"Dix ans de mariage" relance les vagues : la fusion et absorption de Xiangcai Co., Ltd. par Dazhi est soudainement suspendue

Source : 21世纪经济报道 Auteur : Liu Xiafei

Le 15 mars, Xiangcai Shares et Dazhihui ont publié simultanément des annonces. La transaction visant à absorber et fusionner Dazhihui par échange d’actions, avec levée de fonds complémentaire, a été suspendue par la Bourse de Shanghai en raison de la date d’expiration des données d’évaluation soumises dans le dossier de déclaration, qui a expiré le 14 mars.

Les deux sociétés ont indiqué que cette suspension n’aurait pas d’impact majeur sur la transaction, leur situation opérationnelle étant normale. Elles travaillent activement à la mise à jour des données d’évaluation, des données financières et des documents de demande. Une fois ces mises à jour terminées, elles soumettront rapidement les documents et demanderont la reprise de l’examen.

Cependant, bien que les deux entreprises aient affirmé que « l’impact est limité », cela a suscité de nombreux débats sur la « mise en suspens de la restructuration » sur le marché.

En réalité, la suspension de l’examen en raison de la « validité des données » n’est pas rare sur le marché A, surtout au premier trimestre (janvier à mars), période de transition entre anciennes et nouvelles données financières. Selon un recensement partiel de 21st Century Business Herald, depuis 2026, au moins 15 sociétés telles que Shitou Shares, Yingli Shares, Huamao Technology, Bohai Auto, ST United, ont vu leur examen suspendu par la bourse en raison de problèmes liés à la validité des données financières ou des rapports d’évaluation.

D’après les cas passés, après une mise à jour et une complémentation des données durant 1 à 2 mois, la plupart des sociétés ont pu reprendre l’examen. Certaines, plus rapides, ont même soumis une demande de reprise en quelques jours de négociation.

Depuis l’arrêt du projet d’acquisition de Xiangcai Securities par Dazhihui en 2015, jusqu’à l’acceptation de la demande de fusion par échange d’actions en 2025, cette « union » relancée après dix ans a attiré une grande attention du marché.

En regardant la suite de la fusion, dans un contexte de vague de fusions et acquisitions dans le secteur financier, les experts du secteur ont généralement des attentes positives, espérant que cette restructuration pourra créer un nouveau modèle de courtier en ligne combinant « trafic + licences ».

Expiration des données déclenchant la suspension de l’examen

Selon l’annonce, le 14 mars, Xiangcai Shares et Dazhihui ont reçu une notification de la Bourse de Shanghai, indiquant que les données d’évaluation soumises dans leur dossier de demande de transaction avaient expiré et devaient être mises à jour et soumises à nouveau. Conformément aux règles de la Bourse de Shanghai sur l’examen des restructurations majeures d’entreprises cotées, l’examen de la transaction a été suspendu.

Les précisions supplémentaires indiquent que le rapport d’évaluation concerné a une date de validité jusqu’au 14 mars 2026, dépassant la limite maximale de 12 mois.

De plus, le rapport financier utilisé dans le rapport de restructuration, basé sur la dernière période financière arrêtée au 30 juin 2025, a une validité de six mois, expirant donc le 31 mars 2026.

Concernant l’impact de cette suspension sur l’entreprise, les deux parties ont affirmé qu’elle n’aurait pas d’effet négatif significatif, leur activité étant normale.

Pour la suite, elles indiquent que des efforts sont en cours pour mettre à jour les données d’évaluation, financières et les documents de demande. Une fois ces travaux terminés, elles soumettront rapidement les documents actualisés à la Bourse de Shanghai et demanderont la reprise de l’examen.

Une vague de « suspension d’examen » pour cause de données expirées au premier trimestre

Bien que les deux sociétés aient dit que « l’impact est limité », cela a suscité de nombreux débats sur la « mise en suspens de la restructuration ».

Alors, cette situation de suspension d’examen en raison de la « validité des données » est-elle courante ?

En fait, ce genre de situation n’est pas rare sur le marché A, surtout au premier trimestre (janvier-mars). Selon un recensement partiel de 21st Century Business Herald, depuis 2026, au moins 15 sociétés telles que Shitou Shares, Yingli Shares, Huamao Technology, Bohai Auto, ST United, ont vu leur examen suspendu par la bourse en raison de problèmes liés à la validité des données financières ou des rapports d’évaluation.

Par exemple, Bohai Auto a prévu d’acquérir des parts dans quatre sociétés détenues par Hainachuan. En janvier et février de cette année, cette transaction a été suspendue à deux reprises, en raison de données financières auditées et de rapports d’évaluation expirés.

Des experts indiquent que, selon les règles relatives aux restructurations majeures, les données financières auditées les plus récentes sont valides pendant six mois après la date de clôture du rapport financier. Si la transaction implique une émission d’actions, une prolongation peut être accordée dans des cas exceptionnels, mais la prolongation ne peut pas dépasser trois mois. Passé ce délai, la bourse suspendra l’examen si les données ne sont pas mises à jour.

