【Les dix principaux courtiers - Stratégie hebdomadaire】 L'espace de baisse du marché A est relativement limité, la décision dépend d'avril ! Concentrez-vous sur la certitude des conditions économiques

CITIC Securities : La décision doit attendre avril

L’évolution du conflit en Iran et son impact sur le marché suscitent de fortes divergences d’attentes. Derrière ces jugements variés, trois questions clés restent actuellement non vérifiables, sans réponse claire : premièrement, après une baisse de l’intensité du conflit, dans quelle mesure la navigation commerciale pourra-t-elle reprendre ; deuxièmement, la Réserve fédérale privilégie-t-elle davantage l’indicateur d’inflation ou se concentre-t-elle sur l’emploi réel ; troisièmement, la Chine fait-elle face à un choc de coûts ou à une opportunité de réorientation de la chaîne d’approvisionnement. Ces questions ne deviendront probablement plus claires qu’en avril. Face à cette grande incertitude, le marché a connu à court terme quelques réductions de positions, notamment dans les secteurs ayant connu une forte hausse précédemment, qui ont récemment connu des baisses plus importantes.

Mais dans l’ensemble, la majorité des indices liés à la performance et à la narration, depuis le début de l’année, ont retrouvé un rendement proche du point de départ. Les trois premiers mois peuvent être considérés comme une rotation du marché alimentée par des attentes et des récits lors de la période de frémissement printanier et de refroidissement, et non comme une stratégie gagnante pour toute l’année. La reprise plus large du PPI, la transmission des prix, ainsi que la restauration de la profitabilité des entreprises, constituent les directions avec des attentes différenciées et un potentiel cette année. La décision doit attendre avril.

GF Securities : Chercher des secteurs pouvant maintenir une forte croissance indépendante du contexte géopolitique et du prix du pétrole élevé

En laissant de côté la géopolitique et le prix élevé du pétrole, quels secteurs pourraient rester indépendants et prospérer à l’avenir ? Nous pensons qu’actuellement, la communication optique et d’autres chaînes d’IA à l’étranger, avec une visibilité jusqu’en 2027, restent des directions de croissance sûres, et constituent la principale position des institutions. Cependant, leur évolution est encore liée aux changements au Moyen-Orient (prix du pétrole → environnement des taux américains → IA aux États-Unis → chaîne d’approvisionnement nationale), ce qui rend leur volatilité à court terme difficile à maîtriser.

En se référant à l’expérience du secteur technologique par le passé, il est pertinent de rechercher des industries susceptibles de maintenir une forte croissance indépendante à l’avenir. Si cette tendance est peu sensible aux fluctuations géopolitiques et au prix du pétrole, peu importe comment évolue la situation entre les États-Unis et l’Iran, ces secteurs devraient bénéficier d’un avantage en termes d’allocation. Par conséquent, pour contrôler la volatilité du portefeuille et réaliser des couvertures, nous recommandons, en complément de la capacité de calcul à l’étranger, d’allouer à deux secteurs fondamentaux en tendance haussière et peu influencés par le prix du pétrole : la chaîne de stockage d’énergie (onduleurs / batteries au lithium) et la chaîne AIDC nationale (notamment la chaîne ByteDance).

Shenwan Hongyuan : La phase de pression maximale pourrait déjà être atteinte

Le blocage du conflit entre les États-Unis et l’Iran, la persistance d’un appétit au risque en baisse, et le retrait potentiel des fonds de la première phase de hausse, indiquent que la pression maximale pourrait déjà être atteinte. La politique de stabilité et de progrès est compréhensible, mais il faut faire attention à la différence entre la structure de réduction des positions dans la stabilité et la structure de rendement absolu, qui pourrait constituer un risque en fin de cycle. Par ailleurs, nous estimons que les incertitudes à moyen terme sont sous-estimées : premièrement, pour la Chine et les États-Unis, resserrer la politique monétaire pour lutter contre l’inflation importée serait une erreur. Augmenter la tolérance à l’inflation est très probable. Deuxièmement, l’économie américaine reste résiliente, celle de la Chine dispose d’un espace de manœuvre, et la récession n’est pas une hypothèse de référence. De plus, la situation géopolitique pourrait représenter une alpha mondiale, notamment en matière de sécurité énergétique et de sécurité des chaînes d’approvisionnement. Même si le conflit entre les États-Unis et l’Iran pourrait connaître des rebondissements, il est probable que l’impact sur le marché A s’atténue progressivement.

