« Les pattes de poulet blanchies » révèlent les 36,4 milliards de Dorfucco, la « famille de riches » du Henan peut-elle se disculper ?

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Source | Ye Ma Finance

Auteur | Fang Lu

Éditeur丨Yu Xing

L’impact à court terme sur le sentiment du marché est inévitable.

Des paniers de pattes de poulet blanches empilées comme des montagnes, les ouvriers sur place disent tous qu’ils ne mangeraient pas ces pattes de poulet “blanchies au peroxyde d’hydrogène” — le reportage de la soirée du 15 mars 2026 sur CCTV a révélé la production illicite de “pattes de poulet tendance”, affirmant que si les consommateurs utilisent longtemps des aliments trempés dans du peroxyde d’hydrogène, cela peut causer des dommages à la muqueuse buccale, des troubles du foie et des reins, et d’autres risques pour la santé. Une consommation excessive peut même mettre la vie en danger.

Derrière le “blanchiment des pattes de poulet”, la société Henan Yifeng Electronic New Materials Co., Ltd. (“Yifeng Electronic”) est désignée comme fournisseur en amont de peroxyde d’hydrogène dans le rapport du 15 mars. Yifeng Electronic est liée à la société cotée Duofuduoduo (002407.SH).

Le 16 mars au matin, peu après 7 heures, Duofuduoduo a publié une annonce urgente indiquant avoir pris connaissance du reportage de la chaîne “3·15” de CCTV, et que ses journalistes avaient découvert que des entreprises comme Sichuan Shufu Xiang Food Co., Ltd. (“Shufu Xiang”) et Chongqing Zengqiao Food Co., Ltd. (“Zengqiao Food”) utilisaient du peroxyde d’hydrogène pour blanchir et faire gonfler les pattes de poulet, impliquant la vente de Yifeng Electronic.

Après vérification, Duofuduoduo a confirmé que Yifeng Electronic est sa filiale contrôlée, mais qu’aucune coopération commerciale, autorisation de marque ou relation de production n’a été établie avec Shufu Xiang, Zengqiao Food ou d’autres. Leurs activités de production et de vente n’ont aucun lien avec la société ou ses filiales.

L’expert en relations publiques de crise, partenaire de Gongsun Ce Public Relations à Fuzhou, Zhan Junhao, pense que l’annonce se concentre sur la séparation des faits, sans intention de rejeter la faute de manière malveillante. Cependant, la vente illégale par une filiale et la circulation de produits chimiques dangereux hors contrôle révèlent de graves lacunes dans la conformité et la gestion des risques du groupe. Cela sonne l’alarme pour toutes les sociétés cotées : la gestion de la responsabilité est une chaîne complète, il faut une gestion en profondeur pour éviter la propagation des risques de conformité.

Malgré la clarification immédiate de Duofuduoduo, selon ses dernières informations, la société a publié une déclaration et coopère avec les autorités pour une enquête. Tout développement futur sera rapidement communiqué. Les autorités ont déjà commencé l’enquête, il faut s’attendre à d’autres révélations. Si des problèmes sont confirmés, Duofuduoduo sera-t-elle prête à en assumer la responsabilité ? La société a répondu : “Nous ne savons pas vraiment.”

Le vice-président de l’Alliance des entreprises chinoises et économiste en chef pour la Chine, Bo Wenxi, pense que l’impact à court terme sur le marché est inévitable. La sécurité alimentaire est un domaine très sensible pour le public, et le “blanchiment des pattes de poulet” touche directement la ligne de fond de la santé des consommateurs. Bien que l’activité principale de Duofuduoduo ne soit pas liée à la consommation alimentaire, la manipulation frauduleuse de “peroxyde d’hydrogène comme désinfectant” peut rapidement lui coller l’étiquette de “mauvaise entreprise”, affectant la notation ESG des investisseurs institutionnels.

Au 16 mars, la valeur de l’action de Duofuduoduo était de 30,55 RMB, en baisse de 0,97 %, avec une capitalisation boursière de 36,368 milliards de RMB.

