5 actions à acheter en janvier 2026

Dans cet épisode du podcast The Morning Filter, Dave Sekera et Susan Dziubinski prévisualisent les chiffres de l’inflation de décembre qui seront publiés cette semaine et abordent quels autres rapports économiques surveiller. Ils discutent des valorisations des grandes banques qui publieront leurs résultats dans les prochains jours — notamment JPMorgan JPM, Bank of America BAC, et Citigroup C — ainsi que des attentes concernant leurs bénéfices. Le président Donald Trump souhaite augmenter le budget de la défense ; écoutez pour découvrir ce que cela pourrait signifier pour des actions de défense populaires comme Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC, et d’autres.

Abonnez-vous à The Morning Filter sur Apple Podcasts, ou où que vous écoutiez vos podcasts.

Sekera partage ses perspectives sur le marché boursier pour 2026, notamment si les investisseurs doivent privilégier les actions aujourd’hui ou se retirer, quelles parties du marché sont sous-évaluées, et quels risques pourraient contribuer à la volatilité cette année. Ils concluent l’épisode avec des recommandations d’actions à acheter en janvier que les analystes de Morningstar apprécient.

Points forts de l’épisode

1. Surveillance de l’inflation, des ventes au détail, des résultats bancaires
2. Actualités sur Constellation Brands STZ et les actions de défense
3. Perspectives du marché boursier pour 2026
4. Recommandations d’actions

Vous avez une question pour Dave ? Envoyez-la à themorningfilter@morningstar.com.

Plus de Dave

Archive complète de Dave

Inscrivez-vous au webinaire sur les perspectives 2026 de Dave

Écoutez d’autres podcasts de Morningstar

Insights en investissement

L’animatrice Ivanna Hampton et les analystes de Morningstar discutent de nouvelles recherches sur les portefeuilles, ETF, actions, et plus pour vous aider à investir plus intelligemment. Épisodes diffusés le vendredi.

La vision à long terme

L’animatrice Christine Benz s’entretient avec des leaders influents en investissement, conseils, et finances personnelles sur des sujets comme l’allocation d’actifs et la gestion du risque et du rendement. Nouveaux épisodes le mercredi.

Transcription

Susan Dziubinski : Bonjour, et bienvenue dans le podcast The Morning Filter. Je suis Susan Dziubinski de Morningstar. Chaque lundi avant l’ouverture des marchés, je m’entretiens avec le stratège en chef du marché américain de Morningstar, Dave Sekera, pour parler de ce que les investisseurs devraient surveiller cette semaine, de nouvelles recherches de Morningstar, et de quelques idées d’actions. Avant de commencer cette semaine, quelques notes de programmation.

Tout d’abord, nous ne diffuserons pas de nouvel épisode de The Morning Filter lundi prochain, 19 janvier, en raison du jour férié Martin Luther King Jr., mais nous serons de retour en direct le lundi suivant, 26 janvier, juste à temps pour la prochaine réunion de la Fed. De plus, nous espérons que vous vous joindrez à nous pour le webinaire trimestriel de Morningstar, ce jeudi 15 janvier, à 12h heure de l’Est, 11h heure du Centre. Dave et l’économiste de Morningstar, Preston Caldwell, feront une revue approfondie de leurs perspectives pour le marché boursier et l’économie en 2026. Vous pouvez vous inscrire via le lien dans la description de l’émission ci-dessous. Et puis, Dave, j’ai vu que tu as été listé dans la liste des Oracles de Wall Street 2025 de Business Insider, alors je ne vais pas commencer à t’appeler Oracle, mais j’ai vraiment hâte d’entendre ce que tu auras à dire lors du webinaire cette semaine sur l’année à venir.

Alors, regardons la semaine à venir. Ce matin, les contrats à terme sont en baisse suite à l’annonce que le ministère de la Justice a ouvert une enquête criminelle sur le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell. Dave, quel est ton avis sur le fait que cette incertitude pourrait constituer un obstacle pour les actions ?

David Sekera : Non, Susan, en fait, avant même d’en arriver là, je voulais juste montrer une nouvelle tasse à café que mon fils m’a offerte. Je pensais que ce serait une journée appropriée pour la sortir.

Dziubinski : Qu’y a-t-il derrière ton épaule droite, Dave ? Un râpe-fromage ?

Sekera : Pour ceux qui savent, savent.

Dziubinski : Nous sommes basés à Chicago, donc. Oui.

