Analyse de l'histoire de développement de Luoyang Molybdenum, comment a-t-elle créé un géant minier de classe mondiale | Analyse approfondie

En 1997, dans la vieille ville millénaire de Luoyang, le gouvernement local a financé la création officielle de Luoyang Molybdenum (603993.SH), axée principalement sur le molybdène, le tungstène et l’or.

Cependant, la crise financière asiatique a éclaté peu après, faisant chuter le prix mondial du molybdène à un niveau historique, à moins de 8 000 dollars la tonne, et le molybdène oxydé a même chuté à moins de 4 dollars la livre.

Combiné à un mécanisme de gestion rigide et à des équipements obsolètes, Luoyang Molybdenum s’est retrouvée dans un cercle vicieux de « plus d’exploitation, plus de pertes », avec une capacité stagnante, des salaires impayés pendant plus de six mois, devenant une « épée de Damoclès » pour le gouvernement local.

Il faut casser pour reconstruire. Après plusieurs réformes de l’actionnariat axées sur la marché, l’introduction du groupe Hongshang dirigé par Yu Yongzhi, ainsi que de CATL (300750.SZ), ont permis de former une alliance dorée combinant « mécanisme privé + ressources industrielles ». Luoyang Molybdenum est ainsi devenue l’une des entreprises chinoises du secteur minier ayant mené les réformes de gouvernance les plus approfondies et réussies.

Grâce à des acquisitions globales contracycliques, Luoyang Molybdenum est progressivement devenue un acteur de premier plan dans les domaines du cuivre, du cobalt, du molybdène, du tungstène, du niobium et du phosphore, notamment en détenant la première place mondiale en réserves et production de cobalt, consolidant ainsi le contrôle stratégique de cette ressource clé pour la nouvelle énergie. La société a également, par des acquisitions financières, créé un géant mondial intégrant commerce et exploitation minière.

Profitant de la flambée des prix des matières premières ces dernières années, l’entreprise a enregistré pour la cinquième année consécutive ses meilleurs résultats historiques, avec un chiffre d’affaires dépassant 200 milliards de yuans et une capitalisation boursière supérieure à 400 milliards, devenant un acteur minier de classe mondiale.

En moins de 30 ans, Luoyang Molybdenum est passée d’une petite usine locale peu connue à un géant mondial, son parcours étant l’un des exemples les plus remarquables de transformation commerciale dans l’histoire minière chinoise.

Le développement spectaculaire de Luoyang Molybdenum doit beaucoup à la puissance des réformes de marché, qui ont permis non seulement de montrer la détermination à réformer, mais aussi de libérer une dynamique de croissance forte.

L’origine de Luoyang Molybdenum remonte à 1969, avec la construction d’une petite usine de traitement du molybdène dans la ville de Luanchuan, à Luoyang, exploitant des ressources exceptionnelles qui ont jeté les bases de son essor.

Cependant, son développement ultérieur a été semé d’embûches, notamment après la crise financière asiatique de 1997, lorsque le prix international du molybdène s’est effondré, entraînant des pertes importantes. Selon des données, la moitié de l’usine a été mise en pause, avec des arriérés de salaires et de pensions dépassant 50 millions de yuans, la mettant presque en péril.

En 2004, Luoyang Molybdenum a connu un tournant historique. Comme on dit, « pas de rupture, pas de reconstruction », la société de Luanchuan a lancé une réforme décisive, en introduisant Hongshang Industry Holdings comme investisseur stratégique, qui a investi près de 180 millions de yuans pour acquérir 49 % des parts, devenant ainsi le deuxième actionnaire. Cette opération, évaluée à l’époque à moins de 1,3 fois le PER, a marqué le début de cet « empire des ressources ».

L’introduction de capitaux privés a injecté un sang neuf dans l’entreprise, stimulant la compétitivité du marché. Ces capitaux privés ont non seulement apporté des fonds pour répondre à l’urgence, mais aussi introduit une gestion plus orientée marché.

