la chute.

Un gestionnaire d’un fonds technologique en Sud de la Chine ajoute que, lors d’un recul sectoriel, il faut distinguer si l’impact provient d’un choc externe lié au conflit géopolitique ou de problèmes propres à l’industrie. Si c’est le premier cas, il faut suivre de près l’évolution de la situation, car une détente pourrait entraîner un rebond du secteur.

Une stratégie d’allocation équilibrée devient la norme

Le changement de style de marché et la segmentation des performances incitent les investisseurs institutionnels à ajuster rapidement leur stratégie. Après une concentration excessive sur la technologie, de nombreux gestionnaires cherchent désormais des opportunités structurelles dans l’énergie et les cycles économiques, en réduisant la concentration sectorielle pour renforcer la résilience du portefeuille.

« Face aux perturbations de la liquidité et à la pression sur l’appétit pour le risque, la stratégie d’allocation tend vers le ‘HALO PLUS’ », indique un représentant de Yongying Fund. « Elle vise à équilibrer défense et croissance. » La composante défensive (HALO) continue de privilégier les secteurs à flux de trésorerie élevé, à forte intensité d’actifs, à barrières à l’entrée élevées et peu liés à la TMT, comme le charbon, les services publics et la construction, pour contrer la volatilité macroéconomique.

Il précise que la composante offensive (PLUS) se concentre sur des secteurs à faible congestion de trading, peu sensibles aux taux d’intérêt, tels que l’aérospatiale commerciale, les batteries et le photovoltaïque spatial. Les thèmes liés à la défense, notamment l’industrie militaire sous tension géopolitique, ainsi que les secteurs bénéficiant de la logique d’autonomie et de contrôle, sont également surveillés.

« La baisse rapide de la préférence pour le risque et la montée de la demande de sécurité en raison des conflits géopolitiques sont trendives. Cependant, cette baisse de l’appétit pour le risque est souvent de nature cyclique. Lors des premières phases de changement macroéconomique, le marché cherche souvent à profiter des ‘secteurs bénéficiaires’ en suivant l’élan optimiste », indique un analyste de China Europe Fund. « Mais si la panique s’amplifie et provoque de fortes turbulences, il faut se tourner vers des secteurs à croissance certaine à moyen et long terme. » Selon lui, l’inflation mondiale et la tension géopolitique croissante continueront à soutenir la performance des cycles et des matières premières. Dans un contexte de volatilité accrue, la valeur des actifs à faible volatilité remonte.

Concernant les orientations d’allocation, Hu Qicong partage une vision similaire. Il reste optimiste quant aux opportunités structurelles dans la croissance technologique, telles que la puissance de calcul nationale, la robotique et l’aérospatiale commerciale. Il recommande également de suivre de près les opportunités dans les secteurs cycliques liés à la demande intérieure, soutenus par les politiques, tout en conservant une allocation favorable aux actifs à dividendes à long terme.

Les institutions étrangères conseillent également de maintenir une résilience face à l’incertitude. Un analyste du bureau de gestion de patrimoine de UBS indique à First Financial que l’expérience historique montre que tenter de chronométrer les investissements autour d’événements géopolitiques est souvent contre-productif. « La volatilité, bien qu’inquiétante, crée aussi des opportunités pour investir par phases en liquidités. »

Il ajoute que les risques persistent, notamment l’incertitude sur la reprise de l’approvisionnement énergétique. C’est pourquoi il recommande une stratégie d’investissement équilibrée. « Depuis le début de l’année, nous conseillons aux investisseurs de diversifier leurs portefeuilles, de couvrir les risques et de rééquilibrer régulièrement. » Selon lui, les actions restent « attrayantes », mais il faut privilégier la diversification régionale et sectorielle, ainsi que la gestion du risque de concentration, en complétant le portefeuille avec des obligations de qualité, des matières premières, de l’or et des investissements alternatifs.