Pourquoi le prix de l'or chute-t-il continuellement ? L'aura de valeur refuge a-t-elle perdu son efficacité ? L'or a connu six grands plongeons

Depuis mars, alors que les conflits géopolitiques au Moyen-Orient s’intensifient et que l’aversion au risque mondiale est à son comble, le prix de l’or international affiche une tendance inhabituelle.

L’or de Londres a connu neuf jours consécutifs de baisse, avec une chute hebdomadaire de plus de 10 %, la plus forte retracement ayant atteint 26 %, tombant brièvement sous 4100 dollars l’once en cours de séance, atteignant un niveau historiquement bas. La croyance traditionnelle selon laquelle « un canon qui tonne fait monter l’or » est remise en question, et la phase de « défaillance » de l’attractivité refuge de l’or suscite de nombreux débats.

Historiquement, le marché de l’or a connu six cycles majeurs de baisse depuis les années 1980 :

• Premier cycle (1980-1982) : La Fed a fortement augmenté ses taux, ce qui a fait grimper les taux d’intérêt réels, réduisant la valeur des actifs sans rendement comme l’or, entraînant une chute de 65 % en deux ans, la plus importante de toutes les périodes.

• Deuxième cycle (1983-1985) : La reprise économique mondiale a renforcé l’appétit pour le risque, les flux vers la bourse et l’immobilier ont augmenté, combinés à l’impact de l’Accord du Plaza, ce qui a fait baisser le prix de l’or de 41 % en deux ans.

• Troisième cycle (1996-1999) : Plusieurs banques centrales ont vendu massivement leurs réserves d’or, tandis que le marché boursier américain en plein essor a détourné des fonds, entraînant une correction de 40 % sur trois ans.

• Quatrième cycle (2008) : La crise financière a provoqué une crise de liquidité, la logique de « cash is king » a dominé, et les actifs très liquides ont été massivement vendus, faisant chuter l’or de 30 % en sept mois.

• Cinquième cycle (2011-2015) : La reprise économique américaine a incité la Fed à réduire ses mesures de relance (QE), renforçant le dollar et faisant baisser l’or de 45 % en quatre ans.

• Sixième cycle (2022-2023) : La Fed a lancé une politique de hausse agressive des taux, renforçant le dollar et pesant sur l’or, qui a chuté de 20 % en huit mois.

En comparant ces cycles, il apparaît que chaque baisse profonde du prix de l’or est fortement liée à la hausse des taux d’intérêt réels, au renforcement du dollar, à l’attraction des actifs risqués ou à la vente par les banques centrales, la politique de la Fed étant un déclencheur clé.

Concernant la récente chute, plusieurs analystes estiment que cette baisse n’est pas due à une disparition de la demande refuge, mais à un changement de logique de fixation des prix, passant d’un moteur géopolitique à une dynamique dominée par les taux d’intérêt et le dollar. La hausse des prix du pétrole, la relance de l’inflation, les déclarations hawkish de la Fed, la crise de liquidité, la prise de bénéfices à des niveaux élevés, etc., ont créé une conjonction de facteurs qui ont provoqué une divergence temporaire entre l’or et le risque géopolitique.

Les analystes s’accordent à dire que cette correction constitue une phase de retracement profonde dans un marché haussier, et non un retournement de tendance. À court terme, l’or pourrait osciller mais la baisse devrait être limitée. Les soutiens à long terme, tels que les achats d’or par les banques centrales, la faiblesse du dollar, la normalisation du risque géopolitique, restent solides. Il est conseillé de profiter de cette phase pour accumuler à bon prix dans une optique de long terme, en adoptant une stratégie de « slow rise, fast fall ».

L’intensification géopolitique entraîne une forte chute des prix, la phase de « défaillance » des actifs refuges

Après l’éclatement du conflit entre les États-Unis et l’Iran, l’or spot a brièvement augmenté de 5222,30 à 5313,9 dollars l’once entre le 27 février et le 2 mars, avant d’entamer une baisse continue, en contradiction totale avec les attentes du marché. Au 19 mars, le prix du WTI et du Brent avait augmenté de 40 à 50 %, le pétrole de Dubaï ayant flambé de 134 %, tandis que l’or était parmi les rares actifs faibles dans cette tempête géopolitique.

Trois caractéristiques principales ressortent de cette correction de l’or : une vitesse de baisse rapide et un ampleur importante, avec neuf jours consécutifs de baisse et une chute hebdomadaire dépassant 10 % ; une déconnexion avec les actifs risqués, l’or n’ayant pas joué son rôle de protection en période de recul des marchés boursiers ; une inversion de la relation entre dollar et or, le dollar s’appréciant tandis que l’or se dépréciait, traduisant un transfert de fonds vers le dollar.

Selon Yuekai Securities, cette « folie de l’or » est une mauvaise lecture du marché. Le conflit actuel n’est pas un événement imprévu, mais une situation anticipée, intégrée dans les prix dès le début de l’année, notamment avec la paralysie des négociations entre les États-Unis et l’Iran depuis début 2026, et la mobilisation militaire américaine. Entre le 22 janvier et le 2 mars, l’or de Londres a augmenté de 10,11 %, approchant un sommet historique, mais après le déclenchement du conflit, les investisseurs ont « acheté les attentes, vendu la réalité », ce qui a précipité la chute du prix.

Quatre pressions majeures pèsent sur le prix de l’or

Selon une synthèse des analystes, la hausse des taux d’intérêt réels constitue la principal force motrice de la baisse récente, amplifiée par le dollar fort, la crise de liquidité et la congestion du marché, formant ainsi une quadruple pression sur l’or.

