Trump "ultimatum" compte à rebours 24 heures, les marchés boursiers mondiaux et les prix du pétrole hésitent à l'ouverture de lundi

La tension géopolitique au Moyen-Orient s’est brusquement intensifiée ce week-end, provoquant une brève volatilité des actifs risqués mondiaux et des marchés des matières premières à l’ouverture de lundi, avant de se stabiliser par la suite.

En raison des échanges virulents entre les parties en conflit durant le week-end, et à l’approche de l’expiration du dernier ultimatum de 48 heures lancé par le président américain Trump lundi soir, le prix du pétrole brut a brièvement bondi à l’ouverture, tandis que les contrats à terme sur les actions américaines ont fortement chuté.

Mais après la réaction initiale de panique, le prix du pétrole et les contrats à terme sur les indices boursiers ont tous deux repris une partie de leur volatilité, évoluant actuellement autour de la parité, ce qui souligne l’hésitation profonde du marché quant à la durée du conflit et ses conséquences économiques potentielles.

Suivant la baisse des marchés américains vendredi, les marchés asiatiques ont fortement chuté lundi. L’indice Nikkei 225 a perdu jusqu’à 4 % dans la journée, la Bourse de Séoul a déclenché un circuit de suspension après une chute de 5 % du KOSPI 200 futures, avec une pause de 5 minutes pour la négociation programmée.

Selon Shreeti Kapa, trader chez Goldman Sachs, le marché commence à intégrer le risque d’inflation lié à cette perturbation énergétique de courte durée, mais n’a pas encore pleinement pris en compte le risque de ralentissement de la croissance à long terme. Cela contraste fortement avec la crise énergétique de 2022 — actuellement, le marché tend à penser que la guerre et les interruptions d’énergie seront relativement brèves.

Ouverture de marché lundi : volatilité puis stabilisation

Ce week-end, le conflit au Moyen-Orient a connu une évolution rapide, passant d’une phase de “détente” à des menaces et des déclarations évoquant une “destruction totale”.

Selon CCTV, le 21 mars, le président américain Trump a publié sur la plateforme “Real Social” une déclaration exigeant que l’Iran ouvre totalement le détroit d’Ormuz dans les 48 heures, faute de quoi les États-Unis attaqueront et détruiront diverses centrales électriques iraniennes, “la plus grande d’entre elles étant en première ligne”.

Dans la nuit du 22 mars, l’état-major iranien, le QG central de Hatam Anbia, a averti que, conformément à ses précédentes menaces, si les infrastructures énergétiques iraniennes étaient attaquées, les États-Unis et leurs alliés cibleraient toutes les infrastructures énergétiques, systèmes IT et installations de dessalement d’eau de mer dans la région.

Les marchés asiatiques ont réagi violemment à l’ouverture lundi. Le WTI a brièvement dépassé 100 dollars, avant de redescendre depuis le sommet de l’ouverture ; le Brent a également reculé légèrement après ses pics de vendredi.

Sur le marché boursier, les contrats à terme sur les indices américains ont chuté d’environ 1 % à 1,5 % après l’ouverture, depuis leurs niveaux élevés de vendredi, mais la baisse s’est ensuite atténuée, et ils évoluent désormais autour de la parité. Les contrats à 10 ans sur la dette américaine ont reculé, avec une hausse implicite des rendements d’environ 4 à 5 points de base. Par ailleurs, l’or est stable autour de 4 500 dollars, tandis que le Bitcoin, en baisse tout le week-end, a récemment franchi la barre des 68 000 dollars.

Goldman Sachs : Tout dépend de la durée du conflit

Selon l’analyse de Kapa chez Goldman Sachs, le principal paradoxe actuel du marché est : le marché a en grande partie intégré le choc de taux d’intérêt, mais la tarification du risque de croissance reste limitée. Cela contraste avec la crise énergétique de 2022, où les rendements réels ont fortement augmenté, entraînant un choc de taux négatif plus important.

