Réduction drastique de l'ampleur des dépôts au jour le jour entre établissements à taux élevé

Demande à l’IA · Pourquoi la nouvelle réglementation de supervision vise-t-elle à réduire la taille des dépôts interbancaires à haut rendement ?

Journaliste Chen Zhi

Depuis le 16 mars, le travail de Wang Shu est devenu encore plus chargé.

En tant que gestionnaire d’investissement responsable de plusieurs produits financiers de gestion de trésorerie dans une filiale de gestion de patrimoine bancaire, elle suit de près les opportunités d’investissement dans les dettes à court terme, les billets de trésorerie de niveau AAA à moyen terme, ainsi que les certificats de dépôt interbancaires à 1-3 mois.

Tout ce qui peut remplacer les dépôts à vue interbancaires, et dont le rendement est comparable, elle ne le laissera pas passer.

Derrière cela, se cache le fait que la taille des dépôts à vue interbancaires à taux supérieur à 1,40 % va devoir être fortement réduite, ce qui exerce une pression à la baisse sur le rendement des produits financiers de gestion monétaire.

Depuis mars, une nouvelle réglementation visant à renforcer l’autodiscipline sur les taux d’intérêt des dépôts interbancaires a suscité des remous dans le secteur bancaire. Lors des réunions du mécanisme d’autorégulation de la fixation des taux d’intérêt du marché, certains membres des banques ont été invités à limiter à 10-20 % la part des dépôts à vue interbancaires dont le taux dépasse 1,40 % du taux de rachat inversé à 7 jours, à la fin de chaque trimestre.

L’équipe bancaire de Kaiyuan Securities a publié un rapport indiquant qu’au premier semestre de l’année dernière, les dépôts à vue interbancaires à haut rendement (taux supérieur à 1,40 %) des banques cotées s’élevaient à environ 11,69 trillions de yuans, représentant 44,44 % du total des dépôts interbancaires. « Si cette nouvelle réglementation est appliquée, les banques devront réduire d’au moins 5 trillions de yuans ces dépôts à haut rendement », a révélé Xie Jun. En tant que responsable des affaires du département interbancaire d’une banque joint-venture, il affirme que la part des dépôts à vue interbancaires à haut rendement dans sa banque dépasse 20 %.

Pourquoi la régulation s’attaque-t-elle aux dépôts à vue interbancaires à haut rendement ? Quelles sont les considérations profondes derrière cette démarche ?

Prévenir plutôt que guérir

Sous cette nouvelle réglementation, les banques ont rapidement pris des mesures.

Pour respecter ces nouvelles exigences, Xie Jun a mis en œuvre plusieurs actions de réduction, notamment en suspendant la nouvelle émission de dépôts à vue interbancaires à haut rendement, et en négociant avec certains établissements non bancaires pour ramener le taux d’intérêt de ces dépôts à 1,40 % ou moins.

Xie Jun a indiqué que le département financier de sa banque était très favorable à ces mesures. Auparavant, ils se plaignaient que le taux d’intérêt payé sur les dépôts interbancaires l’année dernière atteignait 2,025 %, ce qui avait encore réduit leur marge d’intérêt nette d’environ 4 points de base. Si cette situation perdurait, leur marge d’intérêt nette pourrait probablement tomber sous 1,40 % cette année, en dessous de la moyenne du secteur.

Selon les données de l’Administration nationale de la supervision financière, la marge d’intérêt nette des banques commerciales au dernier trimestre de l’année dernière a chuté à 1,42 %.

Plusieurs sources ont indiqué que si la taille des dépôts à vue interbancaires à haut rendement diminue significativement, ce seront principalement les grandes banques d’État et les banques joint-venture qui en bénéficieront le plus.

Les estimations de Kaiyuan Securities montrent qu’au premier semestre 2025, la taille des dépôts à vue interbancaires à haut rendement des grandes banques d’État et des banques joint-venture sera respectivement de 7,82 trillions et 3,44 trillions de yuans, représentant 66,95 % et 29,45 % du total du secteur. Si la proportion de ces dépôts à vue interbancaires à haut rendement tombe en dessous de 10 %, le coût global de financement de ces banques pourrait diminuer de 0,75 et 0,98 point de base, respectivement, tandis que leur marge d’intérêt nette augmenterait de 0,69 et 0,95 point de base.

Bien que cela leur profite, certaines banques joint-venture se préparent déjà à la perte de ces dépôts à haut rendement, en élaborant des plans pour faire face à la pénurie de fonds côté passif.

