Saisir les attentes convergentes de plus d'une dizaine de réunions de stratégie de courtiers : la croissance technologique et les secteurs procycliques construisent les principales lignes de recherche et d'investissement

Quelles sont les principales raisons du passage de la logique de marché axée sur la liquidité à celle axée sur la rentabilité en 2026 ?

21st Century Business Herald, journaliste Cui Wenjing

Au printemps de mars, le marché des capitaux accueille la saison stratégique annuelle. En tant que fenêtre importante pour les sociétés de courtage pour transmettre leurs dernières opinions, échanger avec les investisseurs et interagir, la tenue des conférences stratégiques de printemps est très attendue.

Au 19 mars, près de 20 sociétés de courtage, dont China International Capital Corporation, Huatai Securities, GF Securities, Kaiyuan Securities, Industrial Securities, ont successivement organisé des conférences stratégiques de printemps 2026 ou des rencontres avec des sociétés cotées. La forum de marché des capitaux de printemps 2026 de CITIC Securities, très suivi par le marché, a également débuté le 19 mars à Pékin, suivi par des institutions telles que Guotai Haitong et Guosheng Securities qui publieront leurs dernières stratégies.

En synthèse des messages clés transmis lors de ces conférences, le marché en 2026 se trouve à un tournant critique.

Les institutions estiment généralement que la réévaluation des actifs en Chine passera de l’amorce en 2025 à une étape plus profonde en 2026, la logique de tarification du marché évoluant d’un « moteur de liquidité » à un « moteur de rentabilité », la remontée des marges bénéficiaires des entreprises devenant la clé du prochain cycle haussier des actions A.

Au niveau de la répartition sectorielle, « la croissance technologique + le cycle favorable » devient la ligne directrice centrale pour toute l’année, tandis que les actifs tangibles stratégiques, les industries manufacturières chinoises bénéficiant d’un pouvoir de fixation des prix mondial, et les actifs liés à la redistribution de la richesse des ménages constituent ensemble les coordonnées clés du paysage d’investissement en 2026.

2026, année d’ouverture du « 14e plan quinquennal », est également une étape cruciale dans la progression vers l’objectif à long terme de 2035. La stabilité macroéconomique devient le « ballast » de la confiance du marché des capitaux.

Lors du forum de marché des capitaux de printemps 2026 de CITIC Securities, le 19 mars, Zhu Yexin, membre du comité du parti et responsable administratif du département de recherche, a indiqué que le rapport de travail du gouvernement pour 2026 fixe l’objectif de croissance économique entre 4,5 % et 5 %, un objectif qui s’aligne à la fois avec la vision à long terme de 2035 et laisse de la place pour ajuster la structure, prévenir les risques et promouvoir la réforme. Plus important encore, la nouvelle productivité représentée par l’intelligence artificielle, l’aérospatiale commerciale, la biotechnologie, etc., passe d’une exploration conceptuelle à une application industrielle concrète, réécrivant la trajectoire de croissance de l’économie et du marché.

Concernant la transformation fondamentale de la logique de tarification du marché, plusieurs sociétés de courtage partagent une forte convergence d’opinions.

Qiu Xiang, stratège en chef des actions A chez CITIC Securities, a présenté lors du forum trois questions clés : l’évolution du conflit géopolitique au Moyen-Orient en perturbations continues de la chaîne d’approvisionnement, comment continuer la hausse après un cycle haussier d’un an et demi sur le marché A ? La faiblesse des conditions financières mondiales entraînera-t-elle un changement majeur dans le style de marché ? La disruption disruptive apportée par l’IA continue-t-elle de s’accélérer, et quel impact cela aura-t-il sur l’allocation d’actifs ? Sa réponse : à l’échelle de l’indice, la marge de correction des valorisations est limitée, la remontée des marges bénéficiaires des entreprises étant la clé du prochain cycle haussier des actions A, et les perturbations de la chaîne d’approvisionnement mondiale offrent justement une opportunité pour la fabrication chinoise de confirmer son pouvoir de fixation des prix.

Ce point de vue rejoint celui de Huatai Securities.

Liang Hong, président du comité des affaires institutionnelles de Huatai Securities, a souligné que la réévaluation des actifs en Chine a débuté en 2025 et s’approfondira en 2026, et que nous sommes à un « point d’accélération » de la renaissance. Yi Huan, économiste en chef de Huatai Securities, a expliqué que le « cycle mondial de dépenses en actifs plus coûteux » est alimenté par quatre forces : l’investissement en capital dans l’IA se déployant dans l’infrastructure, la relance des dépenses de défense mondiales, le coût de construction immobilier en Chine touchant le plancher, et la reprise du cycle manufacturier mondial, ce qui entraînera une remontée du PPI, devenant ainsi un indicateur clé pour la réévaluation profonde des actifs en Chine.

