La baisse des rendements, la hausse des frais, l'augmentation de la taille, où est le parfum des fonds monétaires « suspendus » à la frontière de 1 % ?

« Avant, en mettant de l’argent dans Yu’e Bao, on pouvait encore gagner l’équivalent d’un café par jour. Maintenant, les rendements diminuent de plus en plus, et même les taux de frais commencent à fluctuer « brusquement » », se plaint Xiao Xia, une employée de Shenzhen née dans les années 90, exprimant la voix de nombreux investisseurs en fonds monétaires.

Récemment, avec la baisse continue du rendement annualisé sur 7 jours des fonds monétaires, une clause cachée dans le contrat de fonds, appelée « ajustement automatique », a été fréquemment déclenchée. Plusieurs fonds monétaires ont vu leurs rendements toucher le seuil convenu, entraînant une réduction temporaire des taux de gestion, puis une reprise à leur niveau initial lorsque les rendements ont légèrement rebondi, certains produits étant même soumis à un cycle de « baisse puis reprise » des frais en une seule journée.

Sur le long terme, ce type de fluctuation des taux de frais s’est souvent produit. Bien que le rendement annualisé sur 7 jours continue de baisser, approchant le seuil de « 1 », plus de cent fonds monétaires ont dépassé ce seuil, mais leur taille totale a malgré tout dépassé 15,27 trillions de yuans, atteignant un nouveau sommet historique. Alors que l’éclat des rendements des produits de type « bébé » s’estompe, pourquoi les fonds ne se retirent-ils pas pour investir ailleurs ?

Les « montagnes russes » des taux de fonds monétaires s’accélèrent

Le 11 mars, Anxin Fund a publié un communiqué annonçant que son fonds monétaire Anxin Tianli Bao avait réduit ses frais en raison d’une clause de réduction de frais dans le contrat, passant de 0,9 % à 0,3 % à partir du 9 mars. Le même jour, plusieurs autres fonds monétaires, comme Changsheng Yuan Zengli, Guangfa Cash Zengli, et Shenwan Lingxin Tian Tian Li, ont également annoncé une réduction de leurs frais.

Selon ces annonces, ces ajustements ne résultent pas d’un geste commercial volontaire, mais sont strictement conformes au « mécanisme d’ajustement dynamique » prévu dans le contrat de fonds. Par exemple, pour Anxin Tianli Bao, lorsque le rendement estimé sur 7 jours calculé avec un frais de gestion de 0,9 % est inférieur ou égal à deux fois le taux d’intérêt du dépôt à vue, la gestion du fonds ajuste ses frais à 0,3 %, afin de réduire le rendement net estimé par tranche de 10 000 unités de fonds, évitant ainsi un risque de dépassement de paiement ou de crédit de la part des distributeurs, jusqu’à ce que ce risque soit éliminé, moment auquel le taux de 0,9 % sera rétabli.

Par exemple, Guangda Yangguang Cash Bao a annoncé que, en raison de la situation du 10 mars, ses frais ont été ajustés à 0,25 %, mais un jour plus tard, le 11 mars, ils ont été rétablis à 0,9 % après la suppression du risque. Une revue des annonces historiques montre que ces cycles de « réduction », « reprise » et « nouvelle réduction » des frais se sont produits à plusieurs reprises.

First Financial a constaté que ces « ajustements automatiques » ne sont pas rares. Selon des statistiques incomplètes, jusqu’au 11 mars, plus de 270 annonces concernant des ajustements de frais pour des fonds monétaires ont été publiées cette année, dont 42 seulement depuis le début du mois. Quinze produits, comme CITIC Jianqian Huijin ou Penghua Cash Zengli, ont également connu des ajustements dynamiques similaires.

En approfondissant, on constate que ces ajustements concernent principalement des fonds monétaires issus de la transformation de produits de gestion d’actifs collectifs, qui ont souvent des règles de frais variables et des taux de gestion relativement élevés. Par exemple, le 10 mars, plusieurs fonds comme Zhongtai Jinqian Huijin, Zhongjin Jujinli ou Shenwan Lingxin Tiantian Zeng ont maintenu leur taux de gestion à 0,9 %.

« La plupart de ces produits relèvent du « patrimoine hérité », conçus initialement pour des clients de courtiers, et n’ont pas été entièrement ajustés selon les normes actuelles du secteur des fonds monétaires publics », explique un responsable du département produits d’un fonds public. Bien que leur performance actuelle rende leur maintien à ces taux peu rationnel, il n’y a pas de plan immédiat pour une modification.

En réalité, la fréquence de ces déclenchements de mécanismes d’ajustement dynamique reflète la faiblesse persistante des rendements des fonds monétaires. Selon Wind, au 11 mars, parmi 948 fonds monétaires disponibles sur le marché, le rendement annualisé sur 7 jours est tombé à moins de 1,2 %, en baisse de 0,22 point de pourcentage par rapport à l’année précédente, où il était de 1,416 %. Par rapport à 2024, où il atteignait 1,98 %, la chute est encore plus marquée.

