Stratégie Zhongtai : Avec la prolongation des conflits géopolitiques, quels secteurs du marché A bénéficieront durablement ?

Résumé du rapport

1. Comment comprendre la forte chute des métaux précieux cette semaine ?

Récemment, la corrélation inverse entre l’or et le pétrole a fortement augmenté, le pétrole ayant connu une hausse importante cette semaine, tandis que les métaux précieux ont fortement chuté. En général, une hausse du prix du pétrole profite à l’or via deux voies : d’une part, l’intensification des conflits géopolitiques augmente la demande de refuge ; d’autre part, la hausse des prix de l’énergie stimule l’inflation anticipée, renforçant la valeur de couverture contre l’inflation de l’or. Ainsi, le prix du pétrole et l’or ont tendance à évoluer dans le même sens, surtout lorsque l’inflation anticipée s’accroît, ce qui devrait augmenter la demande pour l’or en tant qu’actif de couverture.

Cependant, la performance du marché cette fois indique que la logique de fixation du prix de l’or est en train de changer de manière progressive. Après une année de hausse continue, ses attributs sont en train d’évoluer d’un « actif refuge » vers un « actif risqué de trading ». D’un côté, l’assouplissement monétaire mondial, l’achat d’or par les banques centrales et la résonance des risques géopolitiques ont poussé le prix de l’or à accumuler de fortes hausses ; de l’autre, l’afflux continu de capitaux a rendu la structure de trading de l’or plus congestionnée, augmentant sa sensibilité aux flux marginaux. Dans ce contexte, l’or n’est plus uniquement guidé par ses fondamentaux, mais davantage par la liquidité et la structure de trading.

2. L’inquiétude d’une prolongation du conflit augmente, le rapport risque/rendement du pétrole diminue

Le prix de l’énergie, notamment celui du pétrole à terme, a fortement augmenté cette semaine, reflétant une prise de conscience collective d’un conflit prolongé. Sur le court terme, les capitaux se concentrent rapidement sur des actifs sensibles au prix du pétrole, rendant la liquidité à court terme trop concentrée et le rapport risque/rendement peu favorable. La principale source de perturbation reste l’escalade continue du conflit entre les États-Unis et l’Iran, qui réévalue le risque géopolitique. Depuis le début de cette crise, certains secteurs comme le transport maritime, les ports et la chimie du charbon ont connu des hausses rapides, avec des variations fortement synchronisées avec celles du prix du pétrole et la situation géopolitique. Ces mouvements sont essentiellement des paris à court terme sur l’évolution de l’événement, avec une volatilité importante. À ce stade, le marché a déjà intégré en grande partie la perspective d’un conflit prolongé, et le rapport risque/rendement de continuer à parier sur une escalade s’amenuise. Si la tension géopolitique se détend ou si la chaleur du trading diminue, les gains pourraient rapidement être repris, d’autant plus que certains secteurs sont déjà très congestionnés, ce qui amplifie la volatilité.

3. La prolongation du conflit géopolitique, quels secteurs de l’A-shares pourraient en bénéficier durablement ?

La hausse du prix du pétrole induit des changements structurels à moyen et long terme, encore insuffisamment pris en compte par le marché : notamment, la logique de demande extérieure dans la chaîne de l’énergie renouvelable pourrait se renforcer. Après la guerre russo-ukrainienne, la Commission européenne a lancé le plan REPowerEU pour accélérer la transition énergétique en réduisant la dépendance aux combustibles fossiles russes, en diversifiant l’approvisionnement et en développant les énergies renouvelables. Si le conflit persiste, cette tendance à la décarbonation pourrait s’intensifier, avec une rééquilibration entre sécurité énergétique et transition énergétique. La demande pour les investissements dans les énergies renouvelables pourrait ainsi devenir une orientation stratégique à long terme. Ce vendredi, le secteur de l’énergie stockée a déjà montré des mouvements significatifs, traduisant un début d’anticipation par certains capitaux.

De plus, l’électricité pourrait devenir un goulot d’étranglement pour le développement de l’intelligence artificielle (IA), qui ouvre de nouveaux besoins en énergie. Pour répondre rapidement aux besoins en électricité liés à l’IA, les énergies renouvelables sont quasiment la seule option. La demande dans les domaines du photovoltaïque, du stockage d’énergie, de l’électronique de puissance et des semi-conducteurs de troisième génération dépassera largement les attentes dans l’ère de l’IA.

