Shenwan Hongyuan: La phase actuelle pourrait être celle avec la plus grande pression, la sécurité énergétique et la sécurité de la chaîne d'approvisionnement de la Chine pourraient être l'Alpha mondial

L’équipe de recherche de Shenwan Hongyuan, dirigée par Fu Jingtao, indique que le conflit entre les États-Unis et l’Iran est bloqué, ce qui exerce une pression continue sur la tolérance au risque du marché. Le retrait à court terme des fonds soutenant la « première phase de hausse » s’accélère, la taille des ETF sectoriels se réduit, et la pression sur la réduction des positions dans les produits de rente et « fixed income + » se fait sentir, ce qui pourrait représenter la phase de pression la plus forte à ce stade. Les incertitudes à moyen terme sont sous-estimées : resserrer la politique monétaire pour lutter contre l’inflation importée n’est pas la meilleure solution, la résilience économique de la Chine et des États-Unis dépasse les attentes, et la sécurité énergétique ainsi que la sécurité des chaînes d’approvisionnement en Chine pourraient devenir des sources d’Alpha global.

• Premièrement, le blocage du conflit entre les États-Unis et l’Iran continue de peser sur la tolérance au risque, avec un retrait à court terme des fonds soutenant la « première phase de hausse » (réduction de la taille des ETF sectoriels, réduction des positions dans les produits de rente pour éviter la perte de valeur nette, et le désengagement dans le « fixed income + »), ce qui pourrait déjà représenter la phase de pression maximale. La mise en œuvre de politiques de stabilité et de progrès est compréhensible, mais il faut faire attention aux différences possibles entre la structure de stabilité et de progrès et celle de réduction des gains absolus, ce qui pourrait constituer un risque en fin de cycle.

• Nous rappelons que les incertitudes à moyen terme sont sous-estimées : 1. Pour la Chine et les États-Unis, resserrer la politique monétaire pour faire face à l’inflation importée est une mauvaise stratégie. Augmenter la tolérance à l’inflation est très probable. 2. L’économie américaine fait preuve de résilience, celle de la Chine dispose d’une marge de manœuvre, et la récession n’est pas l’hypothèse de référence. 3. La paralysie géopolitique pourrait faire de la sécurité énergétique et de la sécurité des chaînes d’approvisionnement en Chine des sources d’Alpha global. Même si le conflit entre les États-Unis et l’Iran pourrait connaître des rebondissements, il est très probable que l’impact sur le marché A s’atténue progressivement.

• Le blocage du conflit entre les États-Unis et l’Iran montre que la préparation à un nouvel ordre au Moyen-Orient est insuffisante. La formation d’un nouvel équilibre nécessitera encore longtemps une lutte d’influence. Cela se traduit par des perturbations événementielles répétées à court terme, exerçant une pression directe sur la tolérance au risque des marchés financiers. En analysant l’impact du conflit, on peut principalement faire référence à deux crises pétrolières passées : hausse des prix du pétrole, augmentation des coûts de transport → inflation accrue → resserrement monétaire → récession économique, confirmation du cycle stagflation → correction conjointe des fondamentaux et des valorisations du marché boursier. Cette chaîne logique ne peut être invalidée à court terme. Par ailleurs, nous remarquons que le retrait massif des fonds soutenant la « première phase de hausse » est déjà en cours : 1. réduction de la taille des ETF sectoriels, notamment dans les secteurs des métaux non ferreux, de la chimie, de l’informatique et des médias.

• 2. Les fonds à rendement absolu voient leurs gains flottants se réduire rapidement, ce qui pousse à réduire les positions en actions pour éviter des pertes en capital. Les fonds de rente ayant fortement augmenté leur position en actions précédemment voient leur stabilité à court terme diminuer. En se référant à la structure des portefeuilles des fonds actifs ouverts et des produits « fixed income + », il est probable que des pressions de désengagement existent dans les secteurs des métaux, de la chimie, des télécommunications et de l’électronique. La rotation vers plus d’actions dans cette phase, avec le « fixed income + » comme canal principal, commence à faire face à des pressions de rachats à court terme. La concentration du retrait des fonds est compréhensible dans le contexte de politiques de stabilité et de progrès. Il faut faire attention aux différences possibles entre la structure de mise en œuvre de la stabilité et du progrès et celle de la réduction des gains absolus (poids dans le CSI 300 vs poids dans les ETF sectoriels, poids dans le CSI 300 vs poids dans le « fixed income + »). Le risque global de l’indice reste maîtrisable, mais des risques en fin de cycle pourraient subsister.

