Les ajustements bénéfiques du marché A des actions se termineront-ils bientôt ? Les stratégies des dix principaux courtiers arrivent

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来源：财联社

财联社3月22日讯（编辑 笠晨）Les stratégies et opinions des dix principales sociétés de courtage viennent d’être publiées, voici les détails :

中信证券：Quelques controverses clés sur l’impact du conflit au Moyen-Orient, des réponses seront progressivement apportées après avril

Concernant les principales controverses sur l’impact du conflit au Moyen-Orient, des réponses seront progressivement disponibles après avril. Les réponses aux questions centrales du marché seront mises en œuvre en avril. Avant cela, le marché restera dans une phase de jeu de narration, tout en reflétant une tendance de retrait de liquidités. Les taux d’intérêt américains à 10 ans continuent d’augmenter rapidement, passant de 3,97 % fin février à 4,39 % actuellement, atteignant leur niveau le plus élevé depuis août dernier. D’un point de vue global, après la disparition de l’aversion au risque mondiale, les pays renforcent leur sécurité énergétique et accélèrent la transition vers l’électrification, ce qui devient une nouvelle tendance de développement. La compétitivité de l’industrie manufacturière chinoise, en termes de pouvoir de fixation des prix et de marges bénéficiaires, ne fait que commencer. Selon la logique du marché, la hausse des prix et la reprise du PPI sont des indices clés. La seule préoccupation actuelle est la difficulté de transmission des prix en amont. Actuellement, les secteurs en amont et intermédiaires ont commencé à augmenter leurs prix, tandis que l’aval reste en mode d’attente et de digestion des stocks. Ce n’est qu’avec le temps et la baisse de la volatilité des produits que les achats en aval reviendront à la normale. La question de savoir si les prix seront maintenus, si la marge bénéficiaire pourra continuer à s’étendre, et si la part de marché pourra réellement se transformer en pouvoir de fixation des prix, reste à confirmer. En attendant, les investisseurs doivent faire preuve de patience, rester calmes face aux fluctuations des cours, car avril-mai sera une période décisive. Au cours des trois premiers mois de cette année, la rotation sectorielle principalement pilotée par la narration et la fluctuation des prix n’a pas empêché le rendement médian des fonds actions actives d’atteindre déjà 0,7 %.

Il faut renforcer la réévaluation de la stratégie basée sur le pouvoir de fixation des prix dans l’industrie manufacturière chinoise. La recommandation de positionnement de base reste dans les secteurs avec une part de marché avantageuse en Chine, où les coûts de réinitialisation de la capacité à l’étranger sont élevés, et où la flexibilité de l’offre est susceptible d’être influencée par la politique, notamment dans les énergies renouvelables, la chimie, l’équipement électrique, les métaux non ferreux. La récente crise de liquidité a ramené plusieurs valeurs à des niveaux de valorisation attractifs, similaires à ceux observés après le 7 avril de l’année dernière, créant de nouvelles attentes et sous-évaluations. Sur cette base, il est conseillé d’accroître l’exposition aux facteurs de faible valorisation, en se concentrant sur l’assurance, les sociétés de courtage et l’électricité. Selon un cadre basé sur les signaux de conjoncture à court terme, la hausse des prix reste la “lame la plus tranchante”. La probabilité que le trading du PPI devienne la ligne directrice de l’année augmente, avec une période décisive en avril-mai. Plusieurs pistes et opportunités structurelles méritent une attention prioritaire : 1) Produits chimiques avec une alternative ou une nouvelle voie de fabrication en cas de choc sur le prix du pétrole (ces produits en Chine ont généralement une teneur en charbon plus élevée que leurs homologues étrangers), où la hausse du prix du pétrole brut entraîne une forte différence de prix ; 2) Produits dont la capacité en Moyen-Orient/Europe de l’Ouest est importante, dont l’interruption d’approvisionnement pourrait provoquer un déséquilibre supplémentaire et entraîner une hausse des prix ; 3) Produits dont la hausse des coûts entraîne une augmentation des prix, avec une demande en hausse qui stimule la différence entre l’offre et la demande ; 4) Produits déjà en tendance haussière, où la hausse des coûts offre une fenêtre pour une augmentation des prix dans un contexte d’équilibre serré.

华西证券：Investir dans les banques et autres secteurs, attendre la mise en place de politiques “stabilisant le marché”

华西证券 estime que cette semaine, la majorité des marchés boursiers mondiaux ont reculé, notamment en Chine et en Europe. D’un côté, la situation géopolitique entre les États-Unis et l’Iran reste incertaine, avec des risques importants pour l’évolution des prix du pétrole et de l’inflation. D’un autre côté, la Fed a maintenu ses taux en mars, mais avec un ton hawkish, sans exclure une hausse future, ce qui suscite des inquiétudes quant à un resserrement du dollar. Sous cette pression de risque, le marché chinois a connu une baisse générale, avec un volume de transactions en baisse continue, reflétant une baisse de l’enthousiasme des capitaux dans un contexte de rotation rapide sectorielle. Sur le plan structurel, les secteurs défensifs comme l’alimentation, la banque, ainsi que les secteurs à forte croissance comme le stockage et l’IA, restent relativement favorisés.

