La deuxième phase de "Solvabilité II" aura un impact progressif, sans pression systématique de réduction des positions pour les capitaux d'assurance.

Récemment, le marché a été informé que « les petites et moyennes compagnies d’assurance réduisent leurs positions en raison de la nouvelle politique de solvabilité, provoquant la volatilité du marché ».

À ce sujet, un professionnel du secteur a indiqué à un journaliste du Daily Economic News que la principale attribution de la volatilité à court terme du marché à « la réduction des positions par les assureurs » n’est pas suffisante. D’une part, la mise en œuvre complète de la phase 2 du système de solvabilité basé sur le risque (« Solvabilité II ») en Chine aura effectivement un impact important sur le comportement d’investissement des compagnies d’assurance, mais cet impact est essentiellement une adaptation structurelle et progressive, et non un choc passif déclenché à court terme par une réduction de position ; d’autre part, « la baisse du marché due à la réduction des positions par les petites et moyennes compagnies d’assurance » est plus probablement une interprétation amplifiée d’un phénomène local, sans capacité à expliquer le contexte global.

« La réduction des positions existe aussi, mais son volume est limité, donc il n’y a pas lieu de penser que cela cause la chute du marché boursier », a déclaré un professionnel de l’investissement dans une compagnie d’assurance. Un analyste d’une société de courtage a également analysé que, pour les grandes et moyennes compagnies d’assurance ayant plus de 70 % de leurs fonds sous gestion et ayant déjà appliqué la nouvelle réglementation à la fin 2025, la pression réelle pour réduire leurs positions n’est pas grande.

Les impacts pertinents se sont déjà progressivement manifestés

Récemment, la volatilité accrue des marchés actions et obligataires a attiré l’attention du marché sur le comportement des fonds d’assurance, en tant que principal apport de capitaux additionnels.

Concernant l’impact de la mise en œuvre de la réglementation « Solvabilité II » mentionnée dans les rumeurs,葛玉翔, analyste non bancaire chez Zhongtai Securities, a indiqué qu’à la fin de 2024, la période de transition de « Solvabilité II » sera prolongée jusqu’à la fin 2025, et qu’en 2026, aucune nouvelle réglementation ne sera pleinement appliquée. Le projet de consultation pour la phase 3 de « Solvabilité II » est en cours de test interne par les régulateurs.

En mars 2012, l’ancienne Commission de supervision des assurances a lancé le projet de construction du système de solvabilité basé sur le risque en Chine ; en 2016, la phase 1 de « Solvabilité II » a été officiellement mise en œuvre ; fin 2021, l’ancienne CBIRC a publié le « Règlement sur la supervision de la solvabilité des compagnies d’assurance (Ⅱ) », précisant que la phase 2 de « Solvabilité II » serait appliquée à partir du premier trimestre 2022, avec une obligation pour les assureurs de la mettre en œuvre intégralement au plus tard en 2025.

朱俊生, post-doctorant en économie appliquée et professeur à l’Université de Pékin, a déclaré au Daily Economic News que, dans l’ensemble, la mise en œuvre complète de la phase 2 de « Solvabilité II » aura effectivement un impact important sur le comportement d’investissement des compagnies d’assurance, mais cet impact est essentiellement une adaptation structurelle et progressive, et non un choc passif déclenché à court terme par une réduction de position.

朱俊生 pense que la nouvelle réglementation, en renforçant les contraintes de capital sur les risques d’intérêt, de marché et de crédit, vise principalement à guider les assureurs vers une gestion axée sur l’adéquation actif-passif (ALM), en encourageant un passage de l’« expansion par la taille » à une « gestion prudente ». Concrètement, il ne s’agit pas simplement de réduire les actifs en actions, mais de transformer l’investissement en actions, passant d’une forte volatilité et d’une orientation transactionnelle à une allocation à faible volatilité et à forte distribution de dividendes. Par ailleurs, la réglementation renforce la nécessité d’allouer à long terme des actifs à revenu fixe et impose des exigences plus strictes en matière de transparence des risques et de capital pour les investissements alternatifs.

Plus important encore, la phase 2 de « Solvabilité II » est entrée depuis 2022 dans une phase de digestion continue, avec une période de transition, et ses effets se sont progressivement manifestés au cours des dernières années, plutôt que d’être concentrés à ce moment précis.

Les compagnies d’assurance de grande et moyenne taille ne ressentent pas une forte pression pour réduire leurs positions

朱俊生 ajoute également que, concernant la rumeur selon laquelle « les petites et moyennes compagnies d’assurance ont concentré leurs réductions de positions à la fin du premier trimestre en raison de pressions sur la solvabilité, provoquant une volatilité du marché », il faut faire preuve de plus de prudence.

« En réalité, seules quelques compagnies d’assurance avec une solvabilité marginale, des positions en actions élevées ou des contraintes de liquidité peuvent ajuster leur structure d’actifs de manière ponctuelle. Cela reste un comportement individuel, sans caractère systémique ou généralisé dans le secteur », explique-t-il. Selon lui, les fonds d’assurance restent globalement des fonds à long terme, avec des flux continus provenant du passif, ce qui les conduit à privilégier une augmentation stable de leurs investissements dans les grandes classes d’actifs, plutôt que des opérations à haute fréquence. Par ailleurs, la taille globale des petites et moyennes compagnies d’assurance étant limitée, leur impact marginal sur le marché reste faible.

葛玉翔 a également indiqué que, objectivement, certaines petites et moyennes compagnies d’assurance peuvent faire face à une pression de performance, mais l’introduction du facteur de risque lié à l’investissement en actions dans « Solvabilité II » a permis une régulation contre-cyclique, réduisant ainsi l’impulsion des assureurs à « suivre la tendance » ou à « vendre à la hausse ». Pour les grandes et moyennes compagnies d’assurance ayant plus de 70 % de leurs fonds sous gestion et ayant déjà appliqué la nouvelle réglementation à la fin 2025, la pression réelle pour réduire leurs positions n’est pas significative.

Selon les données de l’Administration nationale de la supervision financière, d’ici la fin 2025, le total des fonds utilisés par les compagnies d’assurance s’élèvera à 38,5 billions de yuans, en hausse de 15,7 % par rapport à 2024. Parmi eux, environ 5,7 billions de yuans sont investis en actions et fonds, en hausse d’environ 39 % d’une année sur l’autre, soit une augmentation d’environ 1,6 billion de yuans, comprenant à la fois de nouveaux investissements et la valorisation des actifs en actions.

Selon Zhongtai Securities, environ deux tiers de cette croissance proviennent de la fluctuation de la valeur de marché, et un tiers de l’augmentation volontaire des positions. La société de courtage estime qu’en supposant une hypothèse neutre pour 2026, le flux annuel additionnel dans les fonds actions et obligations serait d’environ 713,3 milliards de yuans.

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