À court terme, le marché pourrait suivre un processus de « survente → politique de stabilité et de progrès → rebond ». La tendance future restera probablement oscillatoire, avec des secteurs leaders en rotation continue. Lorsqu’une nouvelle ligne directrice apparaît (par exemple, la hausse basée sur la croissance à court terme dans le stockage d’énergie ou la communication optique), le marché pourrait tester la limite supérieure de la fourchette. Si, après un rebond, les secteurs principaux rencontrent des obstacles, le marché pourrait alors descendre vers la limite inférieure.

En termes d’allocation, à court terme, il est conseillé de privilégier une structure axée sur « la réalité », avec le CPO et le stockage d’énergie comme directions fortes. Face à l’impact des coûts énergétiques, les nouvelles énergies et les véhicules électriques, bénéficiant de la diversification énergétique et de la résilience de l’approvisionnement, pourraient devenir des ressources stratégiques importantes, aux côtés des énergies traditionnelles. De plus, la « deuxième phase de hausse » pourrait ne pas manquer, avec une correction envisageable dans la chaîne de l’IA et la période de hausse des prix, mais cette dernière reste limitée à court terme.

China Galaxy Securities : La baisse de l’A-share est relativement limitée

La durée et l’évolution du conflit géopolitique restent incertaines, rendant difficile la disparition à court terme des perturbations sur les actifs risqués mondiaux. On prévoit que les marchés mondiaux continueront à présenter une forte volatilité. Cependant, sous la logique de soutien majoritaire, la baisse de l’A-share devrait rester limitée, le marché étant probablement absorbé par une rotation en oscillation et en structure pour digérer la pression extérieure. Sur le plan structurel, le marché se concentre sur la logique de l’inflation, et la variation des prix du pétrole sous le contexte de conflit géopolitique restera un facteur clé influençant la structure récente du marché.

En termes d’allocation, il faut prêter attention à : 1) la poursuite de l’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran, qui stimule directement la demande en énergie et en substituts, notamment le charbon chimique, le charbon, les ports de navigation, le pétrole et le gaz ; 2) la récente correction importante des métaux non ferreux, avec une attention particulière à leur valorisation et leur rapport coût-efficacité après la correction ; 3) une tendance à privilégier les actifs défensifs, tels que la finance, les services publics et le transport ; 4) le secteur technologique, notamment l’équipement électrique, les énergies renouvelables, le stockage, les semi-conducteurs, la capacité de calcul et les équipements de communication. Par ailleurs, la valorisation du secteur de la consommation est historiquement faible, avec certains segments présentant un potentiel de reprise, notamment l’agriculture, la foresterie, la pêche, les produits alimentaires, les appareils électroménagers, etc.

CITIC Construction Investment : Le marché pourrait connaître une longue période de consolidation

Actuellement, en raison de l’éclatement et de la montée du conflit entre les États-Unis, Israël et l’Iran, la faiblesse du dollar face aux défis, et la forte hausse des prix du pétrole, la dynamique de la dernière phase de la hausse du marché a été affaiblie. Comme nous l’avons déjà indiqué, dans la seconde moitié du marché haussier, la transition se fera du simple accroissement des valorisations à la croissance des résultats (digestion des valorisations). Si les attentes de croissance restent bonnes, le marché haussier de l’A-share pourrait se poursuivre. Cependant, avant la confirmation de ces attentes, le marché doit traverser une période de transition douloureuse, passant de la hausse des valorisations à la croissance des résultats.

