« Renforcer les repères » consolider les fondations des rendements à long terme La rentabilité des actifs de valeur se dessine clairement

La gestionnaire de fonds FOF d’Xingzheng Global Fund Liu Xiao : L’objectif ultime du secteur des services financiers est de créer de la valeur pour ceux qui en bénéficient. « La valeur, en fin de compte, c’est faire en sorte que les investisseurs gagnent de l’argent, tout en leur offrant une meilleure expérience et plus de gains. »

Journaliste du Securities Times Chen Shuyu

« Une bonne méthode d’investissement doit être celle qui permet le plus aux investisseurs de gagner de l’argent. » Lors d’une interview avec le Securities Times, Liu Xiao, gestionnaire de fonds FOF chez Xingzheng Global Fund, a souligné à plusieurs reprises cette idée. Il pense que la valeur de l’investissement ne réside pas dans la rapidité à court terme, mais dans le sentiment de gains à long terme — permettre aux détenteurs de réaliser leurs profits en toute sécurité, plutôt que d’entrer et sortir fréquemment en raison des fluctuations de la valeur nette, pour finalement ne rien obtenir.

Renforcer la stabilité avec un « benchmark » solide

« La stabilité » est le mot qui caractérise Liu Xiao. Prenons l’exemple de son fonds de pension à gestion stable Xingquan Antai, détenu pendant un an : à la fin 2025, la part A de ce produit a enregistré un rendement de 15,34 % sur près de 3 ans, avec une perte maximale de -5,29 %, tous deux en tête de leur catégorie.

En évoquant sa philosophie d’investissement, Liu Xiao la résume ainsi : choisir un « benchmark » fort, ayant une valeur d’investissement à long terme, puis chercher à renforcer la performance de manière relativement stable. Cette amélioration se manifeste à la fois par le rendement et par la volatilité. « Nous espérons que cette amélioration pourra perdurer à long terme, plutôt que de se produire rapidement à court terme. » Liu Xiao explique que cela dépend du style de gestion de son équipe, mais surtout, il souhaite que les investisseurs puissent réellement gagner de l’argent. Selon lui, l’objectif final du secteur des services financiers est de créer de la valeur pour ceux qui en bénéficient : « La valeur, en fin de compte, c’est faire en sorte que les investisseurs gagnent de l’argent, tout en leur offrant une meilleure expérience et plus de gains. »

« La mise en place d’un ‘benchmark’ solide vise à consolider la base des rendements à long terme. En utilisant des stratégies d’amélioration du rendement pour dépasser le benchmark, tout en optimisant la volatilité pour améliorer l’expérience de détention, on peut réduire les pertes dues à des transactions fréquentes », explique Liu Xiao.

Concernant la sélection des fonds, il privilégie la stabilité et la continuité du style d’investissement du gestionnaire, qu’il s’agisse de valeur ou de croissance, en exigeant une cohérence méthodologique. Il attache une importance particulière à la vérification mutuelle entre la composition du portefeuille et la performance, afin d’éviter tout dérapage de style. Lors de ses échanges avec les gestionnaires, il se concentre sur la stabilité de leur logique et de leur cadre décisionnel, pour garantir une application durable de leur style d’investissement.

Cette philosophie explique également le faible turnover de Liu Xiao. Il résume qu’il y a principalement trois situations où il faut vendre : lorsque la hausse d’un titre s’éloigne trop de ses fondamentaux, ou lorsqu’il atteint une surévaluation évidente pour réaliser des gains ; en cas de changement de gestionnaire ; ou si le style d’investissement du gestionnaire subit une modification majeure. « Nous préférons acheter des titres qui n’ont pas besoin d’être ajustés, et éviter de suivre les tendances du marché à court terme ou de changer de style en fonction des cycles économiques. »

Diversifier les sources de rendement pour bâtir une base solide

Une fois la philosophie claire, la clé réside dans l’exécution. Liu Xiao attribue ses performances passées à quatre niveaux : la surperformance des fonds sélectionnés, la contribution de la diversification multi-actifs, l’enrichissement par des stratégies multiples, et les déviations actives à des moments clés.

