Splendeur révolue : Kangyuan Pharmaceutical, d'une étoile de la médecine traditionnelle chinoise à un carrefour

Demande à l’IA · Quelles logiques industrielles révèlent les différences de destin entre les entreprises pharmaceutiques locales ?

Après six ans d’échec en R&D, une chute de 35,63 % du bénéfice net, une capitalisation de 8 milliards, le destin de trois entreprises pharmaceutiques de Lianyungang est profondément divergents.

« Investor.com » Gu Yiming

Le 10 mars 2026, Kangyuan Pharmaceutical a publié les dernières avancées concernant l’approbation de ses médicaments. La demande de mise sur le marché de ses granulés Re Tuning, développés en six ans, n’a pas été approuvée, et une nouvelle demande a été soumise en urgence le même jour. Cette nouvelle remet une fois de plus cette ancienne étoile du marché des médicaments traditionnels chinois sous les projecteurs, mais cette fois, ce n’est plus un halo de gloire, mais une situation difficile.

Au clôture du 13 mars, la capitalisation de Kangyuan Pharmaceutical était d’environ 8 milliards de yuans, en forte baisse par rapport à son sommet historique. Sur les trois premiers trimestres de 2025, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 2,343 milliards de yuans, en baisse de 24,59 % par rapport à l’année précédente ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires n’était que de 200 millions de yuans, en chute de 35,63 % en glissement annuel. La performance continue de se dégrader, ses produits clés rencontrent des obstacles, et sa transformation est difficile. Kangyuan Pharmaceutical se trouve à un carrefour critique de son développement.

Dans la ville industrielle pharmaceutique de Lianyungang, dans la province du Jiangsu, les entreprises locales Hengrui Medicine et Haisen Pharmaceutical ont déjà rejoint le premier rang national de l’innovation pharmaceutique, avec une capitalisation de plusieurs centaines de milliards de yuans, une présence mondiale et des performances records. Ces trois entreprises pharmaceutiques locales, qui avaient des points de départ similaires, ont aujourd’hui des destins radicalement différents.

1. Xiao Wei et Kangyuan : de petite usine à leader, une légende de l’innovation en médecine traditionnelle

L’histoire de Kangyuan Pharmaceutical commence en 1975 avec la fondation de la pharmacie traditionnelle de Lianyungang. Pendant longtemps, cette petite usine ne produisait que des médicaments traditionnels simples, avec une petite échelle, une faible compétitivité, et restait dans l’ombre de l’industrie.

Ce qui a changé la donne, c’est Xiao Wei. En 1991, à 28 ans, Xiao Wei a repris cette entreprise en difficulté, lançant ainsi la montée en puissance de Kangyuan. Après sa prise de fonction, il a fermement choisi une stratégie axée sur la R&D, investissant tous ses fonds limités dans le développement de nouveaux médicaments. Grâce à un capsule de Gui Zhi Fu Ling, il a réussi à ouvrir le marché et à établir la position de l’entreprise dans le domaine des médicaments gynécologiques traditionnels.

En 1996, l’entreprise a été restructurée, et en 2002, Kangyuan Pharmaceutical a été cotée à la Bourse de Shanghai, entrant officiellement sur le marché des capitaux. Sous la direction de Xiao Wei, Kangyuan s’est concentrée sur l’innovation en médecine traditionnelle, obtenant plusieurs centaines de brevets et une dizaine de variétés exclusives, devenant l’une des entreprises chinoises les plus fortes en R&D. En 2021, Xiao Wei a été élu académicien de l’Académie chinoise d’ingénierie, et Kangyuan a atteint un sommet dans son développement.

Pendant cette période, Kangyuan était une étoile très prisée sur le marché financier. Ses variétés exclusives, le soutien d’académiciens, et une croissance stable de ses performances en ont fait une favorite des investisseurs institutionnels, et elle était aussi considérée comme « l’entreprise de médecine traditionnelle la plus innovante ».

2. La décennie dorée et le tournant de l’époque : des succès phares pour une gloire éphémère, des politiques qui brisent l’ancien modèle

Le véritable moment de gloire de Kangyuan a été la décennie dorée des injections de médecine traditionnelle.

Grâce à ses deux produits phares, l’injection Re Tuning et l’injection d’Extrait de Ginkgo Biloba, Kangyuan a rapidement conquis le marché hospitalier. À son apogée, le seul produit Re Tuning réalisait plus de 1,2 milliard de yuans de chiffre d’affaires annuel, devenant un modèle dans le traitement de la grippe. Ces deux injections représentaient plus de la moitié des revenus de l’entreprise. Avec l’expansion de la couverture médicale et la popularisation des soins de proximité, les performances de Kangyuan ont connu une croissance annuelle, avec une marge brute maintenue au-dessus de 65 %.

