FCMB franchit l'obstacle de la licence de 500 milliards de nairas alors que les bénéfices augmentent, mais l'action reste sous-évaluée

FCMB Group Plc a franchi une étape réglementaire importante, levant avec succès 500 milliards de Naira, permettant à sa filiale bancaire de satisfaire aux exigences de capital pour la licence bancaire internationale fixées par la Banque centrale du Nigeria.

La recapitalisation place FCMB parmi les banques ayant satisfait aux nouveaux seuils de capital de la banque centrale alors que le secteur bancaire nigérian subit sa restructuration de capital la plus importante.

Les levées de fonds importantes suscitent généralement des inquiétudes concernant la dilution des actions, car l’émission de nouvelles actions répartit les profits sur une base d’actionnaires plus large.

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Dans le cas de FCMB, le nombre d’actions en circulation est passé de 39,6 milliards en 2024 à environ 42,8 milliards en 2025, reflétant l’impact de la levée de capitaux.

L’élan des bénéfices s’accélère

Cependant, les résultats de 2025 montrent qu’une forte croissance des bénéfices a masqué l’effet de dilution.

Pour l’année se terminant en 2025, FCMB a déclaré un bénéfice avant impôt de 200,9 milliards de Naira, en hausse de 80 % par rapport à 111,9 milliards de Naira l’année précédente. Le bénéfice après impôt a augmenté de 141 % pour atteindre 176,9 milliards de Naira, principalement grâce à l’expansion des revenus d’intérêts, qui ont dépassé 1 billion de Naira.

Malgré la base d’actions plus grande, le bénéfice par action a rebondi à 3,96 Naira en 2025, contre 2,46 Naira en 2024, indiquant que la croissance des profits a dépassé la dilution.

Au-delà de la hausse d’un an, la trajectoire des bénéfices de la banque s’est améliorée de manière significative ces dernières années. Entre 2021 et 2025, le bénéfice par action de FCMB est passé de 1,05 Naira à 3,96 Naira, ce qui implique un taux de croissance annuel d’environ 39 %.

Pourtant, l’action continue de se négocier à des multiples de valorisation relativement modestes. À ces niveaux, FCMB se négocie à environ 3,28 fois le bénéfice, 0,73 fois la valeur comptable, et environ 0,53 fois le chiffre d’affaires.

En utilisant les bénéfices projetés de la banque de 62,6 milliards de Naira pour le premier trimestre et 67,9 milliards de Naira pour le deuxième trimestre, FCMB pourrait générer environ 260 milliards de Naira de bénéfices en 2026 si l’élan des bénéfices se maintient durant la second semestre. Cela impliquerait un bénéfice par action d’environ 6,1 Naira.

Au prix actuel d’environ 13 Naira, l’action se négocie donc à environ 2 fois le bénéfice futur, une décote importante par rapport à la plupart des pairs bancaires nigérians, dont beaucoup se négocient entre 3x et 6x le bénéfice.

Même une revalorisation modérée vers la moyenne sectorielle pourrait réduire considérablement cet écart de valorisation.

Les risques subsistent, mais les perspectives sont plus solides

La sortie de la banque du régime de tolérance réglementaire a entraîné une forte augmentation des provisions pour créances douteuses, car les expositions restructurées auparavant ont été réévaluées selon une classification réglementaire plus stricte.

• Les pertes nettes de dépréciation sur les instruments financiers ont atteint 86,0 milliards de Naira en 2025, contre 41,2 milliards en 2024, la majeure partie de cette augmentation étant due aux charges de dépréciation des prêts, qui ont augmenté à 92,5 milliards contre 43,8 milliards un an plus tôt.
• Bien que les recouvrements sur des prêts précédemment radiés aient aidé à compenser une partie de la charge, des coûts de crédit élevés pourraient continuer à peser sur la rentabilité si la qualité des actifs se détériore davantage.

Perspectives

Cependant, l’augmentation des marges d’intérêt net, une base de capital plus solide et une croissance des dépôts suggèrent que la banque est mieux positionnée pour absorber ces risques qu’il y a un an.

• Les perspectives de bénéfices de la banque restent également solides. Sur la base des profits projetés de 62,6 milliards de Naira pour le premier trimestre et 67,9 milliards pour le deuxième, FCMB pourrait générer environ 260 milliards de Naira de bénéfices en 2026 si l’élan des bénéfices se maintient durant la seconde moitié de l’année.
• Si l’élan des bénéfices se poursuit, une hausse vers 16 Naira par action dans les six prochains mois laisserait encore l’action à des multiples relativement modestes tout en reflétant mieux la rentabilité améliorée et la position de capital renforcée de la banque.

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