Micron 2027 EPS dépasse 100 dollars ! Barclays prédit un "super doublement", bien au-delà du consensus de marché de 54 dollars

Pourquoi AI · Barclays est-il si optimiste sur les prévisions de bénéfices par action de Micron ?

Cette fois, avec ses résultats et ses prévisions, Micron a repoussé la narration du “cycle de mémoire” vers une fourchette plus agressive : revenus, marge brute et flux de trésorerie en hausse simultanément, forçant la valorisation initialement basée sur un centre de profit à être réévaluée à la hausse. Barclays a porté la prévision du bénéfice par action pour 2027 à trois chiffres, avec un objectif de prix passant de 450 dollars à 675 dollars, tout en maintenant une note Overweight ; en se basant sur la clôture du 18 mars à 461,73 dollars, cela représente environ 46 % de potentiel de hausse.

L’analyste de Barclays, Tom O’Malley, indique dans son dernier rapport que la guidance de revenus de la société “dépasse de 42 % les attentes de Wall Street, avec une marge brute prévue à 81 %, ce qui change fondamentalement notre modèle, et nous prévoyons maintenant que le BPA de 2027 dépassera 100 dollars”. La consensus de Bloomberg (au 18 mars) prévoit un BPA de 54,81 dollars pour FY2027, ce qui crée un écart très marqué.

Ce qui soutient ce modèle “super multiplié” n’est pas une reprise soudaine de la demande, mais une tension sur l’offre : Barclays pense que DRAM et NAND seront en situation de forte tension entre l’offre et la demande jusqu’en 2026. La direction a mentionné que les principaux clients ne pourront satisfaire que 50 à 67 % de leurs besoins à moyen terme, ce qui rend les prix plus difficiles à faire baisser rapidement.

Ce optimisme n’ignore pas les vents contraires : la société prévoit une baisse à deux chiffres des expéditions de PC et de smartphones en 2026. Mais Barclays mise sur une consommation plus rapide de mémoire par les centres de données et l’IA — avec la montée en puissance des solutions HBM, l’expansion des investissements en capital, et la signature pour la première fois d’un contrat stratégique de 5 ans, trois éléments qui offrent une meilleure visibilité et un levier de profit accru.

Ce qui déclenche la “réinitialisation du modèle”, ce sont les chiffres dans la guidance

Au trimestre de février, Micron a surpassé les attentes avec ses résultats et son élasticité de prix : revenus de 2,39 milliards de dollars (contre 1,97 milliard attendus), marge brute ajustée à 74,9 % (contre 69,1 %), BPA de 12,20 dollars (contre 9,00 dollars). Les revenus DRAM de 1,88 milliard de dollars et NAND de 500 millions de dollars dépassent tous deux les consensus.

Ce qui a vraiment obligé le marché à revoir ses calculs, c’est la guidance pour le trimestre de mai : revenus de 3,35 milliards de dollars (contre 2,37 milliards attendus), marge brute de 81,0 % (contre 72,4 %), des coûts d’exploitation de 140 millions de dollars, inférieurs aux 151 millions attendus, ce qui donne un BPA estimé par Barclays de 19,15 dollars (contre 11,29 dollars pour le consensus).

Les prix continuent de monter

Barclays attribue presque entièrement cette hausse des bénéfices à une “forte tarification sous offre tendue + exécution des coûts + structure de produits”. Les données du trimestre de février en apportent la preuve directe : la livraison de DRAM a augmenté de “quelques chiffres” en pourcentage par rapport au trimestre précédent, avec une hausse des ASP d’environ 60 %, tandis que NAND a connu une croissance de livraison à “un chiffre” et une augmentation des ASP d’environ 70 %.

Au trimestre de mai, Barclays continue de miser sur une hausse des ASP : +34 % pour la DRAM, +43 % pour la NAND, sous réserve que l’offre reste tendue.

“Les clients ne peuvent satisfaire que 50 %–67 % de leurs besoins”

La phrase la plus significative du rapport de gestion est que les principaux clients ne peuvent satisfaire que 50 à 67 % de leurs besoins à moyen terme. La conclusion directe de Barclays : l’environnement de prix va perdurer, sans atteindre un sommet rapidement en un seul trimestre.

Les restrictions côté offre sont aussi plus concrètes : la croissance de l’offre de DRAM est limitée par l’espace en salle blanche, les cycles de construction, la conversion accrue vers HBM, et la baisse du nombre de bits pouvant être découpés par wafer ; NAND est également limité par l’espace en salle blanche, certains fournisseurs ayant même redirigé des ressources vers le DRAM.

