Comment comprendre la forte baisse des métaux précieux cette semaine?

Résumé du rapport

1. Comment comprendre la forte chute des métaux précieux cette semaine ?

Récemment, la corrélation inverse entre l’or et le pétrole s’est considérablement renforcée, le pétrole ayant connu une hausse importante cette semaine, tandis que les métaux précieux ont fortement chuté. En général, la hausse des prix du pétrole favorise l’or via deux voies : d’une part, l’augmentation de la demande de sécurité due à l’aggravation des conflits géopolitiques ; d’autre part, la hausse des prix de l’énergie qui stimule l’inflation anticipée, renforçant ainsi la valeur de couverture contre l’inflation de l’or. Par conséquent, le prix du pétrole et l’or ont tendance à évoluer dans le même sens, surtout lorsque l’inflation anticipée augmente, ce qui devrait accroître la demande pour l’or.

Cependant, la performance du marché cette fois indique que la logique de fixation du prix de l’or est en train de changer de manière progressive. Après une année de hausse continue, ses attributs en tant qu’actif de « refuge » évoluent vers ceux d’un « actif de risque spéculatif ». D’un côté, l’assouplissement monétaire mondial, l’achat d’or par les banques centrales et la résonance des risques géopolitiques ont entraîné une forte accumulation du prix de l’or ; de l’autre, l’afflux continu de capitaux a rendu la structure de trading de l’or plus congestionnée, augmentant sa sensibilité aux flux marginaux. Dans ce contexte, l’or n’est plus uniquement guidé par ses fondamentaux, mais davantage par la liquidité et la structure de trading.

2. L’inquiétude croissante quant à la prolongation du conflit, la baisse du rapport coût/bénéfice du risque sur le pétrole

Cette semaine, les prix de l’énergie, notamment ceux à terme du pétrole, ont connu une hausse notable, reflétant une prise de conscience collective d’un conflit de plus en plus long. Sur le court terme, les capitaux se sont rapidement concentrés sur des actifs sensibles au prix du pétrole, rendant la liquidité trop concentrée et le rapport coût/bénéfice peu favorable. La principale perturbation cette semaine provient toujours de la revalorisation du risque géopolitique liée à l’escalade continue du conflit entre les États-Unis et l’Iran. Depuis le début de cette crise, les secteurs du transport maritime, des ports et de la chimie du charbon ont connu une hausse rapide, avec des variations fortement synchronisées avec celles du prix du pétrole et la situation géopolitique. Ces tendances restent essentiellement des paris à court terme sur l’évolution de l’événement, avec une forte volatilité. À ce stade, la perception du marché d’un conflit prolongé est largement intégrée dans les prix, et le rapport coût/bénéfice de parier sur une escalade supplémentaire diminue. Si la tension géopolitique se relâche ou si la chaleur du trading diminue, les gains pourraient rapidement être repris, d’autant plus que certains secteurs sont déjà très congestionnés, amplifiant la volatilité.

3. La prolongation du conflit géopolitique, quels secteurs de l’A-shares pourraient en bénéficier durablement ?

Les changements structurels à moyen et long terme liés à la hausse du prix du pétrole n’ont pas encore été pleinement intégrés dans le marché : notamment, la logique de demande extérieure dans la chaîne de l’énergie renouvelable pourrait continuer à se renforcer. Après la guerre russo-ukrainienne, l’Union européenne a lancé le plan REPowerEU pour accélérer le développement des énergies renouvelables. Si le conflit entre les États-Unis et l’Iran perdure, la tendance à « décarboniser » le système énergétique mondial pourrait s’intensifier, chaque pays cherchant à rééquilibrer la sécurité énergétique et la transition énergétique. Les investissements dans les énergies renouvelables pourraient devenir une orientation à moyen et long terme. Sur le plan marginal, le secteur du stockage d’énergie a déjà montré des signes de mouvement ce vendredi, reflétant un début d’anticipation par certains capitaux. De plus, l’électricité pourrait devenir un goulot d’étranglement pour le développement de l’intelligence artificielle (IA), ouvrant de nouvelles demandes dans la chaîne des énergies renouvelables. Pour répondre rapidement aux besoins en électricité liés à l’IA, les énergies renouvelables sont presque la seule option. Les secteurs du photovoltaïque, du stockage, de l’électronique de puissance et des semi-conducteurs de troisième génération verront une demande dépassant largement les attentes.

Sur une perspective plus longue, la turbulence géopolitique pourrait évoluer d’un choc ponctuel vers une tendance structurelle. Ces dernières années, la part des dépenses militaires dans le PIB des principales économies mondiales n’a cessé d’augmenter, notamment en Europe, au Japon, et aux États-Unis, où le budget de défense reste élevé. Cela entraînera deux effets : d’une part, une hausse du centre de demande pour les ressources de base, soutenant la demande pour les métaux non ferreux dans la défense, l’énergie et la fabrication ; d’autre part, une augmentation synchronisée de la demande pour la fabrication d’équipements, notamment dans les secteurs des machines de construction et de l’équipement électrique, profitant de la reconstruction des capacités industrielles mondiales. Pour la Chine, avec son système industriel complet et ses avantages en coûts, elle reste compétitive à l’export dans cette nouvelle phase de repositionnement mondial de la fabrication, avec une demande extérieure potentiellement en hausse.

4. Recommandations d’investissement

À court terme, il est conseillé de réduire l’exposition aux secteurs « de trading de conflit » tels que le transport maritime, les ports et la chimie du charbon, qui sont déjà très congestionnés. La valorisation de ces actifs reflète largement la perception d’un conflit prolongé, et le risque de continuer à parier sur une escalade s’est accru.

À moyen et long terme, il est recommandé de se concentrer sur deux axes principaux : la chaîne de l’énergie renouvelable et la reconstruction de la fabrication mondiale. Premièrement, dans le contexte de la sécurité énergétique et de la croissance de la demande électrique (portée par l’IA), la demande extérieure pour le photovoltaïque, le stockage et l’équipement électrique devrait continuer à croître. Deuxièmement, la turbulence géopolitique pousse la fabrication mondiale à privilégier la « sécurité » dans sa réorganisation, ce qui pourrait faire monter la demande pour les métaux non ferreux, la machinerie et les équipements de haute technologie, avec une centralisation ou une systématisation accrue à moyen et long terme.

Source : Crystal Ball de l’investissement

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