Après cette réforme, Luoyang Molybdenum a rapidement entamé une trajectoire de développement saine. Avec la remontée des prix du molybdène, en 2006, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 3,82 milliards de yuans et un bénéfice de 1,515 milliard, inversant complètement la tendance. En avril 2007, elle a réussi son introduction en bourse à Hong Kong.

Cependant, en 2008, la crise financière mondiale a de nouveau secoué le secteur minier. Bien que la société ait effectué sa première réforme de l’actionnariat, la lenteur des décisions et la bureaucratie persistaient.

En octobre 2012, Luoyang Molybdenum a été cotée à la Bourse de Shanghai, devenant une entreprise rare en Chine à être cotée à la fois en A et en H. Deux ans plus tard, Hongshang Industry a augmenté sa participation, en devenant le premier actionnaire en remplaçant Luoyang Mining Group. Cela a marqué la mise en place officielle d’une structure d’actionnariat « participation d’État + contrôle privé », améliorant la gouvernance et la compétitivité, tout en préparant le terrain pour des acquisitions internationales.

Sa collaboration avec CATL a été un autre levier pour devenir un leader mondial dans le secteur minier.

Le partenariat remonte à 2016, lorsque Hongshang a investi 800 millions de yuans dans CATL. Après l’introduction en bourse de CATL, ses ventes ont été progressivement réduites, et en 2025, la société a entièrement liquidé sa participation, récupérant plus de 20 milliards de yuans en neuf ans, avec un multiple de plus de 50 fois.

En retour, CATL a également montré sa reconnaissance : en 2021, sa filiale Bangpu Times a dépensé 137,5 millions de dollars pour acquérir 23,75 % de KFM, la mine de cuivre et de cobalt de Luoyang Molybdenum. Cette opération a permis à CATL de sécuriser la priorité d’achat de 20 % des ressources mondiales de cobalt, tout en liant Luoyang Molybdenum à un client stratégique majeur.

En 2022, Luoyang Molybdenum, déjà reconnue dans le secteur des matériaux pour nouvelles énergies, a été approchée par CATL, et la société Luoyang Guohong Investment Group a transféré la totalité de ses parts dans Luoyang Mining à Sichuan Shidai (filiale de CATL).

Actuellement, CATL détient indirectement 24,91 % de Luoyang Molybdenum via Luoyang Mining Group (au troisième trimestre 2025). Les deux entreprises ont instauré une relation de « croisement d’actions + synergie industrielle », formant une « symbiose dorée ».

De plus, leurs hauts dirigeants siègent mutuellement dans leurs organes de gouvernance : Lin Jiuxin, vice-président du comité de sécurité de CATL, est vice-président du conseil de Luoyang Molybdenum, et Jiang Li, secrétaire général de CATL, est directeur exécutif de Luoyang Molybdenum, assurant une coordination stratégique et opérationnelle fluide.

Ces trois grandes réformes ont transformé radicalement Luoyang Molybdenum, la faisant passer d’un petit producteur local à un géant mondial.

Le secteur dans lequel opère Luoyang Molybdenum est celui de la « ressource reine », mais ce domaine est aussi très cyclique. Qui maîtrise bien ces cycles peut en tirer parti pour avancer.

Après ses introductions en bourse à Hong Kong en 2007 et Shanghai en 2012, la société a obtenu des ressources financières suffisantes pour moderniser et augmenter la capacité de ses mines de molybdène et tungstène, préparant le terrain pour ses acquisitions internationales.

En 2013, Luoyang Molybdenum a acquis 80 % du gisement de cuivre et d’or NPM en Australie pour 820 millions de dollars, marquant sa première étape à l’étranger. En 2023, en raison de ses faibles contributions, elle a revendu cette mine pour 756 millions de dollars, réalisant un ROI annuel de 15 % sur dix ans, tout en accumulant une précieuse expérience d’expansion à l’étranger.