Zhao Yongqing, responsable des dépôts à la succursale de Shanghai d’une banque joint-venture, a récemment entrepris de renforcer l’attraction des dépôts ordinaires pour compenser la possible fuite des dépôts à vue interbancaires à haut rendement.

« Notre estimation interne est qu’une fois que le taux de ces dépôts à vue interbancaires à haut rendement baisse en dessous de 1,40 %, on pourrait perdre plus de 3 milliards de yuans de ces dépôts en cas de scénario extrême, il est donc urgent de renforcer l’attraction des dépôts ordinaires pour combler ce déficit », a-t-il expliqué. Depuis le 16 mars, Zhao Yongqing a commencé à discuter avec plusieurs agences locales, en proposant des campagnes marketing telles que « dépôt contre huile de cuisson » ou « nouveaux clients avec un bonus de 2 à 5 points de base sur le taux d’intérêt pour les dépôts en ligne », afin d’attirer davantage d’épargne des particuliers. De plus, les gestionnaires de clients professionnels doivent se rendre dans des immeubles de bureaux ou des parcs industriels pour promouvoir des services financiers comme le paiement de salaires, la compensation commerciale ou la gestion de trésorerie, dans l’espoir d’attirer plus de dépôts à vue d’entreprises.

Pour encourager les employés des agences à agir activement, Zhao Yongqing essaie de convaincre la direction de la banque de leur accorder des primes supplémentaires en fonction de leurs performances.

Lors de l’entretien, il admet aussi qu’il pourrait « s’inquiéter pour rien ». Le 18 mars, après avoir discuté avec le responsable du département interbancaire, il a compris que la pression de perte de dépôts à vue interbancaires était probablement inférieure aux prévisions, car le taux annuel des certificats de dépôt à un an des grandes banques d’État et des banques joint-venture est inférieur à 1,55 %, ce qui ne diffère pas beaucoup du taux moyen des dépôts à vue interbancaires (1,40 %). La motivation des institutions financières non bancaires à déplacer leurs dépôts est donc relativement faible.

Par ailleurs, avec la politique monétaire de la Banque centrale qui continue d’injecter massivement des fonds à moyen et long terme à faible coût via des opérations telles que le rachat à terme (buy-undo) ou le MLF (facilité de prêt à moyen terme), la banque prévoit de lever davantage de fonds sur le marché interbancaire pour combler en partie le déficit côté passif.

L’équipe de Fixed Income de Industrial Securities estime que la nouvelle réglementation ne devrait pas entraîner un déficit important du côté passif des banques.

« Nous devons continuer à anticiper », a déclaré Zhao Yongqing. Après la réduction du taux d’intérêt des dépôts à un an à 0,95 % à la fin de l’année dernière, plusieurs agences ont signalé une baisse notable des nouveaux dépôts d’entreprises et de particuliers, tandis que les dépôts arrivant à échéance se sont davantage dirigés vers la bourse ou les produits de gestion de patrimoine. Il reste donc essentiel d’intensifier la promotion des dépôts pour « contrebalancer » la double fuite des dépôts interbancaires et ordinaires.

Les « pansements » réglementaires

Pourquoi la régulation s’attaque-t-elle aux dépôts interbancaires à haut rendement ?

Cette nouvelle réglementation semble être une « mise à jour » du cadre d’autorégulation des dépôts interbancaires non bancaires à la fin de 2024, mais son objectif profond est d’améliorer encore l’efficacité de la transmission de la politique monétaire, en guidant la baisse des taux d’intérêt des prêts et des dépôts.

Contrairement aux fonds provenant d’entreprises ou de particuliers, les dépôts interbancaires non bancaires concernent les dépôts que les banques commerciales reçoivent de sociétés de valeurs mobilières, d’assurances ou de trusts, en dehors du secteur bancaire.

Depuis l’année dernière, la croissance des dépôts interbancaires non bancaires dépasse constamment celle des dépôts des particuliers et des entreprises. Selon la Banque centrale, à la fin janvier, le solde de ces dépôts atteignait 36,3 trillions de yuans, représentant 10,80 % des dépôts domestiques des institutions financières.

Les raisons en sont multiples : d’abord, après la publication en novembre 2024 du mécanisme d’autorégulation de la fixation des taux d’intérêt du marché, avec l’initiative d’« optimisation de la gestion autodisciplinaire des taux d’intérêt des dépôts interbancaires non bancaires », ces dépôts ont fortement chuté d’environ 3 trillions de yuans, ce qui a créé une base plus faible pour 2025 ; ensuite, sous l’effet de la baisse des taux, de nombreux particuliers et entreprises ont transféré leurs dépôts vers la gestion de patrimoine bancaire ou investi directement en bourse, ce qui a accru la déposition des institutions non bancaires, augmentant indirectement la taille des dépôts interbancaires non bancaires ; enfin, le taux relativement élevé des dépôts à vue interbancaires attire de nombreux fonds d’institutions financières non bancaires, à la recherche de rendements sans risque plus attractifs.

