Résultat de la cotation du LPR en mars reste inchangé Les experts : le rythme de l'assouplissement politique dépend de la reprise de l'économie réelle, etc.

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Quels indicateurs macroéconomiques se distinguent derrière le maintien stable du taux LPR ?

Journaliste de Meiri : Zhang Shoulin Rédacteur de Meiri : Huang Bowen

Le 20 mars, la Banque populaire de Chine a autorisé le Centre national de prêt interbancaire à publier le taux de référence du marché monétaire (LPR) du jour : le LPR à 1 an s’établit à 3,0 %, et le LPR à plus de 5 ans à 3,5 %. Ces taux LPR seront valables jusqu’à la prochaine publication.

Les taux les plus récents sont inchangés par rapport à la dernière fois. Wang Qing, Li Xiaofeng et Feng Lin d’Eastmoney Jin Cheng estiment conjointement que, depuis le début de l’année, le taux LPR n’a pas bougé, la raison fondamentale étant que l’économie macroéconomique de début 2026 a connu un bon démarrage, et que la demande de stabilisation de la croissance n’est pas encore forte.

L’équipe du chef économiste de CITIC Securities, Ming Ming, analyse que la politique monétaire affiche une position claire en faveur d’un assouplissement global, mais que le rythme réel de cet assouplissement dépend de la capacité de la banque centrale à réparer l’économie réelle et de l’avancement de la politique de crédit large, qu’elle ajuste de manière flexible.

La politique monétaire actuelle est en période d’observation

Les taux LPR pour deux échéances en mars sont restés inchangés, conformément aux attentes du marché. Wang Qing, Li Xiaofeng et Feng Lin d’Eastmoney Jin Cheng estiment qu’il y a deux raisons directes à cela.

Premièrement, la base de fixation du taux LPR n’a pas changé. Depuis la dernière publication du taux LPR, le taux d’intérêt politique (le taux de repo inversé à 7 jours de la banque centrale) est resté stable, ce qui signifie que la base de fixation du taux LPR en mars n’a pas changé, indiquant en grande partie que le taux LPR de ce mois devrait rester stable.

Deuxièmement, il n’y a pas actuellement de motivation pour les banques à réduire activement le taux LPR en y ajoutant une marge. En raison de l’impact de la banque centrale, avant le Nouvel An chinois, par le biais du MLF (facilité de prêt à moyen terme) et de rachats inversés à grande échelle, avec une injection de liquidités à moyen terme de 1,9 trillion de yuans, les principaux taux d’intérêt du marché à moyen et long terme, y compris le rendement des certificats de dépôt interbancaires à 1 an (niveau AAA), ont légèrement diminué. Cependant, les dernières données montrent que, à la fin du quatrième trimestre 2025, la marge nette d’intérêt des banques commerciales est restée à un niveau historiquement bas de 1,42 %, et en tenant compte du réajustement des prêts en début d’année, la marge nette d’intérêt du premier trimestre 2026 pourrait encore se réduire. Cela signifie qu’avec la légère baisse récente du coût de financement en gros sur le marché monétaire, il est encore difficile d’inciter les banques à réduire activement leur taux LPR en y ajoutant une marge.

Wang Qing, Li Xiaofeng et Feng Lin pensent que, depuis le début de l’année, le taux LPR est resté stable, la raison fondamentale étant que, grâce à un excès d’exportations au début de l’année, ainsi qu’à une amélioration globale des taux de consommation et d’investissement domestiques en janvier et février, et au développement rapide de nouveaux secteurs de productivité, notamment dans la haute technologie manufacturière, le démarrage macroéconomique de 2026 est solide, et la demande de stabilisation de la croissance n’est pas encore forte. Par ailleurs, en janvier, la banque centrale a lancé un ensemble de politiques monétaires structurelles, renforçant le soutien à l’innovation technologique, aux petites et micro-entreprises, ainsi qu’aux secteurs clés et faibles de l’économie nationale. Tout cela indique que la politique monétaire est en période d’observation, et que les taux d’intérêt politiques et le taux LPR du premier trimestre sont maintenus stables.

