Les commandes à l'export ne fonctionnent plus ? Comment envisager les développements futurs des médicaments innovants ?

Demandez à l’IA · Quelles sont les causes profondes de la fatigue esthétique face aux bonnes nouvelles du marché concernant les médicaments innovants ?

Récemment, la tendance du secteur des médicaments innovants a laissé de nombreux investisseurs perplexes. D’une part, les nouvelles concernant l’obtention par les entreprises chinoises de médicaments innovants de commandes importantes à l’étranger ne cessent de se multiplier, tant en termes de montant que de nombre, atteignant de nouveaux sommets, ce qui montre que la capacité de R&D des entreprises pharmaceutiques chinoises est de plus en plus reconnue par les géants mondiaux. Mais d’autre part, les indices liés à ce secteur affichent une performance faible, après une brève hausse en début d’année, ils oscillent en continu vers le bas, contrastant fortement avec l’actualité brûlante de l’industrie.

Cela amène inévitablement le marché à se poser la question : alors que les bonnes nouvelles pour les médicaments innovants ne cessent d’arriver, pourquoi le prix des actions ne monte-t-il pas ? La baisse actuelle marque-t-elle la fin de la logique industrielle ou représente-t-elle une opportunité de contre-investissement ? En réalité, la logique de soutien industriel des médicaments innovants n’a pas changé. Plus le sentiment du marché est morose, plus nous devons rester fermes et adopter une perspective à long terme pour déployer nos investissements.

Pourquoi les bonnes nouvelles concernant les commandes à l’étranger des médicaments innovants se multiplient-elles, alors que le marché reste souvent “froid” ?

En regardant 2025, le secteur des médicaments innovants a connu une forte volatilité, portée par deux moteurs : une faible valorisation et une expansion à l’international. À cette époque, toute rumeur selon laquelle une grande entreprise pharmaceutique obtenait une commande à l’étranger pouvait facilement enflammer le marché. Les données de transactions à l’étranger en début d’année 2026 restent impressionnantes (de janvier à février, le montant total des licences de médicaments innovants chinois à l’étranger a atteint 53,3 milliards de dollars, près de 40 % de la totalité de 2025). Pourtant, le marché semble de plus en plus immunisé contre ces bonnes nouvelles, et le secteur ne fait que baisser. Ce phénomène de “bonnes nouvelles sans hausse” résulte de la convergence de plusieurs facteurs :

Des attentes trop élevées auparavant, la surprise devient “banale”

De nombreux contrats à l’étranger déjà conclus avant leur annonce officielle ont circulé dans le marché. Ainsi, lorsque certains accords sont finalement annoncés, le prix des actions a du mal à dépasser les attentes déjà largement digérées, voire chute si certains détails ne correspondent pas aux anticipations. Le marché montre une “fatigue esthétique” face à ces histoires d’expansion internationale.

Une différenciation dans la structure des transactions, le marché devient de plus en plus “exigeant”

Cette année, les transactions ont montré une tendance à la diversification, passant des petites molécules à double anticorps aux petites acides nucléiques, en passant par des domaines non tumoraux. La diversification de la structure des transactions aurait dû être une bonne chose, favorisant un développement stable à long terme, mais la réaction du marché est inégale. Les investisseurs privilégient les produits pouvant générer immédiatement des revenus ou ciblant des marchés importants en phase avancée. Certains projets en phase initiale, bien qu’illustrant un potentiel technologique, ont une contribution limitée à court terme, ce qui ne suffit pas à faire monter leur cours.

Une “pompe” de liquidités, la pression sur la liquidité

Du point de vue des fonds, la proportion de détention via le Stock Connect Hong Kong a progressivement diminué après le quatrième trimestre. Par ailleurs, la récente performance lucrative du marché A a attiré certains fonds qui auraient autrement pu se déployer sur le marché hongkongais. Dans un contexte où la tolérance au risque global des marchés hongkongais est faible, la croissance dans des secteurs comme les médicaments innovants est limitée.

La logique centrale de narration des médicaments innovants a-t-elle été brisée ? La solidité des fondamentaux est-elle suffisante ?

Bien que la performance à court terme soit morose, la logique à long terme qui soutient l’industrie des médicaments innovants n’a pas été remise en question. La correction actuelle est davantage une fluctuation cyclique du sentiment du marché et des flux de capitaux.