• Deuxièmement, à moyen terme, le marché A est en phase de consolidation oscillante entre deux phases de hausse. À court terme, le marché pourrait suivre un processus de « survente → politique de stabilité et de progrès → rebond ». La tendance future restera une fourchette de fluctuation, avec une rotation continue des secteurs leaders. Lorsqu’une nouvelle ligne directrice apparaît (par exemple, la montée en puissance à court terme de l’énergie de stockage ou de la communication optique basée sur la validation de la conjoncture), le marché pourrait tester la limite supérieure de cette fourchette ; si, après un rebond, les secteurs principaux rencontrent des obstacles, le marché pourrait alors descendre vers la limite inférieure.

• Troisièmement, à court terme, la stratégie recommandée reste centrée sur des secteurs « axés sur la réalité », tels que le CPO et le stockage d’énergie, qui sont en forte dynamique. Sous l’impact des coûts énergétiques, les énergies renouvelables et les véhicules électriques bénéficient de la diversification énergétique et de la résilience de l’approvisionnement, pouvant devenir des ressources stratégiques clés aux côtés des énergies traditionnelles. De plus, la « deuxième phase de hausse » ne devrait pas manquer dans la structure (chaîne de valeur de l’IA + cycle de hausse des prix). Une correction de cette structure peut être envisagée, mais son impact à court terme est limité. Nous rappelons que, selon l’expérience historique, la caractéristique stylistique des deux phases de hausse reste cohérente. La période de consolidation intermédiaire ne consiste pas en un changement de style de haut en bas, mais plutôt en une diffusion des secteurs principaux. Les opportunités d’investissement à forte élasticité proviennent principalement de l’extension des actifs principaux et de l’expansion des narrations macroéconomiques.

• En regardant la situation actuelle, la caractéristique de « réalité » devrait durer au moins jusqu’à la publication du premier trimestre. La tendance de l’industrie de l’IA pourrait évoluer, passant d’une focalisation hardware à une application plus concrète, en se concentrant sur les acteurs de la vente (cloud computing, périphériques, robots), avec une avance des acteurs nationaux dans la chaîne de valeur de l’IA (grandes entreprises locales), et des opportunités de transformation des industries traditionnelles par l’IA (contrairement aux transactions HALO). L’expansion de la narration macroéconomique pourrait renforcer la revalorisation du secteur manufacturier, notamment en surveillant la possible réévaluation des forces relatives entre pays, ce qui constitue une opportunité pour la réévaluation du secteur industriel.

Une, le blocage du conflit entre les États-Unis et l’Iran continue de peser sur la tolérance au risque, avec une attention particulière portée au retrait à court terme des fonds soutenant la « première phase de hausse » (réduction de la taille des ETF sectoriels, réduction des positions dans les produits de rente pour éviter la perte de valeur nette, et désengagement dans le « fixed income + »), ce qui pourrait déjà représenter la phase de pression maximale. La mise en œuvre de politiques de stabilité et de progrès est compréhensible, mais il faut faire attention aux différences possibles entre la structure de stabilité et de progrès et celle de réduction des gains absolus, ce qui pourrait constituer un risque en fin de cycle.

Nous rappelons que les incertitudes à moyen terme sont sous-estimées : 1. Pour la Chine et les États-Unis, resserrer la politique monétaire pour lutter contre l’inflation importée n’est pas la meilleure stratégie. Augmenter la tolérance à l’inflation est très probable. 2. L’économie américaine fait preuve de résilience, celle de la Chine dispose d’une marge de manœuvre, et la récession n’est pas l’hypothèse de référence. 3. La paralysie géopolitique pourrait faire de la sécurité énergétique et de la sécurité des chaînes d’approvisionnement en Chine des sources d’Alpha global. Même si le conflit entre les États-Unis et l’Iran pourrait connaître des rebondissements, il est très probable que l’impact sur le marché A s’atténue progressivement.