La voie HBM est déjà en phase de livraison

Barclays considère que “l’augmentation de la contenu mémoire dans l’IA” est la variable principale pour traverser le cycle. La société a indiqué avoir commencé à livrer du HBM4 12H 36GB (destiné à la plateforme Nvidia Vera Rubin) au premier trimestre 2026, tout en réalisant des échantillons de HBM4 16H 48GB ; le HBM4E est en développement, avec une montée en puissance prévue pour 2027.

Lors de la conférence téléphonique, lorsqu’on lui a demandé l’impact du LPU de Groq et de son SRAM, la société a répondu que cet impact était “relativement additionnel” : l’évolution de l’IA va augmenter la densité de HBM/DRAM dans les racks standards, plutôt que de remplacer la mémoire existante.

PC, smartphones en baisse, centres de données en hausse

La direction prévoit une baisse à deux chiffres pour les expéditions de PC et de smartphones en 2026. Mais la taille du marché des centres de données est en augmentation : la société prévoit que, pour la première fois, la capacité mémoire en bits des centres de données dépassera 50 % de la TAM totale du secteur en 2026 ; la livraison de serveurs devrait croître à un chiffre élevé, avec l’introduction de nouvelles plateformes qui augmenteront également la capacité de mémoire par machine.

Flux de trésorerie et investissements en capital en expansion simultanée

Barclays insiste sur le fait que cette vague n’est pas “fondée sur peu d’investissements pour maximiser les profits”. La direction prévoit que le flux de trésorerie du troisième trimestre sera doublé par rapport au trimestre précédent (55 milliards de dollars au deuxième trimestre), avec une estimation de 137 milliards de dollars pour ce trimestre, et environ 7 milliards de dollars d’investissements en capital.

Les investissements en capital sont aussi plus ciblés : la société prévoit que le capex net pour FY26 dépassera 25 milliards de dollars (contre environ 20 milliards auparavant), principalement pour les investissements en salles blanches ; pour FY27, le capex total va fortement augmenter, avec plus de 10 milliards de dollars supplémentaires pour soutenir les investissements dans HBM et DRAM.

Expansion de la SCA et de Tongluo sur cinq ans

La société a annoncé la signature de son premier contrat stratégique de 5 ans (SCA), différent d’un contrat à long terme d’un an, visant à améliorer la stabilité et la visibilité commerciale ; elle prévoit aussi de lancer la construction d’une seconde salle blanche de même capacité à Tongluo (racheté à Lattice) d’ici la fin de FY26, pour la production de DRAM.

Dans le cadre de Barclays, ces deux initiatives prolongent la période de “bons prix” d’un cycle court à un cycle plus long et plus certain.

Révision à la hausse du prix cible, baisse du multiple d’évaluation

Barclays a relevé le prix cible de 450 dollars à 675 dollars, tout en abaissant le multiple d’évaluation : le nouveau prix cible est basé sur un multiple de 6,3 fois le BPA de CY27 de 106,77 dollars ; auparavant, 450 dollars correspondaient à 11,1 fois le BPA de CY27 de 40,46 dollars. La baisse du multiple s’explique par la prévision d’un ralentissement de la croissance des prix, mais avec une base de bénéfices nettement rehaussée.

L’écart de profit lui-même est la conclusion : Barclays prévoit un BPA ajusté pour FY2027 de 102,53 dollars, bien supérieur au consensus Bloomberg de 54,81 dollars ; pour FY2026, le BPA est estimé à 57,91 dollars, également supérieur au consensus de 37,54 dollars.

Potentiel de hausse de 800, de baisse de 400

Le rapport donne une vision claire des scénarios : un potentiel de hausse à 800 dollars, basé sur une valorisation à 7 fois le BPA de CY27 (115 dollars), en supposant une croissance plus rapide de HBM, une tarification plus forte, et de meilleurs coûts ; un potentiel de baisse à 400 dollars, basé sur une valorisation à 4,7 fois le BPA de CY27 (85 dollars), en cas de faiblesse de la demande IA, d’expansion agressive de l’offre, et de prolongation inattendue de la baisse des prix.

L’engagement de Barclays est clair : tant que la tension sur l’offre persiste jusqu’en 2026 et que la montée en puissance de HBM continue, un BPA à trois chiffres ne sera plus une simple illusion de sommet, mais une hypothèse qu’ils sont prêts à concrétiser avec leur objectif de prix.