Blue Owl et les ombres de la crise de 2008 : sommes-nous face à un autre effondrement systémique ?

Lorsque Blue Owl Capital a annoncé cette semaine qu’il allait vendre 1,4 milliard de dollars en prêts pour générer de la liquidité pour ses investisseurs en fonds de crédit privé, les marchés financiers ont été alertés. Les analystes les plus en vue ont immédiatement fait un parallèle avec la crise de 2008, rappelant comment deux fonds spéculatifs de Bear Stearns ont fait faillite en août 2007 après avoir subi des pertes importantes sur des valeurs adossées à des prêts hypothécaires subprimes, anticipant le chaos financier mondial qui allait suivre. Pour les investisseurs en bitcoin, qui cotait actuellement près de 71 090 dollars, les implications de cette situation pourraient être profondes.

Les actions de Blue Owl ont chuté d’environ 14 % cette semaine et se négocient maintenant à plus de 50 % en dessous de leurs niveaux de l’année précédente. D’autres géants du capital-investissement comme Blackstone, Apollo Global et Ares Management ont également subi des baisses significatives de leur valorisation. Ce scénario a ravivé de douloureux souvenirs pour ceux qui ont vécu la crise financière mondiale de 2008. Dans ce contexte, lorsque BNP Paribas a gelé les retraits de trois fonds en invoquant l’impossibilité d’évaluer les actifs hypothécaires américains, les marchés du crédit se sont paralysés, la liquidité a disparu, et ce qui semblait un incident isolé s’est transformé en la pire crise financière depuis des décennies.

Le problème de liquidité : Blue Owl est-il le nouveau canari dans la mine ?

Mohamed El-Erian, ancien directeur de Pimco, a posé la question qui hante de nombreux opérateurs : « Est-ce un moment de ‘canari dans la mine de charbon’, similaire à août 2007 ? » Il a souligné que, bien que des risques systémiques potentiels existent, la situation ne semble pas proche de l’ampleur de la crise de 2008. Cependant, George Noble, ancien associé de Peter Lynch, suggère que Blue Owl pourrait représenter le « premier domino » d’une séquence similaire à 2007-2008 : stress initial sur les marchés du crédit, déni sur le marché des actions, contagion dans le secteur bancaire, et enfin intervention massive des banques centrales.

Le problème se résume à ceci : les marchés du crédit privé sont sous tension, et lorsque la liquidité se raréfie dans ce segment, les effets d’onde peuvent se propager à d’autres marchés, y compris les actifs à risque comme les cryptomonnaies.

Bitcoin est né de la crise de 2008 : une alternative à l’effondrement systémique

Pour comprendre pourquoi les analystes voient en bitcoin un potentiel bénéficiaire de nouvelles turbulences financières, il faut se rappeler ses origines. L’un des principaux résultats de la crise financière mondiale a été la création de bitcoin. La première cryptomonnaie du monde a été conçue précisément parce que son mystérieux créateur, Satoshi Nakamoto, était profondément désillusionné par les gouvernements et les banques centrales capables de créer des centaines de milliards — voire des trillions — de dollars en quelques frappes de clavier sur un ordinateur.

Satoshi imaginait quelque chose de différent : une monnaie numérique permettant des paiements électroniques directs entre pairs, sans intermédiaires financiers ni intervention gouvernementale. En substance, c’était un système conçu pour être une alternative directe au secteur bancaire traditionnel, qui venait de prouver qu’il était suffisamment fragile pour faire tomber l’ordre financier mondial.

Le premier bloc de Bitcoin, connu sous le nom de Bloc Genesis, daté du 3 janvier 2009, contenait un message significatif : « Chancellor on brink of second bailout for banks. » C’était le titre du Times de Londres ce jour-là, alors que le gouvernement britannique et la Banque d’Angleterre préparaient leur réponse aux problèmes persistants du secteur financier du pays. Bitcoin était alors inconnu, presque sans valeur, sauf pour un petit groupe de « cypherpunks ». Mais ce code intégré dans son premier bloc révélait l’objectif fondamental : une protestation contre la centralisation financière et un mécanisme de défense contre de futurs effondrements systémiques.

L’impact à court terme : pression sur les actifs à risque

Il est important de préciser que le stress sur les marchés du crédit privé ne signifie pas automatiquement que le bitcoin va monter. En fait, à court terme, des conditions de crédit plus restrictives tendent à affecter négativement les actifs à risque, y compris le bitcoin et le marché des cryptomonnaies en général. Le comportement du bitcoin lors de la crise du COVID-19 est éclairant : son prix s’est effondré d’environ 70 % entre la mi-février 2020 et la mi-mars, lorsque tous les marchés ont paniqué.

Cependant, ce qui a suivi a été crucial : la réponse massive des banques centrales a injecté des trillions de dollars dans l’économie. En 2020, le bitcoin s’est redressé, passant d’un minimum inférieur à 4 000 dollars à plus de 65 000 dollars environ un an plus tard. Si la crise de 2008 annonce de nouvelles interventions de ce type, le résultat pourrait à nouveau être un environnement haussier pour le bitcoin.

De protocole rebelle à actif institutionnel : la transformation du bitcoin

Aujourd’hui, le bitcoin est complètement différent de ce qu’il était en 2009. La notion de « réserve de valeur » et d’« or numérique » s’est solidement implantée sur les marchés. Ce qui était autrefois un projet anti-establishment est devenu une partie intégrante du système financier plus large. Les plus grands gestionnaires d’actifs du monde considèrent désormais le bitcoin comme un composant presque essentiel pour la majorité des portefeuilles. Blackstone, Apollo Global et d’autres mégacorporations financières accumulent des quantités massives de bitcoin dans leurs états financiers. Des géants financiers proposent le bitcoin via des fonds négociés en bourse pour le grand public. Même certaines entités gouvernementales achètent des réserves de bitcoin pour leur trésorerie stratégique.

Cette transformation est paradoxale : la cryptomonnaie qui est née comme une protestation contre le système financier centralisé fait maintenant partie intégrante de ce même système. Mais peut-être est-ce précisément cela qui la renforce comme défense contre de futures crises de 2008.

L’avenir : le bitcoin répétera-t-il son cycle de 2008 ?

Le échec de Blue Owl signifie-t-il un nouveau regain de la thèse initiale du bitcoin et, par conséquent, un autre cycle haussier ? Seul le temps le dira. Mais si cet événement s’avère être le « canari » auquel El-Erian faisait référence, annonçant une crise majeure à venir, le système financier mondial pourrait faire face à un réveil désagréable. Et le bitcoin, peu importe comment il a évolué en dix-sept ans, pourrait redevenir la solution que Satoshi Nakamoto imaginait lors des ruines de la crise de 2008 : un refuge sûr lorsque les fondations du système vacillent.