Après seulement 7 jours de la réponse à la deuxième série d'enquêtes, la société envisage de mettre fin à son IPO sur la Bourse de Pékin ! La véracité et l'équité des transactions liées suscitent une attention particulière.

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Récemment, l’entreprise d’IPO sur le marché B de la Bourse de Beijing, Sichuan Ruijian Medical Technology Co., Ltd. (ci-après : Ruijian Medical), a publié un avis concernant la proposition d’arrêt de l’offre publique de actions à des investisseurs qualifiés non spécifiés et la demande de retrait de la demande d’introduction en bourse. La société indique que le retrait est principalement dû à une analyse prudente de ses propres orientations de développement commercial et des facteurs clés du marché actuel, et à une décision d’ajuster sa stratégie de marché des capitaux. Le conseil d’administration indépendant de la société a exprimé un avis favorable sur la proposition concernée, qui doit encore être soumise à l’approbation de l’assemblée des actionnaires.

Selon les informations de la revue de la Bourse de Beijing, la demande d’IPO de Ruijian Medical a été acceptée le 31 mars 2025, après deux cycles de réponses aux questions d’audit. Il est à noter que lors des deux réponses, la société a demandé un report de délai pour répondre, le premier étant dû à l’étendue des questions posées, le second au temps nécessaire pour vérifier certains points soulevés. Moins d’une semaine après la seconde réponse, le 5 mars, la société a annoncé son intention de suspendre l’IPO sur le marché B.

D’après le prospectus et les questions réglementaires, contrairement à la plupart des entreprises ayant arrêté leur projet, la véracité et la justesse des transactions liées, ainsi que la complétude des frais de vente, ont été des points clés de l’attention réglementaire, notamment la stabilité des performances.

Dans cet article, HanDing Consulting a analysé les informations de base de Ruijian Medical et les points d’attention des questions réglementaires durant la période d’examen, en se basant sur le prospectus, les questions d’audit, etc.

Différences dans les prix de vente, les crédits et autres

Véracité et justesse des transactions liées sous surveillance

Les documents de déclaration indiquent que Ruijian Medical est une entreprise spécialisée dans la recherche, la fabrication et la vente de produits de purification sanguine. Pendant la période de rapport, ses principaux produits comprenaient des dialyseurs et des filtres sanguins. En 2024, la société a obtenu des certificats d’enregistrement pour des appareils médicaux tels que les machines de dialyse, les dispositifs de purification sanguine continue et les circuits de traitement rénal continu, couvrant ainsi les équipements et consommables principaux pour la dialyse sanguine.

De 2021 à 2023, Ruijian Medical a réalisé un chiffre d’affaires respectif de 261 millions, 345 millions et 411 millions de yuans ; ses bénéfices nets hors éléments exceptionnels étaient respectivement de 64,3 millions, 100 millions et 132 millions de yuans.

La croissance continue du chiffre d’affaires et des bénéfices nets supérieurs à un milliard de yuans indique que la société dispose de suffisamment de capacités pour l’IPO sur le marché B. Lors des questions d’audit, la surveillance n’a pas trop insisté sur la stabilité des performances, mais a plutôt porté son attention sur la véracité des transactions liées.

Selon le prospectus, Meiyike Investment détient directement 48,49 % des actions de Ruijian Medical. En décembre 2023, Meiyike Investment et Ningbo Zhengyao ont signé un « Accord d’action commune », permettant à Meiyike de contrôler 50,55 % des droits de vote, faisant d’elle l’actionnaire majoritaire. Par l’intermédiaire de Meiyike, contrôlée par des actionnaires conjoints, Ruijian Medical peut contrôler 50,55 % des droits de vote. Au 30 septembre 2024, Cross Mark Limited détenait 37,82 % des actions de PuHua HeShun, et Yufeng Liu détenait 100 % de Cross Mark Limited, étant ainsi le dernier contrôleur de PuHua HeShun. Par conséquent, Yufeng Liu peut influencer significativement les décisions lors de l’assemblée générale, étant considéré comme le véritable contrôleur de la société. Lepu Medical détient 17,11 % des actions, contrôlée par Pu Zhongjie. Yufeng Liu, belle-mère de Pu Zhongjie, étant donné sa participation et ses relations d’action commune, est considérée comme co-contrôlante effective de la société.

