Développer le capital patient et irriguer avec précision les technologies dures

Xinhua, Beijing, 21 mars - Un article publié dans 《中国证券报》 le 21 mars, intitulé « Renforcer le capital de patience, irriguer précisément la haute technologie », indique que le plan quinquennal « 14e Cinq Ans » prévoit d’améliorer les politiques de soutien à l’investissement à long terme, à petite échelle, à long terme et dans la haute technologie. Il s’agit d’une mesure efficace pour résoudre le problème de l’adaptation entre la nature intrinsèque de recherche de profit du capital et la longue course de l’innovation technologique.

Récemment, le marché des capitaux, en tant que pivot clé reliant la technologie et l’industrie, déploie ses efforts par la coordination des trois extrémités : financement, investissement et sortie, afin de débloquer le « dernier kilomètre » d’un cycle vertueux « technologie — capital — industrie ». À long terme, avec l’amélioration continue du système de service en chaîne, cette série de politiques devrait encourager le capital de patience à accompagner l’innovation sur le long terme, consolidant ainsi la base pour cultiver une nouvelle force productive et accélérer l’autonomie technologique de haut niveau.

(Photos. Publiées par Xinhua)

Permettre au capital d’oser investir tôt, petit et dans la haute technologie

« La recherche d’une technologie révolutionnaire nécessite souvent plusieurs années, voire plus d’une décennie, de dévouement continu. Cela ne peut se faire sans la persévérance des chercheurs, mais aussi avec un capital capable de partager les risques et de ne pas se retirer à long terme », estime Guo Libo, fondateur de LP Investment Advisory. La mentalité de recherche de gains à court terme conduit facilement le capital à éviter les secteurs à forte intensité technologique en phase initiale, ce qui constitue le cœur du problème de financement lent et difficile des entreprises innovantes. La clé pour résoudre ce problème réside dans la cultivation et le renforcement du capital de patience, l’amélioration du système et de l’écosystème, afin que le capital puisse sortir du carcan des gains à court terme et résonner en harmonie avec le cycle de croissance des entreprises innovantes.

Du point de vue de l’adaptabilité du système financier, la Chine privilégie principalement le financement indirect à long terme, les prêts bancaires préférant les garanties et les flux de trésorerie stables, ce qui ne correspond pas aux caractéristiques des entreprises de haute technologie à actifs légers et à forte R&D.

Tian Xuan, professeur invité à l’Université de Pékin, analyse que l’innovation disruptive doit réaliser une percée de 0 à 1, et que le financement direct par actions y est plus adapté. Pour consolider la base financière de l’innovation technologique, il faut développer vigoureusement le financement direct, renforcer le marché des actions, et construire un système financier moderne hautement compatible avec l’innovation technologique.

La formation du capital de patience dépend d’un environnement politique stable et d’un écosystème de rendement sain. Ce qui peut réellement accompagner la croissance de la haute technologie, ce ne sont pas des fonds spéculatifs à court terme, mais des acteurs dotés d’une longue perspective et d’une vision professionnelle, tels que les fonds d’orientation gouvernementale, les fonds de pension, les fonds d’assurance et les fonds de capital-risque spécialisés.

Zhao Gege, analyste macroéconomique en chef chez Everbright Securities, pense que renforcer le capital de patience vise à attirer les fonds d’assurance, les fonds de pension et autres capitaux à moyen et long terme sur le marché, afin de changer la tendance à la spéculation à court terme ; à l’avenir, il pourrait également assouplir davantage les contraintes systémiques, en guidant le capital de patience à augmenter ses allocations en actions.

La promotion par la coordination des « trois extrémités »

Selon les récentes politiques, le développement du capital de patience a déjà tracé une « feuille de route » claire, reposant sur une réforme systémique coordonnée entre le financement, l’investissement et la sortie.

Le financement se concentre sur « attirer l’eau vive », en utilisant des outils politiques pour mobiliser le capital social, afin d’atténuer les contraintes de financement des entreprises innovantes en phase initiale. Le rapport d’activité du gouvernement de cette année a explicitement indiqué que « les fonds d’investissement publics doivent prendre l’initiative de jouer le rôle du capital de patience », définissant ainsi la direction centrale pour l’action du financement.