Le conflit entre les États-Unis et l’Iran montre que la préparation à un nouvel ordre au Moyen-Orient est insuffisante. La formation d’un nouvel équilibre nécessitera encore longtemps une lutte d’influence. Cela se traduit par des perturbations événementielles répétées à court terme, exerçant une pression directe sur la tolérance au risque des marchés financiers. En analysant l’impact du conflit, on peut principalement faire référence à deux crises pétrolières passées : hausse des prix du pétrole, augmentation des coûts de transport → inflation accrue → resserrement monétaire → récession économique, confirmation du cycle de stagflation → correction conjointe des fondamentaux et des valorisations du marché boursier. Cette chaîne logique ne peut être invalidée à court terme. Par ailleurs, nous remarquons que le retrait massif des fonds soutenant la « première phase de hausse » est déjà en cours : 1. réduction de la taille des ETF sectoriels, notamment dans les secteurs des métaux non ferreux, de la chimie, de l’informatique et des médias.

2. Les fonds à rendement absolu voient leurs gains flottants se réduire rapidement, ce qui pousse à réduire les positions en actions pour éviter des pertes en capital. Les fonds de rente ayant fortement augmenté leur position en actions précédemment voient leur stabilité à court terme diminuer. En se référant à la structure des portefeuilles des fonds actifs ouverts et des produits « fixed income + », il est probable que des pressions de désengagement existent dans les secteurs des métaux, de la chimie, des télécommunications et de l’électronique. La rotation vers plus d’actions dans cette phase, avec le « fixed income + » comme canal principal, commence à faire face à des pressions de rachats à court terme. La concentration du retrait des fonds est compréhensible dans le contexte de politiques de stabilité et de progrès. Il faut faire attention aux différences possibles entre la structure de mise en œuvre de la stabilité et du progrès et celle de la réduction des gains absolus (poids dans le CSI 300 vs poids dans les ETF sectoriels, poids dans le CSI 300 vs poids dans le « fixed income + »). Le risque global de l’indice reste maîtrisable, mais des risques en fin de cycle pourraient subsister.

Concernant la projection à moyen terme, nous sommes fermement opposés à l’idée que « la hausse rapide à court terme, la baisse lente à moyen terme, et la fin des grandes vagues de hausse » soient déjà terminées. Nous pensons que l’impact du conflit entre les États-Unis et l’Iran pourrait être le plus fort à court terme. La forte incertitude dans la tarification à court terme du marché, combinée à la réduction des gains absolus, renforce la possibilité d’un ajustement en vagues. À moyen terme, les scénarios pessimistes, qui ne peuvent être invalidés à court terme, comportent au moins trois grandes incertitudes, et leurs prévisions sont probablement plus modérées que celles à court terme : 1. Face à l’inflation importée, la meilleure option pour la politique monétaire en Chine et aux États-Unis pourrait ne pas être le resserrement. La faible base d’inflation en Chine, le changement de politique monétaire dû à la hausse des prix du pétrole sont des probabilités faibles. La maturité du cadre de régulation de la structure économique, ainsi que la non-tightening de la Chine, sont très probables. Aux États-Unis, le marché du travail est relativement faible, et la dynamique inflationniste est limitée. Dans les années 1970, les États-Unis étaient importateurs de pétrole, mais aujourd’hui, ils sont un important exportateur, ce qui rend la pression inflationniste importée plus contrôlable. La Fed doit équilibrer le soutien à l’emploi, le rapatriement de la manufacturing (nécessitant un dollar faible, des taux bas et des coûts faibles), et la gestion de l’inflation importée. En résumé, la position de la Fed est plutôt hawkish, mais face à l’inflation importée, elle pourrait suivre une politique de resserrement, ce qui ne peut être invalidé à court terme, mais pourrait faire l’objet d’attentes divergentes à moyen terme. 2. Si aucune tendance de resserrement monétaire n’émerge, la pression économique sur la Chine et les États-Unis reste contrôlable. 3. À moyen terme, la transformation relative des forces entre pays devient visible, et la probabilité de réalisation de l’Alpha chinois s’accroît substantiellement. Au cours des dernières années, chaque grande crise mondiale a été une opportunité de réévaluer la capacité de la chaîne d’approvisionnement chinoise. Dans cette phase, la capacité de la Chine à maintenir la sécurité de ses chaînes d’approvisionnement, de son énergie et de ses ressources sera probablement à nouveau testée. C’est une opportunité pour le marché boursier de revenir à une dynamique forte. Il faut également surveiller la possibilité que cette situation entraîne un flux de capitaux du Moyen-Orient vers les actifs chinois. La peur à court terme ne doit pas faire obstacle à la projection à moyen terme : ce qui peut sembler le pire à court terme pourrait en réalité être la meilleure opportunité à moyen terme, en protégeant la liquidité à court terme et en maintenant la confiance à moyen terme.

