Les hausses de taux inefficaces, l'abandon plus douloureux : le dilemme douloureux de la Banque du Japon

Actualités de l’APP Huìtōng Finance — Le Japon aspire depuis longtemps à atteindre une inflation modérée et durable pour normaliser sa politique monétaire. La forte hausse des prix du pétrole due au conflit géopolitique en Iran semble pouvoir l’aider à atteindre cet objectif, mais elle engendre également l’inflation par la poussée des coûts, que le Japon préfère éviter.

Étant une économie presque entièrement dépendante des importations de pétrole brut, le Japon importe plus de 90 % de son pétrole de la région du Moyen-Orient, la majorité étant transportée par le détroit d’Hormuz. La montée des tensions dans la région coupe directement la ligne de vie énergétique du pays, augmentant les coûts d’importation. La faiblesse du yen amplifie encore cette pression inflationniste importée, qui se transmet rapidement à la production et à la consommation.

Selon les analystes, une forte hausse des prix du pétrole pourrait faire augmenter l’IPC japonais de 0,3 % à 0,7 %, et l’énergie, en tant que facteur de production clé, pourrait encore accentuer la pression à la hausse des prix globaux.

Bien que le Japon dispose de réserves stratégiques de pétrole couvrant 254 jours de consommation, permettant d’atténuer temporairement l’impact, cela ne suffit pas à inverser la tendance à la hausse de l’inflation du côté de l’offre.

Sommet Japon-États-Unis : la sécurité énergétique du Japon mise sous pression, il doit diversifier ses sources

La situation passive du Japon en matière de sécurité énergétique a été clairement révélée lors du récent sommet entre le Premier ministre japonais, Fumio Kishida, et le président américain, Donald Trump, à la Maison Blanche.

Après une réunion d’environ une heure et demie, Trump a souligné que le Japon dépendait à plus de 90 % du Moyen-Orient pour ses importations de pétrole brut, et a demandé au Japon de prendre davantage de responsabilités pour assurer la sécurité de la navigation dans le détroit d’Hormuz, qui est déjà sous embargo. Il a également exprimé son mécontentement face au coût que les États-Unis supportent pour la défense de ce détroit à long terme.

Kishida a condamné les attaques iraniennes, soulignant l’importance de désescalader la situation, tout en précisant que le Japon est soumis à des restrictions légales concernant l’envoi de navires, et s’est engagé à faire tout son possible pour garantir la sécurité de la voie maritime dans le cadre juridique.

Les deux parties ont convenu de maintenir une communication étroite sur la sécurité du détroit d’Hormuz, la stabilité de l’approvisionnement énergétique et la situation au Moyen-Orient, et ont décidé d’élargir la coopération avec les États-Unis dans la production d’énergie. Le Japon a également proposé un projet conjoint pour stocker du pétrole américain, afin de diversifier ses sources d’approvisionnement et réduire les risques liés à l’énergie.

Lors de cette rencontre, Trump n’a pas demandé une augmentation des dépenses de défense. Les deux pays ont confirmé leur volonté de renforcer leur partenariat pour améliorer la qualité de l’alliance nippo-américaine.

Croissance salariale faible, un cycle d’inflation saine encore à construire

Depuis que la Banque du Japon a abandonné sa politique de taux négatifs en 2024, elle cherche à instaurer une inflation saine, alimentée par la hausse des salaires et la demande. Elle souhaite créer un cycle où la hausse des salaires entraîne une augmentation des prix, et vice versa. Kishida a également clairement exhorté la banque centrale à abandonner l’inflation alimentée par le coût des matières premières.

Cependant, la réalité est peu encourageante : en 2025, les salaires réels mensuels au Japon ont chuté dans toutes les catégories, avec une légère reprise en janvier 2026.

Dans ce contexte de faibles augmentations salariales, l’inflation par la poussée des coûts ne fait que réduire le pouvoir d’achat des ménages et freiner la reprise de la consommation, ce qui va à l’encontre de l’objectif initial de la banque centrale. Actuellement, l’inflation globale au Japon est restée au-dessus de 2 % pendant 45 mois consécutifs, avec une légère baisse en janvier, mais le conflit au Moyen-Orient introduit de nouveaux risques à la hausse.

Banque centrale : entre hausse des taux et maintien de la croissance

Ueda Kazuo a clairement indiqué que l’inflation de base s’approchait rapidement de l’objectif de 2 %, mais que la hausse des prix devait s’accompagner d’une croissance salariale solide. Par ailleurs, la hausse continue des prix du pétrole détériorera les conditions commerciales du Japon et freinera la performance économique.

Cela place la Banque du Japon dans une situation de dilemme classique : augmenter les taux pourrait freiner l’inflation et soutenir temporairement le yen, mais nuirait à la reprise fragile de l’économie ; maintenir une politique accommodante pour soutenir la croissance risquerait de laisser l’inflation par la poussée des coûts s’étendre, accentuant la pression à la dépréciation du yen.

Les institutions du marché pensent généralement que la hausse des taux n’aura qu’un effet limité sur l’inflation d’origine demande, et que la Banque du Japon adoptera probablement une posture d’attentisme plutôt qu’une hausse précipitée.

Il faut noter que l’inflation peut principalement résulter de trois mécanismes : d’abord, l’inflation par la demande, comme après la pandémie, lorsque la consommation intense entraîne une hausse des prix, ce qui peut être évité par une hausse des taux ; ensuite, l’inflation importée, essentiellement due à la poussée des coûts, qui ne sera pas freinée par la hausse des taux cette fois ; enfin, l’expansion monétaire excessive, par exemple lorsque le Japon, dont l’économie dépend fortement des exportations, voit sa monnaie nationale se dévaluer suite à des opérations de change massives.

Les clés du marché du yen : trois variables principales pour l’évolution future

Pour le trading du yen, la dynamique actuelle est marquée par une forte confrontation entre acheteurs et vendeurs. La tendance future dépendra principalement de trois variables clés : premièrement, la situation au Moyen-Orient et l’évolution des prix du pétrole, qui déterminent directement la pression inflationniste importée ; deuxièmement, les résultats des négociations salariales de printemps au Japon, qui conditionnent la réalisation d’une inflation saine ; troisièmement, la politique de la Banque du Japon en avril, qui influencera directement les attentes de hausse des taux et le sentiment sur les spreads de taux.

À court terme, le yen bénéficie d’une anticipation d’intervention et d’un sentiment de refuge. À moyen terme, il sera influencé par le dilemme de la politique monétaire, la dépendance énergétique et la faiblesse des fondamentaux économiques. La fourchette de 158-160 devrait rester le principal point d’équilibre dans la confrontation entre acheteurs et vendeurs.

(Gráfico diario USD/JPY, source : changer une machine)

Heure locale 17:11, USD/JPY à 15.53/54.

(Responsable : Wang Zhiqiang HF013)