Trois stratégies face aux changements mondiaux : une forte hausse des prix de l’énergie, dans un contexte de consommation freinée, pourrait nuire à certains secteurs : secteurs à haute valorisation, industries à forte consommation d’énergie (pétrole, gaz), et industries dont les coûts de demande augmentent. Trois secteurs à privilégier : 1) ceux bénéficiant de la fermeture du détroit d’Hormuz et de la hausse durable des prix du pétrole, tels que la chimie du charbon, les énergies renouvelables, le stockage d’énergie, le nucléaire, et le réseau électrique ; 2) les valeurs défensives à flux de trésorerie stables, comme le charbon et l’hydroélectricité ; 3) les secteurs de croissance à potentiel de croissance certain, comme la chaîne de l’IA, notamment celles avec des hausses de prix.

Guo Jin Securities : La revalorisation de la valeur de l’industrie manufacturière chinoise

Dans le contexte d’une inquiétude croissante concernant la sécurité énergétique mondiale, les avantages uniques des actifs chinois deviennent de plus en plus apparents. D’une part, la Chine possède une chaîne industrielle de pointe dans la chimie du charbon et les équipements électriques, avec une capacité annuelle en photovoltaïque équivalente à 24 % des exportations de pétrole brut du détroit d’Hormuz. La complétude du système énergétique réduit la vulnérabilité aux chocs externes et peut fournir efficacement une énergie de substitution mondiale. D’autre part, les leaders de la fabrication chinoise, en termes de valorisation PE et de valeur de capacité, sont en zone de sous-estimation historique par rapport aux géants étrangers — la différence de PE est à ses niveaux les plus faibles depuis 2018, et la valorisation du rapport valeur totale/ capacité totale est également très basse. La croissance continue des exportations confirme la base de cette revalorisation. Par ailleurs, la demande intérieure chinoise montre des signes de reprise endogène : en janvier-février, la croissance du commerce de détail s’est stabilisée, avec de bonnes performances dans les produits non subventionnés comme le tabac, les bijoux, etc., indiquant que l’amélioration de la consommation ne dépend pas uniquement des politiques. La transmission des recettes d’exportation vers la demande intérieure pourrait s’accélérer.

Le récit de la montée des actifs physiques mondiaux n’est pas terminé. Pour voir la vérité du monde, il faut dissiper le brouillard du dollar. Nous recommandons : 1) dans un contexte de turbulence mondiale, la sécurité énergétique devient cruciale, et cette année, l’énergie primaire est plus forte que l’énergie secondaire. Priorité à l’or, le transport pétrolier, le charbon, le cuivre, l’aluminium, l’or, le caoutchouc ; 2) la fabrication chinoise reste le ballast mondial, même si la circulation des actifs physiques est plus lente que celle des actifs financiers, l’attente de la revalorisation est là — équipements électriques, énergies renouvelables, machinerie, chimie ; 3) dans un contexte de retournement des facteurs de pression, rechercher des opportunités structurelles de consommation, telles que le tourisme, les sites touristiques, les produits fermentés, la bière et autres alcools, la pharmacie commerciale, la médecine esthétique.

Industrial Securities : La période de résultats reste centrée sur la croissance et la visibilité

Les ajustements récents du marché résultent principalement de deux préoccupations : 1) le risque de « stagflation » économique, 2) le risque d’un « escalade incontrôlée » du conflit. Ces deux facteurs ne constituent probablement pas la fin de cette phase de conflit. À court terme, l’escalade pourrait ouvrir une fenêtre de dé-escalade, et le marché pourrait rebondir lorsque le sentiment sera le plus pessimiste. À moyen et long terme, la « stagflation » pourrait être la situation la plus pessimiste pour l’économie, mais ce n’est pas nécessairement la norme. Le marché valorise déjà très pessimiste cette hypothèse, ce qui constitue une base pour une réparation à moyen et long terme.