Deuxièmement, à moyen terme, le marché A est en phase de consolidation oscillante entre deux phases de hausse. À court terme, le marché pourrait suivre un processus de « survente → politique de stabilité et de progrès → rebond ». La tendance future restera une fourchette de fluctuation, avec une rotation continue des secteurs leaders. Lorsqu’une nouvelle ligne directrice apparaît (par exemple, la montée en puissance à court terme de l’énergie de stockage ou de la communication optique basée sur la validation de la conjoncture), le marché pourrait tester la limite supérieure de cette fourchette ; si, après un rebond, les secteurs principaux rencontrent des obstacles, le marché pourrait alors descendre vers la limite inférieure.

Troisièmement, à court terme, la stratégie recommandée reste centrée sur des secteurs « axés sur la réalité », tels que le CPO et le stockage d’énergie, qui sont en forte dynamique. Sous l’impact des coûts énergétiques, les énergies renouvelables et les véhicules électriques bénéficient de la diversification énergétique et de la résilience de l’approvisionnement, pouvant devenir des ressources stratégiques clés aux côtés des énergies traditionnelles. De plus, la « deuxième phase de hausse » ne devrait pas manquer dans la structure (chaîne de valeur de l’IA + cycle de hausse des prix). Une correction de cette structure peut être envisagée, mais son impact à court terme est limité. Nous rappelons que, selon l’expérience historique, la caractéristique stylistique des deux phases de hausse reste cohérente. La période de consolidation intermédiaire ne consiste pas en un changement de style de haut en bas, mais plutôt en une diffusion des secteurs principaux. Les opportunités d’investissement à forte élasticité proviennent principalement de l’extension des actifs principaux et de l’expansion des narrations macroéconomiques.

En regardant la situation actuelle, la caractéristique de « réalité » devrait durer au moins jusqu’à la publication du premier trimestre. La tendance de l’industrie de l’IA pourrait évoluer, passant d’une focalisation hardware à une application plus concrète, en se concentrant sur les acteurs de la vente (cloud computing, périphériques, robots), avec une avance des acteurs nationaux dans la chaîne de valeur de l’IA (grandes entreprises locales), et des opportunités de transformation des industries traditionnelles par l’IA (contrairement aux transactions HALO). L’expansion de la narration macroéconomique pourrait renforcer la revalorisation du secteur manufacturier, notamment en surveillant la possible réévaluation des forces relatives entre pays, ce qui constitue une opportunité pour la réévaluation du secteur industriel.

Une, le blocage du conflit entre les États-Unis et l’Iran continue de peser sur la tolérance au risque, avec une attention particulière portée au retrait à court terme des fonds soutenant la « première phase de hausse » (réduction de la taille des ETF sectoriels, réduction des positions dans les produits de rente pour éviter la perte de valeur nette, et désengagement dans le « fixed income + »), ce qui pourrait déjà représenter la phase de pression maximale. La mise en œuvre de politiques de stabilité et de progrès est compréhensible, mais il faut faire attention aux différences possibles entre la structure de stabilité et de progrès et celle de la réduction des gains absolus, ce qui pourrait constituer un risque en fin de cycle.

Nous rappelons que les incertitudes à moyen terme sont sous-estimées : 1. Pour la Chine et les États-Unis, resserrer la politique monétaire pour lutter contre l’inflation importée n’est pas la meilleure stratégie. Augmenter la tolérance à l’inflation est très probable. 2. L’économie américaine fait preuve de résilience, celle de la Chine dispose d’une marge de manœuvre, et la récession n’est pas l’hypothèse de référence. 3. La paralysie géopolitique pourrait faire de la sécurité énergétique et de la sécurité des chaînes d’approvisionnement en Chine des sources d’Alpha global. Même si le conflit entre les États-Unis et l’Iran pourrait connaître des rebondissements, il est très probable que l’impact sur le marché A s’atténue progressivement.

