Yang Delong : Analyse approfondie de la situation mondiale actuelle et de son impact sur les grandes catégories d'actifs

La décision de la première réunion de mars de la Réserve fédérale a été conforme aux attentes précédentes, en maintenant les taux d’intérêt inchangés et en suspendant la baisse des taux. Cette décision a été principalement influencée par l’escalade de la situation au Moyen-Orient. En mars, un conflit soudain au Moyen-Orient a entraîné une forte hausse des prix du pétrole, passant de 73 dollars le baril avant le conflit à 119 dollars le baril à un moment donné. Le pétrole étant le sang de l’industrie, cette hausse importante des prix du pétrole va inévitablement augmenter l’inflation mondiale, en particulier l’inflation aux États-Unis, qui sera directement impactée.

Les deux objectifs de la politique monétaire de la Fed sont d’éviter l’inflation et de maintenir un plein emploi. Dans un contexte où les anticipations d’inflation sont fortes, la Fed n’a pu que suspendre la baisse des taux et attendre de voir. Après cette réunion, les déclarations de Powell indiquent que la décision future concernant une baisse des taux dépendra de l’évolution de la situation internationale et de l’évolution des prix.

Au cours des derniers mois, les données sur l’emploi non agricole aux États-Unis n’ont pas été optimales, mais pour la Fed, l’objectif principal reste la lutte contre l’inflation. Powell a toujours été prudent. Bien que Trump ait exercé une forte pression pour accélérer la baisse des taux l’année dernière, Powell a résisté à cette pression, en maintenant son rythme, afin de préserver l’indépendance de la politique monétaire de la Fed et d’éviter toute ingérence présidentielle. La Fed, en tant que banque centrale mondiale, n’est pas entièrement une institution officielle américaine. Sa politique monétaire influence toutes les banques centrales mondiales. Si le président de la Fed obéissait aux ordres du président américain, en baissant les taux sur demande, la Fed deviendrait un instrument politique, perdant ainsi son indépendance, ce qui pourrait gravement nuire à la crédibilité du dollar. Powell, malgré la pression, a maintenu son jugement.

En mai, le mandat de Powell en tant que président de la Fed prendra fin, et il sera remplacé par Jerome Powell, nommé par Trump. Powell est connu pour ses positions hawkish. Les investisseurs craignent qu’après son arrivée, il puisse réduire le bilan pour retirer de la liquidité, mais il ne devrait pas augmenter les taux, car Trump ne nommerait pas quelqu’un qui ne suit pas ses directives. Je prévois qu’après l’arrivée de Powell, la Fed pourrait envisager une baisse des taux, dès juin au plus tôt, ou au plus tard à la fin de l’année, en fonction de la durée du conflit au Moyen-Orient et de la stabilité des prix du pétrole.

L’Iran a déjà bloqué le détroit d’Hormuz, qui est une voie stratégique pour le transport mondial de pétrole, contrôlant 20 % du commerce pétrolier mondial. Si le détroit reste fermé, les prix du pétrole resteront élevés. Trump a envoyé des flottes dans la région pour assurer la sécurité, mais il reste incertain si la menace sera levée. Les navires commerciaux craignent des attaques ou des pertes importantes, et les compagnies d’assurance refusent désormais d’assurer le passage par le détroit, en raison des risques élevés.

Les perspectives au Moyen-Orient restent incertaines, et la hausse des prix du pétrole influence fortement la politique monétaire de la Fed. La décision de ne pas baisser les taux cette fois-ci correspond aux attentes du marché, et son impact est limité. En tant que banque centrale mondiale, la Fed maintient ses taux, ce qui pourrait dissuader d’autres banques centrales de relâcher leur politique monétaire ou de réduire leurs taux, ce qui a un effet globalement négatif sur les marchés financiers mondiaux.

Récemment, le marché chinois A-shares a connu une correction importante, en partie à cause de l’incertitude accrue liée au conflit au Moyen-Orient, et en partie parce que la Fed maintient ses taux, ce qui suscite des inquiétudes quant à une nouvelle politique monétaire accommodante. Cela a eu un impact à court terme sur la tendance du marché. Les prix de l’or ont également fortement fluctué, avec une chute récente, principalement en réaction au report de la baisse des taux par la Fed. L’or étant une valeur refuge, en théorie, en période d’instabilité mondiale, son prix devrait augmenter fortement. Cependant, au lieu de cela, le prix de l’or a chuté, ce qui montre que le marché réagit à la décision de la Fed de retarder la baisse des taux.

