Tianxing Medical, le "leader" chinois de la médecine du sport, se tourne vers l'IPO à Hong Kong alors que ses activités principales font face à la pression des appels d'offres groupés, impliqué dans trois litiges en matière de violation de brevets

Chaque jour, le journaliste Zhen Sujing | Éditeur : Chen Junjie

Après le retrait de la demande d’inscription sur le marché STAR, Beijing Tianxing Medical Co., Ltd. (ci-après « Tianxing Medical ») s’est tournée vers le marché hongkongais. Récemment, cette entreprise leader dans le domaine des équipements médicaux sportifs nationaux a officiellement soumis son prospectus à la Bourse de Hong Kong.

En tant que fournisseur d’équipements médicaux sportifs domestique ayant la plus grande part de marché en Chine, Tianxing Medical a connu une croissance continue de ses revenus ces dernières années, avec plus de 270 millions de yuans au cours des neuf premiers mois de 2025. Cependant, derrière ces performances remarquables, Tianxing Medical doit également faire face à des pressions telles que la baisse des prix due à la centralisation des achats et plusieurs poursuites pour violation de brevets. La réussite de cette introduction en bourse et la manière dont l’entreprise compte relever ces défis après la levée de fonds sont au centre de l’attention du marché.

Concernant cette levée de fonds, l’avancement des litiges en matière de brevets, ainsi que la stratégie pour faire face à la normalisation des achats centralisés, le journaliste du « China Business News » a envoyé un questionnaire d’interview à l’entreprise via l’adresse email officielle enregistrée sur Tianyancha. Cependant, à la date de publication, aucune réponse n’a été reçue.

Le marché des équipements médicaux sportifs se divise en deux grandes catégories : les implants et dispositifs chirurgicaux, ainsi que les équipements de régénération sportive. En 2024, la taille mondiale du marché des équipements médicaux sportifs atteignait 7 milliards de dollars, dont plus de 87 % représentaient les implants et dispositifs chirurgicaux, et 13 % les équipements de régénération. En Chine, le marché des équipements médicaux sportifs en 2024 s’élevait à 6,2 milliards de yuans, avec une part respective de 88 % et 12 % pour ces deux segments.

Selon le prospectus, Tianxing Medical a été fondée en 2017, avec son siège à Beijing, et se concentre sur les solutions cliniques dans le domaine de la médecine sportive. La gamme de produits comprend des implants, des dispositifs actifs, des consommables associés et des instruments chirurgicaux, principalement destinés au traitement et à la rééducation des lésions des tissus mous telles que la coiffe des rotateurs, les ligaments et le ménisque.

D’après les données de Zhuoshi Consulting, en termes de revenus de vente en 2024, Tianxing Medical est le quatrième plus grand fournisseur d’équipements médicaux sportifs en Chine, avec une part de marché d’environ 6,5 % dans le marché des implants et dispositifs chirurgicaux sportifs chinois, et reste le plus grand fournisseur domestique dans ce secteur.

Selon le classement des cinq principaux acteurs du marché chinois des implants et dispositifs chirurgicaux sportifs, établi par Zhuoshi Consulting, Tianxing Medical est la seule entreprise chinoise parmi eux, les autres étant des géants médicaux internationaux.

Les données financières montrent qu’entre 2022 et 2024, le chiffre d’affaires de Tianxing Medical est passé de 147 millions de yuans à 327 millions, avec un bénéfice net passant de 40,34 millions à 95,39 millions de yuans. Selon les premières données financières du prospectus, au cours des neuf premiers mois de 2025, le chiffre d’affaires a encore augmenté pour atteindre 273 millions de yuans, avec un bénéfice net de 89,87 millions.

Le journaliste a noté que cette croissance des revenus provient principalement de la hausse des ventes, et durant la période, les revenus de Tianxing Medical provenaient principalement des implants, des dispositifs chirurgicaux et des consommables associés. En 2024, le volume de ventes d’implants s’élevait à 560 000 pièces, contre 260 000 en 2023.

En matière de R&D, entre 2022 et 2024, les dépenses ont augmenté de 18,3 millions à 37,3 millions de yuans, et pour les neuf premiers mois de 2025, elles s’élevaient à 32,7 millions. Au 30 septembre 2025, l’entreprise comptait 83 employés en R&D, représentant 21,7 % de l’effectif total. Elle détient plus de 260 demandes de brevets, dont plus de 180 ont été accordés.

Concernant le portefeuille de produits, à février 2026, Tianxing Medical propose 62 produits, dont 27 ont une certification de classe III et 24 une certification de classe II. La société indique qu’à la fin de 2024, ses produits étaient présents dans plus de 3000 hôpitaux, dont plus de 1000 hôpitaux de niveau III. Elle a obtenu plus de 200 licences et certificats de réglementation pour ses dispositifs médicaux en Europe, en Asie du Sud-Est, au Moyen-Orient et en Amérique latine, couvrant toutes ses lignes de produits.

Le prospectus montre que les implants médicaux sportifs sont l’une des catégories clés pour l’achat groupé de matériaux médicaux à haute valeur par les organismes nationaux. Depuis 2024, tous les provinces chinoises ont intégré ces implants dans leurs plans d’achat centralisé.

Selon le prospectus, à septembre 2025, 14 des 19 implants de Tianxing Medical ont été inclus dans le processus d’achat groupé. En conséquence, le prix moyen de ces produits a diminué, passant de 711,9 yuans en 2023 à 446,3 yuans en 2024, et restant à 448,6 yuans au cours des neuf premiers mois de 2025. Le prix moyen des dispositifs chirurgicaux et consommables a également baissé, passant de 596,1 yuans en 2023 à 505,6 yuans en 2024, et s’étant maintenu à 526,8 yuans au premier semestre 2025.