Tian Xuan souligne que chaque région doit mettre en œuvre la position du fonds d’investissement public en tant que capital de patience, en se concentrant sur l’innovation technologique, la montée en gamme de l’industrie et la coordination régionale, en alignant ces efforts sur la répartition stratégique des industries clés régionales. Il faut également renforcer la construction de mécanismes et de systèmes dans des domaines tels que la gestion de marché, la tolérance à l’erreur, la responsabilité limitée, la sortie, afin d’améliorer l’efficacité et la durabilité du fonctionnement des fonds.

Du côté de l’investissement, l’objectif est de « renforcer la synergie » en diversifiant les sources de financement à moyen et long terme pour l’investissement en capital-risque, en jouant un rôle de leader par le biais de fonds nationaux.

Lors de la quatrième session de l’Assemblée populaire nationale, le 14e Congrès national, le NDRC a annoncé qu’il collaborerait avec le ministère des Finances, la Banque populaire de Chine et d’autres départements pour établir un fonds national de fusions-acquisitions, afin de fluidifier davantage la sortie des investissements en capital-risque, d’accroître la rotation du capital d’investissement, et d’orienter plus de 1 billion de yuans de fonds diversifiés.

Yang Chao, analyste stratégique en chef chez China Galaxy Securities, estime que, du point de vue industriel, la création de fonds nationaux de fusions-acquisitions pourrait favoriser la croissance d’entreprises leaders compétitives par le biais de consolidations.

Du côté de la sortie, l’objectif est de « fluidifier la boucle » en élargissant les canaux de sortie pour le capital-risque, afin de résoudre le problème du « financement mais sortie difficile » du capital à long terme.

Li Qiusuo, analyste en chef de la stratégie domestique chez CICC, indique que les autorités de régulation ont récemment proposé d’étendre davantage les canaux de sortie pour les fonds de private equity et de capital-risque, ce qui pourrait remodeler la structure de l’offre d’actifs sur le marché A. L’expansion des voies de sortie facilitera la récupération des fonds par les institutions concernées, permettant ainsi de continuer à investir dans les entreprises technologiques en phase initiale, renforçant la capacité d’offre de capital innovant, et débloquant le cycle « technologie — capital — industrie ».

L’optimisation continue du système de service en chaîne

À long terme, la direction politique « soutenir l’excellence et la technologie » devient de plus en plus claire, avec une allocation des ressources qui se déplace rapidement vers des entreprises innovantes de haute qualité. Un système de financement plus diversifié et adapté est en train de se construire progressivement.

Pour mieux servir la nouvelle force productive, les experts recommandent de cibler les secteurs clés de cette nouvelle force, et de construire un système complet de services pour les entreprises innovantes et entrepreneuriales.

Zhao Ran, analyste en chef chez CITIC Construction Investment, suggère de mettre en place un « canal vert » pour la cotation et la restructuration régulière des entreprises dans les domaines technologiques clés, en anticipant la disposition stratégique dans des secteurs prioritaires tels que la haute technologie, les nouveaux modèles commerciaux, la consommation nouvelle et les services modernes. Il faut établir un cycle complet de services, allant de la liaison avec le capital-risque en phase initiale, à la préparation à l’IPO, en passant par la souscription, le refinancement, et la conseil en fusion-acquisition, en intégrant profondément les fonds de fusions-acquisitions nationaux, en fluidifiant les canaux de sortie du capital-risque, et en exploitant le potentiel de croissance tout au long du cycle de vie de l’entreprise.

La cultivation d’institutions de capital-risque de premier plan, permettant une correspondance précise entre le capital de patience et les actifs technologiques, constitue également une étape clé pour optimiser le système de service en chaîne.

Yuan Guohua, président de Shanghai Guotou, estime qu’il faut encourager la création de plus d’institutions de capital-risque de premier plan, afin qu’elles deviennent des liens essentiels pour la synergie entre capital et industrie, marché primaire et secondaire, permettant une meilleure adaptation des cycles d’investissement à ceux de développement des entreprises, et favorisant une innovation technologique aboutissant à davantage de résultats industriels.

Il est important de noter que la cultivation du capital de patience est un projet systémique, nécessitant à la fois l’innovation des mécanismes du marché primaire et la coopération des fonctions de financement et d’investissement du marché secondaire.

Tian Xuan recommande d’optimiser la politique d’entrée des fonds à moyen et long terme, d’assouplir les restrictions sur la proportion d’investissement en actions des institutions telles que la sécurité sociale et l’assurance, et d’établir des mécanismes d’évaluation alignés sur les objectifs de rendement à long terme. (Fin)