• La première : la hausse des prix du pétrole stimule l’inflation, ce qui pousse les taux d’intérêt réels à la hausse, réduisant l’attractivité de l’or.

• La deuxième : le dollar fort, avec une corrélation inverse très forte avec l’or, voit ses gains renforcés par la crise, les investisseurs préférant le dollar, actif à rendement élevé et liquide, plutôt que l’or sans rendement.

• La troisième : la crise de liquidité amplifie la volatilité, les acteurs financiers étant contraints de vendre rapidement leurs actifs liquides, dont l’or, pour répondre à leurs marges et ajustements de portefeuille.

• La quatrième : le ralentissement des achats d’or par les banques centrales, qui ont acheté plus de 300 tonnes en 2025, mais ont ralenti ou même vendu en début 2026, affaiblissant le soutien structurel à court terme.

Une nouvelle logique de fixation du prix de l’or

Les analystes de West Securities et Galaxy Securities indiquent que la logique de fixation du prix de l’or a connu une transition : la « logique de crédit » basée sur la dédollarisation, le risque géopolitique et les achats par les banques centrales cède la place à une logique traditionnelle centrée sur l’inflation, les taux d’intérêt et le dollar.

Galaxy Securities souligne que, dans le passé, une escalade des conflits entraînait une ruée vers l’or, mais aujourd’hui, le marché privilégie la négociation des trajectoires d’inflation et de taux, et tant que les taux réels et le dollar restent haussiers, l’or aura du mal à maintenir sa force. La théorie du « jeu de l’échelle or-pétrole » est également évoquée : un choc d’offre qui fait monter le pétrole → inquiétudes inflationnistes → anticipation de baisse des taux par la Fed → baisse des prix des métaux précieux, un schéma qui s’est manifesté clairement dans cette phase.

Par ailleurs, la situation de conflit gelée entre les États-Unis, Israël et l’Iran réduit la dynamique de protection de l’or. Selon Galaxy Securities, la capacité de l’or à jouer son rôle de refuge dépend de l’intensité et de l’étendue du conflit. La limitation actuelle du conflit à la zone US-Israël-Iran, sans escalade totale, atténue la perception du risque, rendant la demande de sécurité moins efficace pour soutenir le prix de l’or.

Une pression à court terme limitée, un marché haussier à long terme toujours valable

Concernant la suite, les analystes estiment que la tendance à court terme reste à la baisse, mais la profondeur de la correction est limitée. Les soutiens à long terme restent solides, et cette correction ne signe pas la fin du marché haussier.

À court terme, le prix de l’or approche une zone critique, un rebond nécessitant un catalyseur. Selon une estimation de Galaxy Securities, la correction maximale de l’or de Londres a atteint 17 %, proche du seuil historique de 20 %, et un rebond vers 4300-4500 dollars l’once est envisageable. La politique monétaire ayant déjà intégré une absence de baisse des taux en 2026, une chute supérieure à 20 % nécessiterait une nouvelle hausse des taux par la Fed, ce qui est peu probable.

Cependant, Galaxy Securities met en garde : la reprise à court terme reste fragile. Si l’Iran ou d’autres acteurs attaquent à nouveau des infrastructures énergétiques, le pétrole pourrait rebondir, relançant la dynamique or-pétrole. La probabilité de normalisation du détroit d’Hormuz d’ici fin avril est inférieure à 30 %, et l’inflation pourrait continuer à peser à court terme, limitant la hausse de l’or.

Sur le moyen et long terme, l’or bénéficie toujours de trois soutiens majeurs : la poursuite de l’achat par les banques centrales, la faiblesse persistante du dollar, et la normalisation du risque géopolitique. Les stratégies d’investissement à long terme restent valides, avec une tendance haussière à moyen terme, notamment grâce à la diversification des réserves, la dédollarisation, la fragilité du dollar, et la transition vers une stagflation qui pourrait favoriser l’or.

Selon Tianfeng Securities, deux scénarios sont possibles : si l’inflation reste élevée et la Fed maintient une politique restrictive, l’or pourrait entrer en phase de correction ; si la croissance économique ralentit et que la politique monétaire devient plus accommodante, le marché pourrait repartir à la hausse. Le contexte actuel est marqué par une lutte entre la lutte contre l’inflation et la stabilité de la croissance.

Adopter une stratégie de « slow rise, fast fall », accumuler lors des replis

Les analystes recommandent de suivre la dynamique du marché : Tianfeng Securities conseille de surveiller les signaux d’escalade/désescalade du conflit et le support clé de la moyenne mobile à 100 jours. Galaxy Securities recommande de profiter des replis pour accumuler, en réduisant progressivement le coût moyen de position à long terme.

Guosheng Securities estime que l’or est entré dans une zone de positionnement à gauche, où une détente géopolitique ou une montée de l’inflation pourrait catalyser une reprise. West Securities indique que le moment de la réallocation vers l’or dépendra du pic des prix de l’énergie et de la stabilisation de la politique monétaire, avant de renforcer l’exposition après la correction hawkish.

Ce récent effondrement du prix de l’or mondial reflète une reconstruction de la logique de fixation des prix dans un environnement macroéconomique en transition. Sous la pression de la géopolitique, des prix du pétrole élevés et des politiques de la Fed, l’or est pour l’instant dominé par les taux et le dollar à court terme, mais ses fondamentaux à long terme, notamment la poursuite des achats par les banques centrales et la refonte du système monétaire, restent inchangés. Pour les investisseurs, cette volatilité accrue représente une opportunité d’investissement à long terme, à condition de suivre de près l’inflation, les déclarations de la Fed et l’évolution du Moyen-Orient pour saisir la nouvelle tendance haussière de l’or après la transition des taux.