En regardant les produits spécifiques, seul le fonds Yinhua Shuangxi Zengli affiche un rendement sur 7 jours supérieur à 2 %, à 2,092 %, alors qu’au même moment l’année dernière, sept fonds dépassaient ce seuil, avec un maximum de 3,53 %. Il faut aussi noter que 113 fonds monétaires ont un rendement sur 7 jours inférieur à 1 %, soit deux fois plus que l’année précédente, où ils étaient 35.

En tant que plus grand fonds monétaire en Chine, Tianhong Yu’e Bao suscite beaucoup d’attention. Son rendement sur 7 jours est tombé à 1,001 %, tout près de passer sous la barre du 1 %. Selon Wind, à la fin de l’année dernière, la taille de Tianhong Yu’e Bao dépassait 764,6 milliards de yuans, avec un rendement sur 7 jours record de 6,763 % depuis sa création.

Malgré la faiblesse des rendements, pourquoi l’argent ne quitte-t-il pas ?

Malgré la baisse continue des rendements, la taille totale des fonds monétaires ne diminue pas, mais augmente, atteignant un nouveau sommet historique. Selon la China Securities Investment Fund Association, à la fin janvier, la taille totale des fonds monétaires dépassait 15,27 trillions de yuans, représentant 40,44 % du marché total. En un seul mois, cette taille a augmenté de 2 379,05 milliards de yuans.

En termes de structure des détenteurs et de croissance, les dix fonds monétaires ayant connu la plus forte augmentation en 2023 ont contribué à hauteur de 583 milliards de yuans, soit environ 35,5 % de la croissance totale du marché cette année-là. Selon leurs rapports intermédiaires, huit de ces fonds ont plus de 90 % d’investisseurs individuels, ce qui montre une forte préférence des particuliers pour ces produits.

Face à la normalisation des « dépassements de seuil » et des ajustements de frais, pourquoi les fonds ne se déplacent-ils pas massivement ?

Selon des experts du secteur, sous l’effet combiné de la baisse continue des taux d’intérêt et de l’échéance concentrée des dépôts à terme, la réallocation des actifs des ménages connaît une transformation historique. Dans ce contexte, la gestion de trésorerie devient de plus en plus précieuse. « Ces produits, grâce à leur forte liquidité et leur faible volatilité, sont devenus des supports importants pour la gestion à court terme des fonds », explique un analyste d’une société de gestion publique du sud de la Chine.

Il ajoute : « En pratique, les fonds du marché monétaire et autres outils de gestion de trésorerie sont aujourd’hui des voies importantes pour ‘déplacer’ des dépôts ». Pour les fonds cherchant à maintenir une flexibilité tout en assurant une stabilité relative de la valeur, ces fonds restent le principal support.

Un responsable d’une grande société de gestion confirme : « Même si les rendements continuent de baisser, l’avantage en termes de rendement par rapport aux dépôts bancaires à vue s’amenuise, mais leur rôle en tant qu’outil de gestion de trésorerie n’a pas changé. » Il prévoit que la croissance des fonds monétaires pourrait ralentir, mais rester à un niveau faible.

« Que ce soit pour les particuliers ou les institutions, la demande de gestion de la liquidité ne disparaîtra pas. Les fonds monétaires ont toujours leur valeur », affirme un gestionnaire de portefeuille spécialisé en revenus fixes. Selon lui, les fonds liés aux plateformes en ligne ou aux marges de courtage ont des cas d’usage spécifiques, et leur forte liquidité ainsi que leur faible volatilité continuent d’attirer les investisseurs individuels.

Concernant la question de savoir si les rendements des fonds monétaires continueront de baisser, l’industrie reste prudente.

« Face aux changements du marché, les sociétés de gestion peuvent uniquement optimiser leurs opérations d’investissement, en allongeant la durée, en ajustant la structure d’actifs, tout en respectant la conformité et en maintenant la liquidité, pour tenter d’améliorer les rendements », explique un professionnel d’un canal de distribution à Shanghai. « Elles doivent aussi renforcer leur fidélisation en s’appuyant sur des produits liés aux besoins fondamentaux du marché. Si les clients exigent des rendements plus élevés, elles pourraient recommander des fonds à court terme ou des produits dérivés plus attractifs. »

« La mise en place de restrictions d’achat, la réduction dynamique des frais, l’innovation produit, etc., sont autant de stratégies pour faire face à la baisse des rendements », ajoute un autre responsable d’un grand fonds. « D’une part, en raccourcissant la durée, en vendant des obligations, en augmentant les dépôts, en utilisant le levier de manière flexible et en augmentant la part des actifs de rachat-revente, on peut améliorer les rendements. D’autre part, il est aussi possible de créer des portefeuilles combinant fonds monétaires et obligations à court terme, tout en conservant la liquidité comme atout principal, pour explorer des possibilités d’augmentation des rendements. »