Sekera : Pour revenir au sujet principal. Honnêtement, je ne sais pas trop quoi penser de tout ça pour l’instant. Quand j’essaie de réfléchir à ce que cela pourrait ou non signifier, je dois vraiment commencer par me demander, fondamentalement, est-ce que quelque chose a vraiment changé ici ? Et pour l’instant, je dirais probablement pas. J’avais déjà l’opinion, du moins la mienne, que la Fed allait probablement rester en pause jusqu’à ce que le nouveau président prenne le relais. Le nouveau président de la Fed sera en poste en mai. La prochaine réunion est en juin. Je ne cherchais pas de baisse de taux avant cela de toute façon. L’économiste de Morningstar aux États-Unis prévoyait déjà au moins deux baisses de taux cette année, avec d’autres en 2027. Donc, à moins qu’il y ait beaucoup plus de baisses de taux que ça, je ne pense pas que cela change grand-chose à la trajectoire de l’économie ou à celle de l’inflation en général. Quand je pense à ce qui motive le plus le marché aujourd’hui, l’intelligence artificielle ne va pas changer la dynamique de cette croissance. Donc, à mon avis, cela ne modifie pas fondamentalement la situation.

Vous avez mentionné que les marchés étaient en baisse ce matin. La dernière fois que j’ai regardé, le Dow était en baisse de 325 points. Ça peut sembler beaucoup, mais avec le Dow à environ 49 000 points, cela ne représente qu’environ 0,6 %, soit six dixièmes de pour cent. Donc, en fin de compte, ce n’est pas un mouvement si important. Le marché obligataire montre que le rendement du Trésor américain à 10 ans n’est en hausse que de 3 points de base, à 4,2 %. Pas grand-chose non plus. L’indice dollar DEXI est en baisse de 0,3 %. Donc, en fin de journée, le marché ne bouge pas énormément. Pour mettre ce mouvement en contexte, rappelez-vous, il y a presque un an, DeepSeek faisait la une. Toi et moi, on était là le matin, les actions étaient en baisse de 5 % ou plus avant l’ouverture. On essayait de comprendre ce qui se passait pour expliquer cette variation. En fin de compte, cela ne semble pas inquiéter le marché pour l’instant.

Je pense que plus que tout, c’est juste Dave cynique qui parle. Les médias adorent ce genre de choses. Cela va donner beaucoup de matière aux experts pour parler aujourd’hui. Il y aura beaucoup de gros titres sur comment cela pourrait impacter l’indépendance de la Fed, ce qui dépendra en fin de compte de la substance derrière l’enquête, de ce qui sera trouvé ou non, et s’il y a vraiment quelque chose derrière. Pour l’instant, dans mon esprit, je vais mettre cela dans la catégorie du bruit, à surveiller au fur et à mesure que cela se déroule, ce qui, si c’est comme toute autre activité gouvernementale, risque d’être lent et de prendre beaucoup de temps pour se dénouer. Donc, je le mets dans la catégorie du bruit pour l’instant. Mais, bien sûr, il faudra suivre cela avec le temps, selon comment cela évolue.

Dziubinski : Un investisseur a déjà beaucoup à gérer cette semaine avec la publication des chiffres d’inflation. Et, bien sûr, la saison des résultats commence. Commençons par parler des chiffres du CPI et du PPI qui seront tous deux publiés cette semaine. Quelles sont les attentes du marché concernant l’inflation ?

Sekera : La dernière fois que j’ai regardé, le consensus pour le CPI, à la fois au niveau global et de base, était une hausse annuelle de 2,7 %. En gros, c’est inchangé par rapport au mois dernier, où l’indice global était à 2,7 %, et la base à 2,6 %. Donc, pas de grande variation attendue ce mois-ci. En ce qui concerne le PPI, qui est publié sur une base mensuelle, on prévoit une hausse de 0,3 %, inchangée par rapport au mois dernier. La composante de base devrait augmenter de 0,2 %, contre 0,1 % auparavant. Mais, à mon avis, aucun de ces chiffres ne signale vraiment un changement dans le rythme de l’inflation. Ce n’est pas vraiment en amélioration, mais ce n’est pas non plus en dégradation pour l’instant.

Dziubinski : Alors, rappelle-nous, Dave, avant la publication de ces chiffres, quelle est la probabilité d’une baisse de taux lors de la réunion de la Fed fin janvier ?

