Salaire annuel moyen par personne de 1,32 million de yuans chez Horizon, perte de plus de 10,4 milliards, où l'argent est-il allé ?

L’horizon Robotics “brûle de l’argent” pour un avenir meilleur ?

Auteur | Yu Xing

Éditeur | Gao Yan

Source | Ye Ma Finance

Alors que les constructeurs automobiles se livrent une compétition acharnée dans la conduite intelligente, Horizon Robotics (9660.HK), qui fournit le “cerveau intelligent” pour ces véhicules, est devenu la première à saigner.

Le 19 mars, Horizon Robotics (ci-après “Horizon”) a publié son rapport annuel 2025. Selon ses résultats financiers, le chiffre d’affaires de l’année dernière a explosé à 3,758 milliards de yuans, en hausse de 57,7 % ; mais la perte annuelle s’élève à 10,469 milliards de yuans, passant d’un bénéfice à une perte.

Le rapport indique que la cause la plus directe de cette perte est l’augmentation rapide des investissements en R&D.

Le fondateur et PDG d’Horizon, Yu Kai, a déclaré lors de la conférence sur les résultats que c’était un choix stratégique délibéré. Les 5,15 milliards de yuans investis en R&D ont été massivement orientés vers la formation en IA dans le cloud, la nouvelle génération de BPU “architecture Riemann” et le modèle de base physique AI pour l’avenir. Yu Kai a souligné : “Nous ne craignons pas les investissements élevés en R&D, car nous croyons que cela nous permettra de rattraper le retard technologique futur.”

Au printemps 2026, dans une course où la compétition dans la voiture intelligente devient “une guerre de vie ou de mort”, Yu Kai mène une “grosse mise” pour le pouvoir de parole sur l’avenir.

Au 20 mars, Horizon Robotics clôture à 7,34 HKD par action, avec une capitalisation boursière de 107,5 milliards HKD.

De la rentabilité à la perte colossale

Où est le problème ?

Si l’on ne regarde que le chiffre d’affaires, Horizon est presque une entreprise modèle de croissance. En 2025, le chiffre d’affaires atteint 3,758 milliards de yuans, en hausse de 57,7 %, avec une marge brute globale de 64,5 %. La majorité des revenus provient du secteur automobile, représentant 94,6 %, avec une marge brute élevée de 67,2 %.

Cela est dû au développement rapide de l’industrie. Les données financières montrent qu’en 2025, la transformation vers la voiture intelligente en Chine a connu une avancée majeure. La pénétration des véhicules équipés de fonctions d’assistance à la conduite intelligente a atteint un record historique de 67,6 %.

Il est important de noter que, concernant les ventes de nouvelles voitures intelligentes, la proportion de véhicules équipés de fonctions d’assistance à la conduite intelligente de niveau moyen à élevé est passée de 21,6 % en 2024 à 42,6 % en 2025. Ainsi, en 2025, deux voitures sur trois vendues en Chine sont équipées de ces systèmes, dont près d’une est équipée de systèmes de niveau moyen à élevé.

Par ailleurs, en 2025, Horizon reste le leader du marché des solutions d’assistance à la conduite (ADAS) pour les principales marques automobiles, avec une part de marché de 47,7 %. Sur le marché émergent des systèmes d’assistance de niveau moyen à élevé, Horizon occupe la première place avec 14,4 %. Sur le marché des véhicules principaux à moins de 200 000 RMB, la part de marché des solutions de conduite intelligente de niveau moyen à élevé de Horizon est de 44,2 %, en tête.

Cependant, malgré la croissance rapide du marché et l’avantage absolu en parts de marché, Horizon a enregistré une perte de 10,469 milliards de yuans, une chute spectaculaire par rapport au bénéfice net de 2,347 milliards en 2024.

Le principal responsable de cette perte est la R&D. En 2025, Horizon a dépensé 5,154 milliards de yuans en R&D, en hausse de 63,3 %, représentant 137,1 % de ses revenus. Cela signifie que pour chaque yuan gagné, Horizon doit investir 1,37 yuan en R&D.