Perspectives du marché : investir dans les banques et autres secteurs, attendre la mise en œuvre de politiques “stabilisant le marché”. La persistance du conflit entre les États-Unis et l’Iran, combinée à la dégradation des attentes de baisse des taux à l’étranger, continue de peser sur les marchés mondiaux à court terme. En revanche, le contexte politique intérieur est plus certain, avec la confirmation par les autorités de leur volonté de “stabiliser le marché des capitaux”, ce qui laisse espérer des politiques telles que la création de fonds de stabilisation, l’optimisation des outils structurels, l’entrée de fonds à moyen et long terme, et la mise en place de politiques contracycliques. Par ailleurs, l’inflation importée a peu d’impact sur la politique monétaire chinoise, et la politique monétaire accommodante devrait se poursuivre, avec une relance budgétaire également en vue pour restaurer les attentes des ménages.

华安证券：Quand cette saine correction prendra-t-elle fin ?

华安证券 indique que, face à la persistance des risques internationaux, notamment la crise au Moyen-Orient et la hausse des prix du pétrole, le marché devrait continuer à osciller faiblement. La politique monétaire chinoise, peu susceptible de changer dans l’immédiat, maintiendra probablement une tendance de faibles fluctuations. Sur le plan de l’allocation, les actifs à court terme comme les banques, les services publics, ainsi que ceux susceptibles de voir leurs prix augmenter (chimie, machines, stockage) continueront à performer favorablement à court terme, tandis que la stratégie de croissance reste la ligne principale à moyen terme. La correction actuelle est considérée comme “saine”, car elle pourrait préparer le terrain pour une seconde phase de marché haussier basée sur la rentabilité. La situation géopolitique au Moyen-Orient n’ayant pas encore montré de signes d’apaisement, la prolongation des tensions américaines et iraniennes pourrait continuer à peser sur le marché à court terme. La phase de correction, bien que courte, pourrait être suivie d’un rebond, notamment dans les secteurs de croissance et de communication, qui pourraient encore connaître une “dernière chute” pour consolider la nouvelle tendance haussière.

东方证券：La Chine maintient une évaluation des risques en baisse, la préférence pour le milieu du spectre

东方证券 estime qu’à court terme, l’évaluation des risques mondiaux continue de s’améliorer, avec une baisse de la préférence pour le risque, tandis que la croissance des profits est révisée à la baisse. Cependant, la situation en Chine reste rassurante : la sensibilité aux risques géopolitiques diminue, et le marché intérieur continue de se redresser dans un contexte de gestion prudente. La priorité est donnée aux secteurs liés à la sécurité énergétique et à la fabrication technologique, notamment les équipements photovoltaïques, qui sont en position favorable en termes de valorisation.

中国银河：L’incertitude sur la durée et l’évolution du conflit au Moyen-Orient demeure élevée

“两变”与“两不变”：“两变” concerne d’une part la situation géopolitique dans le détroit d’Hormuz, avec une escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran, et d’autre part le resserrement périodique de la liquidité mondiale. La tension croissante dans la région, avec des attaques contre des infrastructures énergétiques, augmente le risque géopolitique. La hausse des prix du pétrole et l’anticipation d’une inflation accrue entraînent une réduction des attentes de baisse des taux d’intérêt. “Deux invariants” : d’une part, la politique monétaire reste inchangée, avec une volonté de maintenir la stabilité des marchés financiers ; d’autre part, la liquidité à moyen et long terme reste favorable, avec une amélioration de l’offre de capitaux à long terme en Chine. La durée et l’évolution du conflit au Moyen-Orient restent cependant incertaines, ce qui complique la prévision de l’impact à long terme.

Perspectives d’investissement sur le marché A : la durée et l’évolution du conflit au Moyen-Orient restent incertaines, ce qui rend difficile la suppression des perturbations sur les actifs mondiaux à court terme. Le marché mondial devrait continuer à connaître une forte volatilité, mais sous la logique de notre propre marché, la baisse de l’indice A est limitée, avec une rotation sectorielle et une consolidation structurelle. La dynamique des prix du pétrole et la relation avec l’inflation seront des variables clés. Sur le plan de la répartition, il faut privilégier : 1) La poursuite de l’augmentation de la demande en énergie et en substituts, notamment dans les secteurs liés à l’énergie et aux matériaux, comme le charbon, le cuivre, l’aluminium, l’or, le caoutchouc ; 2) La rotation vers des actifs défensifs comme la finance, les services publics, le transport ; 3) Le secteur technologique, notamment l’électronique, les semi-conducteurs, l’énergie renouvelable, le stockage d’énergie, et la communication. Par ailleurs, certains secteurs comme l’agriculture, la consommation, et la pharmacie présentent un potentiel de récupération de valorisation, notamment dans les domaines de l’agriculture, des produits alimentaires, des boissons alcoolisées, et des services médicaux.