Cependant, ce taux élevé augmente aussi le coût de financement côté passif des banques.

Au premier trimestre 2025, la moyenne des intérêts payés par la banque de Xie Jun sur ses dépôts était de 1,47 %, mais en raison du taux supérieur à 1,40 % des dépôts interbancaires à vue, il estime que l’année dernière, le taux moyen payé par sa banque et d’autres institutions financières pour leurs fonds déposés était d’environ 2,025 %.

Il considère que « c’est aussi une des raisons principales de la nouvelle réglementation. Elle vise à réduire le coût de financement côté passif des banques, afin d’atténuer la pression sur la baisse de leur marge d’intérêt nette ».

En réalité, cette nouvelle réglementation « met aussi un pansement » sur la gestion autodisciplinaire des taux d’intérêt des dépôts interbancaires.

En novembre 2024, le mécanisme d’autorégulation de la fixation des taux d’intérêt du marché a publié l’« Initiative d’optimisation de la gestion autodisciplinaire des taux d’intérêt des dépôts interbancaires non bancaires », intégrant ces dépôts dans le cadre autodisciplinaire, avec trois mesures concrètes : la fixation du taux de dépôt interbancaire à vue non bancaire sur la base du taux de rachat inversé à 7 jours ; si une banque et une institution non bancaire conviennent que le dépôt à terme interbancaire peut être retiré anticipativement, le taux de retrait anticipé ne doit pas dépasser en principe le taux d’intérêt sur la réserve excédentaire.

En pratique, de nombreux dépôts interbancaires à vue continuent de dépasser le taux de 1,40 % du taux de rachat à 7 jours. Cela montre que les banques ont trouvé une certaine zone grise pour opérer.

L’évaluation macroprudentielle (MPA) pour la fixation des taux des dépôts interbancaires non bancaires pourrait utiliser une méthode de pondération moyenne. Dans ce cadre, certains établissements bancaires combinent des taux élevés et faibles, en veillant à ce que le taux global pondéré des dépôts interbancaires à vue ne dépasse pas 1,40 %, tout en développant continuellement des activités de dépôts à haut rendement pour absorber davantage de fonds et combler le déficit côté passif.

Au premier semestre de l’année dernière, sous l’effet du remboursement anticipé des prêts immobiliers par les particuliers, de la fuite continue des dépôts vers la gestion de patrimoine et la bourse, ainsi que de l’augmentation des retraits par les entreprises pour leur exploitation, la banque de Xie Jun a subi une forte pression de perte de dépôts ordinaires. Par conséquent, elle a rapidement intensifié l’émission de dépôts interbancaires à haut rendement pour combler le déficit de fonds côté passif. À cette occasion, cette banque a émis plus de 30 milliards de yuans de dépôts interbancaires à taux supérieur à 1,40 %, représentant environ 30 % de ses émissions de dépôts interbancaires à cette période. Par calcul de taux pondéré, le taux moyen de ses dépôts interbancaires est légèrement inférieur à 1,40 %.

De plus, Xie Jun a observé que certaines banques empruntent d’abord sur le marché interbancaire à un taux de 1,40 %, puis achètent des dépôts interbancaires à haut rendement pour réaliser une opération de transfert de marge. Ce type d’arbitrage de fonds, qui détourne la circulation des capitaux, nuit à l’efficacité de leur investissement dans l’économie réelle et a également attiré l’attention des régulateurs.

« Auparavant, les régulateurs se concentraient surtout sur la gestion du prix des dépôts interbancaires. La nouvelle réglementation, en se concentrant sur la réduction de leur volume, a surpris un peu le marché », a confié Xie Jun.

L’équipe Fixed Income de China Post Securities a publié un rapport indiquant que cette nouvelle réglementation, en passant d’un contrôle du prix à une contrainte de volume, vise principalement à réduire l’espace de maintien des dépôts interbancaires à haut rendement, à améliorer encore la transmission de la politique monétaire vers le côté passif des banques, tout en limitant la circulation des fonds pour réduire le coût de financement et atténuer la pression à la baisse sur la marge d’intérêt nette des banques.

Pression sur le rendement

Face à la forte réduction des dépôts interbancaires à haut rendement, Wang Shu ne cesse de souligner lors de ses interviews que « la pression sur la gestion d’actifs à l’avenir sera encore plus grande ».

