Les actions américaines dans la frénésie de l'IA : La bulle éclatera-t-elle ?

Bien que le marché soit constamment préoccupé par une bulle technologique sur les actions américaines, en comparaison avec les précédentes bulles technologiques, notamment la bulle Internet des années 90, nous estimons que le risque actuel du marché des actions technologiques reste relativement contrôlable, bien loin du sommet des bulles passées.

Depuis la fin de 2022, l’IA générative est devenue la transformation industrielle la plus importante au niveau mondial, ce qui a entraîné une hausse continue des actions technologiques américaines, suscitant des inquiétudes et des analogies avec une éventuelle bulle. Cet article étudie plusieurs bulles technologiques majeures de l’histoire et résume les faits typiques de ces bulles. Comparé au passé, nous pensons que, après une hausse évidente des valorisations, le risque actuel des actions technologiques est sous contrôle, contrairement aux sommets précédents. Avec l’avantage de retard de la Chine dans le secteur A-share et le soutien d’un environnement politique favorable, les opportunités d’investissement en 2026 restent à surveiller.

Les inquiétudes concernant la bulle des actions technologiques américaines s’intensifient

En 2025, l’un des sujets incontournables du marché boursier américain est la bulle des actions technologiques. Depuis la sortie de ChatGPT fin novembre 2022, l’IA générative est rapidement devenue la tendance principale dans le secteur technologique. Sur le plan technique, les grands modèles linguistiques continuent d’être améliorés et s’étendent de textes purs à l’image, au son et à la vidéo. Les technologies de pointe telles que les agents IA, les modèles mondiaux et l’intelligence incarnée se développent rapidement, s’étendant de l’informatique à la finance, la médecine, les médias, la vente au détail et le commerce électronique. Sur le marché des capitaux, sous l’effet de cette croissance rapide, le secteur IA a connu une hausse contre la tendance en 2023, malgré la hausse des taux de la Fed, et cette tendance haussière s’est poursuivie en 2024-2025, entraînant la hausse des actions dans les industries en amont comme l’électricité et les métaux non ferreux, ainsi que dans la chaîne industrielle locale de l’IA.

La hausse continue des actions technologiques a suscité des inquiétudes quant à une bulle. Sur l’ensemble du marché, cette hausse a conduit à des valorisations élevées et à une concentration accrue. Au début février 2026, le ratio PE (Price Earnings) du S&P 500 à terme était de 25,4, nettement supérieur à la médiane des dix dernières années (20,3). En termes de concentration, les dix plus grandes entreprises américaines représentaient 32,1 % de la capitalisation totale, un niveau élevé. Pour le marché américain, ces valorisations et cette concentration élevées reflètent une forte dynamique de croissance des actions technologiques, notamment celles liées à l’IA, mais augmentent aussi la vulnérabilité du marché.

Concernant les actions technologiques elles-mêmes, dans la course à l’armement IA, les principales entreprises du secteur augmentent considérablement leurs investissements en capital pour l’infrastructure et la recherche, ce qui soulève des inquiétudes sur la durabilité financière et la rentabilité de ces investissements. Depuis 2023, les géants américains (Apple, Microsoft, Amazon, Google, Meta, Nvidia, Tesla) ont augmenté leurs dépenses en capital pour l’IA, passant de 167,5 milliards de dollars en 2023 à près de 400 milliards en 2025, et pourraient atteindre environ 670 milliards d’ici 2028. Ces investissements massifs, tout en alimentant la croissance, réduisent la trésorerie disponible et augmentent la pression financière, surtout que de plus en plus d’entreprises recourent à l’endettement, ce qui limite leur capacité à augmenter par rachat d’actions.

Le miroir de l’histoire :

Les leçons des quatre cycles de bulles technologiques

L’histoire montre que les bulles boursières ne sont pas nouvelles, et que les bulles technologiques provoquées par les progrès technologiques se sont produites à plusieurs reprises, notamment lors de la bulle des canaux britanniques, la bulle ferroviaire britannique, la fièvre des années 20 aux États-Unis, et la bulle Internet. Ces épisodes offrent des références précieuses pour comprendre la situation actuelle.

La fièvre des canaux britanniques (Canal Mania) désigne la période de la fin du XVIIIe siècle au début du XIXe, où la demande de transport de marchandises a explosé avec la première révolution industrielle et l’urbanisation. La construction de canaux a connu un boom, devenant une bulle partielle sur le marché boursier. Elle se divise en trois phases : le lancement (1761-1791), avec la mise en service du canal de Liverpool-Manchester en 1761, qui a permis à la famille du duc de Bridgewater de réaliser d’importants profits ; la phase de sommet (1792-1793), où de nombreuses sociétés de canaux ont été créées et leurs actions surévaluées ; et la phase de rupture (1794-1820), marquée par la guerre entre la Grande-Bretagne et la France, la hausse des taux d’intérêt, et la chute des prix des actions de canaux, bien que certains canaux de qualité aient maintenu des dividendes élevés. La fin de cette fièvre a été accélérée par la montée du chemin de fer dans les années 1830.

La fièvre ferroviaire britannique (Railway Mania), de 1825 à 1860, a été alimentée par la réussite du premier chemin de fer Liverpool-Manchester en 1830, qui a prouvé la faisabilité technique et commerciale des chemins de fer. La période se divise en trois phases : le lancement (1825-1842), avec la création de nombreuses sociétés ferroviaires ; la phase de bulle (1843-1845), où la spéculation a atteint son apogée, avec des levées de fonds importantes et l’utilisation de leviers financiers ; et la déflagration (1846-1860), lorsque la hausse des taux d’intérêt et la contraction du crédit ont provoqué une chute des actions ferroviaires, qui ont perdu une grande partie de leur valeur.