兴业证券：Quand sonnera la contre-offensive ?

En résumé, la récente correction du marché résulte principalement de deux préoccupations : 1) le risque de stagflation économique, 2) l’escalade incontrôlée du conflit. Ces deux facteurs ne constituent peut-être pas la fin de cette crise. À court terme, une intensification du conflit pourrait en réalité ouvrir une fenêtre pour une désescalade, la “contre-offensive” du marché pouvant survenir lorsque le sentiment est au plus bas. À moyen et long terme, la stagflation pourrait représenter le scénario le plus pessimiste, mais ce n’est pas nécessairement la norme. Le marché, actuellement très pessimiste, pourrait ainsi amorcer une phase de reprise basée sur la rentabilité.

Concernant l’allocation, en se basant sur la révision à la hausse des prévisions de bénéfices pour 2026 depuis le début de l’année, il est conseillé de privilégier les secteurs susceptibles de bien performer au premier trimestre : IA (matériel, logiciels, services), fabrication avancée, exportation : énergie renouvelable (batteries, photovoltaïque, éolien), industrie militaire, machines (transports en commun, équipements spécialisés, engins de construction), véhicules commerciaux, pièces détachées pour appareils électroménagers, services médicaux ; secteurs cycliques liés à la hausse des prix : métaux non ferreux, charbon, acier, chimie (caoutchouc), matériaux de construction (verre, fibre de verre), ports, gaz ; consommation et finance : agriculture, commerce de détail, bijoux, sociétés de courtage.

中泰证券：Comment comprendre la forte chute des métaux précieux cette semaine ?

Récemment, la corrélation inverse entre le prix de l’or et celui du pétrole s’est fortement renforcée : le pétrole a connu une hausse importante cette semaine, tandis que les métaux précieux ont fortement chuté. En général, la hausse du prix du pétrole favorise l’or par deux voies : 1) l’augmentation de la demande de sécurité en raison de l’intensification du conflit géopolitique ; 2) la hausse des prix de l’énergie qui stimule l’inflation, renforçant ainsi la valeur de couverture contre l’inflation de l’or. Par conséquent, le pétrole et l’or ont tendance à évoluer dans la même direction, surtout lorsque l’inflation est en hausse, ce qui augmente la demande pour l’or.

Cependant, le comportement actuel du marché montre que la logique de fixation du prix de l’or est en train de changer de manière cyclique. Après une année de hausse continue, le prix de l’or évolue désormais davantage en fonction des flux de capitaux et de la structure de trading. D’une part, l’attente d’une politique monétaire accommodante mondiale, la demande des banques centrales et la conjonction de risques géopolitiques ont entraîné une forte hausse du prix de l’or. D’autre part, l’afflux continu de capitaux rend la structure de trading de l’or plus congestionnée, ce qui accroît sa sensibilité aux flux marginaux. Dans ce contexte, l’or n’est plus uniquement guidé par ses fondamentaux, mais aussi par la dynamique des flux financiers et la structure de trading.

À court terme, il est conseillé de réduire l’exposition dans les secteurs liés au transport pétrolier, aux ports et à la chimie du charbon, qui sont liés aux “transactions de conflit”. À moyen et long terme, il est recommandé de se concentrer sur deux grandes lignes : 1) les énergies renouvelables et la reconstruction de la fabrication mondiale : photovoltaïque, stockage, équipements électriques, qui devraient continuer à croître ; 2) la relocalisation de la fabrication mondiale vers des secteurs “sûrs”, comme les métaux non ferreux, la machinerie, et les équipements de haute technologie, qui ont un potentiel de croissance à moyen et long terme.

广发证券：除了美伊冲突和油价高企，未来哪些行业能保持高景气？

En laissant de côté le conflit et la hausse des prix du pétrole, quels secteurs pourraient maintenir une forte croissance indépendante à l’avenir ? Actuellement, la chaîne de l’IA dans la communication optique et à l’étranger a une visibilité accrue jusqu’en 2027, ce qui en fait une orientation claire et une position principale pour les fonds institutionnels. Cependant, cette tendance est encore liée aux fluctuations du conflit au Moyen-Orient (prix du pétrole → environnement des taux américains → IA américaine → chaîne d’approvisionnement nationale). Pour identifier des secteurs qui pourraient rester en forte croissance indépendamment de ces fluctuations, il faut s’appuyer sur des industries dont la dynamique est déjà à la hausse et peu sensibles au prix du pétrole. En s’inspirant de l’expérience du secteur des technologies de l’information, il est conseillé d’investir dans deux axes fondamentaux : 1) la chaîne de stockage d’énergie (onduleurs, batteries lithium) ; 2) la chaîne AIDC nationale (notamment la chaîne de ByteDance).