Pour garantir que ses produits financiers de gestion de trésorerie offrent un rendement réel toujours supérieur à la référence de performance, elle alloue à chaque produit au moins 20 % de dépôts interbancaires à haut rendement.

Ces produits de gestion de trésorerie ont pour référence le taux de dépôt à 7 jours de la Banque centrale (actuellement 1,35 %). En allouant simplement une proportion de dépôts interbancaires à haut rendement (taux moyen autour de 1,55 %), elle peut augmenter le rendement global du portefeuille à environ 1,37 %.

Elle a révélé que de nombreux gestionnaires de filiales de gestion de patrimoine utilisent cette méthode pour « augmenter » le rendement des produits, ce qui fait que les dépôts interbancaires à haut rendement deviennent une composante essentielle des produits financiers monétaires.

Selon Yang Yewei, analyste en Fixed Income chez Guosheng Securities, d’ici la fin 2025, la taille des dépôts interbancaires des filiales de gestion de patrimoine bancaire atteindra 10,1 trillions de yuans, soit environ 30 % du total des dépôts interbancaires. De plus, les dépôts provenant des fonds monétaires et des compagnies d’assurance atteindront respectivement 4,9 et 3 trillions de yuans, représentant plus de 50 % du total. Cependant, avec la forte réduction prévue des dépôts interbancaires à haut rendement, ces produits d’actifs sous gestion subiront une pression à la baisse de leur rendement.

L’analyste bancaire Liu Chengxiang de Kaiyuan Securities pense que si le taux d’intérêt des dépôts interbancaires obtenus par les filiales de gestion de patrimoine bancaire et les fonds publics passe de 1,60 % à 1,40 %, le rendement global des produits d’investissement concernés diminuera d’environ 1,47 point de base. En particulier, le rendement des produits de gestion de trésorerie et des fonds monétaires baissera respectivement de 2,56 et 3 points de base, car ces produits d’actifs ont une forte exigence de liquidité et une proportion élevée de dépôts interbancaires à vue, ce qui amplifie l’impact sur leur performance.

Wang Shu a déjà ressenti la pression à la baisse sur le rendement de ses produits financiers de gestion de trésorerie. Depuis le 16 mars, elle a reçu plusieurs notifications de banques suspendant l’émission de dépôts interbancaires à haut rendement. En outre, deux banques l’ont contactée pour négocier une réduction du taux de certains dépôts à haut rendement à moins de 1,40 %. Elle estime que cela entraînera une baisse moyenne de 2,3 points de base du rendement de ses produits, les faisant passer en dessous de la référence de performance (1,35 %).

Au cours des trois derniers jours, elle a commencé à rechercher diverses alternatives d’investissement, telles que des obligations à court terme de haute qualité, des billets de trésorerie AAA à court terme, ou des certificats de dépôt à court terme, afin de maintenir le rendement de ses produits autour de 1,37 %.

Mais trouver des actifs de substitution appropriés n’est pas facile. Sous l’effet de la nouvelle réglementation, le marché anticipe une baisse du taux d’intérêt central du marché monétaire, avec une réduction d’environ 10 points de base du taux global des dépôts interbancaires à vue, ce qui entraînera une baisse des taux des certificats de dépôt interbancaires et des autres produits à court terme.

Le 19 mars, Wang Shu a constaté que certains certificats de dépôt interbancaires à un an de banques joint-venture avaient vu leur taux descendre en dessous de 1,50 %, et que les billets de trésorerie AAA à un an étaient également tombés en dessous de 1,55 %, ce qui ne permet pas de remplacer ses dépôts à vue interbancaires à haut rendement à 1,55 %.

Elle envisage donc d’ajuster la référence de performance de ses produits pour « atténuer la pression sur l’atteinte des rendements », en modifiant la référence de performance de ses produits de gestion de trésorerie pour qu’elle soit « 70 % liée au taux de dépôt à 7 jours de la Banque centrale + 30 % au taux de dépôt à vue bancaire ».

Au cours de la semaine dernière, Wang Shu a constaté que plusieurs institutions avaient anticipé la pression sur le rendement de ces produits, et ont commencé à racheter leurs parts.

Selon elle, pour sortir de cette impasse, les banques doivent encore réduire davantage leurs taux de dépôt, afin que la différence entre les produits de gestion de trésorerie et les dépôts à un an reste d’environ 40 points de base, ce qui continuerait à renforcer l’attractivité des premiers.

(Sur demande de l’interviewé, le nom de Xie Jun est un pseudonyme.)