Sekera : En janvier, je dirais que la probabilité est entre faible et nulle. Si vous regardez les projections de la Fed lors de la dernière réunion, je pensais qu’elles allaient sortir avec une prévision un peu “Goldilocks”, c’est-à-dire équilibrée. Elles s’attendaient à ce que l’inflation continue de diminuer. Elles avaient aussi relevé leurs prévisions de croissance du PIB. Depuis cette réunion, il n’y a vraiment pas eu de nouvelles qui justifieraient de changer cette perspective. Je vais probablement passer la Q&A de Powell, lire la transcription, ou la faire analyser par IA pour en extraire les points clés. Je suis sûr qu’il va y avoir beaucoup de questions sur cette enquête, mais il sera probablement limité dans ses réponses. En fait, je pense qu’il veut simplement en finir avec cette histoire. Il veut partir avec une inflation en ralentissement, montrer que l’économie est solide à son départ, et probablement laisser la politique monétaire inchangée. À moins qu’un événement exogène majeur ne survienne dans les prochains mois, je pense qu’il veut simplement laisser la politique en place.

Dziubinski : Quelles autres données économiques surveilles-tu cette semaine, Dave ?

Sekera : Je vais suivre de près les ventes au détail. On ne parle pas souvent de ce chiffre, car ce n’est généralement pas un événement qui déplace le marché. Mais, étant donné la difficulté à interpréter le PIB, surtout en dehors de l’effet de l’IA, il est d’une importance accrue cette année. Je pense que ces chiffres de novembre seront très révélateurs de la consommation en période de fêtes. La consensus pour le chiffre global est une hausse de 0,4 %, contre une stabilité le mois précédent. Pour le détail, on attend une hausse de 0,2 %, contre 0,1 %. Si ces chiffres sont conformes, cela indiquerait une bonne dynamique de consommation. Et à noter aussi, le GDPNow de la Fed d’Atlanta, qui n’est pas une prévision officielle, mais une estimation basée sur les données disponibles, prévoit une croissance du PIB de 5,1 % pour le quatrième trimestre. C’est beaucoup plus élevé que ce que beaucoup anticipaient, surtout après une année 2025 plus forte que prévu, notamment grâce à l’expansion de l’IA.

Cela dit, je prends cette estimation avec beaucoup de précaution. Elle est probablement fortement influencée par les exportations moins importations, qui gonflent artificiellement le PIB à court terme, ainsi que par la croissance liée à l’IA. Mais l’essentiel, c’est de comprendre ce qui se passe dans l’économie sous-jacente, car c’est cela qui déterminera la tendance à long terme. La croissance de l’IA est là, mais elle ne durera pas indéfiniment, surtout une fois que tous les centres de données seront opérationnels pour répondre à la demande.

Dziubinski : Et la saison des résultats commence aussi cette semaine avec les grandes banques qui publient. Nous entendrons JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC, et Citigroup C, entre autres. Quelles sont tes attentes pour ces banques ?

Sekera : Sur les grandes banques, je pense que les chiffres et les perspectives seront très positifs. Elles devraient surpasser facilement leurs guidances. La courbe de rendement qui s’épaissit va augmenter leurs marges d’intérêt net. On s’attend à ce que cette courbe continue de s’épaissir tout au long de l’année. L’économie tient bien, ce qui limite les défauts de paiement. La demande de prêts devrait rester forte, tout comme l’activité de banque d’investissement et de trading, qui sera probablement élevée. Les fusions-acquisitions augmentent, ce qui est bon pour leurs commissions. Avec des marchés proches de records historiques, leurs frais de gestion d’actifs seront également solides. En résumé, tout va dans le bon sens pour le secteur bancaire à court terme.

Dziubinski : Et côté valorisation, Dave, comment se présentent les banques avant la publication des résultats ?

Sekera : Malheureusement, avec tout qui a bien marché, les valorisations ont probablement monté un peu trop haut. JPMorgan, Citibank, Wells Fargo sont actuellement évaluées à 2 étoiles. Bank of America est à 3 étoiles, mais juste à la limite entre 2 et 3. Je considère plutôt que c’est une action à 2 étoiles. Même U.S. Bank USB, qui était une de nos favorites depuis l’automne 2022, est maintenant à 3 étoiles. En regardant tout le secteur, la majorité des banques régionales sont à 2 ou 3 étoiles. Je pense que le marché a déjà intégré tout ce bon, voire plus, et ne prévoit pas encore une normalisation de l’économie dans les trois à cinq prochaines années.

Dziubinski : Et concernant Taiwan Semiconductor, ticker TSM, qui publie cette semaine, que veux-tu en savoir ?

