La SEC autorise la négociation directe de jetons de sécurité contre le bitcoin et autres actifs crypto

La nouvelle orientation publiée par la Division des Échanges et des Marchés de la Securities and Exchange Commission américaine présente un changement significatif dans l’interprétation de la manière dont les règles fédérales sur les valeurs mobilières s’appliquent au commerce de cryptomonnaies. Le token de sécurité, un actif numérique représentant des participations ou des droits dans l’écosystème blockchain, peut désormais être négocié directement contre bitcoin et d’autres actifs numériques sans avoir besoin de les convertir préalablement en monnaie fiduciaire.

Bien que la SEC n’ait pas introduit de nouvelles règles formelles, sa position mise à jour clarifie qu’elle n’oppose pas certains modèles opérationnels de négociation cryptographique, à condition que les entreprises continuent de respecter les lois fédérales sur les valeurs mobilières en vigueur. Cette clarification couvre plusieurs aspects opérationnels : des mécanismes de négociation aux calculs de capital, en passant par les normes de divulgation et les considérations particulières pour les produits cotés en bourse.

Opérations directes entre pairs d’actifs numériques

Une avancée centrale de la nouvelle orientation réside dans la permission explicite pour les bourses de valeurs nationales et les systèmes alternatifs de négociation (ATS) de faciliter des transactions directes entre un token de sécurité et un actif crypto qui ne constitue pas une valeur, comme bitcoin. Cela représente un changement pratique important : les opérateurs peuvent désormais traiter des échanges de paires sans avoir à liquider en dollars américains comme étape intermédiaire.

Cependant, la SEC a souligné que cette flexibilité opérationnelle n’exonère pas les plateformes de leurs obligations réglementaires fondamentales. Les ATS doivent maintenir leurs responsabilités en matière de conservation des registres et de rapports conformément au Règlement ATS. De plus, lorsque les opérations sont cotées dans des devises autres que le dollar américain, les sociétés doivent convertir les valeurs en dollars américains à des fins de reporting. L’essentiel est que toute méthode de conversion soit appliquée de manière cohérente, impartiale et selon des critères raisonnables.

Traitement du capital et flexibilité opérationnelle

Concernant les exigences de capital des courtiers-négociants selon la règle 15c3-1, la Division a indiqué qu’elle n’opposerait pas d’objection à ce que ces entités considèrent leurs avoirs en stablecoins de paiement comme facilement négociables. Cela signifie qu’en calculant leur capital net, elles peuvent appliquer une déduction de 2 % à la valeur de marché de leurs positions en stablecoins, qu’il s’agisse de positions longues ou courtes.

Un aspect opérationnel tout aussi important est la combinaison de fonctions au sein d’un même courtier-négociant. La SEC autorise qu’une société exploitant un système alternatif de négociation assume simultanément des rôles de conservation, d’intermédiation ou de règlement. Chaque fonction doit toutefois respecter indépendamment ses obligations réglementaires respectives. Cette flexibilité permet aux entreprises d’optimiser leurs modèles opérationnels tout en maintenant une séparation claire des responsabilités.

De plus, la Division a précisé qu’aucune inscription séparée en tant qu’agence de règlement ne sera requise lorsque qu’un courtier-négociant liquide et enregistre des opérations de clients dans le cadre de ses activités habituelles d’intermédiation. Cette interprétation aide à délimiter clairement où s’arrête la fonction de courtage et où commencent les obligations particulières d’une agence de règlement.

Divulgation transparente et cadres pour produits cotés

La nouvelle orientation établit que les divulgations relatives aux opérations d’actifs cryptographiques constituant des valeurs peuvent être effectuées via le Formulaire ATS ou le Formulaire ATS-N. Les plateformes doivent décrire précisément les différences d’accès pour les abonnés, les procédures d’intégration des clients, les processus de règlement et les mécanismes de négociation liés aux activités cryptographiques, y compris les accords pour les opérations de paires spécialisées.

Pour les produits cotés en bourse de cryptomonnaies (ETP), la SEC s’est alignée sur des principes similaires à ceux établis dans la lettre de non-action de 2006 adressée aux véhicules d’investissement basés sur les matières premières. Cela signifie qu’elle n’opposerait pas d’objection à des transactions en actions d’ETP de cryptomonnaies dans des circonstances analogues, à condition que ces actions soient cotées sur une bourse nationale de valeurs et que les participants évitent des comportements qui violeraient la règle M en dehors du cadre d’une distribution autorisée.

Impact sur la négociation de tokens de sécurité

Le guide consolidé ne modifie pas substantiellement le cadre réglementaire existant, mais fournit une clarté interprétative sur la manière dont les règles fédérales sur les valeurs mobilières déjà en vigueur s’appliquent aux structures opérationnelles émergentes dans l’espace des actifs numériques. Pour les tokens de sécurité, cela signifie une plus grande certitude lors de la négociation contre bitcoin et d’autres crypto-actifs sur des plateformes réglementées, avec des procédures de capital plus prévisibles et des règles de divulgation plus précises.

Le résultat net est un environnement réglementaire plus permissif sans sacrifier la supervision : les entreprises comprennent mieux les limites de ce qui est autorisé et peuvent concevoir des opérations complexes en sachant qu’elles respectent les normes fédérales. Cette clarté devrait probablement accélérer l’innovation dans les structures de négociation cryptographique tout en renforçant la confiance des investisseurs institutionnels dans les marchés de tokens de sécurité.

Avertissement : Ce contenu a un but uniquement informatif et ne constitue pas un conseil financier. Les perspectives exprimées reflètent une analyse générale et ne représentent pas des positions institutionnelles. Il est recommandé de faire des recherches approfondies et de consulter des conseillers spécialisés avant de prendre des décisions d’investissement.