Les trois principales raisons de cette croissance des dépenses en R&D sont : d’abord, l’augmentation des coûts de services cloud et d’achats technologiques pour le développement de solutions NOA en environnement urbain HSD, le processeur de haute gamme “Cheng®6” pour l’ADAS ; ensuite, la hausse des salaires (y compris la rémunération en actions) des employés en R&D ; enfin, l’augmentation des coûts de fabrication de puces et de consommables. Malgré cette intensification des investissements, leur part dans le chiffre d’affaires reste stable, passant de 132,4 % en 2024.

En plus de l’augmentation des dépenses en R&D, en 2025, Horizon a également augmenté ses dépenses de vente et de marketing de 54,2 %, atteignant 632 millions de yuans, principalement pour renforcer la promotion, la publicité de la marque et les avantages sociaux des employés (y compris la rémunération en actions). Cependant, la part des dépenses de vente et de marketing dans le chiffre d’affaires a légèrement diminué, passant de 17,2 % en 2024 à 16,8 % en 2025.

Salaire annuel moyen de 1,32 million de yuans

On peut voir que l’augmentation des dépenses en R&D, vente et marketing inclut aussi la hausse des salaires des employés ou des avantages sociaux.

Les employés d’Horizon sont toujours très enviés par beaucoup de travailleurs. Même comparé à ses pairs, le niveau de rémunération d’Horizon est très compétitif.

Selon le prospectus, lors de l’IPO en 2023, Horizon comptait 1 478 employés, avec une rémunération totale de 1,435 milliard de yuans, soit une moyenne annuelle par employé de 971 000 yuans. Ce chiffre se classe juste derrière Hesai Technology, cotée à Nasdaq, avec 993 000 yuans, en deuxième position dans l’industrie.

En octobre 2024, Horizon a été introduite à la Bourse de Hong Kong, avec 2 078 employés à la fin de l’année, et un salaire annuel moyen d’environ 1,1778 million de yuans, en hausse de plus de 21 %.

En 2025, la rémunération globale des employés d’Horizon a encore augmenté. Selon le rapport annuel, au 31 décembre 2025, l’entreprise comptait 2 215 employés à temps plein, avec une dépense totale en rémunération (y compris la rémunération en actions) de 2,918 milliards de yuans.

Autrement dit, le salaire annuel moyen par employé en 2025 est d’environ 1,3172 million de yuans, en hausse de près de 12 % par rapport à l’année précédente.

La perte peut-elle ouvrir des perspectives ?

Lors de la conférence sur les résultats, Yu Kai a semblé très serein. Il a expliqué cette perte colossale comme une “investissement proactif” dans l’avenir : “Nous avons délibérément augmenté nos investissements en R&D, notamment pour la formation en cloud. Nous ne craignons pas ces coûts élevés, car nous croyons qu’en poursuivant nos investissements, nous pourrons continuellement améliorer notre modèle AI de base et construire une barrière concurrentielle solide.”

Ce raisonnement, “échanger des pertes contre de l’espace”, a également convaincu la majorité des investisseurs. Après la publication de ces résultats, le 20 mars, le cours de l’action a même augmenté de 1,24 %.

Mais il est clair que la pression d’Horizon ne se limite pas aux chiffres financiers. Ces dernières années, Horizon a dépensé des centaines de millions en R&D, réalisant des avancées technologiques de 14 nm à 7 nm. Cependant, face aux géants internationaux comme Nvidia ou Qualcomm, qui avancent avec des processus plus avancés (4 nm/5 nm), Horizon doit faire face à une concurrence de plus en plus féroce. De plus, ses anciens alliés commencent à se détourner : BYD utilise une approche hybride “chip Horizon + algorithmes auto-développés”, et Li Auto teste son propre chip de conduite autonome “M100”.

Les clients deviennent des concurrents, ce qui réduit considérablement l’espace de marché d’Horizon. Pour maintenir cette compétition technologique intense, Horizon doit souvent tendre la main au marché. En 2025, Horizon a levé plus de 15 milliards de yuans via une IPO à Hong Kong et des placements ultérieurs, mais une seule levée de 5,8 milliards de yuans a entraîné une perte de 11,3 milliards de HKD en capitalisation boursière en une seule journée.

