L'actionnaire dominant fait défaut sur sa dette, Bestore perd plus de 100 millions en un an, où va la première action des collations haut de gamme ?

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Source : Securities Star

L’ancienne marque de snacks haut de gamme Liangpin Shop (603719.SH), aujourd’hui en pleine tourmente. La société a récemment publié une réponse à la lettre de supervision de la Bourse de Shanghai, révélant en détail le risque de remboursement de la part du principal actionnaire, Ningbo Hanyi Venture Capital Partnership (Limited Partnership) (ci-après « Ningbo Hanyi »). Au 17 mars, date de publication, Ningbo Hanyi avait trois dettes totalisant 365 millions de yuans en retard, et ses actions détenues dans la société risquent d’être saisies. De plus, un litige sur le transfert de participation avec Guangzhou Light Industry & Trade Group Co., Ltd. (ci-après « Guangzhou Light Industry ») n’a pas encore été résolu.

Par ailleurs, le rapport de performance publié en janvier de cette année indique qu’en 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires pourrait enregistrer une perte allant jusqu’à 120 millions à 160 millions de yuans, la pire performance depuis l’introduction en bourse. Bien que la société ait insisté à plusieurs reprises que Ningbo Hanyi et elle-même sont des entités indépendantes, et que ses opérations ne sont pas affectées, la réaction du marché secondaire montre que les investisseurs ont du mal à dissocier la crise du principal actionnaire de l’avenir de la société cotée. Depuis le début de l’année jusqu’au 18 mars, le cours de l’action a chuté de plus de 9 %.

1. Le principal actionnaire confronté à un défaut de paiement massif

Depuis le second semestre 2025, le principal actionnaire de Liangpin Shop est devenu le centre d’attention du marché, surpassant même la société cotée. En juillet 2025, la Cour intermédiaire de Guangzhou a accepté une affaire de litige sur le transfert d’actions entre Guangzhou Light Industry et Ningbo Hanyi. En tant que demandeur, Guangzhou Light Industry exige que Ningbo Hanyi transfère ses 79 763 962 actions de Liangpin Shop, au prix de 12,42 yuans par action, et paie une pénalité de 5 millions de yuans pour retard.

Le montant initial en litige était de 996 millions de yuans, mais Guangzhou Light Industry a modifié sa demande, demandant que Ningbo Hanyi continue d’exécuter l’accord tout en ajoutant une demande d’immédiateté pour le transfert des actions. À la fin juillet 2025, le total des demandes s’élevait à 1,023 milliard de yuans.

Selon Securities Star, ce litige sur les actions découle du fait que Ningbo Hanyi n’a pas signé d’accord formel pour transférer ses actions à Guangzhou Light Industry, ce qui a conduit cette dernière à engager une action en justice.

En décembre 2025, Guangzhou Light Industry a modifié sa demande, abandonnant l’exigence que Ningbo Hanyi continue de transférer ses actions, mais demandant toujours le paiement de pénalités, de dommages liés à la conservation judiciaire, et d’honoraires d’avocat, pour un total de 20,7386 millions de yuans.

Bien que le risque d’exécution forcée de cette transaction ait été temporairement levé, le problème de défaut de paiement massif du principal actionnaire reste critique. Selon la réponse récente de Liangpin Shop à la lettre de supervision de la Bourse de Shanghai, la crise de dette de Ningbo Hanyi est complexe.

Selon l’annonce, cette crise de dette a débuté début 2024. À cette époque, Ningbo Hanyi avait emprunté 300 millions de yuans à Yunnan Trust, en mettant en garantie 53,4 millions d’actions de Liangpin Shop. Le prêt arrivait à échéance en janvier 2025, mais Ningbo Hanyi n’avait remboursé que 20 millions de yuans, laissant 280 millions impayés. Ce retard a conduit Yunnan Trust à demander une exécution forcée.

Par la suite, cette créance a été transférée plusieurs fois, jusqu’à ce qu’elle soit finalement reprise par Guoxin Trust. Bien que les deux parties aient conclu un accord de règlement et prolongé d’un an, Guoxin Trust a le droit de déclarer la créance échue anticipée et de demander la reprise de l’exécution judiciaire. En octobre 2025, Guoxin Trust a annoncé que la dette était arrivée à échéance anticipée et a demandé la reprise de l’exécution. À la date de l’annonce, le montant de cette créance en exécution s’élevait à environ 280 millions de yuans.

2. La pire performance depuis la cotation

Il est important de noter qu’en plus de cette dette principale de 280 millions de yuans, Ningbo Hanyi et ses parties liées font face à d’autres dettes arrivant à échéance. L’annonce indique que Ningbo Hanyi doit également 50 millions de yuans à Guoxin Trust et 35 millions de yuans à CITIC Bank, pour un total de 365 millions de yuans en dettes en retard.

Selon l’annonce, 50 890 584 actions détenues par Ningbo Hanyi et ses parties liées, Ningbo Liangpin, ont été mises en gage ou gelées, représentant 50,89 % de leurs actions et 19,45 % du capital total de la société. En utilisant le prix de clôture du 6 février 2026 de 12,00 yuans, la valeur de marché de ces actions gagées dépasse d’environ 360 millions de yuans le montant de la créance en exécution correspondante. Cela indique que la couverture des actifs gagés est suffisante à court terme, sans risque immédiat.

Cependant, la tendance future du cours de l’action reste un facteur clé. Si le prix chute en dessous de 5,25 yuans par action, le principal actionnaire pourrait faire face à un risque d’exécution forcée de ses actions gagées.

Du point de vue fondamental, la performance actuelle de Liangpin Shop semble également peu susceptible de soutenir une hausse continue du cours. Le rapport de performance publié en janvier prévoit une perte nette attribuable aux actionnaires de 120 à 160 millions de yuans en 2025, avec une perte hors éléments exceptionnels de 150 à 190 millions, la plus importante depuis l’introduction en bourse. En comparaison, en 2023, la société avait encore réalisé un bénéfice de 180 millions de yuans.

Les raisons de cette pression sur la performance sont attribuées à une double pression interne et externe. D’une part, la société a continué à optimiser la structure de ses magasins en 2025, en éliminant les points de vente peu performants, ce qui a réduit leur nombre et affecté le chiffre d’affaires global. D’autre part, pour faire face à la forte concurrence, la société a réduit les prix de certains produits, ce qui, combiné à des changements dans la structure des produits, a comprimé la marge brute.

Securities Star note que, malgré ses efforts pour réduire les coûts via une gestion allégée et l’utilisation d’outils numériques, la société n’a pas réussi à compenser la baisse des revenus et la compression des marges. De plus, durant la période, ses revenus d’intérêts, ses gains de gestion financière et ses subventions gouvernementales ont diminué de manière significative, totalisant environ 41 millions de yuans en moins, aggravant la faiblesse déjà existante de ses résultats.

Au 20 mars, le cours de l’action de Liangpin Shop s’élevait à 10,08 yuans, en dessous du seuil de 12,00 yuans utilisé pour le calcul, et proche du seuil de risque de 5,25 yuans. La crise de dette du principal actionnaire continue de s’aggraver, et le point d’inflexion des résultats de la société cotée n’est pas encore atteint. La situation de Liangpin Shop reste critique, et la crise n’est pas encore terminée.