Les années folles (Roaring Twenties), de 1900 à la fin des années 1920, ont été marquées par une croissance rapide de l’économie et des marchés boursiers américains, alimentée par la seconde révolution industrielle. La période se divise en quatre phases : la période de préparation (1900-1913), avec l’émergence de l’automobile, de l’électricité et de la radio ; la période de la guerre (1914-1918), avec la participation des États-Unis à la Première Guerre mondiale, qui a stimulé l’exportation et la demande intérieure ; la période de prospérité (1919-1929), avec la consommation de masse, la montée des actions technologiques et industrielles ; et la crise (fin 1929-1933), avec le krach boursier de 1929, la récession et la dépression.

La bulle Internet (Dot-com Bubble), de 1995 à 2000, a été provoquée par une surévaluation massive des entreprises du secteur Internet, alimentée par une confiance excessive dans la révolution numérique. Elle se divise en cinq phases : la période de préparation (1988-1994), où l’internet commence à se développer ; la phase d’accélération (1995-1998), avec l’introduction de Netscape et la montée en puissance des entreprises Internet ; le sommet (mars 2000), lorsque la valorisation des entreprises Internet atteint son apogée ; la crise (2000-2002), avec l’éclatement de la bulle et la faillite de nombreuses entreprises ; et la reprise (2003 à aujourd’hui), avec la croissance des géants technologiques et la montée en puissance de l’intelligence artificielle.

La formation et l’éclatement des bulles technologiques :

Trois conditions et trois déclencheurs principaux

L’analyse de ces cycles montre que la formation d’une bulle technologique nécessite généralement trois conditions : une innovation technologique majeure qui ouvre de nouvelles opportunités industrielles, un environnement de taux d’intérêt bas qui facilite le financement, et l’utilisation d’outils de levier pour amplifier la hausse des prix. La rupture survient souvent lorsque la croissance des valorisations dépasse la réalité économique, que la politique monétaire se resserre, ou que des limites technologiques ou de rentabilité apparaissent. Par exemple, la bulle Internet a été déclenchée par la hausse des taux d’intérêt de la Fed en 1999-2000, et la bulle des canaux britanniques par la spéculation excessive sur des projets peu viables.

Conclusion :

La bulle peut-elle éclater ? Le risque reste maîtrisable

Malgré les inquiétudes persistantes, nous pensons que le risque de voir la bulle technologique éclater est faible à court terme, surtout en comparaison avec les précédentes bulles, notamment celle des années 90. Sur le plan macroéconomique, la poursuite d’un environnement de politique monétaire accommodante et la croissance modérée de l’économie américaine limitent la probabilité d’un resserrement brutal. La valorisation actuelle des actions technologiques américaines reste sous contrôle, avec des ratios PE bien en deçà des pics historiques. La solidité financière des grandes entreprises technologiques est également rassurante, avec des marges bénéficiaires élevées et une croissance des bénéfices attendue. Cependant, la forte valorisation et la concentration du marché, ainsi que l’incertitude autour de la durabilité des investissements en IA, suggèrent que la vigilance reste de mise. La différenciation entre les entreprises et la diversification des portefeuilles seront essentielles pour gérer les risques potentiels. Des stratégies telles que la réallocation sectorielle, l’augmentation des positions dans le Dow Jones, les petites et moyennes capitalisations, ou encore l’investissement dans les marchés européens et émergents, ainsi que dans les actifs refuges comme l’or et les obligations américaines, peuvent aider à atténuer ces risques.

Les actions technologiques chinoises (A-shares) :

Les opportunités d’investissement restent importantes

Pour le marché A-share, si l’on considère la chaîne industrielle mondiale, la récente dynamique IA a renforcé la synergie entre la Chine et les États-Unis dans le secteur technologique. En cas de correction significative des actions technologiques américaines, cela pourrait aussi impacter les secteurs connexes en Chine. Cependant, il est important de noter que la position cyclique des entreprises technologiques chinoises est très différente de celle des géants américains. Alors que beaucoup de leaders américains comme Nvidia ont déjà atteint des ROE (rendement des fonds propres) très élevés, les entreprises chinoises sont encore en phase de reprise, avec un ROE en début de remontée. Cela indique un potentiel de croissance plus fort pour les entreprises chinoises. Avec la politique nationale axée sur l’innovation technologique et la stabilité du marché financier domestique, les opportunités d’investissement en actions technologiques chinoises en 2026 restent prometteuses.

Les prévisions indiquent que l’industrie IA mondiale devrait continuer de croître rapidement en 2026, avec un avantage évident pour la Chine dans l’industrialisation et l’efficacité des coûts. La progression technologique et le potentiel du marché intérieur renforceront la position concurrentielle de la Chine. En tant que première année du plan quinquennal « 14e plan », la croissance économique chinoise se concentrera sur la création de nouvelles dynamiques et le développement de haute qualité. La politique de soutien à l’innovation technologique, notamment dans les secteurs stratégiques comme les nouvelles énergies, les nouveaux matériaux, l’aérospatiale, et les technologies clés telles que les circuits intégrés, les machines industrielles, les instruments de haute précision, la fabrication biologique, devrait continuer à stimuler le marché.

Cependant, la forte corrélation récente avec le marché américain implique que toute correction des actions américaines pourrait aussi peser sur le marché chinois. La vigilance dans la sélection des actions et la diversification seront essentielles pour profiter des opportunités tout en gérant les risques.

Auteur : Yan Xiang, Shi Lin
« Les auteurs sont respectivement : économiste en chef de Founder Securities, analyste macroéconomique international chez Founder Securities »
Source : Finance Expo · Wealth, n° 3, 2026
Responsable éditorial : Zhang Yanhua