Sekera : Tout le monde voit cela comme une première lecture de l’impact de l’IA. Leur client principal est Nvidia NVDA, mais ils fabriquent aussi des semi-conducteurs pour AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL, etc. Je pense qu’au dernier trimestre, ils ont tourné à plein régime, avec une utilisation maximale. La demande pour tout ce qui touche à l’IA dépasse encore l’offre. Je m’attends à une croissance très forte des revenus, des marges opérationnelles élevées. Leur guidance pour l’année devrait aussi être très positive. Notre analyste prévoit une croissance de 17 % des revenus cette année, après une hausse de 32 % en 2024 et 34 % en 2023. La marge opérationnelle devrait aussi augmenter, passant à 49 % en 2026, contre 46 % en 2024. Avec l’expansion de l’IA, je pense qu’il y a une forte probabilité de surprises à la hausse dans nos prévisions.

Dziubinski : Donc, selon toi, Dave, y a-t-il une opportunité d’investir dans Taiwan Semiconductor avant la publication des résultats ?

Sekera : Probablement pas avant. C’est une action dont on a déjà parlé plusieurs fois, notamment dans l’épisode du 20 juin de The Morning Filter. Elle a déjà gagné 43 % depuis, ce qui la place en zone 3 étoiles. Elle se négocie presque à notre juste valeur aujourd’hui, mais on verra si nos prévisions changent après la publication. Je pense qu’il y a encore du potentiel à la hausse.

Dziubinski : Très bien. Parlons maintenant de nouvelles recherches de Morningstar sur les actions en actualité. La semaine dernière, le président Trump a annoncé qu’il voulait un budget de défense de 1,5 trillion de dollars pour 2027. Et, bien sûr, les actions de défense ont réagi positivement à cette nouvelle. Quelle est la position de Morningstar ?

Sekera : Tout d’abord, concernant l’augmentation qu’il souhaite, je pense qu’il faut prendre cela avec beaucoup de recul. Trump commence toujours par le maximum et négocie en dessous. Donc, cette annonce est à prendre avec des pincettes. On a déjà beaucoup parlé des actions de défense, et on reste globalement optimistes. On a évoqué plusieurs choix dans l’épisode du 19 mai 2025. Trump a négocié des contrats en Arabie Saoudite et en Europe pour acheter plus d’équipements militaires. L’UE augmente aussi ses dépenses de défense en pourcentage du PIB. Tout cela crée un contexte favorable pour le secteur. Mais beaucoup de ces effets semblent déjà intégrés dans les cours. Par exemple, Huntington HII, que nous avions recommandé depuis juillet 2024, est maintenant à 3 étoiles, mais presque à sa juste valeur. Lockheed Martin LMT, que nous avions évoqué en février 2025, est aussi proche de la valeur juste. La tendance devrait continuer, avec une augmentation des livraisons de F-35, B-21, etc. La plupart de ces actions ont déjà beaucoup monté, mais elles restent attractives à long terme.

Dziubinski : Trump a aussi signé une ordonnance interdisant aux entreprises de défense de verser des dividendes ou de racheter des actions si elles sont en retard sur leurs contrats militaires ou investissements en capacité. Qu’est-ce que cela signifie pour la défense ?

Sekera : Cela montre, dans une certaine mesure, que la volatilité dans le secteur va probablement augmenter cette année. Ce n’est pas une volatilité de marché globale, mais plutôt interne au secteur. La veille, il annonçait vouloir 1,5 trillion, et le lendemain, les actions ont chuté. Beaucoup de ces actions ont reculé. Je pense que c’est surtout de la rhétorique. Il sera difficile de mettre en œuvre cela concrètement. Les entreprises continueront probablement leurs plans. Selon nous, cela n’a pas modifié la valeur intrinsèque à long terme des sociétés. C’est surtout du discours. Si le gouvernement américain augmente réellement ses dépenses de défense, même à moitié de ce montant, ces entreprises devront probablement utiliser leur cash pour augmenter leur capacité plutôt que pour racheter des actions ou verser des dividendes. À ce stade, avec des actions proches de leur juste valeur, il serait plus judicieux d’investir dans l’expansion de capacité pour profiter de gains à long terme.

Dziubinski : Donc, en résumé, Dave, y a-t-il une opportunité dans les actions de défense aujourd’hui ? Tu sembles dire qu’elles ont déjà beaucoup monté et sont proches de leur juste valeur, voire au-delà. Y a-t-il des noms attrayants ?