Premièrement, les grandes multinationales pharmaceutiques continuent de faire face à des pics de brevets sévères, leur besoin de “reconstituer” leur portefeuille reste rigide. La Chine, grâce à un système de R&D efficace et à faible coût, peut fournir une “munition” abondante, allant des cibles précoces aux produits cliniques avancés, avec une efficacité d’évaluation réglementaire bien supérieure à celle des marchés étrangers. Cette relation entre offre et demande est structurelle à long terme et ne changera pas à cause de fluctuations de marché à court terme.

Deuxièmement, la compétitivité mondiale de l’innovation chinoise continue d’être confirmée. Les nombreuses commandes à l’étranger conclues cette année en sont la preuve. Bien que ces annonces soient de plus en plus atténuées par le marché, elles ne constituent pas une fin, mais un début. La progression clinique et la lecture des données à l’étranger, soutenues par des partenaires, continueront à catalyser la croissance des entreprises concernées.

Troisièmement, l’environnement politique reste favorable. Le rapport de travail du gouvernement en 2026 mentionne à plusieurs reprises le soutien au développement des médicaments innovants, et a élevé la biopharmacie au rang de “nouvelle industrie stratégique”, posant ainsi la base pour un développement à long terme du secteur.

Comment voir la suite ? Comment saisir le bon rythme ?

Après avoir clarifié “pourquoi les prix chutent” et “si la logique est toujours là”, la question clé est : comment réagir maintenant ?

Il faut d’abord comprendre que l’investissement dans les médicaments innovants n’est jamais linéaire. Sa forte volatilité provient de la nature même des événements : percées en R&D, lecture de données, approbations réglementaires. Par conséquent, dans un contexte où la logique industrielle à long terme reste solide, il est plus rationnel de déployer par étapes lors des phases de morosité du marché et de baisse des valorisations.

Du point de vue de la valorisation, après la correction depuis le quatrième trimestre 2025, la valorisation du secteur des médicaments innovants à Hong Kong a considérablement diminué, le risque a été en partie libéré, et la valorisation de certains leaders est devenue plus attractive, offrant un meilleur coût pour les investisseurs à long terme.

En termes de catalyseurs, le deuxième trimestre pourrait connaître un changement positif : selon les données historiques, le secteur pharmaceutique de Hong Kong a une probabilité plus élevée de réaliser des gains positifs au deuxième trimestre. La principale raison en est : d’une part, la période de publication des résultats de fin mars à avril, suivie des roadshows des dirigeants, aide à clarifier les prévisions annuelles de performance et les progrès en R&D, réduisant ainsi l’incertitude. D’autre part, la conférence ASCO (American Society of Clinical Oncology) de fin mai à début juin est une étape clé pour valider l’avancement en R&D et la lecture des données.

Actuellement, les attentes pessimistes du marché ont déjà été partiellement intégrées dans les prix, tandis que les catalyseurs positifs potentiels ne se sont pas encore matérialisés. Ce “gap d’attentes” peut souvent receler des opportunités. Pour les investisseurs, dans un contexte où la logique industrielle est solide mais le sentiment du marché est morose, il est préférable de rester ferme, de se concentrer sur l’essentiel, et d’adopter une stratégie d’investissement contrarien à long terme, ce qui pourrait être la meilleure réponse face à la complexité actuelle du marché.

Sources de données : Wind, données au 31 décembre 2025

Quels ETF choisir pour investir dans les actifs liés aux médicaments innovants ?

Actuellement, la gamme de produits indiciels de E Fund dispose d’un ensemble complet de produits liés au secteur pharmaceutique, comprenant des indices reflétant la performance globale des actifs pharmaceutiques sur A-shares, Hong Kong et US markets, ainsi que des sous-secteurs clés comme les médicaments innovants, la biotechnologie et la santé. Cela offre aux investisseurs une gamme structurée de produits et une solution intégrée pour déployer leurs investissements dans le secteur pharmaceutique.

Pour se concentrer spécifiquement sur les médicaments innovants, deux ETF sont disponibles :

· ETF Innovation Pharmaceutique Hong Kong via le Stock Connect E Fund (159316) : investit principalement dans des sociétés cotées à Hong Kong, spécialisées dans la R&D et la vente de médicaments innovants, avec une orientation plus concentrée, une pureté et une flexibilité accrues.

· ETF Médicaments Innovants E Fund (516080) : couvre un spectre plus large, incluant non seulement des sociétés de médicaments innovants, mais aussi des entreprises de services en chaîne de valeur comme les CXO (externalisation de la R&D et de la fabrication).

Les deux ETF suivent l’indice correspondant avec les frais les plus faibles. Les investisseurs peuvent choisir en fonction de leur focus sur différents segments de la chaîne industrielle.

Figure : Famille de produits indiciels pharmaceutiques E Fund