Les résultats de l'offre du LPR de mars sont restés inchangés. Experts : le rythme de l'assouplissement politique dépend de la reprise de l'économie réelle, etc.

Journaliste de Meiri｜Zhang Shoulin Rédacteur de Meiri｜Huang Bowen

Le 20 mars, la Banque populaire de Chine a autorisé le Centre national de négociation interbancaire à publier le taux de référence du marché monétaire (LPR). Le taux LPR à un an est de 3,0 %, et celui au-delà de cinq ans est de 3,5 %. Ces taux LPR sont valables jusqu’à la prochaine publication.

Les dernières cotations sont stables par rapport à la période précédente. Wang Qing, Li Xiaofeng et Feng Lin d’Eastmoney s’accordent à dire que depuis le début de l’année, les cotations LPR n’ont pas changé, la raison fondamentale étant que l’économie macroéconomique a bien démarré en 2026, et que la demande de stabilisation de la croissance n’est pas encore forte.

L’équipe du chef économiste de CITIC Securities, Ming Ming, analyse que la politique monétaire reste clairement accommodante en termes de volume, mais que le rythme de cette politique dépend de la capacité de la banque centrale à réparer l’économie réelle et de l’avancement de la politique de crédit large.

La politique monétaire est actuellement en période d’observation

Les cotations LPR pour deux échéances en mars sont restées inchangées, conformément aux attentes du marché. Wang Qing, Li Xiaofeng et Feng Lin d’Eastmoney pensent qu’il y a deux raisons directes à cela.

Premièrement, la base de fixation du prix du LPR n’a pas changé. Depuis la dernière cotation, le taux d’intérêt politique (taux de rachat inversé à 7 jours de la banque centrale) est resté stable, ce qui signifie que la base de fixation du LPR en mars n’a pas changé, indiquant en grande partie que le taux LPR restera inchangé ce mois-là.

Deuxièmement, il n’y a pas actuellement de motivation pour réduire activement le taux LPR. En raison de l’impact de la banque centrale avant le Nouvel An chinois, notamment par des opérations de refinancement à moyen terme (MLF) et des opérations de rachat à terme en masse, injectant 1,9 trillion de yuans de liquidités, les principaux taux d’intérêt du marché à moyen et long terme, y compris le rendement des certificats de dépôt interbancaires à un an (niveau AAA), ont légèrement baissé. Cependant, les dernières données montrent que la marge d’intérêt nette des banques commerciales à la fin du quatrième trimestre 2025 est restée à un niveau historiquement bas de 1,42 %, et en tenant compte du redéfinancement des prêts en début d’année, la marge d’intérêt nette du premier trimestre 2026 pourrait encore se réduire. Cela signifie qu’avec la légère baisse des coûts de financement en gros sur le marché monétaire, il est difficile pour les banques commerciales de justifier une réduction proactive du taux LPR.

Wang Qing, Li Xiaofeng et Feng Lin estiment que depuis le début de l’année, la cotation du LPR est restée stable, la raison fondamentale étant que l’économie macroéconomique a bien démarré en 2026, soutenue par une croissance rapide des exportations inattendues, une amélioration globale de la consommation et de l’investissement en janvier et février, ainsi que par le développement rapide de nouvelles capacités de production, notamment dans le secteur manufacturier de haute technologie. La demande de stabilisation de la croissance n’est pas encore forte ; par ailleurs, en janvier, la banque centrale a lancé un ensemble de politiques monétaires structurelles pour renforcer le soutien aux secteurs clés de l’économie, comme l’innovation technologique et les petites et micro entreprises. Tout cela indique que la politique monétaire est en période d’observation, avec des taux directeurs et des cotations LPR stables au premier trimestre.

L’équipe de Ming Ming de CITIC Securities analyse qu’à ce jour, la banque centrale maintient une attitude « flexible et efficace » dans l’utilisation d’outils monétaires tels que la réduction du ratio de réserves obligatoires ou la baisse des taux d’intérêt, tout en visant à « favoriser un coût de financement global bas pour la société ». Bien que la politique monétaire reste clairement accommodante, le rythme dépend de la capacité de la banque centrale à réparer l’économie réelle et à élargir le crédit. « En observant les données macroéconomiques publiées en mars, telles que l’inflation, les exportations, le crédit et la croissance économique, on constate des points positifs. En d’autres termes, la nécessité de réduire les taux d’intérêt n’est peut-être pas encore pressante. »

Poursuivre une politique monétaire modérément accommodante

Le rapport annuel du gouvernement de cette année mentionne la poursuite d’une politique monétaire modérément accommodante. La stabilité de la croissance économique et la reprise raisonnable des prix sont des priorités. La banque centrale doit utiliser de manière flexible et efficace divers outils, comme la réduction du ratio de réserves obligatoires ou la baisse des taux d’intérêt, pour maintenir une liquidité abondante, en alignant la croissance du crédit social et de la masse monétaire avec la croissance économique et les attentes d’inflation.

Wang Qing, Li Xiaofeng et Feng Lin d’Eastmoney analysent qu’en tenant compte de la tendance macroéconomique et financière, il est probable que la Chine mette en œuvre une réduction généralisée des taux d’intérêt cette année, probablement avant la mi-année, avec une baisse de 10 à 20 points de base, ce qui entraînera une baisse du taux LPR. « Cela sera un levier important pour stimuler la consommation, augmenter l’investissement et faire face efficacement à l’incertitude extérieure. »

Selon leur analyse, en raison des fluctuations géopolitiques et de la poursuite des politiques anti-inflation, les prix devraient augmenter modérément cette année, mais l’indice des prix à la consommation (IPC) restera relativement faible. La politique monétaire disposera d’un espace suffisant pour une modération, y compris une baisse des taux d’intérêt. De plus, la Fed américaine devrait continuer à réduire ses taux en 2026, et l’impact des fluctuations du taux de change sur la politique monétaire intérieure s’affaiblira.

L’équipe mentionne également qu’en 2026, il sera crucial de stabiliser le marché immobilier. Il est prévu que les régulateurs puissent guider une baisse significative du taux LPR à plus de cinq ans, en utilisant des incitations fiscales et d’autres mesures pour réduire davantage les taux d’intérêt hypothécaires résidentiels. Cela constitue une étape clé pour atténuer le problème des taux élevés des prêts hypothécaires, stimuler la demande du marché immobilier et inverser les attentes du marché.

L’équipe de Ming Ming de CITIC Securities estime que le cycle d’assouplissement de la banque centrale se poursuivra probablement, mais que, face à l’impact de l’inflation importée, notamment par le prix du pétrole, l’utilisation des outils monétaires pourrait être plus ciblée en fonction des fenêtres d’opportunité.

Le journaliste de 《Daily Economic News》 note qu’au 19 mars, la Banque populaire de Chine a réaffirmé la poursuite d’une politique monétaire modérément accommodante. Elle vise à favoriser la croissance économique stable et la reprise raisonnable des prix, en exploitant l’effet combiné des politiques de relance et de maintien, ainsi que la coordination entre la politique monétaire et la politique fiscale. La banque centrale utilise divers outils, tels que le taux de réserve obligatoire, la vente de dettes publiques, le MLF et les opérations de rachat à court et moyen terme, pour maintenir une liquidité abondante, en alignant la croissance du crédit et de la masse monétaire avec la croissance économique et les attentes d’inflation. Elle ajuste et régule également les taux d’intérêt en fonction de l’évolution de la situation économique et financière, en renforçant la supervision de la politique de taux et en réglementant les coûts intermédiaires de financement pour favoriser une baisse des coûts globaux de financement.