Les IPO de Hong Kong maintiennent un rythme de dépôts sans ralenti, la réforme des mécanismes de cotation n'implique pas pour l'instant la « structure de redirection »

Depuis le début de l’année, 30 nouvelles actions ont été introduites sur le marché boursier de Hong Kong (29 IPO et 1 introduction secondaire), dont 29 sur le marché principal et 1 sur le GEM, pour un total de plus de 100 milliards de HKD levés.

Alors que la Securities and Futures Commission de Hong Kong resserre la qualité des documents d’introduction en bourse, voire limite le nombre de signatures des sponsors, le nombre de dépôts d’IPO sur le marché hongkongais n’a pas diminué cette année. Entre janvier et février, 164 demandes d’introduction sur le marché principal ont été déposées, et le nombre total de demandes en cours de traitement par la HKEX pourrait dépasser 500.

Cependant, des rumeurs circulent récemment selon lesquelles les entreprises en structure red-chip ne seraient pas acceptées pour une introduction à Hong Kong. Un professionnel d’une banque d’investissement chinoise a analysé que la vérification de l’admissibilité des entreprises continentales pour une IPO à Hong Kong ne concerne pas uniquement la HKEX, mais aussi l’approbation préalable de la CSRC. La modification des règles d’introduction en bourse en phase 1 et la réforme du mécanisme d’introduction en cours de planification par la HKEX ne concernent pas pour l’instant pas les entreprises en structure red-chip. Cependant, à ce jour, seule une entreprise en structure red-chip a reçu une notification d’enregistrement cette année.

Le rythme de dépôt des IPO à Hong Kong n’a pas ralenti

En décembre dernier, la Securities and Futures Commission et la HKEX ont conjointement écrit aux garants d’IPO pour exiger la qualité des dossiers de demande, et des rumeurs ont ensuite circulé selon lesquelles la régulation limiterait le nombre de signatures des sponsors.

Cette démarche a suscité une large attention et réaction sur le marché. Pendant la session de la Deuxième Assemblée nationale, le membre du Conseil national, président honoraire permanent de la Hong Kong Chinese Securities Association, Tan Yueheng, a suggéré de renforcer le contrôle de la qualité des IPO à Hong Kong pour préserver la réputation internationale du marché, en adoptant une vision prospective pour assurer un développement sain et durable du marché des capitaux hongkongais.

Pourtant, depuis le début de l’année, le rythme de dépôt des IPO à Hong Kong ne s’est pas ralenti, et le nombre de nouvelles demandes en janvier-février dépasse largement celui de la même période l’an dernier.

Selon les données publiées par la HKEX, entre janvier et février, 164 demandes d’IPO sur le marché principal ont été acceptées. En ajoutant les demandes en cours de traitement et les nouvelles demandes de 2025, le total atteint 530, sans compter les 8 demandes d’introduction sur le GEM. Certaines demandes ont dépassé leur délai de traitement, ont été rejetées, renvoyées ou retirées par les demandeurs, totalisant 29 cas, sans compter celles déjà cotées ou non encore approuvées par le comité d’admission.

Auparavant, Wu Jiexuan, responsable des listings à la HKEX, a souligné lors d’une interview : « La régulation précédente visait principalement la qualité des documents de listing. La qualité des dossiers de demande ne reflète pas forcément celle des entreprises cotées. La HKEX a toujours exigé une haute qualité des entreprises, et la préservation de cette qualité n’est pas incompatible avec la protection des investisseurs. »

Réforme du mécanisme d’introduction en bourse : pas encore de lien avec les “red-chip”

Récemment, la HKEX a ajusté ses règles pour assouplir les critères pour les entreprises innovantes avec différentes classes d’action, permettant un ratio de droits de vote pouvant atteindre 20 pour 1 ; elle a aussi facilité la cotation secondaire pour les entreprises étrangères souhaitant s’introduire à Hong Kong ; elle a autorisé toutes les nouvelles entreprises souhaitant IPO à faire des dépôts confidentiels, tout en renforçant le mécanisme de rejet.

Il s’agit de la première phase de révision des règles de listing, qui ne concerne pas la restructuration en “red-chip” et n’est pas mentionnée dans le plan de réforme futur.

Récemment, Huang Jiaxin, président du comité de listing de la HKEX, a indiqué que, outre cette première phase, la HKEX envisage également de consulter le marché sur la création d’une plateforme de négociation alternative, et de revoir le système d’introduction pour les sociétés de rachat à but spécifique (SPAC) et les entreprises technologiques spécialisées.

Il est prévu que, dans le futur, le système d’introduction pour ces sociétés de rachat à but spécifique et entreprises technologiques pourrait encore être optimisé ou modifié. Cependant, il est peu probable que la HKEX refuse systématiquement l’entrée des entreprises en structure red-chip sans raison valable.

Un professionnel d’une banque d’investissement chinoise a analysé : « Toutes les entreprises en structure red-chip ne peuvent pas être considérées de la même manière. Certaines structures red-chip pourraient être suspectées de violations ou d’absence de nécessité, ou encore de transfert d’actifs ou d’évasion réglementaire. Il faudra probablement recueillir davantage d’avis et il n’est pas exclu que ces entreprises doivent d’abord démanteler leur structure red-chip avant de déposer une demande d’IPO. »

En réalité, selon le progrès de l’enregistrement, au 20 mars, 41 demandes d’IPO à Hong Kong ont été approuvées par la CSRC cette année, dont une seule en structure red-chip : Manycore Tech Inc., qui a soumis ses documents via sa filiale locale Hangzhou Manycore Information Technology Co., Ltd.

Rédacteur : Zhan Shuheng

Mise en page : Wang Lulu

Relecture : Li Lingfeng