Commentaire sur le rapport annuel 2025 de Dayang Electric Motor

Source : Notes de recherche d’Yiliu

Déclaration : Cet article est uniquement destiné à la recherche et à la discussion, et ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Le marché boursier comporte des risques, les décisions doivent être prises de manière indépendante, en construisant votre propre système logique et votre système de gestion des risques. Il est fortement déconseillé de suivre aveuglément l’opinion des autres.

Récemment, la chute du marché a été si brutale qu’il est difficile de la regarder. Les États-Unis sont plongés dans un conflit, et il semble qu’ils ne pourront s’en sortir de sitôt. La grande A (marché chinois) est encore plus sensible à cela, certains forces profitent de ces opportunités pour siphonner l’argent des investisseurs.

Cependant, c’est la saison des résultats financiers. Peu importe la performance du marché, il faut continuer à étudier ces entreprises, au moins pour connaître certains de leurs chiffres opérationnels de l’année dernière. Ensuite, il faut garder un peu de liquidités, ouvrir grand les yeux, et voir s’il n’y a pas des actions qui ont été injustement massacrées. La baisse, dans une certaine mesure, est une bonne chose, car elle permet de faire baisser la valorisation de nombreuses entreprises, même si cela fait aussi très mal.

Pour le rapport annuel de Ocean Electric, je laisse toujours la plateforme intelligente faire un résumé rapidement, pour ne pas avoir à lire manuellement les états financiers. Je pars du principe d’utiliser Python pour convertir le PDF en fichier TXT, puis j’utilise Deer-flow et la compétence de commentaire de rapport annuel intégrée, pour tout faire en cinq minutes. Enfin, je vérifie manuellement les données et ajuste le format.

1. Résumé financier : croissance stable du chiffre d’affaires, amélioration significative de la rentabilité

En 2025, Ocean Electric a réalisé un chiffre d’affaires de 12,221 milliards de yuans, en hausse de 0,89 %, maintenant une stabilité opérationnelle de base dans un contexte économique global complexe et sévère. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’élève à 1,083 milliard de yuans, en forte hausse de 21,99 %, et le bénéfice net hors éléments non récurrents est de 947 millions de yuans, en hausse de 13,19 %. La croissance de la rentabilité dépasse largement celle du chiffre d’affaires, ce qui montre que la gestion des coûts et l’optimisation de la structure des produits ont porté leurs fruits. Le bénéfice de base par action est de 0,44 yuan, en hausse de 18,92 %, et le rendement des capitaux propres moyens pondérés atteint 11,04 %, en augmentation de 1,17 point de pourcentage par rapport à l’année précédente, ce qui améliore encore la rémunération des actionnaires.

Le flux de trésorerie net provenant des activités opérationnelles s’élève à 1,993 milliard de yuans, en léger recul par rapport à l’année précédente, mais reste à un niveau élevé, avec une qualité de profitabilité maintenue. Au 31 décembre, le total de l’actif s’élève à 18,725 milliards de yuans, et les fonds propres attribuables aux actionnaires de la société cotée sont de 9,866 milliards de yuans. Le ratio d’endettement est de 46,18 %, la structure financière globale reste solide. Le plan de distribution des bénéfices pour 2025 prévoit une distribution de 1,96 yuan de dividende en cash par 10 actions (taxes comprises), maintenant un niveau élevé de distribution et partageant les fruits du développement avec les investisseurs.

Au niveau trimestriel, le chiffre d’affaires pour chaque trimestre s’établit respectivement à 3,162 milliards, 3,079 milliards, 2,939 milliards et 3,041 milliards de yuans, avec un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 284 millions, 317 millions, 243 millions et 238 millions de yuans. La performance annuelle est stable, sans fluctuations importantes, ce qui montre que l’entreprise possède une forte capacité de résistance cyclique et une résilience opérationnelle.