Sekera : Malheureusement, non. Je pense qu’elles sont toutes évaluées à 3 étoiles pour l’instant. Mais si vous avez déjà investi dans ces actions au cours des 18 à 24 derniers mois, je ne vous conseillerais pas de vendre maintenant. Je pense qu’il y a encore du potentiel de hausse. La tendance à long terme reste favorable, surtout si le budget de défense continue de croître, pas seulement aux États-Unis mais aussi à l’échelle mondiale. Donc, même si elles sont proches de la juste valeur, il y a probablement encore de la marge pour des gains. Je vous recommande d’attendre qu’elles descendent en dessous de 2 étoiles avant de prendre des profits.

Dziubinski : Très bien. Parlons maintenant de Constellation Brands, ticker STZ, qui a publié de solides résultats la semaine dernière, avec une hausse d’environ 5 %. Morningstar maintient son estimation de juste valeur à 220 $. Dave, explique-nous ce qui semblait être une bonne nouvelle.

Sekera : La semaine dernière, en parlant des résultats, je pense que la principale conclusion que nous avions évoquée, c’est que le marché cherchait surtout des signes d’un ralentissement de la consommation d’alcool. Or, leurs chiffres montrent que la consommation de bière a seulement diminué de 1 %, ce qui est bien meilleur que la contraction de 5 % du premier semestre. La majorité de leurs ventes de bière concerne Corona et Modelo, qui représentent environ 90 % de leurs ventes. Les marges opérationnelles se sont maintenues. Certaines nouvelles gammes de produits commencent à prendre, ce qui compense la baisse de la bière. En ce qui concerne leur flux de trésorerie, ils ont un très bon niveau de cash flow libre. Au cours des trois derniers trimestres, ils ont racheté pour 824 millions de dollars d’actions. À leur niveau de valorisation actuel, cela devrait être valorisateur pour les actionnaires à long terme. Nous avons ajusté notre modèle, en réduisant nos revenus de 3 % pour tenir compte d’une baisse des vins et spiritueux, tout en maintenant la bière stable. La marge opérationnelle a été légèrement augmentée. En résumé, nos prévisions de bénéfices pour cette année restent inchangées, donc pas de changement dans notre valeur intrinsèque après ces résultats.

Dziubinski : Depuis ses plus bas de fin d’année dernière, le titre Constellation Brands a gagné environ 15 %. Penses-tu que le pire est derrière lui ? Est-ce toujours une bonne action à acheter ?

Sekera : Difficile à dire. La tendance à la baisse de la consommation d’alcool pourrait encore continuer à court terme, mais pour les investisseurs à long terme, c’est une action attrayante. La société dispose d’un large avantage concurrentiel, une incertitude moyenne, et ses fondamentaux ne se dégradent pas. Elle se négocie à 33 % en dessous de sa juste valeur, avec un rendement de dividende de 2,8 %. C’est toujours une action 5 étoiles, très attractive. Il faut simplement avoir le courage de patienter, car cela pourrait prendre plusieurs trimestres, voire quelques années, pour que la situation s’améliore.

Dziubinski : Notre question de la semaine concerne aussi Constellation Brands. Elle vient de James, qui écrit : « Constellation a réduit son exposition à Canopy CGC, mais il me semble que l’action aurait mieux performé sans aucune exposition à Canopy. Pourquoi la société ne dit-elle pas adieu à cet investissement désastreux ? »

Sekera : J’ai contacté Dan Su, l’analyste qui couvre cette société pour nous, pour répondre directement. Elle a indiqué que, tout d’abord, Constellation a déjà amorti la majorité de son investissement dans Canopy. Elle a aussi précisé que Constellation s’est encore davantage distanciée, en abandonnant ses sièges au conseil d’administration de Canopy. La société a aussi déclaré qu’elle n’investirait plus dans Canopy pour l’instant. Elle détient encore environ 10 % de Canopy via des actions échangeables. Selon elle, lors de l’appel de résultats, la direction a expliqué que cette participation leur donne encore une certaine visibilité et une option dans le marché du cannabis. Cela ne signifie pas qu’ils envisagent de faire du cannabis leur activité principale à court terme, mais, à titre anecdotique, j’ai regardé ce qui se passe dans un magasin de Chicago, Binny’s, qui vend 208 références de THC. Donc, de façon empirique, je pense que les boissons au THC commencent à susciter de l’intérêt chez les consommateurs dans les zones où c’est autorisé. On verra comment la légalisation évolue au niveau fédéral, ainsi que la fiscalité et la distribution. Mais, à mon avis, c’est un marché qu’il vaut mieux suivre, car si cela se développe, Constellation pourrait y revenir. C’est donc une bonne idée de garder cette visibilité, même si leur intérêt économique direct est encore limité.