He Ning, analyste macroéconomique en chef chez Kaiyuan Securities, a abordé la transformation de la structure industrielle, estimant que la nouvelle productivité pourrait prendre la place du « pilier » de l’immobilier. La part de cette nouvelle productivité dans le PIB nominal continue d’augmenter, approchant celle de l’immobilier traditionnel, avec une influence accrue, et entraînant une nouvelle phase de croissance de la productivité totale des facteurs. La transition entre les nouvelles et anciennes dynamiques en Chine s’aligne avec le processus d’électrification mondiale, augmentant notablement la dépendance aux métaux non ferreux et à l’infrastructure électrique, formant un modèle de développement rapide basé sur l’énergie et les industries clés.

Miao Yanliang, directeur général senior et analyste en chef de la stratégie chez China International Capital Corporation, a indiqué qu’après l’évolution du marché en 2025, les investisseurs ont progressivement formé trois consensus : la poursuite du cycle haussier des actions A et Hong Kong, la continuation du marché haussier de l’or, et une opportunité dans les matières premières, tandis que le marché américain pourrait sous-performer par rapport aux actifs chinois. Il a souligné que l’ordre monétaire international s’est accéléré dans sa reconstruction en 2025, essentiellement en raison de la baisse de la sécurité des actifs en dollars, causée par la situation de la balance des actifs et des passifs des États-Unis, ainsi que par la résilience et la narration d’innovation de l’économie chinoise.

Au niveau de l’allocation d’actifs, la stratégie à deux roues « technologie + cycle » est la plus claire, mais dans les sous-secteurs et le rythme, chaque institution a ses propres perspectives.

Qiu Xiang de CITIC Securities insiste sur l’importance de se concentrer sur la réévaluation du pouvoir de fixation des prix des fabricants chinois. Il indique qu’historiquement, les grands conflits au Moyen-Orient et les chocs pétroliers ont toujours été des « boucliers » puissants contre la sous-valorisation, et que la manifestation en Chine de « l’expansion du code » et de la rareté des actifs tangibles renforce le pouvoir de fixation des prix des fabricants.

Concernant les secteurs spécifiques, il recommande de suivre ceux qui ont une part de marché avantageuse, des coûts de repositionnement élevés à l’étranger, et une forte sensibilité aux politiques, notamment la chimie, les métaux non ferreux, l’équipement électrique et les énergies renouvelables. Sur cette base, il conseille d’accroître l’exposition aux facteurs de sous-valorisation, en se concentrant sur l’assurance, les sociétés de courtage et l’électricité.

Il souligne également la valeur à court terme de la stratégie de « hausse des prix », notamment en raison de la guerre entre les États-Unis, l’Iran et la fermeture du détroit d’Hormuz, qui pourrait temporairement faire monter le prix du pétrole, déplaçant la courbe des coûts des cycles, et créant ainsi des opportunités structurelles. Il décrit la hausse des prix comme la « lance la plus tranchante du premier trimestre ».

Concernant la ligne directrice technologique, la perspective des institutions s’étend d’un hardware de calcul à un domaine plus large d’autonomisation.

韦冀星, analyste en chef de la stratégie chez Kaiyuan Securities, estime que dans le domaine de l’IA, la capacité de calcul, les infrastructures électriques et les plateformes écologiques seront les principaux bénéficiaires de cette redistribution de la richesse. 2026 sera une année clé pour l’investissement thématique, recommandant de suivre les opportunités selon le « 14e plan quinquennal », en se concentrant sur l’aérospatiale, l’économie de basse altitude, l’intelligence incarnée, la biotechnologie, etc. Li Yujie, analyste chez Huatai Securities, met en garde contre le fait de se concentrer uniquement sur les segments en amont (puces) ou en aval (applications) de l’IA, et recommande une approche bottom-up pour sélectionner des entreprises de qualité à fort potentiel dans toute la chaîne industrielle. Elle souligne également que, pour 2026, la logique de conduite du marché des actions à Hong Kong est passée de la valorisation et de la liquidité à la rentabilité, avec une stabilisation marginale du secteur immobilier et des opportunités de hausse liées à la tension entre l’offre et la demande.

La logique de « hausse des prix » dans les secteurs cycliques est l’un des mots-clés les plus fréquemment évoqués lors des conférences stratégiques cette année.

Zhang Qiyao, analyste en chef de la stratégie chez Industrial Securities, estime que la stratégie de hausse des prix sera la principale ligne directrice d’investissement à venir, avec deux fenêtres de surperformance en février-avril et juillet-août. Yao Pei, analyste en chef chez Huachuang Securities, indique que la récente montée des prix du pétrole, provoquée par les conflits géopolitiques, pourrait, selon ses calculs, augmenter le PPI d’environ 0,3 à 0,4 point pour chaque hausse de 10 % du prix du pétrole, bénéficiant principalement aux industries en amont, avec une expansion des marges bénéficiaires. Cao Liulong, analyste en chef chez Western Securities, prévoit que 2026 pourrait connaître un « super cycle » des prix du pétrole, avec des bénéfices importants pour le secteur de la raffinage. Il note que la forte capacité d’exportation de la Chine, la stabilité des flux de trésorerie dans la grande industrie de raffinage, et ses faibles investissements en capital pourraient offrir de bonnes opportunités d’investissement, recommandant d’allouer en pétrole et chimie au premier semestre, puis de se tourner vers les spiritueux et la technologie Hang Seng en seconde moitié.