Par la suite, l’expansion des ressources à l’étranger s’est accélérée.

En 2015, face à la crise historique des ressources minières, avec des pertes massives pour des géants comme Vale, Glencore, Barrick et Rio Tinto, Luoyang Molybdenum a maintenu une situation financière saine, avec un ratio d’endettement inférieur à 50 %, et a réalisé un bénéfice net de 761 millions de yuans, conservant ainsi des réserves pour saisir les opportunités.

En 2016, la société a lancé sa stratégie d’acquisition internationale : elle a acheté à Anglo American la mine de niobium NML et la mine de phosphates CIL au Brésil, consolidant ses bases dans ces secteurs.

Entre 2016 et 2020, elle a investi 3,15 milliards de dollars pour acquérir, auprès de Freeport, deux mines de cuivre et de cobalt en République démocratique du Congo, TFM et KFM, entrant ainsi dans le secteur des métaux pour nouvelles énergies, notamment le cobalt.

La mine TFM, avec une teneur en cuivre parmi les plus élevées au monde, est la cinquième plus grande mine de cuivre et la deuxième de cobalt, avec un potentiel d’exploration énorme. Elle détient 30,14 millions de tonnes de cuivre et 3,31 millions de tonnes de cobalt, avec des teneurs respectives de 2,24 % et 0,85 %, bien supérieures à la moyenne mondiale.

KFM, acquise lors de la baisse des prix du cuivre en 2020, a été développée en partenariat avec CATL. En avril 2021, 25 % de ses parts ont été transférées à CATL via Ningbo Bangpu Times pour 138 millions de dollars, permettant une exploitation conjointe et une commercialisation proportionnelle des produits.

En 2017, Luoyang Molybdenum a décidé de se lancer dans le commerce minier, achetant en 2019 IXM, le troisième plus grand négociant mondial de métaux de base, pour devenir un groupe international intégré.

Ce secteur, bien que très lucratif, est peu rentable. Grâce à IXM, Luoyang Molybdenum peut accéder en temps réel aux informations du marché, notamment sur le lithium en Bolivie et le nickel en Indonésie, et réaliser des synergies. En 2024, IXM a généré un bénéfice net de 1,35 milliard de yuans, en hausse de 48 %, un record historique.

À partir de 2025, Luoyang Molybdenum s’est lancé dans le secteur de l’or. En juin de cette année-là, elle a acquis la mine d’or Cangrejos en Équateur, avec une mise en production prévue avant 2029 ; en janvier 2026, elle a dépensé 1 milliard de dollars pour acquérir trois mines d’or au Brésil (Aurizona, RDM, Bahia) appartenant à Equinox Gold, marquant le lancement de la stratégie « or, cobalt, cuivre », avec une production annuelle supplémentaire d’environ 8 tonnes d’or.

Selon le TTIR (Institut de recherche sur l’industrie 24潮), entre 2007 et septembre 2025, Luoyang Molybdenum a investi au total 257,629 milliards de yuans, ce qui en fait le plus grand acteur mondial en matière de fusions et acquisitions dans le secteur minier.

La stratégie de « contre-cyclique par acquisitions et développement à faible coût » est la clé de la réussite de Luoyang Molybdenum dans la course aux ressources.

Les ressources minières étant comptabilisées selon le coût historique, leur valeur comptable ne varie pas avec le prix du marché. Luoyang Molybdenum a anticipé la baisse des prix du cuivre entre 2016 et 2020, en accumulant environ 43 milliards de dollars pour stocker plus de 40 millions de tonnes de cuivre.

Sous l’effet de la demande croissante en nouvelles énergies et de l’investissement dans le réseau électrique, ainsi que des tensions géopolitiques, le prix international du cuivre a continué de grimper, atteignant 13 000 dollars la tonne sur le LME. Avec ses coûts faibles et ses deux grandes mines exploitables encore 10 à 12 ans, Luoyang Molybdenum a réalisé une double croissance dans ce cycle.

