Les conflits au Moyen-Orient prolongés pourraient ébranler les propriétés de refuge sûr des actifs en dollars américains

Les effets de débordement du conflit entre Israël, la Chine et l’Iran deviennent de plus en plus marqués, le risque géopolitique étant désormais un facteur clé influençant la tarification des actifs mondiaux, ce qui pourrait accélérer la rééquilibration des allocations d’actifs à l’échelle mondiale. Dans ce contexte, la tendance des actifs en dollars américains devient plus incertaine, et leur attribut traditionnel de refuge est de plus en plus remis en question.

Les analystes du marché estiment que si le conflit au Moyen-Orient perdure, combiné à une exposition importante des investissements américains dans la zone de conflit, à la hausse des prix de l’énergie internationale ou à une perturbation du rythme des ajustements de politique de la Réserve fédérale américaine, ainsi qu’à une augmentation des risques structurels sur le marché financier américain, la fonction de refuge des actifs en dollars pourrait être remise en cause.

Les actifs en dollars sont longtemps considérés par les investisseurs comme une monnaie forte, dotée d’une grande liquidité et d’une fonction de protection contre les risques. En période de turbulence géopolitique et financière mondiale, ces actifs sont souvent très recherchés. Depuis le début de ce conflit, l’indice du dollar a légèrement renforcé, mais la hausse globale reste limitée, et tous les actifs en dollars ne bénéficient pas d’une prime de refuge équivalente, sans signe massif de flux de capitaux vers ces actifs.

Selon une récente statistique de la société de recherche sur les fonds de titres émergents américains rapportée par Reuters, au cours de la semaine se terminant le 11, environ 1,1 milliard de dollars ont été retirés des fonds obligataires des marchés émergents mondiaux. L’indice du dollar face à six principales monnaies n’a pas connu une hausse continue, ayant reculé de 0,13 % le 17, pour clôturer à 99,574 en fin de journée.

Il est également notable que les rendements des obligations américaines à 10 ans et à 2 ans ont récemment augmenté, ce qui contredit la logique traditionnelle de refuge selon laquelle ces rendements auraient dû baisser lors des premiers épisodes de conflit, suscitant des doutes chez certains acteurs du marché quant à la fonction de refuge des actifs en dollars, certains qualifiant cette situation de « défaillance du refuge du dollar ».

Les entreprises américaines ont investi plusieurs centaines de milliards de dollars dans des secteurs clés tels que l’énergie et les infrastructures numériques au Moyen-Orient, exposant leur risque. Selon Reuters et d’autres médias, une attaque de drones iranienne a récemment endommagé deux centres de données de la plateforme cloud d’Amazon aux Émirats arabes unis, provoquant une coupure d’électricité et affectant certains services cloud. Cet incident a suscité des inquiétudes quant à la possibilité que les infrastructures numériques des entreprises technologiques occidentales soient ciblées dans le cadre d’opérations militaires à l’étranger.

À ce sujet, Pan Xiangdong, économiste en chef de l’Institut de recherche Qilai basé à Pékin, a indiqué que si les infrastructures numériques occidentales continuent d’être ciblées militairement, la tarification du risque pour les actifs américains au Moyen-Orient pourrait devenir une norme, avec une augmentation des coûts d’exploitation, une baisse des rendements attendus, et une atteinte à la sécurité et à la rentabilité des actifs, en particulier ceux liés à la technologie, qui pourraient subir une pression à la baisse de leur valorisation, ce qui affaiblirait leur attractivité.

Un autre point d’attention des acteurs du marché concerne l’impact potentiel du conflit sur le rythme des ajustements de politique de la Réserve fédérale. Initialement, sous l’influence du gouvernement américain, la Fed avait signalé à plusieurs reprises une possible baisse des taux d’intérêt pour stimuler la croissance économique avant le début du conflit. Cependant, si le conflit entraîne une hausse prolongée des prix de l’énergie, la pression inflationniste qui en résultera pourrait contraindre la Fed à suspendre ses baisses de taux.

Patrick Miford, professeur d’économie appliquée à la Cardiff Business School au Royaume-Uni, pense que la confiance du marché dans les actifs en dollars est actuellement affectée par l’incertitude politique intérieure aux États-Unis. Le déficit budgétaire américain en constante expansion pourrait également influencer la confiance à long terme dans la dette américaine, tandis que la hausse des rendements obligataires reflète en partie l’inquiétude des investisseurs face à l’inflation future et à l’incertitude politique.

Par ailleurs, le risque structurel sur le marché financier américain suscite également la vigilance. Selon le Financial Times, la demande de rachats du premier fonds de la société ClifWatt a atteint 14 % de sa taille lors du premier trimestre, dépassant largement la limite réglementaire de 5 %. Des géants de Wall Street comme BlackRock, Blackstone, Morgan Stanley, ainsi que des institutions de crédit privé telles que Blue Owl, ont également connu des rachats massifs, déclenchant des clauses de restriction. Les analystes craignent que le secteur du crédit privé américain, d’une valeur de plusieurs milliers de milliards de dollars, ne fasse face à une crise de liquidité, avec des répercussions en chaîne difficiles à sous-estimer.

L’économiste australien Guo Shengxiang souligne que si le conflit au Moyen-Orient ne se résout pas rapidement, la pression des investisseurs pour se retirer de ces actifs à haut risque comme le crédit privé sera encore plus forte. Les institutions concernées pourraient être contraintes de vendre leurs actifs à vil prix, aggravant la tendance baissière du marché. Si la réglementation et les mesures de sauvetage ne sont pas adéquates, le secteur du crédit privé américain pourrait être confronté à une crise systémique déclenchée par des rachats massifs.

Shisham Farag, professeur de finance à l’Université de Birmingham, estime que ces dernières années, plusieurs pays ont commencé à s’intéresser davantage aux risques politiques du système dollar et à explorer des moyens de réduire leur dépendance au dollar, comme l’expansion des règlements en monnaie locale ou l’utilisation d’autres réserves. Bien que le dollar reste la principale valeur refuge mondiale, la politique commerciale des États-Unis et d’autres facteurs pourraient entraîner un affaiblissement du dollar, modifiant progressivement la structure de la répartition des capitaux mondiaux.

Pan Xiangdong pense également qu’un conflit prolongé pourrait fragiliser la base du système pétro-dollar, et que la dédollarisation mondiale en cours pourrait réduire la crédibilité du dollar, incitant les investisseurs à réévaluer leur allocation d’actifs à long terme, en diminuant progressivement leur exposition aux actifs en dollars, ce qui pourrait également affaiblir leur valorisation et leur attractivité à long terme.

Le PDG de Shanshu Group, Chang Shishan, indique que pour les investisseurs, la géopolitique provoque souvent des fluctuations de marché et des ajustements de prix à court terme, mais à plus long terme, ce qui détermine réellement les flux de capitaux internationaux, c’est la stabilité institutionnelle, la maturité du système financier et l’ouverture des marchés. La guerre peut modifier la configuration des forces régionales, mais la logique fondamentale de recherche de stabilité financière et de hubs financiers efficaces par le capital mondial demeure inchangée.

(Article publié dans Economic Reference News)