Les résultats de l'offre du LPR de mars sont restés inchangés. Experts : le rythme de l'assouplissement politique dépend de la reprise de l'économie réelle, etc.

Journaliste de Meiri｜Zhang Shoulin Éditeur de Meiri｜Huang Bowen

Le 20 mars, la Banque populaire de Chine a autorisé le Centre national de négociation interbancaire à publier le taux de référence du marché monétaire (LPR). Le taux LPR à un an est de 3,0 %, et celui au-delà de cinq ans est de 3,5 %. Ces taux LPR restent valables jusqu’à la prochaine publication.

Les derniers taux sont stables par rapport à la période précédente. Wang Qing, Li Xiaofeng et Feng Lin d’Eastmoney s’accordent à dire que depuis le début de l’année, les taux LPR n’ont pas changé, la raison fondamentale étant que l’économie macroéconomique a bien démarré en 2026, et que la demande de stabilisation de la croissance n’est pas encore forte.

L’équipe du chef économiste de CITIC Securities, Ming Ming, analyse que la politique monétaire reste clairement accommodante en termes de volume, mais que le rythme de cette politique dépend de la capacité de la banque centrale à réparer l’économie réelle et de l’avancement de la politique de crédit large.

Politique monétaire en phase d’observation

Les taux LPR pour deux échéances en mars sont restés inchangés, conformément aux attentes du marché. Wang Qing, Li Xiaofeng et Feng Lin d’Eastmoney pensent que deux raisons directes expliquent cela.

Premièrement, la base de fixation du taux LPR n’a pas changé. Depuis la dernière publication du taux LPR, le taux d’intérêt directeur (taux de rachat inversé de 7 jours de la banque centrale) est resté stable, ce qui indique que la base de fixation du taux LPR en mars n’a pas changé, suggérant que le taux LPR pourrait rester inchangé ce mois-là.

Deuxièmement, il n’y a pas de motivation pour une baisse proactive du taux LPR. En raison de l’impact de la banque centrale avant le Nouvel An chinois, notamment par le biais du MLF (facilité de prêt à moyen terme) et des opérations de rachat inversé à grande échelle, avec une injection de 1,9 billion de yuans de liquidités à moyen terme, les taux d’intérêt du marché à moyen et long terme, y compris le rendement des certificats de dépôt interbancaires AAA d’un an, ont légèrement diminué. Cependant, les dernières données montrent que la marge d’intérêt nette des banques commerciales à la fin du quatrième trimestre 2025 est restée à un niveau historiquement bas de 1,42 %, et en tenant compte du redéfinancement des prêts en début d’année, cette marge pourrait encore se réduire au premier trimestre 2026. Cela signifie que la baisse récente des coûts de financement en marché monétaire pour les banques commerciales n’a pas encore suffi à inciter à une baisse proactive du taux LPR.

Wang Qing, Li Xiaofeng et Feng Lin pensent que depuis le début de l’année, le taux LPR est resté stable, la raison fondamentale étant que l’économie macroéconomique a bien démarré en 2026, soutenue par une croissance forte des exportations inattendues, une amélioration globale de la consommation et de l’investissement en janvier et février, ainsi que par le développement rapide de nouvelles industries de production, notamment dans la fabrication de haute technologie. La demande de stabilisation de la croissance n’est pas encore forte. Par ailleurs, en janvier, la banque centrale a lancé un ensemble de politiques monétaires structurelles pour renforcer le soutien aux secteurs clés de l’économie, comme l’innovation technologique et les petites et micro-entreprises. Tout cela indique que la politique monétaire est en phase d’observation, avec des taux directeurs et des taux LPR stables au premier trimestre.

L’équipe de Ming Ming de CITIC Securities analyse qu’à ce jour, la banque centrale maintient une attitude « flexible et efficace » dans l’utilisation d’outils monétaires tels que la réduction du ratio de réserves obligatoires ou la baisse des taux d’intérêt, tout en visant à « favoriser un coût global de financement bas pour la société ». Bien que la politique monétaire reste clairement accommodante en volume, le rythme dépend de la capacité de la banque centrale à réparer l’économie réelle et à élargir le crédit. « En observant les données macroéconomiques publiées en mars, telles que l’inflation, les exportations, le crédit et la croissance économique, on constate des points positifs. En d’autres termes, la nécessité de réduire les taux d’intérêt pourrait ne pas être urgente cette année. »

Poursuivre une politique monétaire modérément accommodante

Le rapport annuel du gouvernement de cette année mentionne la poursuite d’une politique monétaire modérément accommodante. La stabilité de la croissance économique et la reprise raisonnable des prix sont des priorités. La banque centrale doit utiliser de manière flexible et efficace divers outils, tels que la réduction du ratio de réserves obligatoires ou la baisse des taux d’intérêt, pour maintenir une liquidité abondante, en alignant la croissance du crédit social et de la masse monétaire avec la croissance économique et les attentes d’inflation.

Wang Qing, Li Xiaofeng et Feng Lin d’Eastmoney analysent qu’en tenant compte de la tendance macroéconomique et financière, il est probable que la politique de baisse générale des taux d’intérêt soit mise en œuvre cette année, probablement avant la mi-année, avec une baisse de 10 à 20 points de base, ce qui entraînerait une baisse du taux LPR. « Cela sera un levier important pour stimuler la consommation, encourager l’investissement et faire face efficacement à l’incertitude extérieure. »

Selon leur analyse, en raison des fluctuations géopolitiques et de la poursuite des politiques anti-inflation, les prix devraient augmenter modérément cette année, mais l’indice des prix à la consommation (IPC) restera relativement faible. La politique monétaire, y compris la baisse des taux, disposera d’un espace suffisant pour une politique modérément accommodante. De plus, la Fed américaine devrait continuer à baisser ses taux en 2026, et l’impact des fluctuations du taux de change sur la politique monétaire intérieure s’affaiblira.

L’équipe souligne également qu’en 2026, il sera crucial de stabiliser le marché immobilier. Il est prévu que les régulateurs puissent guider une baisse significative du taux LPR à plus de cinq ans, en utilisant des incitations fiscales et d’autres mesures pour réduire davantage les taux d’intérêt hypothécaires résidentiels. Cela constitue une étape clé pour atténuer le problème des taux élevés des prêts hypothécaires, stimuler la demande d’achat immobilier et inverser les attentes du marché immobilier.

L’équipe de Ming Ming de CITIC Securities estime que le cycle d’assouplissement de la banque centrale se poursuivra probablement, mais que, face à l’impact de l’inflation importée comme le prix du pétrole, l’utilisation des outils monétaires pourrait être plus ciblée en fonction des fenêtres d’opportunité appropriées.

Le 19 mars, le journal « Daily Economic News » a rapporté que la Banque populaire de Chine a confirmé la poursuite d’une politique monétaire modérément accommodante. Elle vise à favoriser la stabilité économique et la reprise des prix, en utilisant des politiques incrémentielles et intégrées, telles que la réduction du ratio de réserves obligatoires, l’achat et la vente de titres d’État, le MLF et les opérations de rachat inversé, pour maintenir une liquidité abondante et aligner la croissance du crédit et de la masse monétaire avec la croissance économique et les attentes d’inflation. La banque centrale doit également ajuster et réguler les taux d’intérêt en fonction de l’évolution de la situation économique et financière, renforcer la supervision de leur mise en œuvre, et normaliser les coûts intermédiaires de financement pour favoriser une baisse des coûts globaux de financement.