He Yuan Biotech : La première année de cotation - La technologie de pointe soutient une capitalisation boursière de plus de 200 milliards de yuans, mais ne peut dissimuler les difficultés liées aux pertes

Ce journal (chinatimes.net.cn) journaliste Zhao Wenjuan, Yu Na, Beijing

Un produit de “technologie noire” très attendu, un bilan de revenus presque doublé, une flambée du cours en bourse de plus de 350 % — si l’on regarde seulement la surface, l’année 2025 semble avoir été une année réussie pour He Yuan Biotech. Mais une fois le tumulte passé, cette société biotech, qui porte le halo de la “première action à faire vivre le riz”, doit faire face à une série de défis opérationnels plus concrets : pertes continues, produits limités, marché restreint, litiges de brevets en suspens.

（Capture d’écran du rapport de performance 2025）

La malédiction des pertes n’est pas levée

D’après les principaux indicateurs financiers, la croissance des revenus de He Yuan Biotech en 2025 est effectivement attrayante. Le rapport de performance indique qu’au cours de la période, la société a réalisé un chiffre d’affaires total de 47,86 millions de yuans, en hausse de 89,80 % par rapport à l’année précédente, presque doublé, ce qui constitue la première croissance positive depuis l’introduction en bourse. La société attribue cette croissance à la percée commerciale de son produit phare — l’Ofofemin® (HY1001), la première injection d’albumine recombinante à base de riz au monde, qui a été approuvée en juillet 2025, permettant une entrée rapide sur le marché et une croissance des ventes, devenant ainsi le seul moteur de l’augmentation des revenus. Avec la promotion clinique en cours et une reconnaissance progressive du produit, cela a soutenu la croissance annuelle.

Cependant, cette forte croissance des revenus ne s’est pas traduite par des bénéfices. Au contraire, la situation de pertes de la société s’est aggravée, ce qui constitue le principal problème de cette performance. Les données montrent qu’en 2025, la perte nette attribuable aux actionnaires s’élève à 158 millions de yuans, et la perte nette hors éléments exceptionnels à 176 millions. Ces deux indicateurs clés sont négatifs, et leur ampleur s’est encore accrue par rapport à l’année précédente. Sur une période plus longue, la société est déjà plongée dans un cycle de pertes continues : de 2022 à 2024, la perte nette attribuable aux actionnaires a été respectivement de 144 millions, 187 millions et 151 millions de yuans, avec une perte cumulée hors éléments exceptionnels dépassant 480 millions. Même si le produit principal a été lancé et vendu avec succès, la société n’a pas réussi à sortir du mode “brûler de l’argent” ; la première année de cotation n’a pas permis d’atteindre un point d’inflexion profitable.

Concernant les causes de ces pertes continues, la société indique que sa ligne de production intelligente cGMP de 10 tonnes par an d’albumine recombinante et de ses formulations est encore en phase de montée en capacité, et que l’effet de production à grande échelle n’est pas encore visible. Par ailleurs, en tant qu’entreprise innovante, elle maintient des investissements élevés en R&D pour optimiser ses technologies clés, explorer de nouvelles indications cliniques et développer sa gamme de produits, ce qui entraîne des coûts importants, combinés aux investissements dans la capacité de production, aboutissant à une situation globale de pertes.

Bai Wenxi, vice-président de l’Alliance des capitaux des entreprises chinoises, a déclaré dans une interview au Huaxia Times : « He Yuan Biotech fait face à un défi typique pour une entreprise de médicaments innovants passant de 0 à 1 — un produit unique mais extensible, une croissance des revenus mais une rentabilité tardive. À moyen et long terme, la barrière technologique et l’avantage en coûts de son albumine recombinante d’origine végétale (sans dépendance au plasma, culture à grande échelle) ont une valeur stratégique, mais à court terme, il faut suivre de près l’avancement de l’expansion des indications et l’efficacité de la montée en capacité. »

Par ailleurs, le seul produit approuvé, Ofofemin® (HY1001), n’est actuellement autorisé que pour l’indication de l’hypoalbuminémie cirrhotique (≤30 g/L). Les données montrent que le nombre de patients dans cette indication devrait passer de 567 000 en 2022 à 455 000 en 2030, ce qui indique une contraction du marché. En comparaison, les grands acteurs traditionnels du domaine de l’albumine dérivée du plasma couvrent presque tous les scénarios clés, du choc à la brûlure en passant par la chirurgie. Si He Yuan Biotech ne parvient pas à élargir rapidement les indications d’Ofofemin® ou à développer de nouvelles sources de croissance à court terme, sa courbe de croissance actuelle pourrait rapidement atteindre un plafond.