En 2024, la production de cuivre de Luoyang Molybdenum atteindra 650 200 tonnes, se plaçant parmi les dix premiers mondiaux, en neuvième position ; en 2025, la production atteindra 740 100 tonnes, maintenant sa place dans le top 10 mondial.

Grâce à la demande de cobalt et de cuivre, Luoyang Molybdenum a battu ses records de profit pendant six années consécutives. En 2025, le bénéfice net devrait dépasser 20 milliards de yuans, en hausse de 47,8 % à 53,7 %, avec une valorisation boursière ayant explosé de 186 % depuis 2025, dépassant 4300 milliards de yuans, approchant le top 10 mondial.

Le cobalt, surnommé « la denture industrielle », est aussi un « héros » dans les matériaux pour nouvelles énergies.

En tant que composant clé des cathodes des batteries électriques, le cobalt joue un rôle irremplaçable dans la stabilisation de la structure des batteries lithium-ion à trois éléments, en améliorant la densité énergétique et la durée de vie. Bien que la tendance récente soit à une réduction du cobalt au profit du nickel, son utilisation dans les batteries haut de gamme reste essentielle.

Actuellement, la République démocratique du Congo fournit environ 75 % du cobalt mondial, ce qui fait que le marché mondial dépend fortement de ce pays. Sur les dix plus grands gisements, huit se trouvent en RDC.

Le cobalt est souvent associé à des métaux comme le nickel et le cuivre. Grâce à l’acquisition précoce de TFM et KFM, Luoyang Molybdenum contrôle fermement la chaîne d’approvisionnement mondiale en cobalt.

En 2024, la production de cobalt de la société atteindra 114 200 tonnes, en hausse de 106 %, et devrait continuer à augmenter en 2025, pour atteindre 117 500 tonnes, conservant ainsi la première place mondiale. Les réserves s’élèvent à 5,4 millions de tonnes, soit environ 23 % du total mondial.

La mine TFM détient environ 30,0 millions de tonnes de cuivre et 3,31 millions de tonnes de cobalt, avec des teneurs respectives de 2,24 % et 0,85 %, parmi les plus élevées au monde. En 2023, le projet de traitement TFM a été mis en service, avec une capacité annuelle de cobalt d’environ 17 000 tonnes. En 2024, la production de TFM sera considérablement augmentée, et ses coûts en cash seront parmi les plus faibles au monde, créant une barrière concurrentielle solide.

L’autre mine, KFM, a été mise en production en 2023. Elle possède environ 2,1 millions de tonnes de cobalt, avec une teneur de 0,85 %, ce qui en fait l’un des gisements de cobalt à plus haute teneur au monde. En 2024, la capacité de KFM dépassera 50 000 tonnes, en synergie avec TFM, consolidant la position de Luoyang Molybdenum comme le plus grand producteur mondial de cobalt.

Par ailleurs, le projet de deuxième phase de KFM, avec un investissement de 1,084 milliard de dollars, a été lancé fin 2024, avec une mise en service prévue en 2027, renforçant encore la domination mondiale de Luoyang Molybdenum dans le secteur du cobalt.

De plus, Luoyang Molybdenum, en lien étroit avec CATL, bénéficie d’un approvisionnement sans faille en cobalt grâce à son partenariat avec le plus grand fournisseur mondial et le plus grand fabricant de batteries, CATL. CATL achètera en proportion la capacité future de KFM, permettant de couvrir efficacement la volatilité du marché.

La concentration excessive des mines de cobalt dans un seul pays, notamment la RDC, expose à des risques liés aux interdictions administratives. Le 22 février 2025, la RDC a annoncé une suspension des exportations de cobalt pendant quatre mois, provoquant une forte hausse des prix. Après prolongation, le pays a instauré un système de quotas, limitant les exportations à 18 000 tonnes pour le reste de l’année. Suite à cette politique, le prix du cobalt a encore augmenté de 140 % en 2025.