Lors de la conférence, Yu Kai a tenté de rassurer le marché quant à la rentabilité. Il a indiqué que, bien que le prix moyen des puces en 2025 soit inférieur à 60 dollars, la production en masse de solutions avancées comme NOA (HSD) pourrait, dans les années à venir, augmenter la contribution du prix unitaire à la croissance des revenus, même plus que le volume de ventes. Il a révélé que cette année, la livraison de HSD atteindra environ 400 000 unités, et qu’une opération conjointe avec des partenaires écologiques pour tester le Robotaxi est prévue pour le troisième trimestre.

Le fondateur “ne baisse pas la garde” avec 15,5 milliards

Pour comprendre pourquoi Horizon ose autant de pertes, il faut se pencher sur la philosophie entrepreneuriale de Yu Kai.

Remontons à 2015, lorsque Yu Kai, alors âgé de 39 ans, a quitté Baidu pour se lancer dans le secteur encore peu développé des chips pour la conduite intelligente. Ancien scientifique ayant créé l’Institut de Deep Learning de Baidu, il nourrissait dès le départ une ambition “non consensuelle” : faire des “chips + systèmes d’exploitation” pour robots, afin de devenir une infrastructure comme Intel ou Qualcomm.

Les cinq premières années, Yu Kai décrit cette période comme “une nuit sans lune”. À l’époque, la voiture intelligente n’avait pas encore explosé, et l’équipe vivait principalement de projets liés à la ville intelligente, au commerce intelligent et à l’IoT AI. En 2019, face à une ligne de produits encombrante, Yu Kai a pris une décision douloureuse : supprimer toutes les activités autres que la conduite intelligente, réduisant l’équipe de 1 200 à 700 personnes. Avec le recul, il pense que sans cette purge, l’entreprise aurait probablement disparu.

Le tournant est survenu en 2020. À cette époque, Li Auto rencontrait des difficultés car Mobileye ne pouvait pas répondre aux besoins spécifiques de l’algorithme pour la Chine, à seulement huit mois du lancement de la nouvelle version du Li ONE. Yu Kai a dirigé des centaines d’ingénieurs d’Horizon pour intégrer directement le centre de R&D de Li Auto, offrant des solutions “boîte blanche” ouvertes et un service 24h/24, réalisant en huit mois ce qui aurait normalement pris 18 à 24 mois.

Après la mise sur le marché du Li ONE, avec des ventes mensuelles dépassant les 10 000 unités, Horizon est devenue célèbre. Yu Kai se souvient de cette expérience dans une interview pour《中国经营者》 : “Le sens du travail, c’est créer de la valeur. Les clients deviennent plus prospères grâce à vos produits et services.” Par la suite, l’investissement de 2,4 milliards d’euros de Volkswagen et la collaboration avec plus de 40 constructeurs automobiles ont propulsé Horizon au sommet du marché chinois des chips pour la conduite intelligente.

Yu Kai a souvent affirmé : “Ne pas jouer sa carte est plus important que réussir rapidement.” Lors d’une rencontre avec la presse début 2026, il a réaffirmé : “Horizon ne veut pas jouer au grand seigneur, ce qui compte vraiment, c’est de rester invaincu.”

Aujourd’hui, grâce à Horizon, la valeur de Yu Kai a considérablement augmenté. Selon le classement Hurun 2025 des milliardaires, Yu Kai occupe la 430e place avec une fortune estimée à 15,5 milliards de yuans, en hausse de 64 places par rapport à l’année précédente.

Pour Horizon, la perte de plusieurs milliards en 2025 n’est pas la fin de l’histoire, mais une étape dans une “grosse mise” pour la domination future du marché de la conduite intelligente. Yu Kai pourra-t-il mener Horizon à la victoire dans cette longue partie ? Partagez votre avis dans la section commentaires.