Dziubinski : Très bien. Chers auditeurs et spectateurs, continuez à nous envoyer vos questions. Vous pouvez nous contacter via notre boîte mail : themorningfilter@morningstar.com. Je rappelle aussi que Dave finalise sa présentation complète sur les perspectives du marché 2026, que vous pouvez consulter sur Morningstar.com. N’oubliez pas de vous inscrire à son webinaire ce jeudi. Le lien d’inscription est dans la description. Mais, Dave, commençons par les points clés, dès maintenant, en parlant des valorisations. Donc, Dave, en ce début d’année, le marché était-il à une juste valeur ? Et comment les investisseurs devraient-ils envisager leur allocation en actions aujourd’hui ?

Sekera : Globalement, je dirais qu’il faut rester à la pondération du marché, en fonction de la composition de votre portefeuille. Au 31 décembre 2025, le marché américain large se négociait à une décote de 4 % par rapport à la valeur intrinsèque moyenne de nos analystes. Cela dit, cette décote est très concentrée : les mega-caps continuent de grossir, ce qui déforme de plus en plus la valorisation globale. Si je faisais le calcul en excluant Nvidia, la décote ne serait plus que de 2 %, contre 4 % auparavant. En excluant aussi Broadcom et Alphabet GOOGL, le marché serait alors à sa juste valeur. Je recommande donc aujourd’hui une approche en portefeuille en forme de « barbell », avec une part importante dans la technologie et l’IA pour profiter du potentiel de hausse, tout en équilibrant avec des actions de haute qualité, axées sur la valeur, pour limiter la volatilité. Si le marché monte trop vite, vous pourrez prendre des profits, surtout dans les actions IA et tech, et réinvestir dans des actions de valeur qui pourraient mieux résister à une correction. Inversement, en cas de forte baisse, les actions de valeur devraient mieux tenir le coup, permettant de financer l’achat d’actions IA en baisse de 20-30 %.

Dziubinski : Et en ce qui concerne la répartition par styles et capitalisations, comment les investisseurs devraient-ils se positionner en ce début d’année ?

Sekera : La petite capitalisation reste très attractive, avec une décote de 15 %. Mais, comme en 2025, on avait déjà souligné cela, elles ont peu de chances de surperformer jusqu’à la seconde moitié de l’année, tant que la Fed ne commencera pas à assouplir sa politique monétaire, que les taux à long terme ne baisseront pas, et que la croissance économique ne repartira pas à la hausse. La 10 ans est à 4,2 %, mais peine à descendre sous 4 %, ce qui montre que la tendance baissière n’est pas encore enclenchée. La croissance économique a été plus forte que prévu en 2025, notamment grâce à l’expansion de l’IA, ce qui a soutenu la demande. À long terme, je pense que les petites capitalisations continueront de surperformer, car elles offrent encore des opportunités sous-évaluées. Les grandes capitalisations sont aussi sous-évaluées, mais leur valorisation est très concentrée sur quelques actions, notamment dans la tech. La croissance est également très concentrée, avec Nvidia et Broadcom qui dominent. Avant de surpondérer ces secteurs ou ces actions, il faut bien comprendre le risque/rendement global de votre portefeuille, notamment l’exposition à ces deux poids lourds.

Dziubinski : Et au niveau sectoriel, quelles sont les zones à surpondérer ou sous-pondérer selon leur valorisation ?

Sekera : La pierre angulaire, c’est l’immobilier, qui reste très sous-évalué avec une décote de 12 %. Je recommande d’éviter l’immobilier de bureaux urbains, mais les biens immobiliers défensifs sont intéressants. La technologie, avec une décote de 11 %, reste attractive, surtout après la révision à la baisse de nos hypothèses pour beaucoup d’actions liées à l’expansion de l’IA. L’énergie, à -10 %, continue de languir avec la baisse des prix du pétrole. La communication, à -9 %, reste une valeur à surveiller, notamment en excluant Meta, qui représente une part importante du secteur. La consommation défensive, en revanche, est surévaluée d’environ 9 %, principalement à cause de Walmart et Costco, qui sont évalués à 1 étoile. Les stocks alimentaires restent sous-évalués. Les financières, avec une valorisation proche de la juste valeur, sont à 8 % au-dessus. Enfin, l’industrie, à +5 %, affiche des valorisations élevées, surtout dans le secteur de l’IA et des data centers, qui sont très valorisés.