Filiale impliquée dans le scandale des “pattes de poulet blanchies”

La société cotée se dépêche de se distancer

Yifeng Electronic, la société visée, a été acquise le 21 janvier 2025 par Duofuduoduo avec 28,45 millions de RMB de fonds propres, en achetant 54 % des parts de Jiaozuo Duofuduoduo Industrial Group Co., Ltd. (“Duofuduoduo Group”), devenant ainsi son premier actionnaire. Le 28 octobre 2024, Yifeng Electronic a été reconnue comme entreprise de haute technologie, avec une validité de trois ans, et paie un impôt sur les sociétés à un taux de 15 %.

Selon le reportage de CCTV, dans la société Yifeng Electronic New Materials à Xinxiang, Henan, les employés ne se contentent pas de vendre leurs produits sans retenue, ils enseignent aussi comment éviter les risques : “Les commerciaux d’Yifeng nous disent de coller une étiquette différente sur le désinfectant.”

Le 16 mars, le bureau de supervision du marché de Huojia a publié un rapport indiquant que le reportage de CCTV avait révélé l’utilisation illégale de peroxyde d’hydrogène pour traiter les pattes de poulet, impliquant Yifeng Electronic New Materials. La localité a rapidement formé une équipe conjointe d’enquête, menant une inspection complète des installations. L’entreprise a cessé ses activités, et une enquête approfondie est en cours.

Source : Canned Food Gallery

Dans l’annonce de Duofuduoduo du 16 mars, la société indique avoir vérifié que sa filiale Yifeng Electronic a généré en 2025 un chiffre d’affaires de 31,15 millions de RMB, avec un bénéfice net de -3,3872 millions, représentant une faible proportion du chiffre d’affaires et du bénéfice consolidés de la société, avec moins de 1 % de part dans le total. Elle se spécialise dans la production de produits chimiques dangereux, d’additifs alimentaires et de désinfectants.

Dans le rapport semestriel 2025, Duofuduoduo indique que l’impact de Yifeng Electronic sur la production, la gestion et la performance globales est “nul”. La société admet que Yifeng Electronic représente une part “relativement faible” de ses revenus et bénéfices consolidés.

Selon l’analyse de Bo Wenxi, cette dénonciation de Yifeng Electronic par “3·15” a un impact limité sur Duofuduoduo, mais il faut rester vigilant face aux risques secondaires. Sur le plan financier, même en séparant complètement cette filiale, l’impact sur la performance globale de Duofuduoduo serait minime. Cependant, la révélation lors de la soirée “3·15” peut provoquer une vente émotionnelle à court terme — la chute de plus de 1 % du cours le jour de l’annonce en est un signe. Le risque plus profond réside dans la réaction en chaîne réglementaire : si Yifeng Electronic est reconnue coupable de “fourniture illégale d’additifs alimentaires sans étiquette, en violation des règles de gestion des produits chimiques dangereux”, elle pourrait faire face à une suspension de production, des amendes, voire une révocation de licence. Bien que Duofuduoduo affirme “coopérer activement avec les autorités”, la régulation dans le secteur des produits chimiques dangereux est souvent étendue, et il faut surveiller si cela affectera ses autres activités dans les produits chimiques électroniques.

Bo Wenxi ajoute que cette annonce est une clarification réglementaire, non une tentative de rejeter la faute, mais elle met en lumière des failles dans la gestion des risques liés aux acquisitions. La société insiste sur le fait qu’elle n’a aucune relation commerciale avec Shufu Xiang ou Zengqiao Food, ce qui est légalement correct — le reportage de CCTV concerne une action individuelle d’un commercial d’Yifeng Electronic, non une autorisation de la société. Cependant, faire reposer toute la responsabilité sur l’individu peut sembler esquiver la responsabilité principale, le vrai problème étant la faiblesse de la gestion des risques lors de l’acquisition. En janvier 2025, Duofuduoduo a acheté 54 % des parts d’Yifeng Electronic pour 28,45 millions de RMB auprès du groupe Duofuduoduo contrôlé par le fondateur Li Shijiang, alors que la société était déjà en perte (18 010 RMB de pertes nettes de janvier à octobre 2024). En à peine plus d’un an, une grave crise de conformité a éclaté, révélant des lacunes dans la due diligence et la gestion post-acquisition, et le contexte de transaction liée soulève des questions sur ses motivations.