2. Structure commerciale : développement synergique des activités principales, accélération de la cultivation de nouvelles dynamiques

L’entreprise a actuellement formé deux principaux secteurs d’activité : les moteurs électriques pour l’électroménager et la construction (Division BHM) et les systèmes de groupe motopropulseur pour véhicules et pièces clés (Division VPKC). En 2025, ces deux secteurs ont respectivement réalisé un chiffre d’affaires de 6,902 milliards et 5,178 milliards de yuans, représentant 56,48 % et 42,38 % du chiffre d’affaires total. La configuration à double moteur est stable. La division BHM, bien que son chiffre d’affaires ait légèrement diminué de 1,56 %, maintient une marge brute élevée de 24,97 %, assurant un flux de trésorerie stable. La division VPKC a connu une croissance de 4,67 %, avec notamment un chiffre d’affaires de 1,907 milliard de yuans pour le groupe motopropulseur de véhicules électriques, en hausse de 4,35 %, et 3,271 milliards pour les démarreurs et alternateurs, en hausse de 4,86 %. Les deux segments maintiennent une croissance robuste.

Le développement du marché à l’étranger a été remarquable : en 2025, le chiffre d’affaires à l’étranger atteint 5,608 milliards de yuans, en hausse de 2,74 %, représentant 45,88 % du total, en progression de 0,82 point de pourcentage par rapport à l’année précédente, ce qui approfondit la stratégie de globalisation. Les produits de l’entreprise couvrent plus de 80 pays et régions dans le monde. La part de marché en Amérique du Nord, en Europe, dans l’ASEAN et le long de la Ceinture et la Route continue de croître, permettant de diversifier efficacement le risque lié à un seul marché. La marge brute des activités à l’étranger est de 31,64 %, nettement supérieure à celle des activités domestiques (14,45 %), devenant une source majeure de profit pour l’entreprise.

L’entreprise a également anticipé l’expansion dans deux nouveaux domaines émergents : l’hydrogène et l’intelligence incarnée. Actuellement, l’activité hydrogène a développé une gamme diversifiée comprenant des composants clés pour piles à combustible à membrane échangeuse de protons, des batteries à oxyde solide et des technologies de stockage et de distribution d’hydrogène. Un prototype de pile à combustible SOFC (Solid Oxide Fuel Cell) de 1 kW a fonctionné de façon continue et stable pendant 1200 heures, avec une efficacité de plus de 50 %. Dans le domaine de l’intelligence incarnée, un projet de moteur pour robot humanoïde a été lancé, en partenariat avec l’Université Tongji pour la création d’un centre de recherche conjoint. Un prototype de module de moteur à rotor externe a été développé, et l’entreprise a investi stratégiquement dans plusieurs leaders du secteur des robots intelligents, construisant ainsi un écosystème industriel en combinant R&D autonome, coopération académique-industrielle et investissements stratégiques, pour soutenir la croissance à moyen et long terme.

3. Situation en R&D : investissements continus, forte réserve technologique

En 2025, les dépenses en R&D atteignent 690 millions de yuans, en hausse de 17,44 %, représentant 5,65 % du chiffre d’affaires, en augmentation de 0,8 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. La intensité de R&D continue de croître. À la fin de la période, l’entreprise a déposé 4 706 brevets, dont 393 demandes PCT, et a obtenu 3 593 brevets délivrés, dont 793 brevets d’invention valides, consolidant ainsi ses acquis technologiques.

L’entreprise possède des centres de R&D à Zhongshan, Shanghai, Wuhan, Weifang, Wuhu, Shaoguan, Detroit et Londres, formant un réseau mondial. Le personnel de R&D totalise 2 079 personnes, dont 347 titulaires d’un master ou plus, renforçant la capacité d’innovation. Sur le plan technologique, plusieurs avancées ont été réalisées : dans le domaine des véhicules électriques, la plateforme de troisième génération a permis la production en série de produits clés tels que le stator à bobine plate X-pin refroidi à l’huile, le convertisseur en carbure de silicium haute puissance, le système de générateur à extension efficace, et le groupe motopropulseur 3-en-1/multi-en-1. 38 nouveaux projets de production en série ont été ajoutés, incluant des clients comme DeepBlue, Xiaopeng, Changan, Chery, Hyundai, Renault, etc.