Tianxing Medical indique que si la croissance future des ventes ne compense pas suffisamment l’impact de la baisse des prix, ou si l’entreprise ne parvient pas à réaliser des économies internes, ses performances financières et opérationnelles pourraient en pâtir. De plus, la réforme du mode de paiement DRG/DIP, qui rembourse les hôpitaux selon un tarif fixe plutôt que selon les coûts réels, favorise le contrôle des coûts et pourrait réduire le prix et l’utilisation des produits à forte valeur, tels que ceux de l’entreprise.

La baisse des prix a un impact direct sur la marge brute. En 2023, la marge brute des implants était de 79,0 %, elle est tombée à 72,4 % en 2024. Cependant, au cours des neuf premiers mois de 2025, cette marge est remontée à 76,6 %.

Pour expliquer cette reprise, Tianxing Medical répond que cela est principalement dû à une gestion efficace des coûts et à l’effet d’échelle. Plus précisément, l’entreprise a négocié des prix d’achat avantageux avec ses principaux fournisseurs, tout en augmentant la production et en améliorant l’efficacité pour réduire davantage les coûts unitaires de main-d’œuvre et de fabrication.

Il est également important de noter que, contrairement aux implants, les dispositifs chirurgicaux et consommables ne sont pas directement affectés par l’achat groupé. En 2024, leur marge brute était de 60,5 %, et elle a encore augmenté pour atteindre 64,3 % au premier semestre 2025. Tianxing Medical explique que cela résulte de stratégies efficaces de gestion des coûts et d’économies d’échelle.

Cependant, le prospectus mentionne aussi que le marché des équipements médicaux sportifs évolue rapidement, avec des progrès technologiques, le lancement de nouveaux produits et des préférences cliniques en constante évolution. La réussite commerciale de l’entreprise dépend largement du développement et de la commercialisation réussis de ses produits candidats, tandis que les thérapies alternatives ou dispositifs concurrents pourraient réduire la demande pour ses produits existants.

En parallèle de cette croissance rapide, Tianxing Medical doit également faire face à des litiges en propriété intellectuelle. La société est actuellement impliquée dans trois procès pour violation de brevets intentés par des concurrents du secteur des équipements médicaux sportifs, déposés devant le tribunal de la propriété intellectuelle de Beijing.

Le prospectus indique que deux de ces litiges concernent un système de réparation du ménisque, avec une demande de compensation financière et de frais raisonnables totalisant 20 millions de yuans. Le troisième concerne un produit de fixation à ancrage entièrement cousu, avec une demande de 500 000 yuans et une injonction visant à arrêter la production et la vente de ce produit jusqu’à la résolution du litige.

Tianxing Medical a déposé ses réponses en septembre 2025 et a demandé à l’Office national de la propriété intellectuelle l’annulation de tous les brevets en cause. Selon l’avis d’un avocat spécialisé en propriété intellectuelle cité dans le prospectus, les produits de la société ne relèvent pas des revendications des brevets en question, et il est possible que l’une ou plusieurs de ces brevets soient partiellement ou totalement invalidés. Par conséquent, la probabilité que la société soit tenue responsable dans ces litiges est très faible. La société souligne également qu’en cas de jugement défavorable, le risque financier maximal estimé pour ces trois litiges est d’environ 4,6 millions de yuans, et qu’elle a déjà effectué des ajustements techniques et lancé des produits améliorés pour éviter toute perturbation opérationnelle.

Outre les litiges en propriété intellectuelle, le prospectus fournit d’autres données importantes. En ce qui concerne la concentration client, en 2022, 2023, 2024 et les neuf premiers mois de 2025, les cinq principaux clients ont représenté respectivement 31,9 %, 53,1 %, 57,7 % et 58,5 % du chiffre d’affaires total de Tianxing Medical. Le plus grand client a contribué à hauteur de 52,9 millions de yuans, soit 19,4 % du total en 2025. La perte ou la réduction des achats de ces clients principaux pourrait avoir un impact négatif sur la performance de l’entreprise.

En ce qui concerne les stocks, au 30 septembre 2025, le solde s’élevait à 70,6 millions de yuans, en hausse de 23,5 % par rapport à la fin 2024. La rotation des stocks est passée de 184 jours en 2024 à 256 jours au cours des neuf premiers mois de 2025. Sur le plan social, le prospectus indique que l’entreprise n’a pas toujours payé intégralement ses cotisations sociales et ses fonds de logement, avec un déficit total de 4 millions, 7,7 millions, 9 millions et 7,8 millions de yuans respectivement en 2022, 2023, 2024 et au premier semestre 2025.

Il est également à noter que Tianxing Medical avait initialement déposé une demande d’introduction en bourse sur le marché STAR en 2023, et avait répondu aux questions de la Shanghai Stock Exchange en mai 2024. Cependant, en juin 2025, cette demande a été officiellement retirée par ses sponsors. La société a expliqué que, compte tenu de la situation du marché à l’époque et du délai nécessaire pour l’approbation sur le marché STAR, elle a décidé d’explorer d’autres options de cotation. Elle précise également qu’elle n’a aucun différend ou conflit avec ses professionnels impliqués dans la demande sur le marché STAR.

Avec cette nouvelle orientation vers le marché hongkongais, la réussite de l’introduction en bourse de Tianxing Medical, ainsi que la gestion des pressions liées à la normalisation des achats centralisés, aux litiges en propriété intellectuelle et à la forte concentration de clients, restent à suivre de près.

Source de l’image de couverture : Médiathèque de « Le Business Daily »