Les fonds mixtes se contractent de plus de 120 milliards ! Fonds Fuyuan, peut-il continuer à briller dans l'équité ?

AI问·Les performances médiocres des stars gestionnaires de fonds reflètent-elles une difficulté dans la transformation stratégique ?

Fuguo Fund, l’une des principales sociétés de gestion de fonds en Chine.

En raison de son siège à Shanghai, surnommée la « Perle de l’Orient », Fuguo Fund est également connue comme « le leader des fonds publics à Shanghai ».

Ces dernières années, la performance de Fuguo Fund est restée relativement stable, avec une croissance régulière de ses actifs sous gestion. Au 13 mars 2026, la gestion totale s’élevait à 13205,7 milliards de yuans, contre 6855,18 milliards de yuans au 31 mars 2021, soit près du double en cinq ans (Source : Tiantian Fund).

Cependant, bien que la gestion totale ait continué de croître, cela repose principalement sur le développement rapide des fonds indiciels ces dernières années, tandis que les fonds actifs, autrefois « point fort », ont montré de moins bonnes performances.

Prenons l’exemple des fonds mixtes : au 5 mars 2026, la taille des fonds mixtes de Fuguo s’élevait à 1678,1 milliards de yuans ; en comparaison, au 31 décembre 2021, ce chiffre était de 2889,31 milliards. En d’autres termes, en plus de quatre ans, la taille des fonds mixtes de Fuguo a diminué de plus de 1200 milliards, ce qui n’est pas très encourageant.

En tant qu’ancien « géant des actions », Fuguo dispose de stars gestionnaires comme Zhu Shaoxing et Fan Yan. Avec la reprise récente du marché A-shares, pourquoi Fuguo ne performe-t-elle pas comme prévu ?

« Le leader des fonds publics à Shanghai »

Fuguo Fund a été fondée en 1999, parmi les premières dix sociétés de gestion de fonds en Chine.

En 2003, Fuguo a décidé d’introduire la Banque de Montréal comme actionnaire stratégique, devenant ainsi la première parmi les premières dix sociétés de gestion à bénéficier de l’investissement étranger.

Dès ses débuts, Fuguo a adopté une culture de recherche centrée sur « la recherche fondamentale, la réduction de l’orientation temporelle, et la diversification équilibrée ». En 2004, elle a lancé le « Fuguo Tianyi Value Fund », qui est devenu son produit emblématique. Malgré les cycles de marché alternant entre bear et bull, ce fonds a maintenu une performance remarquable grâce à une stratégie de « forte position, concentration sur les actions, détention à long terme », figurant dans le top 10 des fonds similaires de 2004 à 2006. Selon Lipper, en 2005 et 2006, le rendement de Fuguo Tianyi était respectivement premier en Asie et quatrième dans le monde.

Mais cela n’était que le début pour Fuguo. La véritable consolidation de sa position de « géant des actions » a commencé après la nomination de Chen Ge comme directeur général en 2014.

Selon les données, Chen Ge a commencé sa carrière dans la finance en décembre 1996, en tant que chercheur à l’Research Institute de Guotai Junan Securities. En octobre 2000, il a rejoint Fuguo Fund, occupant divers postes : chercheur, chef du département de recherche, gestionnaire de fonds, assistant du directeur général, vice-directeur général. Du 13 avril 2005 au 14 avril 2014, il a géré le fonds Fuguo Tianyi Value, avec un rendement de 362,16 %, et un taux de rendement annualisé de 18,52 %. En raison de ses excellents résultats, il a été nommé directeur général en janvier 2014.

Sous la direction d’un « maître » expérimenté en investissement, Fuguo a cultivé une culture interne très respectueuse et tolérante envers les talents en recherche et gestion. Selon les médias, la direction de Fuguo ne impose pas de style d’investissement uniforme, mais exige des gestionnaires qu’ils « approfondissent leurs recherches, adoptent une approche bottom-up, respectent leur individualité, et visent un rendement à long terme ». Cette culture ouverte a permis à Fuguo de connaître une explosion collective lors du marché haussier après 2015, avec plusieurs gestionnaires obtenant des performances remarquables, consolidant ainsi sa position de « géant des actions ».

De 2019 à 2021, le marché institutionnel en A-shares s’est consolidé, et la gestion active de Fuguo a atteint un sommet historique, avec une taille de fonds mixtes atteignant 2889,31 milliards de yuans. À cette époque, Fuguo était solidement installé en tête des fonds publics à Shanghai, avec une différence de plus en plus faible par rapport à des acteurs majeurs comme Huaxia Fund et E Fund.

En 2022, avec la dégradation progressive du marché « en groupe », Fuguo a commencé à perdre du terrain.

Du point de vue des gestionnaires, après 2022, plusieurs d’entre eux ont affiché des performances décevantes, y compris des stars très reconnues.

Prenons Zhu Shaoxing, figure emblématique de Fuguo. Il gère le fonds Fuguo Tianhui Growth Hybrid (LOF), considéré comme une légende dans l’industrie. Depuis 2005, il gère ce fonds, étant un vétéran du « travail de dix ans pour une seule épée ». Mais après 2021, la performance de Tianhui a commencé à faiblir. Selon les données, de 2021 à 2024, ses rendements annuels ont été respectivement de 0,53 %, -23,9 %, -9,83 % et 1,23 %, battus chaque année par la moyenne du secteur, et en 2022 et 2024, même sous la performance de l’indice CSI 300.

