« Ce n'est pas un marathon, c'est une avancée stratégique » - Interview exclusive avec Jiaozi Capital, décoder la « perspective de bataille de l'industrie aérospatiale » des fonds souverains locaux

Chaque jour, le journaliste de Médiéconomie｜Zhang Yi Éditeur｜Dong Xing Sheng

Lors de la session nationale de cette année, « l’aérospatiale » a été pour la première fois inscrite comme une industrie émergente clé dans le rapport de travail du gouvernement, marquant un nouveau cap dans la narration nationale pour les cinq prochaines années.

Au même moment, à Chengdu Shuangliu, la base de production de fusées de l’Interstellar Glory, couvrant 200 acres, s’élève rapidement ; à Ziyang, la première phase de la nouvelle base de recherche et de production de véhicules solides de Xinghe Power est mise en service et en phase d’essai ; à Chongzhou, le plan de siège mondial de la fabrication additive d’engins spatiaux de Guoxing Yuhang commence à se dessiner.

Peu de gens ont remarqué que ces nouvelles forces commerciales dans l’espace, dispersées dans le cercle urbain de Chengdu, sont soutenues par un même investisseur — le fonds d’investissement Jiaozi Capital, filiale du groupe Chengdu Jiaozijin.

En tant que plateforme d’investissement principale des actifs d’État locaux à Chengdu, Jiaozi Capital gère et participe à plus de 80 fonds, avec une taille totale dépassant 180 milliards de yuans. Elle a constitué une matrice de fonds « 3+1 » comprenant « Jiaozi Future », « Jiaozi Man Yuan », « Jiaozi AIC » et « Jiaozi Mergers & Acquisitions », incubant et cultivant de nombreux « petits géants » nationaux spécialisés et innovants.

Aujourd’hui, de la fabrication d’engins complets de l’Interstellar Glory et de Xinghe Power, à l’application satellitaire de Guoxing Yuhang, en passant par le système de propulsion de Jiuzhou Yun Jian et les composants clés de Hangkong, Jiaozi Capital a investi précisément dans 5 entreprises du secteur spatial commercial, formant une chaîne industrielle complète, des composants clés à la fabrication d’engins entiers. Une force de capital venue de l’ouest de la Chine s’implante discrètement sur la carte de l’espace chinois.

Quelle réflexion sous-tend cette disposition systématique des maillons clés de la chaîne industrielle ? Quand « le capital patient » devient un mot à la mode macroéconomique, comment les actifs d’État locaux répondent-ils aux enjeux de l’époque ? Récemment, le journaliste de « Daily Economic News » (ci-après « NBD ») a interviewé en exclusivité un responsable de Chengdu Jiaozi Capital Management (Group) Co., Ltd. (ci-après « Jiaozi Capital »), tentant d’interpréter cette « avancée de la ligne de front » dans le domaine spatial commercial, vue du capital.

Source de l’image : Photo fournie par le groupe Chengdu Jiaozijin

Question de l’époque : pourquoi l’espace commercial ?

« La fin de l’espace commercial sera prometteuse »

NBD : En 2026, lors de la session nationale, l’aérospatiale sera classée comme une industrie émergente clé, et le contexte macroéconomique met en avant le « capital patient ». En regardant cette configuration, comment l’investissement de Jiaozi Capital s’inscrit-il précisément dans cette thématique ?

Jiaozi Capital : L’espace commercial est l’un des soutiens importants du développement économique national futur, et aussi l’un des principaux champs de compétition entre grandes nations. Partant de là, nous pensons que l’investissement dans l’espace commercial est macroéconomiquement viable.

D’un point de vue historique et de progrès de l’époque, l’espace commercial est une étape cruciale pour l’humanité vers l’espace. La civilisation humaine doit s’appuyer sur des outils comme les fusées et satellites pour aller plus haut, plus loin. Donc, vu sous cet angle, la fin de l’espace commercial est prometteuse, et le capital patient doit avoir la confiance et la détermination de voir cette fin heureuse. En combinant ces éléments, nous avons plus de chances d’investir dans des industries et des entreprises répondant aux besoins de l’époque.

NBD : Investir dans l’espace commercial doit respecter les lois du marché tout en assumant une stratégie nationale. Certains craignent que ces deux attributs soient conflictuels, notamment lorsque les tendances du marché et les politiques ne coïncident pas certains années. Comment percevez-vous cette problématique ?

Jiaozi Capital : En réalité, ces deux attributs ne sont pas opposés, mais doivent être harmonisés.

Si l’on ne regarde qu’une année, on peut constater un décalage entre marché et politique, ou que certaines entreprises axées sur le modèle commercial obtiennent des retours financiers plus tôt que celles centrées sur la technologie. Mais si on adopte une vision à 5, 10 ou 20 ans, le marché est dicté par la demande des consommateurs, et la stratégie nationale vise à garantir le bien-être du peuple. Ces deux aspects sont en réalité unifiés. Suivre le marché, c’est aussi soutenir la stratégie nationale.

Sur le cœur de la fabrication d’engins complets, Jiaozi Capital a investi dans Interstellar Glory et Xinghe Power. Source de l’image : Interstellar Glory

Question de risque : comment faire face à l’incertitude ?

« Nous ferons preuve de la plus grande patience »

NBD : Dans le domaine spatial commercial, certaines entreprises excellent par la technologie, d’autres par leur capacité à conquérir le marché. Selon vous, à ce stade, quelle est la priorité : la percée technologique ou la concrétisation commerciale ? Par rapport à l’investissement dans Internet ou la consommation, quels défis spécifiques rencontrent ces entreprises ?