À plus long terme, la turbulence géopolitique pourrait évoluer d’un choc ponctuel vers une tendance structurelle. Au cours des dernières années, la part des dépenses militaires dans le PIB des principales économies mondiales a continuellement augmenté, notamment en Europe, au Japon, et aux États-Unis, qui maintiennent un budget de défense élevé. Ce changement entraînera deux effets : d’une part, la demande pour les ressources de base comme les métaux non ferreux dans la défense, l’énergie et la fabrication s’intensifiera ; d’autre part, la demande pour la fabrication d’équipements et d’infrastructures, tels que la machinerie et les équipements électriques, devrait également croître, soutenant la reconstruction des capacités industrielles mondiales. Pour la Chine, avec un système industriel complet et des coûts compétitifs, elle conserve une forte compétitivité à l’export dans cette nouvelle phase de réorganisation mondiale de la fabrication, ce qui pourrait faire monter la demande extérieure dans ces secteurs.

4. Recommandations d’investissement

À court terme, il est conseillé de réduire l’exposition aux secteurs « spéculatifs liés au conflit » tels que le transport maritime, les ports et la chimie du charbon. Ces secteurs sont déjà fortement congestionnés, et le marché a intégré en grande partie la perspective d’un conflit prolongé, ce qui limite le rapport risque/rendement de continuer à parier sur une escalade. À moyen et long terme, il faut se concentrer sur deux axes principaux : la transition énergétique et la reconstruction de la fabrication mondiale.

Premier axe : sous l’impulsion de la sécurité énergétique et de la croissance de la demande électrique (pilotée par la puissance de calcul de l’IA), la demande extérieure pour le photovoltaïque, le stockage, et les équipements électriques devrait continuer à croître.

Deuxième axe : la turbulence géopolitique pousse la fabrication mondiale à privilégier la « sécurité » plutôt que la seule efficacité, ce qui entraîne une hausse systémique de la demande pour les métaux non ferreux, la machinerie et les équipements de haute technologie. La Chine, avec ses avantages en coûts et en chaîne industrielle, reste compétitive à l’export dans cette nouvelle configuration, et la demande extérieure dans ces secteurs pourrait s’accroître.

5. Observation du marché à court terme (du 16 au 20 mars 2026)

5.1 Performance des indices larges

Cette semaine, le marché a connu des variations diverses : le NASDAQ a progressé de 1,26 %, tandis que le CSI 500 a chuté de 5,82 %. Les secteurs de taille moyenne ont aussi connu des baisses importantes, notamment la valeur moyenne (-7,36 %) et la croissance moyenne (-6,56 %).

5.2 Suivi de la chaleur du marché et de la préférence au risque

La préférence au risque a diminué cette semaine. Le PER TTM du CSI 300 est de 14,02, en baisse de 0,18 par rapport à la semaine précédente, restant dans une fourchette haute historiquement (80e percentile sur 10 ans). La prime de risque a atteint 5,30 %, en hausse de 0,08, se situant dans une fourchette moyenne (53e percentile).

5.3 Évolution du financement du marché

Le volume de financement a augmenté cette semaine, atteignant 2,63 trillions de yuans, soit environ 2,08 % de la capitalisation totale du marché A, en hausse de 137 milliards par rapport à la semaine précédente. Sur les 5 derniers jours de trading, le montant des achats financés représentait environ 9,2 % du volume des transactions, en baisse de 0,18 %.

5.4 Changement dans la structure sectorielle

Le taux de rotation sectoriel a globalement diminué, mais la congestion a augmenté dans la fabrication légère, l’électronique et les banques. La rotation dans les secteurs de défense, informatique, charbon a fortement baissé (-4,72 %, -5,38 %, -5,41 %). En revanche, la congestion a augmenté dans la fabrication légère, l’électronique et les banques ; elle a diminué dans l’informatique, le charbon et la défense.

5.5 Évaluation sectorielle

Les valorisations sectorielles ont globalement reculé, notamment dans l’acier, l’informatique et la défense. Seuls quatre secteurs ont vu leur PER augmenter : immobilier, télécommunications, transport, avec des hausses respectives de 5,89, 1,32 et 0,10. Les autres secteurs comme l’acier, l’informatique et la défense ont connu des baisses importantes (-3,98, -4,05, -5,99).

En termes de positionnement relatif, les secteurs des télécommunications, de l’informatique et de l’immobilier ont des PER historiquement élevés (au-dessus de 90e percentile sur 10 ans), tandis que l’électroménager, la finance non bancaire et les boissons ont des PER faibles (inférieurs à 30e percentile).

Concernant le ratio prix/valeur comptable, la différenciation est marquée : les secteurs de la machinerie, des télécommunications et de l’électronique ont des PB très élevés (au-dessus de 96e percentile), alors que l’électroménager, la biotechnologie et les boissons ont des PB très faibles, la boisson étant à un niveau historiquement bas.

6. Avertissements de risque : La liquidité mondiale pourrait se resserrer plus que prévu, la complexité du marché et la rapidité des changements politiques pourraient dépasser les attentes, augmentant la volatilité et les risques.

(Article publié par Zhongtai Securities)