La tendance à long terme de l’or dépend de la dédollarisation. Ces dernières années, je suis convaincu que l’or a un potentiel de croissance à long terme. La dette américaine est élevée, et la masse monétaire en dollars continue d’augmenter. Dans un contexte de dédollarisation, le prix de l’or libellé en dollars devrait augmenter. L’or a déjà dépassé 5000 dollars l’once, accumulant des profits importants. La baisse actuelle du prix de l’or, en dehors du report de la baisse des taux, est principalement due à la prise de bénéfices et à la sortie des investisseurs. À court terme, le prix de l’or devrait osciller, digérant ces profits, mais à moyen et long terme, je reste optimiste quant à la tendance haussière de l’or international.

Bien que les États-Unis tentent de remodeler leur hégémonie dollar, notamment en renforçant le rôle du dollar dans le commerce pétrolier, cette stratégie pourrait avoir des effets contre-productifs. De nombreux pays cherchent à diversifier leurs monnaies commerciales, car une dépendance excessive au dollar comporte des risques, notamment de sanctions ou de pressions. La tendance à la dédollarisation ne changera pas, et la tendance à long terme du prix de l’or reste à la hausse. L’or peut constituer une bonne stratégie d’investissement à long terme, en évitant de se concentrer sur les fluctuations à court terme. Chaque grande baisse est une opportunité d’achat. Je recommande depuis plusieurs années d’allouer environ 20 % de son portefeuille à l’or, et cette stratégie reste valable. La récente chute offre une bonne occasion d’acheter à bon prix. Il est impossible de prévoir le point le plus bas avec précision, car cela dépend des jeux du marché. Il est conseillé d’acheter par tranches pour lisser le coût d’achat, plutôt que d’acheter tout d’un coup. Le prix de l’or a déjà reculé de plus de 10 % par rapport à son sommet, et je prévois une correction maximale d’environ 20 %, avec un espace de baisse limité. Il faut continuer à acheter par étapes lors des baisses.

En raison du blocage du détroit d’Hormuz, du conflit entre l’Iran et les États-Unis, et de l’incertitude quant à la fin de la guerre, les prix du pétrole devraient continuer à augmenter, avec une probabilité de nouveaux records si le conflit perdure. Si la guerre s’éternise ou si les États-Unis envoient des troupes au sol, les prix pourraient atteindre des sommets historiques. La hausse des prix du pétrole est un facteur d’incertitude pour l’économie mondiale, car le pétrole est le sang de l’industrie. La hausse des prix augmente considérablement les coûts de production, ce qui entraîne une inflation importée, difficile à gérer pour de nombreux pays, qui doivent augmenter leurs prix pour compenser.

Pour la Chine, la hausse des prix du pétrole augmente les coûts de production industrielle, ce qui pourrait réduire l’écart de PPI (indice des prix à la production) ou même le faire passer en territoire positif. La hausse des prix des produits industriels doit encourager la consommation intérieure et la consommation, tout en permettant aux entreprises industrielles d’augmenter leurs prix pour absorber la hausse des coûts liée au pétrole. Par ailleurs, la Chine continue de développer ses énergies renouvelables, notamment le solaire et l’éolien, qui ont déjà dépassé la production d’électricité à partir du charbon. Cela témoigne du succès de la stratégie énergétique verte, qui réduit la dépendance aux énergies fossiles et permet à la Chine de rester stable face à l’instabilité internationale. La Chine dispose également de réserves de pétrole suffisantes. À court terme, la hausse des prix du pétrole et le blocage du détroit d’Hormuz n’auront qu’un impact limité sur la sécurité énergétique. Cependant, si le conflit dure, l’impact s’amplifiera. Si le prix du pétrole reste élevé à 110 dollars le baril, cela profitera aux entreprises pétrolières nationales, mais augmentera aussi les coûts pour l’industrie chimique, réduisant leurs marges. Si le détroit reste bloqué longtemps, les réserves de pétrole diminueront, et le coût d’importation augmentera, ce qui pourrait affecter la rentabilité des « trois géants » du pétrole (CNPC, Sinopec, CNOOC). En résumé, l’impact dépendra de la sécurité du transport pétrolier international et de la durée de la haute volatilité des prix.

(Auteur : ancien économiste en chef et gestionnaire de fonds chez Qianhai Open Source Fund)