Selon Zhan Junhao, “l’incident du 15 mars” pourrait entraîner une pression à court terme sur le marché, avec des fluctuations à la baisse. La réputation de la gestion pourrait aussi en souffrir, avec des doutes sur l’efficacité du contrôle interne. Sur le long terme, une fois les mesures correctives rapides et la traçabilité renforcée mises en place, la performance fondamentale ne devrait pas être affectée, mais les failles en matière de conformité doivent être rapidement comblées, sinon la confiance des investisseurs institutionnels et la valorisation à long terme en pâtiront.

Source : Canned Food Gallery

Les performances de 2025 commencent à se redresser

Duofuduoduo se concentre principalement sur la recherche, la production et la vente de fluorures inorganiques de haute performance, de matériaux pour l’électronique, de batteries lithium-ion et de leurs composants. Selon ses données financières récentes, ses résultats ont connu des fluctuations importantes de 2020 à 2024.

En 2020, le chiffre d’affaires était de 4,245 milliards de RMB, atteignant 12,358 milliards en 2022, et restant dans la fourchette des milliards en 2023, mais en 2024, il a chuté à 8,207 milliards. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires en 2020 était de seulement 49 millions, atteignant 1,948 milliard en 2022, puis tombant à 510 millions en 2023, et en 2024, une perte de 308 millions.

Selon le rapport trimestriel de 2025, les trois premiers trimestres ont généré environ 6,729 milliards de RMB de revenus, en baisse de 2,75 %, mais un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 78,05 millions, en hausse de 407,74 %.

Pourquoi ces fluctuations ? Duofuduoduo explique que la baisse en 2024 est principalement due au prix du hexafluorophosphate de lithium, qui était très bas, même si la production et la vente augmentaient, la marge bénéficiaire était comprimée. Cependant, au second semestre 2025, ce produit a vu son prix remonter. La société précise que la capacité de production a évolué au fil du temps, ce qui explique ces variations. La baisse de la rentabilité en 2024 est liée à la faiblesse des prix, mais avec la hausse des prix en 2025, la performance s’améliorera.

Source : Canned Food Gallery

Selon l’analyse de Bo Wenxi, le secteur de Duofuduoduo est très cyclique : le prix du hexafluorophosphate de lithium a chuté brutalement de son sommet en 2022 à son creux en 2024, entraînant une forte volatilité des résultats. La marge brute dans les matériaux pour batteries a chuté de 38,36 % en 2022 à 12,6 % en 2024. Le secteur est aussi très technologique, avec des exigences de pureté très élevées pour le hexafluorophosphate de lithium et l’acide fluorhydrique électronique, avec une forte vitesse d’innovation et des investissements importants en R&D. La fidélité des clients est forte, mais la reconnaissance par les fabricants de batteries est longue, rendant la substitution difficile, et la guerre des prix fragilise la relation client.

Bo Wenxi estime que le principal défi de Duofuduoduo est la surcapacité et la guerre des prix. En 2023, alors que le prix du hexafluorophosphate de lithium a fortement chuté, le taux d’utilisation de la capacité était déjà tombé à 70 %, mais la société a continué à augmenter sa capacité, ce qui a conduit à des dépréciations d’actifs de plus de 300 millions de RMB en 2024.

Il ajoute que, durant la phase de déclin du secteur, Duofuduoduo n’a pas adopté une stratégie prudente, mais a plutôt poursuivi une expansion agressive et des acquisitions (comme Yifeng Electronic), ce qui a entraîné une forte dépréciation des actifs fixes et des coûts financiers élevés. En 2024, certains de ses sites de production dans le secteur des batteries ont subi des dépréciations, avec une dépréciation totale d’environ 366 millions de RMB, en plus des dépréciations d’inventaire. La société n’a pas encore réussi à créer une échelle significative dans ses activités de batteries lithium, qui subissent la concurrence de géants comme CATL et BYD, ce qui constitue un fardeau pour ses résultats.