Jiaozi Capital : Les entreprises technologiques qui réussissent sont celles qui combinent technologie et modèle commercial. Dans l’industrie de la consommation ou de l’Internet, sous différents environnements de marché, il est possible de tirer parti du modèle commercial pour obtenir un avantage évident, puis de le transformer en avantage de taille, créant ainsi un effet de réseau.

En réalité, on peut voir dans la terminologie du marché que les premières entreprises Internet étaient les trois BAT, puis les « Six petits tigres » de l’IA, les « Quatre petits dragons » de la main agile, et enfin dans l’espace commercial, la fabrication d’engins complets, moteurs, satellites, charges utiles, constellations. Comparé à la consommation et à Internet, le concept de « leader » s’étend désormais des grandes entreprises à des équipes de tête dans des niches.

Pour un investisseur, l’idéal est d’investir dans la meilleure entreprise. Le consensus existe sur la tête de liste, mais la première place dans cette liste n’est pas toujours unanime. La difficulté de décision augmente donc. Avant, le défi était de capter des quotas dans les grandes entreprises, maintenant il faut aussi choisir le leader dans chaque segment.

NBD : Selon la logique industrielle, le passage de la recherche en laboratoire à la production commerciale dans l’espace demande souvent de longues phases d’essais et de lourds investissements. Si cet investissement était une course de marathon, à quel kilomètre en êtes-vous ? Le rythme est-il optimal ?

Jiaozi Capital : La métaphore du marathon est évocatrice, mais en réalité, un marathon suppose une progression à vitesse constante vers une fin connue, ce qui permet d’anticiper le processus et le résultat.

L’investissement ressemble plutôt à une avancée sur une ligne de front en guerre totale. La ligne ne progresse pas toujours, elle peut avancer rapidement à certains moments, reculer à d’autres. Une guerre asymétrique ne permet pas de connaître précisément la position finale. On peut avoir une idée générale, mais il est difficile de prévoir la fin.

C’est très semblable au développement d’une entreprise. Au début, il est difficile pour l’investisseur d’évaluer jusqu’où l’entreprise pourra aller, ou la vitesse de croissance future.

Pour répondre à votre question, je pense que cet investissement ne peut pas être considéré comme un marathon, mais plutôt comme une progression de ligne de front. Si on doit faire une analogie, on est probablement dans une étape cruciale de la « guerre de libération » — le moment où, une fois cette étape franchie, ce sera « le million d’hommes traversant le fleuve ». C’est une étape difficile, beaucoup d’entreprises échoueront à ce stade, mais nous croyons que le résultat sera positif.

La société Guoxing Yuhang, dans laquelle Jiaozi Capital a investi, est en phase de préparation à l’introduction en bourse et envisage de déposer une demande d’IPO. Si elle réussit, elle deviendra un modèle de référence pour la cotation dans le secteur spatial commercial dans le sud-ouest. Source de l’image : Guoxing Yuhang

Question de patience : combien de temps pouvez-vous attendre ?

« Nous ferons preuve de la plus grande patience »

NBD : La patience a un coût pour les institutions financières. Quelle est la durée pendant laquelle votre capital peut rester « patient » ?

Jiaozi Capital : Pour un seul fonds, la patience peut aller jusqu’à dix ans, voire moins. Mais pour une institution financière, nous maintenons généralement la patience au maximum.

Nous pensons qu’il faut adopter une perspective : si l’on considère la « patience » du point de vue du rendement financier, il est difficile de faire preuve de patience sur tout un cycle. Mais si l’on regarde d’un point de vue macroéconomique, en suivant la logique du développement industriel, la cultivation de l’industrie a besoin de long terme. Le capital industriel doit être un capital à long terme, patient.

Prochaine étape : où allons-nous ?

« L’avenir de l’industrie, c’est la tendance, c’est notre piste »

NBD : Par rapport à Beijing, Shanghai, ces grands centres traditionnels de l’aérospatiale, Chengdu doit continuer à progresser dans le domaine spatial commercial. Quel est son « talon d’Achille » principal ? Et son « atout » majeur ? La stratégie de capital de Jiaozi Capital vise-t-elle à combler un déficit ou à renforcer un avantage ?

Jiaozi Capital : La réponse est évidente. Bien que Chengdu ait encore un certain retard par rapport à Beijing ou Shanghai en termes de base technologique, de chaîne industrielle, et de concentration d’éléments de haute qualité, elle bénéficie aussi d’opportunités majeures.

Avec la montée du cercle économique Chengdu-Chongqing en tant que stratégie nationale, le gouvernement de Chengdu a placé l’aérospatiale commerciale, l’intelligence artificielle, la technologie quantique, l’Internet par satellite, l’économie de basse altitude parmi ses priorités industrielles, en lançant des plans d’action spécifiques, en renforçant les fonds et les éléments de soutien, libérant ainsi des bénéfices politiques et un espace industriel en croissance. La structure industrielle de Chengdu a encore une marge d’ajustement, avec un avantage de retard plus faible. Par ailleurs, ses bases industrielles en informatique, aéronautique et industrie militaire sont solides, constituant un socle essentiel pour l’intégration « espace-ciel-terre » à venir.

La stratégie de Jiaozi Capital vise à contribuer au développement global de l’industrie à Chengdu. Notre investissement ne se limite pas à combler un déficit ou à renforcer un avantage, mais à combiner les atouts existants de Chengdu avec les entreprises de fusées et satellites matures de Beijing et Shanghai, pour servir tout l’écosystème industriel. L’industrie n’est pas isolée, elle est interdépendante. Notre investissement vise à renforcer les points faibles tout en consolidant les points forts de Chengdu.

Source de l’image : Photo fournie par le groupe Chengdu Jiaozijin