Soustraction pour éliminer les obstacles, addition pour améliorer la qualité, Merchants Snake口peut-il remporter sa bataille de redressement ?

问AI · La nouvelle stratégie de transformation de la direction va-t-elle remodeler la qualité des produits ?

Malgré une pression sur les profits, l’activité principale de China Merchants Shekou reste stable avec une ligne de défense contre les risques, démontrant la résilience cyclique des entreprises immobilières d’État.

Production | China Visit Network

Vérification | Li Xiaoyan

« La bonne direction est essentielle pour donner du sens à nos efforts. » Le 17 mars, lors de la conférence de présentation des résultats 2025 de China Merchants Shekou, le nouveau président Zhu Wenkai a lancé son discours, fixant précisément l’orientation stratégique de la nouvelle équipe. C’est la première apparition publique après le renouvellement des postes clés en septembre 2025, avec Zhu Wenkai en tant que président et Nie Liming en tant que directeur général, marquant aussi une étape importante dans la prise en main d’une année riche en défis et en transformations.

En 2025, le secteur immobilier poursuit sa phase de profonde restructuration, avec une baisse simultanée des volumes et des prix. Dans ce contexte, China Merchants Shekou a présenté un bilan de profits en forte baisse. Selon le rapport annuel, le chiffre d’affaires s’élève à 154,728 milliards de yuans, en baisse de 13,53 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée est de 1,024 milliard de yuans, en chute de 74,65 % ; et le bénéfice net après déduction des éléments non récurrents est de 169 millions de yuans, en baisse de 93,10 %. Ces chiffres reflètent non seulement le cycle sectoriel, mais aussi la démarche proactive de l’entreprise de « faire moins » pour renforcer ses bases, laissant de la place pour une future croissance par « faire plus » et renouveler ses moteurs de développement.

La baisse significative des profits est le principal indicateur à surveiller dans le bilan 2025 de China Merchants Shekou. Lors de la conférence, le directeur général Nie Liming a précisé que cette baisse était principalement due à trois facteurs liés à l’environnement sectoriel et à la stratégie prudente de l’entreprise.

Premier, l’impact de la cyclicité sectorielle. En 2021, le chiffre d’affaires des ventes de logements neufs en Chine atteignait environ 18 trillions de yuans, mais en 2025, il est tombé à environ 8 trillions, soit une réduction de près de moitié. La baisse des volumes et des prix s’est directement répercutée sur l’entreprise, avec une baisse de 16,33 % du chiffre d’affaires de ses activités de développement immobilier, reflet de la tendance à la baisse du secteur. Deuxième, la provision pour dépréciation d’actifs importants. Sur la base du principe de prudence, l’entreprise a comptabilisé 4,41 milliards de yuans de pertes de valeur d’actifs en 2025, dont 76,5 % (soit 3,268 milliards) pour les stocks, ce qui constitue une pression majeure sur le résultat. Troisième, l’impact de l’amortissement des biens immobiliers d’investissement. En utilisant la méthode du coût, l’amortissement s’élève à 3,7 milliards de yuans, réduisant encore le résultat de l’exercice.

Il est important de noter que ces dépréciations concernent principalement des projets acquis à prix élevé entre 2020 et 2022, notamment le projet Chongqing China Merchants Yutianfu (8,79 milliards de yuans, avec une prime d’acquisition d’environ 130 % en 2021) et le projet Xiamen Wanhu Zhenjing (4,33 milliards). Cela reflète la pression de liquidation sur certains projets à prix élevé lors de la correction du marché, tout en témoignant de la volonté de l’entreprise de libérer ses charges historiques et d’améliorer la qualité de ses actifs. Lors de leur transfert futur, ces coûts seront déjà amortis, ce qui, à court terme, pèse sur le résultat, mais à long terme, facilite une relance des profits et pose les bases d’une reprise.

Malgré la pression sur les profits, la stabilité de l’activité principale et la ligne de défense contre les risques de China Merchants Shekou restent solides, illustrant la résilience cyclique des entreprises immobilières d’État. Les données financières montrent que la société a généré un flux de trésorerie net de 9,693 milliards de yuans en activité, avec une trésorerie de 86,127 milliards à la fin de l’année, assurant un soutien solide pour l’exploitation des projets et le remboursement des dettes. La structure de la dette s’est continuellement améliorée : à la fin de l’année, le ratio d’endettement hors avances de fonds est de 64,17 %, le ratio de dette nette de 72,46 %, et le ratio de couverture de trésorerie à court terme de 1,19, maintenant tous les indicateurs en zone verte, ce qui montre une maîtrise efficace des risques. L’entreprise a également réussi à rembourser intégralement 12 milliards de yuans d’obligations perpétuelles existantes, à financer 14,1 milliards de yuans de prêts immobiliers opérationnels, et à lever 17,94 milliards de yuans de financements publics, avec un taux d’intérêt parmi les plus bas du secteur, et un coût moyen de financement de 2,74 %, en baisse de 25 points de base par rapport au début de l’année, renforçant ses avantages en matière de financement et de maîtrise des coûts.