L’équipe du chef économiste de CITIC Securities, Ming Ming, analyse qu’à ce jour, la banque centrale reste favorable à une utilisation flexible et efficace d’outils monétaires tels que la réduction du ratio de réserves obligatoires ou la baisse des taux d’intérêt, tandis que l’objectif intermédiaire en termes de prix est de « favoriser un coût global de financement bas pour la société ». On voit donc que, bien que la position en faveur d’un assouplissement global soit claire, le rythme de cet assouplissement dépend de la capacité de la banque centrale à réparer l’économie réelle et à faire progresser le crédit large, de manière flexible. « En observant les données fondamentales publiées en mars cette année, l’inflation, les exportations, le crédit et l’économie présentent des points positifs. En d’autres termes, la nécessité de réduire les taux d’intérêt n’est peut-être pas encore urgente. »

Poursuivre une politique monétaire modérément accommodante

Le rapport annuel du gouvernement de cette année mentionne la poursuite d’une politique monétaire modérément accommodante. La priorité est de favoriser la stabilité de la croissance économique et une reprise raisonnable des prix, en utilisant de manière flexible et efficace divers outils tels que la réduction du ratio de réserves obligatoires ou la baisse des taux d’intérêt, afin de maintenir une liquidité abondante, et de faire en sorte que la croissance du crédit social, de la masse monétaire et des attentes en matière de niveau général des prix soient alignées sur la croissance économique et les objectifs d’inflation.

Wang Qing, Li Xiaofeng et Feng Lin d’Eastmoney Jin Cheng analysent qu’en tenant compte de l’évolution macroéconomique et financière, il est probable que la Chine mette en œuvre cette année une baisse généralisée des taux d’intérêt, qui pourrait intervenir avant la mi-année, avec une amplitude de réduction comprise entre 10 et 20 points de base, ce qui entraînerait une baisse du taux LPR. « Cela constituera un levier important pour stimuler la consommation, augmenter l’investissement et contrebalancer efficacement l’incertitude extérieure. »

Selon l’équipe mentionnée, en raison des fluctuations géopolitiques et de la poursuite des politiques anti-inflation, les prix devraient connaître une hausse modérée cette année, mais l’indice des prix à la consommation (IPC) restera relativement faible, laissant une marge suffisante pour une politique monétaire modérément accommodante, y compris une baisse des taux. Par ailleurs, en 2026, la Réserve fédérale américaine devrait continuer à baisser ses taux, et l’impact des fluctuations du taux de change sur la flexibilité de la politique monétaire intérieure s’affaiblira également.

L’équipe ajoute qu’en 2026, il sera également crucial de stabiliser le marché immobilier. Il est prévu que les régulateurs puissent guider de manière ciblée une baisse significative du taux LPR à plus de 5 ans, en combinant des mesures telles que des subventions fiscales, afin de favoriser une baisse plus importante des taux d’intérêt des prêts hypothécaires résidentiels. C’est une étape clé pour atténuer le problème actuel des taux de prêt immobilier élevés, stimuler la demande d’achat et inverser les attentes du marché immobilier.

L’équipe du chef économiste de CITIC Securities, Ming Ming, estime que le cycle d’assouplissement de la banque centrale se poursuivra probablement, mais que, face à l’impact de l’inflation importée, notamment par la hausse des prix du pétrole, l’utilisation des outils d’assouplissement global pourrait être davantage modulée en fonction des fenêtres temporelles appropriées.

Le journaliste de « Daily Economic News » a noté que, le 19 mars, la Banque populaire de Chine a déclaré qu’elle continuerait à mettre en œuvre une politique monétaire modérément accommodante, en exploitant l’effet combiné des politiques de relance et de stabilisation, en utilisant des outils tels que le taux de réserve obligatoire, l’achat et la vente de titres d’État, le MLF, et les opérations de rachat à court et moyen terme, afin de maintenir une liquidité abondante, et d’assurer que la croissance du crédit social et de la masse monétaire corresponde aux objectifs de croissance économique et d’inflation. En fonction de l’évolution de la situation économique et financière, la banque centrale ajustera et régulera les taux d’intérêt, renforcera la mise en œuvre et la supervision de la politique de taux, réglementera les coûts intermédiaires de financement, et favorisera une baisse des coûts globaux de financement social.

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