Dans le secteur des moteurs électriques pour l’électroménager et la construction, l’entreprise a lancé avec succès des produits clés tels que le moteur synchrone à aimants permanents assisté par résistance magnétique, le moteur intelligent haute efficacité, le moteur de compresseur semi-étanche, et le moteur à flux axial, maintenant une position de leader dans l’industrie. En 2025, plusieurs projets de pointe sont en cours, notamment la plateforme ECM à haute efficacité, la plateforme de moteurs à flux axial haute efficacité, le module d’articulations pour robots incarnés, la plateforme de moteurs à grande puissance à haute vitesse, et la plateforme de groupes motopropulseurs distribués 800V. La société continue d’optimiser ses mécanismes d’incitation à la R&D, notamment avec le programme “Capitaine” et des plans d’actionnariat pour ses principaux chercheurs, afin de stimuler leur créativité et leur engagement.

4. Avantages compétitifs clés : forte présence mondiale, puissance globale

L’avantage de la capacité de production mondiale est évident : l’entreprise possède des sites en Chine, aux États-Unis, au Mexique, au Royaume-Uni, au Vietnam, en Inde et en Thaïlande, avec des usines en construction au Maroc et dans l’Indiana. Elle peut ainsi ajuster sa capacité globale en fonction des politiques tarifaires régionales, et répondre efficacement aux barrières commerciales internationales.

L’entreprise a établi des relations de partenariat à long terme avec de nombreuses entreprises du Fortune 500 et des marques renommées nationales et internationales, assurant une clientèle stable et de qualité. La distribution mondiale de ses canaux de vente lui confère une forte capacité de résistance aux risques. Sur le plan technologique, elle possède trois laboratoires nationaux, quatre laboratoires agréés CNAS, ainsi qu’un centre de post-doctorat et un centre d’experts, dans des domaines tels que les moteurs intelligents, les contrôleurs en carbure de silicium 800V, les groupes motopropulseurs multi-en-1, et les composants clés pour piles à combustible, où elle reste à la pointe de l’industrie.

En 2025, le “Data Center intelligent pour moteurs et systèmes de conduite” du siège de Zhongshan a été sélectionné comme usine intelligente avancée par la province du Guangdong, témoignant de son niveau de fabrication intelligente. La société possède également un solide portefeuille de marques : “Ocean Electric”, “Electric Drive”, “Petrai” et “Jienorui”, qui jouissent d’une forte reconnaissance sur leurs segments respectifs. Ocean Electric est une marque reconnue dans le domaine des moteurs pour l’électroménager et la construction, Electric Drive domine le marché des groupes motopropulseurs pour véhicules électriques en Chine, la marque internationale centenaire Petrai possède une clientèle solide dans le secteur des générateurs pour véhicules commerciaux, et la synergie entre ces marques est significative.

5. Risques : défis multiples, incertitudes à surveiller

Le risque accru dans le commerce international : la configuration géopolitique et économique mondiale est en profonde mutation, avec des conflits géopolitiques, un protectionnisme croissant, et des ajustements fréquents des politiques tarifaires, ce qui pourrait nuire à l’expansion des activités à l’étranger.

Malgré la stratégie de déploiement mondial des capacités, des facteurs comme la volatilité des taux de change, la fluctuation des prix des matières premières, et la montée en puissance des mesures protectionnistes dans certains pays, peuvent encore impacter la performance de l’entreprise.

Le risque de développement insuffisant de nouvelles activités : le secteur de l’hydrogène est encore à ses débuts, avec un cycle long d’itération technologique et de développement du marché. Bien que le secteur de l’intelligence incarnée ait un potentiel important, il reste confronté à de nombreux défis techniques pour passer de la validation à l’application à grande échelle. Les activités liées à ces domaines sont encore en phase de R&D, sans revenus commerciaux à ce jour, et leur progression future, ainsi que leur rentabilité, comportent de grandes incertitudes, pouvant affecter les résultats attendus de l’entreprise.

Risque de dépréciation de goodwill : l’acquisition de plusieurs entreprises comme Wuhu Jienorui, Petrai, Shanghai Electric Drive a généré un goodwill significatif, dont la valeur comptable s’élève à 825 millions de yuans à la fin de la période. En cas de fluctuations macroéconomiques, de modifications des politiques sectorielles ou de performances inférieures aux attentes des sociétés acquises, ce goodwill pourrait faire l’objet d’une dépréciation, impactant négativement les résultats futurs de l’entreprise.

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