En termes de stratégie d’acquisition de terrains, China Merchants Shekou a obtenu 43 terrains en 2025, pour une valeur totale de 938 milliards de yuans, en hausse de 93 %, avec un investissement presque doublé. La société a concentré ses acquisitions dans 10 villes clés, notamment Chengdu et Qianhai à Shenzhen, où elle a acquis des terrains à forte prime, témoignant de sa confiance à long terme dans ces marchés et préparant la reprise future. Elle maintient également une approche prudente, en adoptant une stratégie « vente pour produire » et en évitant la croissance aveugle, afin d’assurer un équilibre entre investissement et vente, et de gérer les risques à court terme tout en valorisant le potentiel à long terme.

Au cœur des défis liés à la baisse des profits, la principale difficulté de China Merchants Shekou réside dans le décalage entre la qualité des produits et le positionnement de la marque, ce qui limite sa réputation sur le marché et sa croissance à long terme.

En 2025, le chiffre d’affaires global s’élève à environ 1960 milliards de yuans, restant parmi les leaders du secteur, mais en baisse de plus de 10 % par rapport à l’année précédente. La faiblesse des ventes est principalement due à des lacunes dans la livraison des produits et la qualité du service. À Shanghai, par exemple, des plaintes d’acheteurs ont dénoncé des écarts entre la publicité et la produit livré, notamment pour le projet « Shengsen Residential » qui s’est avéré être un « terrain plat » plutôt qu’un « habitat forestier », avec des promesses de séparation entre véhicules et piétons non tenues, et un service après-vente peu réactif, nuisant à la réputation de la marque. La nouvelle direction a déjà défini des axes de correction. Zhu Wenkai a indiqué lors de la conférence que, dans le cadre du « 14e plan quinquennal », l’entreprise allait transformer son modèle, passant d’un simple promoteur à un « promoteur + opérateur + prestataire de services », en se concentrant sur l’amélioration de la qualité des développements, le renforcement de l’exploitation, l’expansion des services et la gestion des risques, en mettant en avant la construction d’un système de « bonnes maisons » pour améliorer la qualité des produits et des livraisons. L’entreprise a déjà élaboré le « Standard de qualité des bonnes maisons de China Merchants Shekou », comprenant 7 dimensions, 28 modules de scénarios et 485 détails techniques, visant à faire appliquer ces standards dans plus de 20 projets exemplaires, afin de résoudre le décalage entre qualité et marque par une approche standardisée et précise.

L’année 2026 marquera le début du « 15e plan quinquennal » pour China Merchants Shekou, ainsi que la transition stratégique de la nouvelle équipe. Face à la tendance de stabilisation du marché et à la fragmentation croissante des villes, l’entreprise a défini une ligne de croissance basée sur la « qualité et le recouvrement des paiements », en se concentrant sur trois axes principaux.

Premier, centré sur la qualité, pour reconstruire la force des produits et la capacité de livraison. La société appliquera intégralement la norme « bonnes maisons », renforcera la gestion tout au long du cycle de vie des projets, de la planification à la conception, la construction et la livraison, en établissant un mécanisme de réponse rapide et de correction des problèmes de qualité, afin de respecter ses engagements envers les clients, restaurer sa réputation et encourager la fidélité et la recommandation.

Deuxième, en se basant sur la trésorerie, pour optimiser le rythme des investissements et des ventes. La société maintiendra une stratégie « vente pour produire », contrôlera strictement le rythme d’acquisition et de développement, en priorisant les projets à rotation rapide et à forte absorption, pour améliorer la récupération des fonds ; elle ciblera également des terrains de qualité dans les villes clés, évitant une expansion aveugle, afin d’équilibrer la taille et la rentabilité, et de garantir la sécurité financière et la maîtrise des risques d’endettement.

Troisième, par la transformation, pour stimuler de nouvelles sources de croissance. En s’appuyant sur les ressources du groupe China Merchants, l’entreprise renforcera ses activités dans les parcs industriels, la gestion commerciale et les services immobiliers, augmentant la part de ses revenus hors développement immobilier, et construisant un modèle de croissance diversifié « développement + exploitation + services », afin de réduire sa dépendance à une seule activité et de renforcer sa résilience face aux cycles.

À court terme, China Merchants Shekou doit encore faire face aux effets de la restructuration sectorielle et à la pression pour la reprise des profits ; mais à long terme, avec une stratégie claire et des trajectoires définies, en « faisant moins » pour libérer ses charges historiques et renforcer sa stabilité, puis en « faisant plus » pour améliorer la qualité et développer de nouvelles sources de croissance, l’entreprise trace progressivement une voie de transformation vers une croissance de haute qualité.

La tendance à la reprise du secteur est déjà perceptible. Pour China Merchants Shekou, 2026 sera non seulement une année de réparation des résultats, mais aussi une étape clé pour renforcer sa marque et sa compétitivité. En s’appuyant sur la qualité, la stabilité et la transformation, China Merchants Shekou pourrait consolider sa position dans un marché en profonde mutation, avançant vers l’objectif de « faire mieux et plus fort ».

Avis personnel, à titre purement informatif.