Gao Chengyuan, directeur de l’Institut d’études d’impact à distance, a déclaré à notre journal : « Le plafond du marché pour Ofofemin® est clairement visible, mais ce n’est qu’un phénomène temporaire. Le vrai risque réside dans la fenêtre temporelle — si l’expansion des indications est plus lente que prévu, et si des concurrents comme Tonghua Anruite accélèrent leur déploiement, alors le plafond sera réellement abaissé. La valorisation actuelle reflète déjà la vulnérabilité d’un seul produit, et les investisseurs doivent suivre de près les négociations de remboursement en 2026 et les progrès cliniques à l’étranger, qui seront des variables clés pour briser ce plafond. »

Il est également à noter qu’en 2025, la taille des actifs de la société a connu une croissance explosive : à la fin du rapport, le total des actifs s’élevait à 3,702 milliards de yuans, en hausse de 248,65 % par rapport au début de l’année, et les fonds propres des actionnaires ont bondi de 381,75 %, atteignant 2,897 milliards de yuans, ce qui semble indiquer une amélioration financière significative, mais en réalité, cette croissance n’est pas issue de l’exploitation, mais uniquement des fonds levés lors de l’introduction en bourse. Par ailleurs, le capital social est passé de 2,68 milliards à 3,58 milliards de yuans, soit une augmentation de 33,37 %, et la valeur nette par action est passée de 2,24 à 8,10 yuans, soit une hausse de plus de 260 %, ce qui reflète principalement un “transfert de capitaux” externe du marché financier, et non une croissance interne de l’entreprise. La fin de cette manne financière est inévitable ; si la société ne parvient pas à devenir rentable par ses propres moyens à court terme, ses pressions financières et ses risques opérationnels s’intensifieront.

Risques doubles en suspens

Au-delà des défis opérationnels évidents, He Yuan Biotech doit également faire face à des “sous-marins” en matière de conformité et de législation.

Le risque le plus urgent concerne la conformité aux réglementations sur les organismes génétiquement modifiés (OGM). La technologie clé de “production de riz à faire vivre le riz” repose sur la culture de riz transgénique. Selon des informations, à la fin novembre 2025, la société n’a pas encore obtenu le certificat de biosécurité pour les OGM agricoles. Plus critique encore, la superficie de culture de riz transgénique dépasse 9000 mu, bien au-delà des 5180 mu autorisés pour la phase expérimentale, ce qui constitue une culture hors de portée. Si la société ne parvient pas à obtenir le certificat de sécurité, la production de ses matières premières pourrait être interrompue, impactant directement la fabrication et la vente de ses produits principaux.

Si la conformité réglementaire est une épée de Damoclès suspendue au-dessus de la société, alors les litiges internationaux en matière de brevets constituent une guerre d’usure prolongée. Depuis près de cinq ans, He Yuan Biotech est engagée dans une bataille de brevets avec la société américaine Ventria. Selon les annonces, Ventria a accusé He Yuan Biotech d’avoir violé ses brevets clés sur la production d’albumine recombinante à partir de riz. La société contrôlée par He Yuan Biotech a été liée à Ventria, ce qui a renforcé les soupçons de violation. En mars 2024, He Yuan Biotech a contre-attaqué, accusant Ventria de violation de ses brevets américains et demandant des dommages-intérêts. En août 2025, Ventria a retiré ses accusations, mais la contre-plainte de He Yuan Biotech est toujours en cours, avec une incertitude quant à l’issue. En cas de défaite, la société devra payer de lourdes indemnités, et la crédibilité de ses technologies indépendantes sera gravement remise en question, ce qui pourrait porter atteinte à sa marque et à ses activités.

Les coûts liés à ces litiges ne se limitent pas à l’incertitude : ils laissent aussi des traces concrètes dans les finances. La société a révélé que les frais liés à la procédure contre Ventria ont été comptabilisés dans les frais de gestion sous la rubrique “services professionnels”. Entre 2022 et le premier semestre 2025, ces dépenses ont dépassé 60 millions de yuans. Pour une entreprise encore en phase de croissance déficitaire dans le domaine innovant, cette dépense continue représente une pression supplémentaire sur ses coûts déjà tendus.

Nous avons tenté de contacter He Yuan Biotech pour une interview, mais aucune réponse n’a été reçue à la publication.

La réaction du marché secondaire aussi témoigne de cette réalité. Le 28 octobre 2025, He Yuan Biotech, avec son halo de “technologie noire”, a été listée sur le marché STAR. Le premier jour, le cours a atteint 88 yuans, clôturant en hausse de 213,49 %, avec une capitalisation boursière dépassant 30 milliards de yuans. Au début novembre, le cours a atteint un sommet de 132,02 yuans, soit une hausse de plus de 354 % par rapport au prix d’émission — un moment de fête pour l’imagination technologique.

Mais lorsque l’euphorie s’est calmée et que la pression sur les résultats est devenue visible, le cours a commencé à baisser. Au 13 mars, il s’élevait à 70,7 yuans, soit une baisse de près de la moitié par rapport au sommet, et la capitalisation a retombé à 253 milliards de yuans.

Pour He Yuan Biotech, après le tumulte, la véritable épreuve sera de soutenir sa valorisation à plusieurs milliards avec des résultats tangibles et des progrès solides en R&D, qui seront ses défis à long terme.