Dziubinski : Parlons maintenant de 2026. Vous indiquez dans votre rapport, accessible sur Morningstar.com, que la volatilité devrait augmenter pour plusieurs raisons. Commençons par l’une des principales : l’intelligence artificielle. Quelles sont les risques qui pourraient contribuer à cette volatilité ?

Sekera : Pour les actions IA, les valorisations sont très élevées. Je pense qu’elles nécessitent une croissance encore plus forte pour soutenir ces niveaux. Nous surveillons notamment les prévisions d’investissement en capex des hyperscalers, qui seront publiées à la fin du mois. La question n’est pas tant la croissance, mais si elle sera suffisante pour satisfaire le marché. Notre scénario basé sur l’IA montre qu’il y a encore un potentiel de hausse. Nvidia, par exemple, a plusieurs nouveaux produits à venir, et le CEO pense que la croissance de Nvidia, notamment dans l’IA, peut dépasser nos prévisions. Si leur trajectoire de croissance se confirme, il y a encore du potentiel à la hausse.

Dziubinski : Il y a aussi des risques politiques et économiques pouvant entraîner de la volatilité. Peux-tu nous en parler ?

Sekera : Bien sûr. Comme évoqué avec la Fed, un nouveau président prendra la tête en mai. La reprise des négociations commerciales et tarifaires est aussi à prévoir, avec des tensions possibles avec la Chine, l’UE, le Canada. La croissance économique pourrait ralentir, ce qui pourrait générer de la volatilité. L’inflation pourrait rester plus élevée que prévu, notamment à cause des effets persistants des tarifs douaniers. Les élections de mi-mandat, qui approchent, pourraient aussi accentuer cette instabilité, avec une possible accélération des initiatives politiques, notamment de la part de l’administration Trump, tant qu’elle contrôle encore le Congrès. Tout cela pourrait se produire dans les prochains mois.

Dziubinski : Enfin, y a-t-il des risques que tu surveilles mais qui ne reçoivent pas encore toute l’attention qu’ils mériteraient ?

Sekera : Je surveille de près le marché du crédit privé. C’est la classe d’actifs qui a connu la croissance la plus rapide ces 15 dernières années. Elle est maintenant plus grande que le marché des prêts à effet de levier ou des obligations à haut rendement, séparément. Mais selon DBRS Morningstar, la qualité des entreprises se dégrade, avec une augmentation de l’endettement, une baisse de la couverture, et plus de dégradations que d’améliorations. Cela pourrait limiter la tolérance au risque si beaucoup d’entreprises font défaut. Je surveille aussi l’économie chinoise, qui semble ralentir plus que prévu, et le yen japonais, dont la faiblesse pourrait devenir un risque systémique.

Dziubinski : Très bien. Il semble que 2026 sera une année riche en événements. Pour conclure, quels sont vos picks cette semaine ?

Ce week-end, Dave nous propose cinq actions issues de la liste de choix du premier trimestre de ses analystes, qu’il aime. La première est SLB, Schlumberger. Donne-nous les points clés.

Sekera : Bien sûr. Pour ceux qui ont un peu de gris, c’est Schlumberger, renommée SLB. C’est une action que nous avions recommandée il y a presque un an, lors de l’épisode du 10 février 2025 de The Morning Filter. Elle figure dans notre liste des meilleures actions dans l’énergie. Après ce qui s’est passé au Venezuela, le titre a fortement augmenté. Il est maintenant à 3 étoiles, contre 4 auparavant, mais reste à 10 % de décote. La société a une incertitude élevée, principalement à cause de sa dépendance au cycle des matières premières, mais je ne suis pas plus inquiet pour SLB que pour d’autres entreprises de services pétroliers. Elle bénéficie d’un avantage concurrentiel étroit, basé sur ses coûts et ses coûts de changement.

Dziubinski : Comme tu l’as mentionné, SLB a gagné environ 12 % depuis l’action en Venezuela. Est-ce une des raisons pour lesquelles tu apprécies cette action aujourd’hui ?

Sekera : Exactement. Pour reconstruire l’infrastructure pétrolière au Venezuela, il faut de très grands projets, très longs à réaliser. Cela a créé une forte dynamique positive pour les services pétroliers. À court terme, toutes ces sociétés ont progressé, mais SLB reste la plus attractivement valorisée. Halliburton, par exemple, n’est qu’à 5 % de décote, et Baker Hughes BKR à 6 %. Sur le long terme, notre analyste pense que SLB détient les meilleures données sur les services pétroliers, notamment pour utiliser l’IA afin d’améliorer la production et l’extraction.