华金证券：L’impact du prix élevé du pétrole sur le marché boursier

Actuellement, le marché chinois reste relativement résilient grâce au soutien des politiques, des fondamentaux et de la liquidité, avec une tendance à la consolidation à court terme. (1) La hausse du prix du pétrole pourrait avoir un impact moins marqué sur l’inflation qu’en 2007 ou 2022 : d’une part, la part de l’énergie dans l’IPC a diminué ; d’autre part, l’économie et l’emploi américains ralentissent ; enfin, l’inflation importée en Chine pourrait être limitée à court terme. (2) La hausse du pétrole pourrait aussi peser sur le marché américain, mais probablement moins que lors de 2008 ou 2022 : l’inflation américaine pourrait augmenter, mais dans une moindre mesure, ce qui limite la possibilité de baisse des taux. La situation économique américaine pourrait également pâtir, mais l’impact serait limité. (3) Sur le marché chinois, la résilience à court terme reste forte grâce à un soutien politique favorable, à la reprise des profits, et à une liquidité encore abondante : la relance budgétaire et la baisse de l’inflation pourraient continuer à soutenir la croissance. La demande en capitaux à moyen et long terme pourrait également rester soutenue.

Recommandations sectorielles : une allocation équilibrée à court terme dans les secteurs technologiques performants, certains secteurs cycliques et à faible valorisation. (1) À court terme, les secteurs pétrochimiques, technologiques performants pourraient mieux performer : en se basant sur l’histoire, lors de hausses rapides du prix du pétrole, ces secteurs ont tendance à mieux résister. (2) Une allocation équilibrée : privilégier les secteurs en croissance tels que l’énergie renouvelable (énergie solaire, stockage), la communication (électronique, semi-conducteurs), les métaux non ferreux, la chimie, la défense (aérospatiale commerciale), la pharmacie, ainsi que les secteurs à faible valorisation comme le charbon, l’électricité, la banque.

国金证券：L’émergence des actifs physiques mondiaux n’est pas terminée

Cette semaine, la plupart des classes d’actifs mondiaux ont été sous pression, ce qui semble d’abord lié à une faiblesse de la demande. Cependant, le vrai problème réside dans l’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran, qui a inversé la tendance précédente de “dollar faible”. Avant l’éclatement du conflit, le dollar s’était affaibli, les capitaux sortaient des actifs en dollars, et les marchés américains étaient moins performants que la moyenne mondiale. Les matières premières, notamment celles à haute valeur par tonne, ont enregistré des hausses plus importantes, et les marchés sensibles à l’indice dollar ont connu de meilleures performances en début d’année. Après le conflit, le dollar a fortement rebondi, les capitaux ont été rapatriés aux États-Unis, ce qui a renforcé la résilience des marchés américains, tandis que les marchés sensibles au dollar ont subi des pertes plus importantes. Les matières premières à forte valeur unitaire, comme le cuivre et l’aluminium, ont connu des baisses moindres que l’or. La montée en puissance de l’intelligence artificielle dans les industries américaines a également permis à la technologie de reprendre la tête, avec le Nasdaq en tête. Sur le marché chinois, la performance des acteurs liés à la technologie américaine, notamment la chaîne de calcul, s’est également améliorée. La stagflation et les risques de récession mondiaux sont certes des causes apparentes, mais la redistribution des flux de liquidités en dollars dans les actifs financiers pourrait être un facteur plus déterminant.

Le récit de la montée des actifs physiques mondiaux n’est pas terminé. Pour voir clair dans le brouillard du dollar, voici nos recommandations : 1) Dans un contexte de turbulences mondiales, la sécurité énergétique devient cruciale, mais cette année, la priorité est donnée à l’énergie primaire plutôt qu’à l’énergie secondaire, notamment le pétrole brut, le transport pétrolier, le charbon, le cuivre, l’aluminium, l’or, le caoutchouc ; 2) La fabrication chinoise reste le pilier mondial, mais la circulation des actifs physiques est plus lente que celle des actifs financiers, en attendant une réévaluation ; 3) En recherchant des opportunités structurelles dans la consommation, on peut privilégier le tourisme, les sites touristiques, les produits fermentés, la bière et autres alcools, la pharmacie commerciale, la médecine esthétique.