L’hypothèse implicite actuelle du marché est que la guerre et la perturbation de l’approvisionnement énergétique seront relativement brèves. Si cette hypothèse s’avère fausse, et que la hausse des prix de l’énergie dépasse les attentes, le marché devra réévaluer à la baisse la croissance mondiale et les bénéfices des entreprises, avec une correction plus marquée des marchés boursiers globaux.

Selon Michael Ball, stratégiste macro chez Bloomberg, la hausse des coûts énergétiques a un effet inflationniste, comme une taxe simultanée sur les consommateurs, les marges des entreprises et la confiance du marché. Cela explique aussi pourquoi, cette semaine, les principales banques centrales ont adopté des signaux plus hawkish — le marché a rapidement intégré ces attentes, en anticipant un resserrement de la politique de la BCE et de la BoE, et en effaçant toutes les prévisions de baisse des taux de la Fed cette année, voire en pariant sur une hausse.

Les banques centrales cherchent à éviter de répéter les erreurs de 2021 et 2022, où une réponse tardive et une mauvaise évaluation de l’intensité et de la durée de l’inflation ont conduit à des hausses de taux. Mais avec le ralentissement de la croissance et l’assouplissement du marché du travail, il devient de plus en plus difficile de relever les taux, surtout avant même d’avoir commencé la première hausse, lorsque l’environnement financier est déjà resserré.

Kapa souligne que le marché des taux commence à refléter cette tension : la revalorisation des taux à court terme domine la vente de la duration longue, et les inquiétudes quant à une erreur de politique commencent à émerger. Les déclarations hawkish peuvent rapidement faire grimper le rendement du deux ans, mais convaincre le marché que l’économie peut supporter une nouvelle phase de resserrement après un choc énergétique prolongé est beaucoup plus difficile.

Le détroit d’Ormuz : la seule variable dans la tarification du marché

La question centrale est : combien de temps le détroit d’Ormuz restera-t-il fermé ?

La réponse à cette question déterminera si les navires peuvent circuler en toute sécurité, si le flux de pétrole peut revenir à son niveau d’avant le conflit, et la crédibilité et la pérennité de tout accord de cessez-le-feu. Kapa note que le risque binaire réside dans le fait que la diversification traditionnelle ne peut presque rien contre ce type de risque exogène — un seul événement peut entraîner une réévaluation de tous les actifs, la diversification ne pouvant couvrir ce risque.

Dans ce contexte, Kapa recommande aux investisseurs de recentrer la gestion de leur portefeuille sur une approche structurelle basée sur des scénarios : en cas de “conflit prolongé”, sur-pondérer les secteurs de l’énergie, de la défense, et les actifs défensifs et de haute qualité ; en cas de “résolution rapide”, sur-pondérer les actifs à bêta élevé, cycliques et sensibles aux taux ; tout en réduisant l’exposition globale plutôt que simplement le positionnement net, car dans un environnement binaire, la justesse de la direction est moins cruciale que la gestion des positions.

Kapa conclut que dans un environnement de risque binaire, la liquidité et la flexibilité sont récompensées, pas la capacité à deviner la direction. Les investisseurs qui réussissent dans ce contexte ne sont pas ceux qui savent précisément repérer le point bas, mais ceux qui, face à l’incertitude, détiennent des liquidités et peuvent agir rapidement. Étant donné que la prime de risque globale des actions est proche de zéro et que les valorisations dans toutes les régions et secteurs sont à des niveaux historiques élevés, détenir des liquidités constitue une position asymétrique raisonnable — elle ne sacrifie presque pas le rendement attendu tout en offrant une grande flexibilité.

Avertissement de risque et clause de non-responsabilité

        Le marché comporte des risques, l’investissement doit être prudent. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement personnalisé et ne prend pas en compte les objectifs, la situation financière ou les besoins spécifiques de chaque utilisateur. Les utilisateurs doivent déterminer si les opinions, points de vue ou conclusions présentés ici sont adaptés à leur situation particulière. En investissant sur cette base, ils en assument l’entière responsabilité.