Zhongke Electric, ouvre grand la porte du stockage d'énergie!

(源：老张投研)

Une même batterie au lithium, deux mondes !

Au cours de l’année écoulée, les matériaux à base de phosphore sont devenus les pionniers de la hausse des prix. D’ici décembre 2025, le prix du lithium fer phosphate a augmenté de plus de 30 % par rapport à septembre 2025, tandis que celui du fluorure de lithium a connu une croissance encore plus rapide, avec une hausse proche de 200 % en seulement deux mois.

En revanche, les matériaux pour électrodes négatives n’ont pas connu la même chance, avec des prix globalement stables dans l’industrie.

En février 2026, le prix principal des matériaux d’électrode négative en graphite artificiel de gamme moyenne se situe entre 23 000 et 32 000 RMB/tonne, et celui de gamme haute entre 42 000 et 65 000 RMB/tonne, avec une hausse bien inférieure à celle du lithium fer phosphate et du fluorure de lithium.

Logiquement, avec une faible augmentation des prix, il est difficile de voir une croissance significative des performances. Pourtant, en examinant les prévisions de résultats, on constate que les entreprises de l’électrode négative ont toutes enregistré des profits importants, notamment Putailai, Zhongke Electric et Shanshan.

En 2025, Putailai a vu son bénéfice net augmenter de 98,14 % en glissement annuel, Zhongke Electric a prévu une hausse de 70 % de son bénéfice net, tandis que Shanshan a même réussi à inverser une perte importante.

Alors, si les prix n’augmentent pas, d’où viennent les profits ?

Les deux principaux facteurs influençant la profitabilité sont le prix et le coût. Étant donné que les prix n’ont pas beaucoup changé, la croissance explosive des profits doit venir de l’augmentation des volumes et de la réduction des coûts.

Côté volume, c’est simple à comprendre : il s’agit de compenser la faiblesse des prix par une augmentation des quantités vendues.

En 2025, la Chine a expédié 2,922 millions de tonnes de matériaux d’électrode négative, en hausse de 38,1 % par rapport à l’année précédente, avec le graphite artificiel dominant, représentant 2,54 millions de tonnes grâce à ses performances électrochimiques stables et sa technologie mature.

Les données du secteur indiquent qu’en 2025, le taux d’utilisation de la capacité de production moyenne des matériaux d’électrode négative en Chine était d’environ 66 %, en hausse d’environ 5 points de pourcentage par rapport à l’année précédente.

En 2025, le volume d’expédition de l’électrode négative de Putailai s’élevait à 143 000 tonnes, en hausse de 8,09 %. En raison des divulgations financières, regardons aussi les volumes expédiés par Shanshan et Zhongke Electric au premier semestre.

Au premier semestre, Shanshan a expédié la plus grande quantité d’électrode négative en graphite artificiel en Chine, représentant 21 % du total du secteur. Zhongke Electric a atteint un taux d’utilisation de capacité de 106,72 %, bien supérieur à la moyenne sectorielle d’environ 66 %.

Pourquoi cette augmentation notable du taux d’utilisation en 2025 ?

La réponse réside dans la croissance de la demande pour le stockage d’énergie et les véhicules à charge rapide.

Le marché mondial du stockage d’énergie en 2025 peut être décrit comme une explosion totale.

En Chine, en 2025, la capacité installée de nouvelles installations de stockage d’énergie a atteint 136 millions de kilowatts, en hausse de 84 % par rapport à la fin 2024, et plus de 40 fois celle de 2020, avec une croissance exponentielle.

À l’étranger, en 2025, le marché australien du stockage d’énergie a augmenté de 55 % en glissement annuel, et l’Arabie saoudite a réussi à mettre en service quatre projets de stockage indépendants, avec des performances toujours solides.

En tant que matériau clé représentant 12 % du coût des batteries lithium-ion, l’électrode négative est naturellement l’un des premiers bénéficiaires de cette révolution verte.

L’augmentation du stockage d’énergie découle de la quête mondiale pour une transition énergétique, tandis que la demande pour les véhicules à charge rapide provient de l’anxiété liée à l’autonomie.

Prenons l’exemple de CATL : en 2025, l’entreprise a lancé successivement la batterie superchargeur de deuxième génération, la batterie Shenxing Pro, la batterie à double cœur Xiaoyao, et la nouvelle batterie au sodium, favorisant une pénétration rapide du marché du chargeur rapide.

Les batteries à charge rapide exigent des performances accrues des matériaux d’électrode négative, ce qui augmente la proportion de matériaux haute performance, passant de 5-10 % à 10-15 %, et entraînant une évolution vers des produits à plus haute valeur ajoutée.

Actuellement, Putailai, Zhongke Electric et Shanshan sont tous partenaires de CATL. La progression technologique de leurs clients se traduit par une augmentation des commandes.

Mais la croissance de la demande ne résout que la question des commandes. La véritable conversion des profits en argent liquide provient de l’amélioration du taux d’utilisation des capacités, qui dilue les coûts.