Dans le domaine des matières premières et des actifs tangibles, Mao Yiling, directeur stratégique principal chez Guojin Securities, recommande en priorité les actifs tangibles stratégiques tels que le pétrole brut, le cuivre, l’aluminium, les terres rares, le charbon et le caoutchouc. Concernant l’allocation en or, il estime que, par rapport aux réserves mondiales, l’or dépasse déjà la dette américaine, et qu’à moyen terme, par rapport aux actifs libellés en dollars, l’or a encore un potentiel d’augmentation dans les réserves mondiales, et que la baisse de prix pourrait être une opportunité pour repositionner les fonds. Liu Yuchang, analyste principal en métaux et matériaux chez Wind Securities, pense que l’incertitude et la politique monétaire accommodante soutiennent à la fois la demande structurelle et cyclique pour l’or, créant une synergie pour le prix de l’or ; il ajoute que les ressources stratégiques, en tant que matières premières clés pour la modernisation industrielle, verront leur valeur stratégique et économique progressivement reconnues par le marché.

L’optimisation de l’écosystème du marché des capitaux constitue la logique fondamentale soutenant la tendance de 2026. Zhu Yexin de CITIC Securities a déclaré lors du forum qu’un marché protégeant mieux le rendement des investisseurs est en train de se former. La régulation continue de renforcer la lutte contre la fraude financière, le délit d’initié, et la mise en œuvre stricte des démissions obligatoires, ce qui a grandement amélioré l’environnement du marché. Par ailleurs, le système de marché des capitaux à plusieurs niveaux devient plus inclusif, avec une régulation approfondie de la réforme du marché des entreprises innovantes, une optimisation des mécanismes de financement, et l’introduction de normes plus souples pour l’inscription en bourse, soutenant précisément les nouvelles industries, les nouveaux modèles commerciaux et l’innovation technologique. Grâce à cette reconstruction solide des fondamentaux, l’attractivité des actifs chinois à l’échelle mondiale continue de croître. Sous l’effet de la réparation des fondamentaux et de l’afflux de nouveaux capitaux, le marché A passe d’un jeu de stocks à une étape cruciale de réallocation de capitaux, avec un nouvel écosystème plus résilient et plus stable en formation.

Du côté des fonds, l’effet de « déménagement » des richesses des ménages commence à se faire sentir. Selon Wei Jixing de Kaiyuan Securities, dans un contexte où l’attractivité de l’immobilier diminue, les fonds des ménages pourraient être indirectement investis via des canaux tels que « revenu fixe + » et les fonds obligataires secondaires, apportant un flux constant et stable de capitaux supplémentaires au marché. En conséquence, la performance des styles de dividendes en 2026 pourrait surpasser celle de 2025, constituant une base solide pour la gestion prudente. Sun Yin, vice-directeur de la division des affaires de Western Securities, pense que dans un environnement de faibles taux d’intérêt, la réallocation des fonds de revenu fixe sera accentuée, et que les compagnies d’assurance et les sociétés de courtage en gestion propre deviendront des vecteurs importants pour l’entrée de capitaux, ce qui pourrait dynamiser la liquidité du marché.

Concernant l’allocation d’actifs majeurs, la majorité des institutions pensent que les actions surpassent les obligations, et que les matières premières offrent une certaine résilience. M. Ming Ming, économiste en chef de CITIC Securities, prévoit qu’en 2026, le PIB réel de la Chine pourrait croître d’environ 4,9 %, avec une croissance annuelle pouvant suivre un rythme en « V », et que la remontée de l’inflation entraînera une forte reprise du PIB nominal. M. Zhang Jiqiang, directeur de la recherche à Huatai Securities, met en garde contre la durée du conflit géopolitique, mais estime que, selon la tendance, les actions et les matières premières devraient continuer à mieux performer que les obligations, avec une meilleure performance des ressources en amont par rapport à la consommation en aval. Il recommande une stratégie d’allocation équilibrée pour faire face à l’incertitude à court terme.

Guo Lei, économiste en chef de GF Securities, partage une vision similaire, soulignant qu’à différents stades de progrès technologique, les choix d’actifs présentent des caractéristiques distinctes. En 2026, le marché des actifs montrera une différenciation et une convergence entre les nouvelles et anciennes classes d’actifs, avec un potentiel à moyen terme élevé pour la technologie, mais des contraintes de rendement à court terme ; les actifs de consommation ont un avantage à moyen terme mais un rendement élevé à court terme ; et les actifs cycliques présentent à la fois un rendement élevé et une forte probabilité à court terme. Il recommande une allocation équilibrée.

Zhang Xia, stratège en chef chez China Merchants Securities, propose une « stratégie en forme de haltère », recommandant aux investisseurs d’allouer une partie à des actifs à dividendes élevés pour la défense, et une autre à la croissance technologique pour l’attaque, en profitant de la logique de hausse des prix des matières premières tout en ne négligeant pas la tendance à long terme de l’innovation technologique, afin de maximiser les gains lors de la seconde moitié du cycle haussier.