En termes d’allocation, en profitant de la hausse des prix du pétrole, privilégier les nouvelles énergies avec une logique d’exportation et de substitution énergétique, telles que le charbon, les produits agricoles, le gaz ; en termes de visibilité, suivre les chaînes de calcul en Amérique du Nord et en Chine (CPO, PCB, chaîne de semi-conducteurs nationale), ainsi que les secteurs liés à l’IA en pleine expansion (jeux, médias numériques, domaines bénéficiant de l’augmentation des prix dans le cloud). Sur le plan des valeurs faibles, il est conseillé de se concentrer sur les médicaments innovants déjà fortement corrigés.

Everbright Securities : Consolidation en vue, en attendant la rupture

Les facteurs externes exercent une certaine pression sur l’A-share : la tension dans le détroit d’Hormuz, la turbulence sur le marché mondial de l’énergie, l’inflation en hausse, et la tendance hawkish de la Fed renforcent la pression sur la liquidité. Cependant, certains éléments positifs subsistent, comme les déclarations positives des banques centrales, les bonnes données économiques de janvier-février, et une moindre influence de la situation au Moyen-Orient sur l’économie intérieure. En résumé, le marché devrait évoluer principalement en oscillation.

En raison du conflit au Moyen-Orient, à court terme, les actifs refuges et les matières premières pourraient performer. À moyen terme, il faut suivre si le prix du pétrole reste durablement élevé, ce qui pourrait susciter des inquiétudes sur une stagflation à l’américaine, amplifiant la volatilité des différentes classes d’actifs.

Zheshang Securities : En préparation, pour aller plus haut

Pour l’avenir, l’indice Shanghai Composite pourrait se stabiliser progressivement après la mi-mars, certains indices de croissance pouvant se stabiliser d’ici fin avril. La tendance « slow bull » systémique se poursuit, et on prévoit qu’après le deuxième trimestre 2026, jusqu’au troisième trimestre, le Shanghai pourrait défier la zone entre 5178 et 2440, correspondant au quantile 0,809. En termes de rotation de style, la grande capitalisation domine, avec un équilibre entre croissance et valeur.

Les stratégies sectorielles consistent à « combiner nouvelles et anciennes énergies, et renforcer la consommation cyclique », en se concentrant sur quatre axes : les nouveaux moteurs de croissance, la valorisation des secteurs traditionnels dans le contexte de la tendance HALO, la diffusion interne des secteurs cycliques, et la segmentation de la consommation. Sur le thème, l’IA redéfinit la base de valeur, en suivant les opportunités liées à la tendance HALO et à l’exportation de tokens.

West China Securities : Attendre plus de stabilité avec des investissements dans les banques et autres secteurs

Le conflit entre les États-Unis, Israël et l’Iran continue de s’intensifier, et la perspective de baisse des taux à l’étranger se déplace, ce qui maintient une pression sur les marchés mondiaux. En revanche, le contexte politique intérieur est plus certain : la régulation a clairement indiqué son intention de « stabiliser le marché des capitaux », et des politiques telles que la création de fonds de stabilisation, l’optimisation des outils structurels, l’entrée de fonds à moyen et long terme, et la régulation contracyclique sont attendues pour soutenir la stabilité. Par ailleurs, l’inflation importée a peu d’impact sur la politique monétaire intérieure, et la politique monétaire accommodante se poursuivra, avec un soutien fiscal pour restaurer les attentes des ménages.

En termes d’allocation sectorielle, la phase défensive est privilégiée : banques, services publics, biens de consommation essentiels ; secteurs liés à l’indépendance énergétique, comme l’énergie et l’électricité ; secteurs à forte croissance, tels que l’IA, le stockage d’énergie, etc.

Éditeur : Wang Lulu

Maquettage : Liu Junyu

Relecture : Liao Shengchao