Source : Canned Food Gallery

“Entreprise familiale” révélant des failles de gouvernance

Le fondateur de Duofuduoduo est Li Shijiang, qui détient directement et indirectement 11,92 % des actions, étant le véritable contrôleur.

Tianyancha montre que plusieurs membres de la famille Li détiennent des parts via le groupe Duofuduoduo, dont son fils Li Yunfeng (47 ans), qui est directeur général, et sa fille aînée Li Lingyun (51 ans), vice-présidente. En 2024, Li Lingyun a reçu 2,28 millions de RMB de rémunération, soit 108 000 RMB de plus que son père et son frère.

Selon le Hurun Rich List 2021, Li Shijiang et Li Lingyun figuraient à la 1123e place avec une fortune de 6,5 milliards de RMB, étant les “premiers riches de Wenxian, Henan”.

Li Shijiang, 77 ans, titulaire d’un master, économiste senior, a rejoint l’armée en 1968, a quitté en 1973, et a repris en 1994 une usine de glace en difficulté. En 2003, il a piloté la gestion de Duofuduoduo lors de sa reprise et de la réforme des entreprises publiques, en 2006, il a mené la conquête de la technologie du hexafluorophosphate de lithium, brisant le monopole étranger, et en mai 2010, il a permis l’introduction en bourse de Duofuduoduo à Shenzhen. Il a occupé divers postes dans des usines chimiques et de papier à Henan.

Source : Canned Food Gallery

Le site officiel de Duofuduoduo indique que Li Shijiang, en 2023, a déclaré à “Dazhong Securities News” que l’entreprise se concentre sur les éléments fluor, lithium et silicium, en menant des recherches et une industrialisation dans les domaines des matériaux et de l’énergie. La société a une stratégie claire, avec quatre grands secteurs : nouveaux matériaux fluorés, matériaux pour l’énergie, matériaux pour l’électronique et batteries. Elle affiche une dynamique de croissance positive. Concernant l’avenir, Li Shijiang pense que “les nouveaux matériaux sont une tendance majeure”, et que Duofuduoduo doit suivre cette voie. La société continuera à explorer et dépasser la stratégie “nouveaux matériaux pour soutenir l’énergie et conduire la nouvelle croissance”.

Selon l’analyse de Bo Wenxi, la société fait face à trois grands défis : premièrement, une gestion cyclique insuffisante, Li Shijiang étant fort en innovation technologique mais peu apte à gérer la volatilité sectorielle. Sa persistance à augmenter la capacité lors de la baisse des prix en 2024 a entraîné d’importantes dépréciations. Deuxièmement, la gouvernance d’entreprise est encore peu moderne, avec une forte caractéristique familiale et des transactions liées fréquentes (comme l’acquisition d’Yifeng Electronic). La crise récente a révélé des failles dans la gestion des filiales, nécessitant une transition vers une gouvernance systémique. Troisièmement, la diversification vers de nouveaux secteurs, comme les matériaux électroniques et semi-conducteurs, est lente. La société dépend encore fortement du lithium hexafluorophosphate, dont la marge brute a chuté à 12,6 %, et elle doit accélérer la mise sur le marché de produits à forte valeur ajoutée (LiFSI, gaz électroniques) via R&D et recrutement, ce qui représente un défi pour le fondateur de 77 ans, entre héritage et innovation.

Bo Wenxi pense que l’incident du 15 mars est un avertissement pour Duofuduoduo : l’impact financier est limité, mais la gouvernance doit être renforcée. En période de creux sectoriel, il faut se concentrer sur la réduction des coûts et l’efficacité, plutôt que sur des acquisitions liées à des actifs déficients. Pour Li Shijiang, transformer l’esprit d’innovation héroïque en capacité organisationnelle durable est la clé pour que Duofuduoduo traverse le cycle.

Que pensez-vous de l’affaire des “pattes de poulet blanchies” ? N’hésitez pas à en discuter dans la zone de commentaires.