Dziubinski : Mondelez International, MDLZ, est une de tes actions cette semaine. Donne-nous une présentation rapide.

Sekera : Mondelez pourrait être une nouvelle sélection de notre équipe cette trimestre. C’est une action notée 5 étoiles, qui se négocie à 25 % de décote, avec un rendement de 3,6 %. Elle bénéficie d’un faible niveau d’incertitude et d’un large avantage concurrentiel basé sur ses coûts et ses actifs incorporels.

Dziubinski : Après plusieurs années difficiles, pourquoi est-ce le bon moment pour acheter ?

Sekera : Je pense que c’est une bonne opportunité, car tous les fabricants alimentaires ont connu des pressions similaires : volumes en baisse, coûts en hausse, difficulté à répercuter ces hausses de prix, surtout avec des ménages à revenu faible ou moyen sous pression depuis plusieurs années. Mondelez possède de très fortes marques, et 70 % de ses produits de snacks maintiennent ou gagnent des parts de marché. Avec des marchés américains à des niveaux records, beaucoup cherchent à s’exposer aux marchés émergents. Mondelez offre une belle opportunité dans ce domaine, avec environ 40 % de ses ventes dans ces marchés, contre 25-30 % pour la plupart des autres entreprises alimentaires américaines. La croissance à moyen terme est estimée à environ 5 % par an, supérieure à la plupart des autres acteurs domestiques. La marge devrait se normaliser autour de 10 % dans les trois prochaines années, avec une croissance des bénéfices de 6 à 7 % par an. Le titre se négocie à 17 fois nos prévisions pour 2026, ce qui est raisonnable.

Dziubinski : La prochaine action est Alliant Energy, LNT. Parlez-nous d’elle.

Sekera : Alliant est une action notée 4 étoiles, avec une décote de 8 %, et un rendement de 3,1 %. C’est une société à faible incertitude, avec une économie étroite, et une régulation favorable. Elle n’est pas vraiment un acteur de l’IA, mais ses investissements dans les centres de données et ses projets de construction de nouvelles capacités la rendent intéressante. Elle prévoit une croissance de 5 à 7 % par an jusqu’en 2027, avec un plan d’investissement de 4 milliards de dollars sur quatre ans, dont une partie concerne la construction de data centers. La régulation est favorable, et la société bénéficie d’un avantage de coût.

Dziubinski : Donc, Alliant est une action de services publics, mais aussi un peu liée à l’IA ?

Sekera : Oui, dans une certaine mesure. C’est une société régulée, qui investit dans ses infrastructures, y compris pour les data centers. Elle devrait croître à un rythme modéré, mais avec une décote attractive.

Dziubinski : La prochaine est Omnicom Group, OMC. Quelles sont ses caractéristiques ?

Sekera : Omnicom est une agence de publicité mondiale, notée 4 étoiles, avec une décote de 31 %, et un rendement de 3,7 %. Elle a une incertitude élevée, et une économie étroite basée sur ses actifs incorporels. Son chiffre d’affaires a diminué de plus de 20 % par rapport à ses sommets de 2024, mais cela s’explique par la transformation du secteur, notamment la digitalisation et l’impact de l’IA. La société a fusionné avec IPG pour renforcer sa position. La croissance prévue est d’environ 2,1 % par an sur cinq ans, avec une marge en baisse, mais elle devrait se stabiliser. La valorisation reste attractive, à 15,5 fois nos prévisions pour 2026.

Dziubinski : Et enfin, Albemarle, ALB, qu’est-ce qui en fait une action intéressante ?

Sekera : Albemarle est une action notée 4 étoiles, avec une décote de 19 %, et un rendement de 1 %. Elle a une incertitude très élevée, car le marché du lithium est très volatil. La société possède deux des sites de production de lithium les plus compétitifs. Notre thèse de long terme est que la demande de lithium, notamment pour les véhicules électriques, va continuer à croître rapidement, et que l’offre sera insuffisante, ce qui maintiendra les prix élevés. Après une période de baisse, les prix du lithium ont commencé à se stabiliser en août dernier. La société est bien positionnée pour profiter de cette tendance, avec des coûts faibles et une capacité à augmenter la production. La volatilité reste importante, mais le potentiel de croissance à long terme est élevé.

**Dziubinski