Le canon tonne, l'or vaut dix mille taels, cette fois ça ne marche plus ? Dernière analyse

« Cannon tonit, mille onces d’or. » Depuis le conflit entre les États-Unis et l’Iran, cette phrase semble avoir perdu de sa validité. Le prix au comptant de l’or à Londres a chuté d’environ 10% depuis le début du conflit, atteignant un minimum de 4502 dollars par once, la barrière des 4500 dollars étant brièvement menacée.

Les institutions estiment qu’à l’heure actuelle, la dynamique de l’or repose principalement sur le resserrement des attentes de taux d’intérêt dû à la hausse des prix de l’énergie. Avec la persistance du conflit au Moyen-Orient et le maintien des prix du pétrole à un niveau élevé, le marché devient plus prudent quant à la trajectoire de baisse de l’inflation, ce qui réduit les anticipations de baisse des taux, renforçant temporairement le dollar et exerçant une pression sur l’or.

En regardant 2026, les institutions indiquent que le déficit budgétaire américain reste élevé, et dans le contexte d’une dédollarisation à long terme (achats d’or par les banques centrales mondiales), le prix de l’or pourrait continuer à augmenter à long terme. Cependant, par rapport à 2025, les changements marginaux dans le cycle des taux américains et l’augmentation de la force de trading en 2026 pourraient accroître la volatilité de l’or, nécessitant une gestion tactique plus précise.

L’or traverse une période de correction continue

Depuis le début du conflit entre les États-Unis et l’Iran, l’or n’a pas continué à monter comme prévu, mais a plutôt connu une importante correction.

Le 18 mars, le prix de l’or à Londres a chuté de 3,86% pour atteindre 4813,53 dollars/once, puis le 19 mars, il a de nouveau chuté de 3,39% à 4650,50 dollars/once, descendant brièvement à environ 4500 dollars/once. Le 20 mars, bien que l’or ait rebondi, la correction mensuelle a dépassé 10%.

Cinda Futures indique qu’à l’heure actuelle, la dynamique de l’or repose principalement sur le resserrement des attentes de taux d’intérêt dû à la hausse des prix de l’énergie. La poursuite du conflit au Moyen-Orient maintient les prix du pétrole à un niveau élevé, le Brent ayant précédemment dépassé 100 dollars, ce qui alimente les inquiétudes concernant la persistance de l’inflation. Dans ce contexte, le marché devient plus prudent quant à la baisse de l’inflation, ce qui réduit les anticipations de baisse des taux, renforçant temporairement le dollar et exerçant une pression sur l’or.

Par ailleurs, malgré des données d’emploi faibles, l’inflation alimentée par l’énergie contrebalance cet effet positif, ce qui rend à court terme l’attractivité financière de l’or moins favorable. Sur le plan politique, le marché anticipe généralement que la Fed maintiendra les taux inchangés lors de sa deuxième réunion consécutive, mais l’orientation future des taux, notamment l’évaluation de Powell sur l’impact de l’inflation et des tensions géopolitiques, influencera directement la perception du rythme d’assouplissement à venir.

CITIC Construction Investment, en analysant l’histoire, explique que, contrairement à l’intuition, les tensions géopolitiques ne sont pas forcément un catalyseur favorable pour l’or. En examinant des événements majeurs liés au Moyen-Orient, il apparaît qu’un mois avant le déclenchement d’un conflit, la probabilité d’une hausse du prix de l’or est élevée, avec une augmentation moyenne proche de 4%. Cependant, trois mois après le début du conflit, la tendance est très variable, sans tendance claire à la hausse, et la probabilité de baisse dans le mois suivant est même plus élevée, avec une performance moyenne en baisse.

En observant la tendance sur la période, on remarque que le prix de l’or a tendance à augmenter avant le conflit, puis à osciller après. Des conflits plus étroitement liés à la situation au Moyen-Orient, comme la guerre en Irak, les guerres Iran-Irak, la guerre russo-ukrainienne, ont souvent été suivis d’une baisse du prix de l’or, la chute pouvant atteindre 15% après la guerre Iran-Irak.

« Après le déclenchement de la guerre, la tolérance au risque du marché diminue fortement, et une crise de liquidité peut survenir, ce qui entraîne également une vente de l’or ; avant le conflit, le prix de l’or avait déjà augmenté, et après le conflit, les bonnes nouvelles se concrétisent », explique CITIC.

Plusieurs institutions restent optimistes sur le prix de l’or

Malgré la faiblesse récente du prix de l’or, de nombreuses institutions restent confiantes quant à ses perspectives, ainsi qu’à celles des actions aurifères.

L’économiste en chef de Yuekai Securities, Luo Zhiheng, indique qu’à long terme, les facteurs favorables à l’or sont toujours présents. La forte chute récente n’est pas un signe de fin de marché haussier, mais plutôt une correction profonde dans la montée. Il analyse selon trois angles :

1. La normalisation des risques géopolitiques mondiaux, avec une politique étrangère plus conflictuelle du gouvernement Trump, augmente la fréquence des conflits et leurs réactions en chaîne, ce qui continuera à affaiblir la crédibilité du dollar.

2. La volonté d’achat d’or par les banques centrales non américaines reste forte, ce qui pourrait continuer à soutenir le prix de l’or. Face à la nouvelle normalité des risques géopolitiques, l’accumulation d’or devient une stratégie clé pour ces banques afin de faire face aux sanctions et renforcer la sécurité financière. Les banques centrales des marchés émergents sont particulièrement actives, avec un potentiel de croissance important de leurs réserves.

3. Si le risque économique passe d’un scénario d’« inflation » à un scénario de « stagnation », le prix de l’or pourrait bénéficier d’un soutien. La hausse des prix de l’énergie mondiale, tout en réduisant le pouvoir d’achat réel des ménages, pourrait aussi contraindre la politique monétaire à se resserrer, freinant la demande et contrôlant l’inflation, ce qui pourrait entraîner une récession ou une crise économique. Dans un environnement de stagnation, la valeur stratégique de l’or s’affirme davantage.

Selon l’histoire, en période de récession, les actifs financiers traditionnels comme les actions et les obligations subissent souvent une baisse des bénéfices et une contraction des valorisations, tandis que l’or offre une alternative avec un rendement relatif avantageux.

Par ailleurs, la pression de la croissance économique en baisse pourrait pousser les banques centrales à adopter une politique monétaire plus accommodante. Si la Fed, en raison de ses objectifs d’emploi ou du risque de récession, ajuste sa politique de resserrement, les taux d’intérêt réels pourraient entrer en baisse, réduisant le coût d’opportunité de détenir de l’or et ouvrant la voie à une hausse des prix.

« Après chaque conflit au Moyen-Orient, la tendance à moyen terme du prix de l’or dépend toujours de la crédibilité du dollar et de la liquidité », souligne CITIC Securities (600030). En regardant cette nouvelle crise, il prévoit que la poursuite de la politique de relâchement de la liquidité et la faiblesse du dollar continueront à soutenir la hausse du prix de l’or.

Ce courtier indique que, historiquement, la valorisation ou la position relative en termes de valorisation du marché renforcent le potentiel de hausse du secteur de l’or, et que le niveau actuel du PER des grandes sociétés, tombé à 15-20 fois, est historiquement bas. En tenant compte du fait que les pics récents des prix des actions et de l’or sont très synchronisés, il reste optimiste quant à une nouvelle hausse du prix de l’or, entraînant une hausse des actions liées.