Le conflit entre les États-Unis et l’Iran montre que la préparation à un nouvel ordre au Moyen-Orient est insuffisante. La formation d’un nouvel équilibre nécessitera encore longtemps une lutte d’influence. Cela se traduit par des perturbations événementielles répétées à court terme, exerçant une pression directe sur la tolérance au risque des marchés financiers. En analysant l’impact du conflit, on peut principalement faire référence à deux crises pétrolières passées : hausse des prix du pétrole, augmentation des coûts de transport → inflation accrue → resserrement monétaire → récession économique, confirmation du cycle de stagflation → correction conjointe des fondamentaux et des valorisations du marché boursier. Cette chaîne logique ne peut être invalidée à court terme. Par ailleurs, nous remarquons que le retrait massif des fonds soutenant la « première phase de hausse » est déjà en cours : 1. réduction de la taille des ETF sectoriels, notamment dans les secteurs des métaux non ferreux, de la chimie, de l’informatique et des médias.

2. Les fonds à rendement absolu voient leurs gains flottants se réduire rapidement, ce qui pousse à réduire les positions en actions pour éviter des pertes en capital. Les fonds de rente ayant fortement augmenté leur position en actions précédemment voient leur stabilité à court terme diminuer. En se référant à la structure des portefeuilles des fonds actifs ouverts et des produits « fixed income + », il est probable que des pressions de désengagement existent dans les secteurs des métaux, de la chimie, des télécommunications et de l’électronique. La rotation vers plus d’actions dans cette phase, avec le « fixed income + » comme canal principal, commence à faire face à des pressions de rachats à court terme. La concentration du retrait des fonds est compréhensible dans le contexte de politiques de stabilité et de progrès. Il faut faire attention aux différences possibles entre la structure de mise en œuvre de la stabilité et du progrès et celle de la réduction des gains absolus (poids dans le CSI 300 vs poids dans les ETF sectoriels, poids dans le CSI 300 vs poids dans le « fixed income + »). Le risque global de l’indice reste maîtrisable, mais des risques en fin de cycle pourraient subsister.

Concernant la projection à moyen terme, nous sommes fermement opposés à l’idée que « la hausse rapide à court terme, la baisse lente à moyen terme, et la fin des grandes vagues de hausse » soient déjà terminées. Nous pensons que l’impact du conflit entre les États-Unis et l’Iran pourrait être le plus fort à court terme. La forte incertitude dans la tarification à court terme du marché, combinée à la réduction des gains absolus, renforce la possibilité d’un ajustement en vagues. À moyen terme, les scénarios pessimistes, qui ne peuvent être invalidés à court terme, comportent au moins trois grandes incertitudes, et leurs prévisions sont probablement plus modérées que celles à court terme : 1. Face à l’inflation importée, la meilleure option pour la politique monétaire en Chine et aux États-Unis pourrait ne pas être le resserrement. La faible base d’inflation en Chine, le changement de politique monétaire dû à la hausse des prix du pétrole sont des probabilités faibles. La maturité du cadre de régulation de la structure économique, ainsi que la non-tightening de la Chine, sont très probables. Aux États-Unis, le marché du travail est relativement faible, et la dynamique inflationniste est limitée. Dans les années 1970, les États-Unis étaient importateurs de pétrole, mais aujourd’hui, ils sont un important exportateur, ce qui rend la pression inflationniste importée plus contrôlable. La Fed doit équilibrer le soutien à l’emploi, le rapatriement de la manufacturing (nécessitant un dollar faible, des taux bas et des coûts faibles), et la gestion de l’inflation importée. En résumé, la position de la Fed est plutôt hawkish, mais face à l’inflation importée, elle pourrait suivre une politique de resserrement, ce qui ne peut être invalidé à court terme, mais pourrait faire l’objet d’attentes divergentes à moyen terme. 2. Si aucune tendance de resserrement monétaire n’émerge, la pression économique sur la Chine et les États-Unis reste contrôlable. 3. À moyen terme, la transformation relative des forces entre pays devient visible, et la probabilité de réalisation de l’Alpha chinois s’accroît substantiellement. Au cours des dernières années, chaque grande crise mondiale a été une opportunité de réévaluer la capacité de la chaîne d’approvisionnement chinoise. Dans cette phase, la capacité de la Chine à maintenir la sécurité de ses chaînes d’approvisionnement, de son énergie et de ses ressources sera probablement à nouveau testée. C’est une opportunité pour le marché boursier de revenir à une dynamique forte. Il faut également surveiller la possibilité que cette situation entraîne un flux de capitaux du Moyen-Orient vers les actifs chinois. La peur à court terme ne doit pas faire obstacle à la projection à moyen terme : ce qui peut sembler le pire à court terme pourrait en réalité être la meilleure opportunité à moyen terme, en protégeant la liquidité à court terme et en maintenant la confiance à moyen terme.