Les dernières données, au 17 mars, montrent que sur trois ans, deux ans et un an, Tianhui a généré respectivement 8,24 %, 23,13 % et 17,5 %, alors que ses pairs ont réalisé 22,26 %, 43,96 % et 26,35 %. Il est clair que Tianhui a sous-performé ses concurrents sur toutes ces périodes. En conséquence, sa taille a également diminué : fin du quatrième trimestre 2025, elle s’élevait à 211,02 milliards de yuans, contre 408,52 milliards au deuxième trimestre 2021.

« Transition vers les fonds indiciels »

Malgré la sous-performance des fonds actions, la gestion globale de Fuguo a continué de croître ces dernières années.

Selon Tiantian Fund, au 13 mars 2026, la gestion totale s’élevait à 13205,7 milliards de yuans, presque doublée en cinq ans par rapport à 6855,18 milliards au 31 mars 2021. La clé de cette croissance réside principalement dans le développement des fonds indiciels.

Les données montrent que la taille des fonds indiciels de Fuguo a connu une expansion rapide : au 5 février 2026, elle atteignait 3255,83 milliards de yuans. En 2021, au premier trimestre, cette taille n’était que de 644,14 milliards. Elle a donc été multipliée par plus de 5. Lors du discours de début d’année 2026, Chen Ge a mentionné que Fuguo « renforçait continuellement ses capacités de recherche dans les trois grands domaines : actions, revenu fixe et quantitatif », et « améliorait la disposition des produits passifs et actifs, en enrichissant notamment l’offre de produits liés à l’innovation technologique comme les ETF sur la dette de la science et de la technologie ». La stratégie de Fuguo semble donc désormais centrée sur les fonds indiciels.

Cependant, si cette croissance rapide des fonds indiciels a compensé la baisse des fonds mixtes, elle comporte aussi des risques.

Premièrement, la forte homogénéité des fonds indiciels est un problème commun à toute l’industrie. Leur nature standardisée en fait des « outils de bêta » qui ont tendance à concentrer le marché. Sun Heng, directeur de Morningstar China, souligne que face à plusieurs produits suivant le même indice, les investisseurs privilégient ceux avec une plus grande taille et une liquidité élevée, car cela réduit les coûts d’impact et facilite l’entrée et la sortie. Ce mécanisme favorise la croissance exponentielle des ETF leaders, rendant difficile pour les nouveaux entrants de se faire une place sans avantage différenciateur clair.

Selon les statistiques, fin 2025, le marché chinois des ETF dépassait 6 billions de yuans, avec 1381 produits, devenant ainsi le plus grand en Asie et un outil clé pour la gestion de patrimoine. Mais cette croissance rapide intensifie la compétition, et la « surenchère » est inévitable. Par exemple, le nombre d’ETF suivant l’indice CSI 300 dépasse 20, mais seuls quelques acteurs comme Huaxia et Huatai Bairui disposent d’économies d’échelle et de liquidités suffisantes. Fuguo n’a pas encore de véritable avantage dans ce segment.

De plus, cette homogénéité entraîne une guerre des prix : plusieurs grandes sociétés de gestion ont récemment réduit leurs frais de gestion ETF, avec des « prix plancher » à 0,15 %, ce qui pèse sur Fuguo.

Outre cette problématique d’homogénéité, Fuguo présente aussi des lacunes dans sa stratégie d’ETF indiciels.

Historiquement, ses points forts ont été l’« alpha amélioré » et les ETF thématiques sectoriels, plutôt que les indices larges comme CSI 300 ou Zhongzheng 500. Cette stratégie, héritée de Dou Yuming, visait à attirer les investisseurs en promettant un rendement supérieur de 4-5 points par an par rapport à l’indice. Mais la réalité a largement démenti ces attentes : l’effet d’alpha est variable et peu stable, ce qui limite la confiance à long terme. Par ailleurs, avec la popularisation des ETF passifs, de plus en plus de capitaux se tournent vers des produits à coûts faibles et à transparence accrue.

Au janvier 2026, la taille totale des ETF de Huaxia dépassait un billion de yuans, suivie par E Fund avec 858,6 milliards et Huatai Bairui avec 596,3 milliards. Les cinq plus grands gestionnaires détiennent ensemble plus de 53 % du marché ETF. Fuguo, malgré ses performances dans certains segments comme les ETF Internet liés à Hong Kong, reste peu visible dans le segment des indices larges, qui est le plus représentatif de sa taille et de sa notoriété. À l’avenir, avec l’amélioration de leur stratégie dans des segments spécialisés, Fuguo devra faire face à de sévères défis.

En résumé, de l’ancien « géant des actions » à un « outsider » dans le domaine des fonds indiciels, Fuguo traverse une transformation stratégique profonde. Mais dans un contexte de forte homogénéité et de compétition accrue, réussir cette transition ne sera pas simple.

Déclaration de l’auteur : avis personnel, à titre indicatif.