Les matériaux d’électrode négative sont des industries à forte intensité de capital et de consommation d’énergie. Au troisième trimestre 2025, la part des actifs fixes et des travaux en cours dans le total des actifs de Shanshan a atteint 40,37 %, celle de Putailai 35,89 %, et celle de Zhongke Electric 29 %, des proportions non négligeables.

Parmi eux, la graphitisation représente 50 % du coût des matériaux d’électrode négative, étant la principale source de coûts. En termes simples, il s’agit de traiter à haute température (2300-3000 °C) du coke de pétrole, du coke à aiguille, etc., pour former des cristaux de graphite réguliers.

Pour réduire les coûts, les entreprises doivent construire leurs propres lignes de production, transformant la fabrication de graphite en approvisionnement interne, éliminant ainsi les coûts de sous-traitance les plus élevés.

D’ici 2025, Putailai a construit une capacité annuelle de 250 000 tonnes de matériaux d’électrode négative, tandis que le site de production de graphite négatif de Zichen dans le Sichuan est achevé à 53 %, avec une mise en service progressive du projet de 100 000 tonnes prévu pour 2026.

Actuellement, Shanshan a également terminé la première phase de son projet intégré de 300 000 tonnes par an, et le deuxième phase du projet d’électrode négative à Baotou, en Mongolie intérieure, est en grande partie achevée, entrant dans la phase de libération de capacité.

La libération de cette capacité intégrée permet aux entreprises de réaliser des économies de coûts.

En 2025, la marge brute de Putailai a augmenté à 31,72 %, en hausse de 4,23 points de pourcentage par rapport à l’année précédente. Au troisième trimestre, la marge brute de Shanshan a atteint 16,63 %, en légère hausse.

Fait étrange, Zhongke Electric est l’unique exception.

Au premier trimestre 2025, sa marge brute était de 18,48 %, mais elle a chuté à 14,02 % au troisième trimestre, inférieure à celle de Putailai et Shanshan.

Plus surprenant encore, ses revenus ont augmenté de 52,03 %, et son bénéfice net de 118,85 %, mais son flux de trésorerie opérationnel a chuté de 490,78 %, tombant à -1,096 milliard RMB.

Alors, où est passé l’argent de Zhongke Electric ?

On pense d’abord qu’il s’est transformé en comptes clients. Au troisième trimestre 2025, ses comptes clients ont bondi à 3,376 milliards RMB, en hausse de 41,51 %, dépassant même la taille de ses revenus, notamment ceux de Shanshan.

La cause principale réside dans la structure client et la composition des produits. En 2024, les cinq principaux clients de Zhongke Electric représentaient 84,49 % de ses revenus, contre moins de 70 % pour Putailai et Shanshan, ce qui montre une concentration client plus forte, réduisant leur pouvoir de négociation.

En termes de produits, environ 90 % des revenus de Zhongke Electric proviennent des matériaux d’électrode négative en graphite, tandis que Putailai et Shanshan ont une gamme plus diversifiée, incluant membranes, matériaux de revêtement, polariseurs, etc., dispersant la concentration client.

Cela signifie-t-il que Zhongke Electric rencontre des problèmes ?

L’écart entre flux de trésorerie et profits est courant dans la croissance des entreprises. La constitution de stocks, la R&D, l’expansion de la capacité sont autant de facteurs influents. De plus, malgré la forte croissance de ses résultats en 2025, avec une part de marché dans les équipements de métallurgie électrique dépassant 60 %, cela montre que ses fondamentaux restent solides.

Pour l’avenir, Zhongke Electric commence également à s’étendre vers les matériaux clés des batteries à électrolyte solide — l’électrode en silicium et l’électrode en lithium métallique.

L’électrode en silicium, un matériau en pleine accélération dans les batteries solides, peut atteindre une capacité théorique de 4200 mAh/g, soit 10 fois celle du graphite (372 mAh/g).

L’électrode en lithium métallique, combinée à une cathode en manganèse lithium, peut augmenter la densité énergétique à 440 Wh/kg, et dans les systèmes de batteries lithium-soufre ou lithium-oxygène, elle peut atteindre 650-950 Wh/kg, ce qui en fait un matériau d’électrode très prometteur.

Actuellement, la société a déjà lancé la production en série de l’anode en carbone dur pour batteries au sodium, et la phase de production de l’anode en silicium-carbone pour batteries à électrolyte solide est en cours. La recherche sur l’anode en lithium métallique est encore en développement.

En résumé, trois entreprises, trois trajectoires : Putailai adopte une plateforme intégrée « équipements + matériaux », Shanshan est pilotée par une double activité principale, et Zhongke Electric se concentre sur une percée unique.

La différenciation de ces trois entreprises révèle une vérité : la réduction des coûts par intégration n’est qu’une norme dans la croissance, tandis que la montée en gamme des produits, la diversification de la clientèle et la position stratégique dans la technologie des batteries solides sont les véritables facteurs déterminants de la profitabilité.