Deuxièmement, à moyen terme, le marché A est en phase de consolidation oscillante entre deux phases de hausse. À court terme, le marché pourrait suivre un processus de « survente → politique de stabilité et de progrès → rebond ». La tendance future restera une fourchette de fluctuation, avec une rotation continue des secteurs leaders. Lorsqu’une nouvelle ligne directrice apparaît (par exemple, la montée en puissance à court terme de l’énergie de stockage ou de la communication optique basée sur la validation de la conjoncture), le marché pourrait tester la limite supérieure de cette fourchette ; si, après un rebond, les secteurs principaux rencontrent des obstacles, le marché pourrait alors descendre vers la limite inférieure.

Troisièmement, à court terme, la stratégie recommandée reste centrée sur des secteurs « axés sur la réalité », tels que le CPO et le stockage d’énergie, qui sont en forte dynamique. Sous l’impact des coûts énergétiques, les énergies renouvelables et les véhicules électriques bénéficient de la diversification énergétique et de la résilience de l’approvisionnement, pouvant devenir des ressources stratégiques clés aux côtés des énergies traditionnelles. De plus, la « deuxième phase de hausse » ne devrait pas manquer dans la structure (chaîne de valeur de l’IA + cycle de hausse des prix). Une correction de cette structure peut être envisagée, mais son impact à court terme est limité. Nous rappelons que, selon l’expérience historique, la caractéristique stylistique des deux phases de hausse reste cohérente. La période de consolidation intermédiaire ne consiste pas en un changement de style de haut en bas, mais plutôt en une diffusion des secteurs principaux. Les opportunités d’investissement à forte élasticité proviennent principalement de l’extension des actifs principaux et de l’expansion des narrations macroéconomiques.

En regardant la situation actuelle, la caractéristique de « réalité » devrait durer au moins jusqu’à la publication du premier trimestre. La tendance de l’industrie de l’IA pourrait évoluer, passant d’une focalisation hardware à une application plus concrète, en se concentrant sur les acteurs de la vente (cloud computing, périphériques, robots), avec une avance des acteurs nationaux dans la chaîne de valeur de l’IA (grandes entreprises locales), et des opportunités de transformation des industries traditionnelles par l’IA (contrairement aux transactions HALO). L’expansion de la narration macroéconomique pourrait renforcer la revalorisation du secteur manufacturier, notamment en surveillant la possible réévaluation des forces relatives entre pays, ce qui constitue une opportunité pour la réévaluation du secteur industriel.

Une, le blocage du conflit entre les États-Unis et l’Iran continue de peser sur la tolérance au risque, avec une attention particulière portée au retrait à court terme des fonds soutenant la « première phase de hausse » (réduction de la taille des ETF sectoriels, réduction des positions dans les produits de rente pour éviter la perte de valeur nette, et désengagement dans le « fixed income + »), ce qui pourrait déjà représenter la phase de pression maximale. La mise en œuvre de politiques de stabilité et de progrès est compréhensible, mais il faut faire attention aux différences possibles entre la structure de stabilité et de progrès et celle de la réduction des gains absolus, ce qui pourrait constituer un risque en fin de cycle.

Nous rappelons que les incertitudes à moyen terme sont sous-estimées : 1. Pour la Chine et les États-Unis, resserrer la politique monétaire pour lutter contre l’inflation importée n’est pas la meilleure stratégie. Augmenter la tolérance à l’inflation est très probable. 2. L’économie américaine fait preuve de résilience, celle de la Chine dispose d’une marge de manœuvre, et la récession n’est pas l’hypothèse de référence. 3. La paralysie géopolitique pourrait faire de la sécurité énergétique et de la sécurité des chaînes d’approvisionnement en Chine des sources d’Alpha global. Même si le conflit entre les États-Unis et l’Iran pourrait connaître des rebondissements, il est très probable que l’impact sur le marché A s’atténue progressivement.

