Comment trois milliardaires investisseurs ont utilisé l'IA pour doubler leur fortune en un an

问AI · 三位创始人的学术背景如何影响AQR的AI策略？

在经历一段艰难时期后，投资机构AQR凭借融合AI的新投资策略，以及节税效果拉满的收益表现，连续五年保持火热势头，成功赢得理财顾问青睐。

图片来源：GUERIN BLASK FOR FORBES

去年是许多对冲基金和量化机构的丰收之年，总部位于康涅狄格州格林威治的应用量化研究（Applied Quantitative Research，简称AQR）也不例外。公司管理资产规模已飙升至1870亿美元，仅2025年就增加730亿美元。其三位亿万富豪创始人的身家也都增长一倍。

AQR首席投资官、拥有博士学位的克里夫·阿斯内斯（Cliff Asness）持有公司约30%的股份，是最大的个人股东，目前身家为63亿美元，在全球富豪榜上位列第664位。联合创始人约翰·刘（John Liew）和戴维·卡比勒（David Kabiller）的身家均升至20亿美元以上。这三位创始人曾在高盛资产管理（Goldman Sachs Asset Management）共事，后于1998年创立AQR，如今仍将大量资金投入自家基金，个人财富与公司业绩高度绑定。

据一位因分享非公开信息而要求匿名的消息人士透露，去年AQR资产规模达67亿美元的核心多策略基金Apex实现了19.4%回报率，其Delphi多空策略基金（资产规模同样为67亿美元）的回报率为16.7%。该人士补充道，过去五年，这两只基金的平均年化收益率均为16.6%（作为对比，同期标普500指数的年化收益率为14.4%）。AQR股票市场中性基金（Equity Market Neutral Fund）是该公司旗下超二十只开放式共同基金中的一只。该基金资产规模为32亿美元，持有约2000个多空头寸，2025年收益率为26.5%。过去五年，其年均收益率达19.6%，而同类基金大多仅为8%左右。

如果AQR能保持去年的增长轨迹，其资产规模将很快超越2018年创下的2260亿美元历史高点。对于这家四年前还因业绩不佳和客户流失、管理资产跌破1000亿美元的公司来说，这将是一次令人印象深刻的逆袭。

AQR这场翻身仗，恰逢其全面拥抱AI，并在研究和交易领域有意识地扩展机器学习技术。

AQR是一家因子投资机构，过去通常使用市净率或净资产收益率等价值投资指标来判断市场中哪些股票被高估或低估，然后再依靠人工为不同因子设定权重，以驱动选股。如今，机器学习正在接手这项工作——识别因子间复杂的相互作用、实时重新校准权重，并从海量数据集中挖掘预测信号。在研究层面，分析师正借助ChatGPT或Claude等自然语言处理技术梳理海量资料，以优化自身模型。

AQR的两位创始人阿斯内斯和刘曾师从芝加哥大学诺贝尔经济学奖得主、有效市场假说提出者尤金·法马（Eugene Fama）。与文艺复兴科技公司（Renaissance Technologies）和德劭（D.E. Shaw）等同行相比，AQR在人工智能领域的布局较晚。该公司于2018年聘请了首任机器学习主管，但此人在任仅七个月便离职。他的继任者、耶鲁大学金融学教授布莱恩·凯利（Brian Kelly）倒是激起了很大的水花。2021年12月，凯利合作发表了一篇长达141页的学术论文《回报预测中的复杂性价值》（The Virtue of Complexity in Return Prediction），该论文的结论是，在预测股票回报和构建投资组合方面，更复杂的机器学习模型优于较简单的模型。几位学者撰写论文回应，质疑凯利的研究发现，称该研究依赖的数据集过于狭窄。AQR为这篇论文做出辩护，并继续坚持其研究发现。

最近，阿斯内斯本人也扮演起人工智能首席布道师的角色。

他曾表示，AQR已经“将更大的决策权交给机器”，还说连他自己的工作也要被人工智能取代了。尽管这些说法听着很耸动，但AQR内部人士坚称，人工智能并未消除人的作用。该公司一位人士表示：“机器学习和人工智能确实在我们的流程中产生了回报，但它们对我们的投研端而言是渐进式的进化，而非颠覆性的革命。”

确切来说，革命性的东西似乎正发生在不那么高大上的销售端。理财顾问越来越需要为富有的客户寻找节税基金, AQR正好迎合了这一需求。这类投资者——而非AQR传统的养老金和捐赠基金等机构客户群——现在是公司最大的资金流入来源。持有AQR少数股权的联营公司集团（Affiliated Managers Group）首席执行官在上个月的财报电话会议上表示，AQR的理财顾问客户群正在“显著推动有机增长”，其全年510亿美元的净资金流入“主要由AQR推动”。

尤其是AQR的Flex独立管理账户——面向理财顾问和高净值客户的多空投资工具——表现非常强劲。这种多空节税投资组合会买入预期上涨的股票，同时押注预期下跌的股票，目标是从两个方向获利，同时减少市场波动并限制应税派息，从而使投资者保留更多税后收益。根据其网页数据，一年前，Flex的资产规模为232亿美元。九个月后，其规模几乎翻了一番，达到454亿美元。截至2025年底，Flex占AQR总资产的近四分之一。

贾斯汀·德特雷（Justin deTray）是管理5800亿美元资产的咨询公司WealthSpire的理财顾问，常驻湾区。他表示，Flex之所以能赢得这么多注册投资顾问（RIA）的青睐，是因为AQR收取的费用更低，而且比那些试图挤进这个领域的新贵们更有“声望”。除此之外，一些长期利好因素也在发挥作用：在长达数年的股市繁荣之后，新晋的科技百万富翁们希望锁定自己的财富、落袋为安。德特雷结合自己与客户打交道的经历说：“很多潜在客户在‘科技七巨头’或超大规模企业中拥有大量未变现的收益。AQR在切入这个领域时占据了非常有利的位置。”

AQR能否保持其良好势头？

市场波动往往会提振对冲基金和量化交易公司（而在特朗普治下，最不缺的就是市场波动），但AQR逆风翻盘的故事今后是否还能讲下去，取决于其模型能否继续跑赢市场，以及其他正积极拥抱人工智能量化策略的对冲基金。

本文译自：

文：John Hyatt

翻译：Björn & Elaine

校对：Lemin

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