D’un côté, du point de vue des sociétés cotées, leurs données financières soumises sont souvent basées sur la mi-année ou la fin d’année précédente, et après un cycle d’examen de 6 à 9 mois, il arrive que ces données expirent en début d’année suivante.

De l’autre côté, du point de vue des auditeurs, le premier trimestre est aussi la période de pointe pour l’audit des rapports annuels, ce qui peut entraîner un retard dans la mise à jour des données.

Ainsi, au premier trimestre, il est courant de voir des cas où « les anciennes données expirent, les nouvelles sont en cours d’audit », ce qui entraîne souvent des suspensions temporaires d’examen pour des opérations de fusion ou d’acquisition.

Étant donné que cette situation n’est pas rare, combien de temps en moyenne ces suspensions durent-elles avant de reprendre ?

D’après les cas passés, après 1 à 2 mois de mise à jour et de complément de données, la plupart des entreprises ont pu reprendre l’examen. Certaines, plus rapides, ont même soumis une demande de reprise en quelques jours.

Par exemple, Wuhan Holdings a reçu une notification de la Bourse de Shanghai en décembre 2025, pour la suspension de l’examen d’une acquisition de 100 % de Wuhan Municipal Institute. Après une période de révision et de mise à jour, la société a reçu l’accord de reprise en février 2026, soit environ deux mois plus tard.

Un autre exemple plus rapide concerne Chuangyuan Xinke, qui a reçu une notification de la Bourse de Beijing en janvier 2025, pour la suspension de l’examen d’une acquisition de 100 % de Shanghai Weiyu Tiandao Technology. En seulement 10 jours, le 9 février, la société a soumis une demande de reprise, et le 11 février, elle a reçu l’accord de la bourse.

« La longue histoire de fiançailles » : attention à la nouvelle mode du « trafic + licences » après fusion

Revenant à la transaction de fusion par échange d’actions entre Xiangcai Shares et Dazhihui, cette discussion est également liée à la durée de cette opération.

En réalité, ce n’est pas la première fois que Xiangcai Shares et Dazhihui tentent de « s’unir ». En 2015, Dazhihui avait proposé d’acquérir Xiangcai Securities pour 8,5 milliards de yuans, une opération qui avait été officiellement acceptée par la Bourse de Shanghai, mais rapidement suspendue en raison d’une enquête pour violation des règles d’information financière impliquant Dazhihui.

Dix ans plus tard, les rôles ont été inversés : Xiangcai Shares (après l’acquisition de Xiangcai Securities par HaGaoke, rebaptisée) absorbe et fusionne Dazhihui. Ce « retour sur scène » dramatique a fortement attiré l’attention du marché.

Concernant cette opération, depuis la première annonce de fusion le 28 mars 2025 jusqu’à la suspension pour expiration des documents le 14 mars 2026, le processus a duré près d’un an. Pour une restructuration aussi importante, cette durée n’est pas courte, et la patience du marché est mise à l’épreuve.

De plus, il est important de noter que ces derniers mois, Dazhihui et Xiangcai Securities ont été impliquées dans plusieurs litiges.

En novembre 2025, un actionnaire individuel a intenté une action en justice contre Dazhihui pour des questions de conformité de la procédure de restructuration. Bien que cette action ait rapidement été retirée, elle a alimenté le débat sur la légalité de la transaction.

De plus, Xiangcai Securities est impliquée dans une affaire liée à un prêt de 30 milliards de yuans à « Chengxing Group », qui a connu de nouveaux développements en février. La société a révélé qu’un litige civil impliquant Yunnan Trust, pour une somme d’environ 343 millions de yuans, est en cours, et que Xiangcai Securities pourrait être solidairement responsable. L’affaire est en appel, sans décision définitive.

Il est donc compréhensible que, dans un contexte où des événements négatifs persistent, même une simple suspension d’examen puisse susciter l’inquiétude des investisseurs.

Cependant, dans le contexte de la vague de fusions et acquisitions dans le secteur financier, l’opinion générale reste plutôt optimiste quant à cette « union » qui dure depuis dix ans.

Les analystes estiment que cette « relance » après dix ans témoigne de la reconnaissance à long terme de la complémentarité des activités des deux sociétés. Après les difficultés rencontrées, la relance pourrait conduire à une intégration plus prudente et pragmatique, renforçant la stabilité de la transaction.

D’un point de vue fondamental, la situation financière des deux sociétés s’est améliorée. En 2025, Xiangcai Securities prévoit un chiffre d’affaires d’environ 1,955 milliard de yuans, en hausse de 28,8 %, et un bénéfice net d’environ 553 millions, en hausse de 157,5 %. Dazhihui, quant à elle, prévoit une perte nette comprise entre 34 et 50 millions de yuans, avec une perte ajustée entre 69 et 85 millions, une réduction significative par rapport à 2024.

Pour l’avenir de la fusion, l’analyste de Pacific Securities, Xia Mian’ang, a indiqué que la combinaison de la licence complète de courtier de Xiangcai Securities avec le trafic mensuel de plusieurs millions d’utilisateurs de Dazhihui pourrait créer un nouveau modèle de courtier en ligne basé sur « trafic + licences ».