Le conflit entre les États-Unis et l’Iran montre que la préparation à un nouvel ordre au Moyen-Orient est insuffisante. La formation d’un nouvel équilibre nécessitera encore longtemps une lutte d’influence. Cela se traduit par des perturbations événementielles répétées à court terme, exerçant une pression directe sur la tolérance au risque des marchés financiers. En analysant l’impact du conflit, on peut principalement faire référence à deux crises pétrolières passées : hausse des prix du pétrole, augmentation des coûts de transport → inflation accrue → resserrement monétaire → récession économique, confirmation du cycle de stagflation → correction conjointe des fondamentaux et des valorisations du marché boursier. Cette chaîne logique ne peut être invalidée à court terme. Par ailleurs, nous remarquons que le retrait massif des fonds soutenant la « première phase de hausse » est déjà en cours : 1. réduction de la taille des ETF sectoriels, notamment dans les secteurs des métaux non ferreux, de la chimie, de l’informatique et des médias.

2. Les fonds à rendement absolu voient leurs gains flottants se réduire rapidement, ce qui pousse à réduire les positions en actions pour éviter des pertes en capital. Les fonds de rente ayant fortement augmenté leur position en actions précédemment voient leur stabilité à court terme diminuer. En se référant à la structure des portefeuilles des fonds actifs ouverts et des produits « fixed income + », il est probable que des pressions de désengagement existent dans les secteurs des métaux, de la chimie, des télécommunications et de l’électronique. La rotation vers plus d’actions dans cette phase, avec le « fixed income + » comme canal principal, commence à faire face à des pressions de rachats à court terme. La concentration du retrait des fonds est compréhensible dans le contexte de politiques de stabilité et de progrès. Il faut faire attention aux différences possibles entre la structure de mise en œuvre de la stabilité et du progrès et celle de la réduction des gains absolus (poids dans le CSI 300 vs poids dans les ETF sectoriels, poids dans le CSI 300 vs poids dans le « fixed income + »). Le risque global de l’indice reste maîtrisable, mais des risques en fin de cycle pourraient subsister.

Concernant la projection à moyen terme, nous sommes fermement opposés à l’idée que « la hausse rapide à court terme, la baisse lente à moyen terme, et la fin des grandes vagues de hausse » soient déjà terminées. Nous pensons que l’impact du conflit entre les États-Unis et l’Iran pourrait être le plus fort à court terme. La forte incertitude dans la tarification à court terme du marché, combinée à la réduction des gains absolus, renforce la possibilité d’un ajustement en vagues. À moyen terme, les scénarios pessimistes, qui ne peuvent être invalidés à court terme, comportent au moins trois grandes incertitudes, et leurs prévisions sont probablement plus modérées que celles à court terme : 1. Face à l’inflation importée, la meilleure option pour la politique monétaire en Chine et aux États-Unis pourrait ne pas être le resserrement. La faible base d’inflation en Chine, le changement de politique monétaire dû à la hausse des prix du pétrole sont des probabilités faibles. La maturité du cadre de régulation de la structure économique, ainsi que la non-tightening de la Chine, sont très probables. Aux États-Unis, le marché du travail est relativement faible, et la dynamique inflationniste est limitée. Dans les années 1970, les États-Unis étaient importateurs de pétrole, mais aujourd’hui, ils sont un important exportateur, ce qui rend la pression inflationniste importée plus contrôlable. La Fed doit équilibrer le soutien à l’emploi, le rapatriement de la manufacturing (nécessitant un dollar faible, des taux bas et des coûts faibles), et la gestion de l’inflation importée. En résumé, la position de la Fed est plutôt hawkish, mais face à l’inflation importée, elle pourrait suivre une politique de resserrement, ce qui ne peut être invalidé à court terme, mais pourrait faire l’objet d’attentes divergentes à moyen terme. 2. Si aucune tendance de resserrement monétaire n’émerge, la pression économique sur la Chine et les États-Unis reste contrôlable. 3. À moyen terme, la transformation relative des forces entre pays devient visible, et la probabilité de réalisation de l’Alpha chinois s’accroît substantiellement. Au cours des dernières années, chaque grande crise mondiale a été une opportunité de réévaluer la capacité de la chaîne d’approvisionnement chinoise. Dans cette phase, la capacité de la Chine à maintenir la sécurité de ses chaînes d’approvisionnement, de son énergie et de ses ressources sera probablement à nouveau testée. C’est une opportunité pour le marché boursier de revenir à une dynamique forte. Il faut également surveiller la possibilité que cette situation entraîne un flux de capitaux du Moyen-Orient vers les actifs chinois. La peur à court terme ne doit pas faire obstacle à la projection à moyen terme : ce qui peut sembler le pire à court terme pourrait en réalité être la meilleure opportunité à moyen terme, en protégeant la liquidité à court terme et en maintenant la confiance à moyen terme.