« La partie fondamentale provient de la surperformance créée par nos fonds sélectionnés. » Liu Xiao souligne que c’est l’une des capacités clés de ses produits FOF. Sur cette base, la diversification multi-actifs joue un rôle important dans l’amélioration des rendements. L’or, les obligations étrangères, les obligations convertibles ont tous apporté des contributions positives significatives ces dernières années. En termes de stratégies, la participation régulière à des opérations telles que les augmentations de capital, les transactions en gros ou l’arbitrage de décote a également permis d’obtenir des gains absolus appréciables.

Dans la gestion interne du portefeuille, ses déviations actives à des moments clés ont aussi contribué aux résultats. Par exemple, au troisième et quatrième trimestre 2024, il a considérablement augmenté la part d’actifs en actions, en particulier en renforçant la pondération des actions hongkongaises. Cette décision s’appuyait sur l’observation du comportement des sociétés cotées. « À l’époque, la probabilité de succès des investissements en actions hongkongaises était plus élevée, avec des signaux clairs de rachat. » explique Liu Xiao. Lorsqu’un prix baisse, la volonté de rachat des sociétés cotées tend à s’accroître. Tant que ces entreprises estiment que leur valeur de marché est nettement inférieure à leur valeur intrinsèque, le rachat devient la meilleure option d’allocation de capital. En 2024, le marché hongkongais a connu un phénomène de rachat massif rarement observé auparavant. Après le deuxième trimestre 2024, jusqu’à la forte hausse du marché, il a continué à augmenter sa pondération en actions hongkongaises, ce qui a confirmé cette analyse.

Ce type de décision basé sur des signaux microéconomiques reflète sa compréhension de la « valeur d’investissement ». « Nous ne nous limitons pas à la valeur statique, mais prenons en compte d’autres dimensions. » Il donne l’exemple des rachats d’actions par les sociétés cotées, qui traduisent leur conviction que leur titre est sous-évalué.

L’attrait des actifs de valeur se renforce

Liu Xiao pense qu’il est essentiel de comprendre l’environnement macroéconomique actuel en tenant compte de l’effet cumulatif de l’épargne des ménages. Au début, les ménages peuvent augmenter leur épargne par manque de direction claire en investissement. Mais après deux ou trois ans de accumulation continue, environ 10 000 milliards de yuans de dépôts supplémentaires chaque année renforcent leur trésorerie, créant psychologiquement un « coussin de sécurité » qui peut stimuler la reprise de l’investissement et de la consommation. C’est une réaction courante lorsque les fondamentaux touchent le fond et que le cycle du crédit commence à se redresser lentement. Il estime que cette phase pourrait sortir de son creux, avec une tendance claire à la hausse.

Liu Xiao souligne que « le transfert d’épargne » ne signifie pas nécessairement un flux massif vers le marché boursier, mais plutôt une utilisation progressive par les ménages pour la consommation et la réinvestissement, ce qui peut faire remonter l’indice PPI et CPI, et améliorer la rentabilité des sociétés cotées. Avec la réalisation des résultats des actions liées à l’économie et la valorisation des prix, le marché pourrait générer un effet de rétroaction positive, amorçant un cycle vertueux.

Sur cette base, il augmente progressivement la pondération des fonds axés sur la valeur et la qualité. Il pense que la rentabilité des actifs de valeur en déclin est en train de s’améliorer, et que la reprise macroéconomique et la correction des fondamentaux sont proches, ce qui augmente leur probabilité de succès. Il choisit donc d’accroître progressivement leur allocation en début de cycle. Récemment, il privilégie davantage le style de grande capitalisation. Le style de petites capitalisations a bien performé auparavant, mais ses valorisations sont désormais relativement élevées. Il insiste sur le fait que l’avantage des FOF réside dans leur capacité à allouer de manière flexible à tous les styles, sans se limiter dans la sélection des titres.

Liu Xiao estime que le secteur technologique a déjà connu une importante correction de valorisation, et qu’il doit maintenant réaliser ses résultats ; en revanche, les actifs de valeur, avec des valorisations basses, ont un potentiel de croissance plus important si leur valorisation revient à un niveau raisonnable et si leurs résultats s’améliorent. En ce qui concerne les obligations, il n’utilise pas beaucoup de stratégies de crédit, mais maintient une duration adaptée pour lisser la volatilité. L’or est considéré comme un outil de couverture à long terme contre les risques, malgré une volatilité accrue à court terme, sa valeur à long terme reste pertinente.