Inversion du paysage monétaire du G10 : le cycle de relèvement des taux mondiaux entraîne la hausse des devises de base

Le marché des changes a récemment connu un changement de tendance évident, avec une performance remarquable des économies dont la monnaie est exposée aux matières premières parmi les devises du G10. Le dollar australien, la couronne norvégienne et le dollar néo-zélandais ont respectivement augmenté d’environ 6 %, 5 % et 4 % cette année, devenant les leaders de la hausse parmi les devises du G10. Ce retournement s’explique par une revalorisation des traders sur la trajectoire de politique monétaire des banques centrales mondiales — les principales économies passant d’une baisse continue des taux à une relance de la hausse, renforçant ainsi les anticipations du marché contre l’inflation.

La RBA donne le coup d’envoi à la hausse des taux, les monnaies de matières premières s’apprécient

La Reserve Bank of Australia a lancé en février un nouveau cycle de hausse des taux. Les dernières données sur l’inflation montrent que la « moyenne tronquée » préférée par la banque centrale a atteint 3,4 %, bien au-delà de l’objectif de 2 %. Cela a renforcé les attentes d’une nouvelle hausse en mai. Parallèlement, la Banque centrale de Norvège, face à une inflation supérieure aux prévisions, est désormais intégrée dans le marché comme devant augmenter ses taux au premier semestre ; les anticipations de hausse pour la Banque centrale de Nouvelle-Zélande s’intensifient également.

Ces trois économies, qualifiées de « monnaies de matières premières », doivent leur nom à leur économie fortement liée à l’exportation de matières premières. La récente hausse des prix du pétrole, du cuivre et d’autres matières premières a directement amélioré les revenus d’exportation de l’Australie, de la Norvège et de la Nouvelle-Zélande, soutenant ainsi l’appréciation de leurs monnaies. La conjonction entre attentes de hausse des taux et hausse des prix des matières premières a entraîné une dynamique commune à ces trois devises du G10.

La inversion des taux d’intérêt attire les flux de capitaux, le dollar s’affaiblit

Une logique plus profonde réside dans le changement de flux de capitaux à l’échelle mondiale. Les taux d’intérêt en Australie ont dépassé pour la première fois ceux des États-Unis depuis 2017, marquant un moment historique qui reflète une réévaluation par les investisseurs des rendements relatifs. Avec le dollar américain qui s’affaiblit et la demande croissante de diversification des investissements mondiaux, les capitaux commencent à affluer vers des économies dont la stabilité fiscale est solide et qui disposent d’une exposition aux matières premières — précisément l’Australie, la Norvège et la Nouvelle-Zélande.

Ce changement dans l’allocation des capitaux traduit une transformation fondamentale dans la perception du marché : après plus de deux ans de cycle de baisse des taux, les banques centrales du G10 réévaluent les risques d’inflation et adoptent une posture plus hawkish.

La Fed, une exception dans une « nouvelle ère hawkish » aux divergences

Cependant, il est important de noter que les attentes concernant la Fed restent divergentes. Bien que la majorité s’attende à ce que la Fed baisse ses taux deux à trois fois cette année, certains institutions pensent que la Fed pourrait rester immobile toute l’année. Cette divergence provient du fait que l’inflation aux États-Unis reste supérieure à l’objectif de 2 % — bien qu’en recul par rapport à ses sommets, elle demeure encore éloignée de la zone de confort de la banque centrale.

Dans ce contexte, le marché commence à discuter de l’arrivée d’une « nouvelle ère hawkish ». Cela signifie que les banques centrales mondiales s’orientent vers une politique plus restrictive, en contraste avec l’environnement accommodant des dernières années. La différence de performance des devises du G10 reflète cette divergence dans la posture des banques centrales durant ce cycle mondial de hausse des taux, ainsi que la dynamique d’ajustement des investisseurs.