À cette époque, Kangyuan était une fierté de l’industrie des médicaments traditionnels, aussi bien qu’une étoile montante sur le marché financier. Mais le vent a commencé à tourner.

Avec la maîtrise des coûts médicaux, la normalisation des achats centralisés, et le renforcement de la réglementation sur l’utilisation des injections de médecine traditionnelle, le modèle commercial de Kangyuan a été fortement mis à mal. L’utilisation dans les hôpitaux a été limitée, les ventes ont chuté drastiquement, et les canaux de distribution ont été déstockés. Les produits qui étaient autrefois des « vaches à lait » sont devenus, du jour au lendemain, des poids pour les résultats financiers.

En 2024, le chiffre d’affaires et le bénéfice net de Kangyuan ont tous deux chuté à deux chiffres ; au troisième trimestre de 2025, la tendance ne s’est pas inversée, avec une baisse de plus de 40 % du bénéfice net hors éléments exceptionnels. L’entreprise a tenté de transformer l’injection Re Tuning en granulés oraux pour ouvrir le marché hors hôpital et prolonger la durée de vie du produit, mais l’approbation a été bloquée, compliquant encore plus sa transition.

3. La grande différence entre la ville : pourquoi Kangyuan, Hengrui et Haisen suivent des trajectoires si différentes ?

Nées toutes trois à Lianyungang, Kangyuan, Hengrui et Haisen sont surnommées « les trois frères de la pharmacie », mais leur développement actuel est déjà à des années-lumière.

Hengrui Medicine, en 2024, a réalisé près de 280 milliards de yuans de chiffre d’affaires, avec plus de 63 milliards de bénéfice net. Elle détient plus de vingt médicaments innovants, avec des accords de licence à l’étranger valant plusieurs centaines de milliards de dollars, et sa capitalisation boursière dépasse régulièrement le trillion de yuans, faisant d’elle un modèle de l’innovation pharmaceutique chinoise. Haisen, quant à elle, se concentre sur le traitement du cancer et des troubles psychiatriques, avec un pipeline riche en innovations et une croissance stable, occupant une place de premier plan dans l’industrie.

À l’inverse, Kangyuan s’est longtemps concentrée sur le segment des injections de médecine traditionnelle, avec des investissements en R&D importants, mais la taille du marché, l’environnement politique, et ses capacités de globalisation sont loin de celles d’Hengrui ou de Haisen. Alors que l’industrie passe d’un « dividende de l’assurance maladie » à un « dividende de l’innovation », et d’une « croissance hospitalière » à une « compétition mondiale », les faiblesses stratégiques de Kangyuan ont été pleinement exposées.

Trois entreprises dans une même ville, trois destins différents, illustrent la logique de survie la plus authentique de l’industrie pharmaceutique chinoise : le choix du secteur est souvent plus déterminant que l’effort.

En 2025, Kangyuan a connu une transition de gestion, Xiao Wei se retirant derrière la scène, une nouvelle génération prenant la relève. La société a commencé à adopter une nouvelle stratégie combinant « médecine traditionnelle + médicaments chimiques + biopharmaceutiques », en développant à la fois la médecine traditionnelle orale et les canaux OTC, tout en explorant des cibles populaires comme GLP-1, dans l’espoir de suivre le chemin de croissance des géants locaux.

Mais la transformation n’est jamais instantanée. La vitesse de déclin des anciens produits est rapide, les nouveaux produits ne sont pas encore en soutien, et les investissements en R&D et en canaux continuent d’augmenter. La récupération des performances et de la valorisation reste lointaine. Sur le marché financier, les fonds restent prudents, la valorisation est faible, et l’étoile autrefois brillante traverse la période la plus difficile de son histoire.

De petite usine locale à leader coté en bourse, de modèle d’innovation en médecine traditionnelle à entreprise en difficulté sous la pression des résultats, les cinquante années de Kangyuan reflètent l’histoire d’une génération d’entreprises de médecine traditionnelle. Son ascension a été alimentée par les bénéfices de l’industrie, mais ses difficultés proviennent des mutations de l’époque.

L’approbation des granulés Re Tuning, la réussite des nouveaux produits, la mise en œuvre de la nouvelle stratégie détermineront si Kangyuan peut sortir de ce carrefour, retrouver la croissance. Et cette entreprise autrefois brillante, à travers ses expériences, montre au marché qu’il n’y a pas de bénéfices éternels : seule l’innovation continue permet de traverser les cycles, de rester stable et d’aller loin.