Grâce à ses économies d’échelle et à ses coûts faibles, Luoyang Molybdenum a contribué à la plus grande croissance mondiale en cobalt ces deux dernières années. Avec la réduction des ressources de géants comme Glencore, dont la teneur diminue et qui réduit volontairement sa production, Luoyang Molybdenum renforcera sa position dans le marché mondial du cobalt.

L’objectif du quota fixé par le gouvernement congolais est de réduire l’offre pour faire remonter le prix du cobalt, ce qui inversera fortement la dynamique de l’offre et de la demande, soutenant ainsi fortement le prix.

Selon la réglementation, le quota est basé sur les exportations des trois dernières années. Luoyang Molybdenum, qui a fortement augmenté sa capacité ces dernières années, se voit attribuer 31 200 tonnes par an, soit 35 % du total mondial, largement supérieur à la part de 18 800 tonnes de Glencore.

En tenant compte du fait que d’autres acteurs voient leur production limitée par ces quotas, et que d’autres pays ou technologies de recyclage ne peuvent pas combler le déficit, Luoyang Molybdenum sera un grand bénéficiaire de ce nouveau cycle.

Dans cette course resource, Luoyang Molybdenum, en achetant des mines à bas prix lors des cycles faibles, réalise une avancée majeure vers la constitution d’un « stock de fonds » et d’un « stock de minerais », intégrant la chaîne minière.

Son secret réside dans ses faibles coûts et ses minerais de haute qualité, avec deux grandes mines qui jouent un rôle central. La haute teneur permet à Luoyang Molybdenum de produire 3 à 5 fois plus de cuivre par tonne de minerai traitée que ses concurrents. Avec ses coûts faibles, une hausse de 10 % du prix du cuivre pourrait augmenter son bénéfice net de 2 milliards de yuans.

Actuellement, la société vise à atteindre un « million de tonnes de cuivre » par an, avec pour objectif de porter sa production de 600 000 à 800 000-1 000 000 de tonnes dans les cinq prochaines années, pour devenir une entreprise minière de classe mondiale.

Si le cuivre a permis à Luoyang Molybdenum d’atteindre une certaine échelle, le cobalt est sa carte maîtresse. Avec des réserves et une production quasi mondiales, Luoyang Molybdenum domine presque totalement le marché mondial du cobalt. En 2025, sa production de cobalt atteindra 117 500 tonnes, avec une part de marché de 37 %, une position quasi monopolistique.

Par ailleurs, la société est aussi le deuxième plus grand producteur mondial de molybdène, de tungstène blanc, et de niobium, et s’est lancée dans le secteur de l’or pour diversifier ses sources de croissance.

Passant d’une entreprise locale en difficulté à un leader mondial, ses réformes institutionnelles, sa stratégie, ses opérations financières et sa mondialisation sont des modèles à suivre pour toute entreprise minière chinoise.

Cependant, Luoyang Molybdenum doit aussi faire face à certains risques. Tout d’abord, la cyclicité du secteur minier est inévitable : chaque supercycle haussier s’accompagne d’un cycle baissier, et aucune entreprise n’a pu l’éviter à l’échelle mondiale.

Ensuite, le cobalt, crucial dans la chaîne des nouvelles énergies, pourrait être remplacé par d’autres matériaux. La progression des technologies de batteries à faible ou sans cobalt pourrait faire s’effondrer la logique de soutien des prix du cobalt. Si cette tendance se confirme, l’avantage de Luoyang Molybdenum s’érodera, et l’évolution technologique deviendra un facteur clé à surveiller.

Troisièmement, la majorité des actifs clés de Luoyang Molybdenum sont concentrés en RDC, avec une forte dépendance aux marchés étrangers. Les risques politiques, les conflits sociaux, l’approvisionnement en électricité et en transport peuvent survenir à tout moment. De nombreux géants miniers ont déjà été contraints de réorganiser ou de céder leurs actifs en raison de conflits locaux, ce qui ne doit pas être sous-estimé.