Zijin Mining : alors que ses réserves s’étoffent sur la voie de l’expansion, pourra-t-elle à l’avenir, grâce à sa force, se créer un nouveau destin ?

Récemment, le secteur minier a montré une divergence marquée dans ses performances sur le marché des capitaux. Dans un contexte de hausse généralisée des prix des métaux, certaines entreprises ont vu leur capitalisation multipliée par plusieurs fois tout en restant à des niveaux élevés, tandis que Zijin Mining a également progressé mais avec une hausse nettement inférieure à la moyenne du secteur, et une correction récente plus proche du point de départ de l’année dernière. Ce phénomène reflète la logique de tarification différenciée du marché A-share pour des entreprises de différentes tailles et structures commerciales.

Les observations du marché montrent que les grandes entreprises dont la capitalisation dépasse mille milliards de yuans présentent généralement une réduction de la volatilité. Prenons l’exemple de Zijin Mining : avec un chiffre d’affaires de 349,1 milliards de yuans et un bénéfice net de 51,8 milliards, atteignant des records historiques, la croissance de 15 % du chiffre d’affaires et de 62 % du bénéfice restent inférieures aux attentes du marché. En comparaison, des entreprises comme Chifeng Gold, spécialisées dans un seul métal, ont bénéficié d’un avantage en concentration de leur activité aurifère, réalisant en un mois une hausse du prix de l’action de 30 à 50 yuans, illustrant la préférence du capital pour la “pureté”.

Les difficultés d’évaluation des entreprises diversifiées se confirment dans les données de production. Zijin Mining prévoit pour 2025 une production de 1,15 million de tonnes de cuivre et 85 tonnes d’or, mais seule la production d’or a atteint ses objectifs, tandis que la production de cuivre, zinc et argent n’a pas répondu aux attentes. La production de cuivre a diminué de 60 000 tonnes en raison de l’impact de la mine de Kamoya, mais avec la mise en service de la phase II de la mine de Longhu, avec une capacité de 300 000 tonnes, et la progression du projet d’expansion de la mine de cuivre et d’or de Pegmatite, la direction prévoit que la production de cuivre dépassera 1,5 million de tonnes en 2026.

La capacité de contrôle des coûts constitue une différence clé dans la compétitivité des entreprises. Le président de Zijin Mining a souligné qu’après le retour à la normalité des prix des métaux, la qualité de la croissance interne de l’entreprise devient l’élément central déterminant la valeur à long terme. La société a réduit le coût d’exploitation de la mine de cuivre Zijinshan à 60 % de la moyenne du secteur grâce à l’innovation technologique, cette capacité de “transformer la pierre en or” lui ayant permis de réaliser une acquisition conjointe de 28 milliards de yuans avec Goldcorp, tout en poursuivant sa stratégie d’acquisition de ressources à l’échelle mondiale.

La vitesse d’expansion des réserves en ressources témoigne de la capacité stratégique de l’entreprise. Selon le dernier rapport financier, la croissance annuelle moyenne des réserves de cuivre, d’or et de lithium de Zijin Mining atteint 18 %, avec une augmentation de 4,2 fois des réserves de lithium en trois ans. Bien que la production d’or se classe actuellement au cinquième rang mondial et celle de cuivre au quatrième, la direction a fixé l’objectif de doubler la production principale d’ici 2028, ce qui permettra à plusieurs sites miniers d’atteindre le top trois mondial.

La stratégie d’allocation du capital reflète le stade de développement de l’entreprise. En 2025, une distribution de dividendes de 15,9 milliards de yuans correspond à un rendement de dividende inférieur à 1 %, indiquant que la société est en phase d’expansion rapide. Par rapport à ses pairs, Zijin Mining consacre 72 % de ses flux de trésorerie opérationnels à l’acquisition de nouvelles concessions minières. Ce modèle, dit “d’actifs lourds et de faibles dividendes”, bien qu’impactant les rendements à court terme, lui permet de construire un réseau de ressources couvrant 15 pays, comprenant des gisements de classe mondiale comme Kamoya en RDC et Pegmatite en Serbie.

La logique de tarification du marché montre des divergences évidentes. Les investisseurs axés sur la valeur valorisent sa quatrième capacité mondiale en cuivre et sa résistance au cycle, tandis que les fonds de trading se concentrent davantage sur la résilience apportée par la volatilité des prix des métaux. Ce paradoxe se reflète pleinement dans la fluctuation des cours : une hausse de 1 % du prix du cuivre augmenterait théoriquement la valeur de l’entreprise de 4,2 milliards de yuans, mais la performance réelle des actions est souvent affectée par la complexité opérationnelle. Les institutions professionnelles recommandent que l’évaluation de telles entreprises dépasse le cadre traditionnel de valorisation, en se concentrant principalement sur deux variables : le coût d’acquisition des ressources et l’efficacité de la transformation technologique.