De plus, plusieurs membres du conseil d’administration, du conseil de surveillance et de la haute direction de Ruijian Medical et de ses filiales occupent des postes chez PuHua HeShun, Lepu Medical et autres entreprises contrôlées. En 2022, des sociétés de Lepu Medical sont devenues parmi ses cinq principaux clients. À la fin de chaque période de rapport, le montant des comptes clients liés à Lepu Medical représentait respectivement 76,18 %, 69,78 %, 79,06 % et 71,47 % du total des comptes clients. La société indique également que ses ventes à Lepu en Inde ont une marge brute inférieure à celle de ses autres produits.

La première série de questions de la Bourse de Beijing a demandé si la procédure de décision interne concernant ces transactions était conforme, si les parties liées évitaient de voter, si la conformité des transactions de 2021 à 2024 avait été vérifiée rétroactivement, et si des litiges ou risques existaient. Elle a aussi demandé des explications sur la différence de marge brute entre ventes aux parties liées et non liées, la rationalité de la politique de crédit accordée, et la véracité des transactions.

Ruijian Medical a répondu que le conseil d’administration et l’assemblée des actionnaires avaient approuvé ces transactions, que les membres liés s’étaient abstenu de voter conformément aux règlements, et que ceux qui avaient quitté la société avant la date d’enregistrement des droits avaient confirmé leur accord sur la légitimité et la transparence des transactions, sans litiges en cours ou potentiels.

Pendant la période de rapport, la majorité des ventes à Lepu en Inde concernait des dialyseurs et quelques matériaux. La société indique que les ventes à Lepu en Inde représentaient 98,87 %, 98,93 % et 99,66 % du total des ventes à l’étranger, avec une marge brute respective de 20,38 %, 29,03 % et 37,29 %, inférieure à la moyenne d’environ 45 %, principalement en raison de la structure des produits et de la sensibilité aux prix du marché indien. La marge brute en Inde a augmenté, notamment grâce aux effets de change et à la croissance des ventes.

La société explique que la baisse de la marge brute en 2025 est due à la baisse des prix de vente. La tendance de marge brute différente de celle des appareils de dialyse domestiques est attribuée à l’absence d’impact des politiques d’achat centralisé à l’étranger, à l’augmentation de la production, à la baisse des coûts unitaires, et à la hausse du taux de change USD/RMB. La durée de crédit accordée à Lepu en Inde est de 150 jours, plus longue que la moyenne de 15 à 90 jours pour d’autres clients, pour renforcer sa position sur le marché indien, avec un bon historique de paiement.

Les paiements de Lepu en Inde se font principalement par virement bancaire. En 2024 et du 1er au 6 janvier 2025, Lepu a effectué des paiements par l’intermédiaire de Lepu Holdings Limited, en raison de restrictions de change locales empêchant Lepu de payer directement, ce qui est considéré comme une pratique commerciale raisonnable.

De plus, la surveillance a soulevé des questions sur la véracité des ventes à des anciens employés ou partenaires influents, notamment concernant la société Sichuan Pengyan, dont les prix de vente sont plus élevés que ceux d’autres distributeurs locaux, et si ces transactions sont justifiées et authentiques. Ruijian Medical a répondu que M. Wang Tao, ancien directeur et vice-directeur général, utilisant ses relations et son expérience, a facilité la liaison avec ces partenaires, et que les prix de vente à ces partenaires sont généralement plus élevés en raison de la concurrence locale, mais restent dans une fourchette raisonnable, avec des ventes authentiques.

Les frais de vente sont faibles par rapport à la moyenne du secteur, ce qui a également été questionné.

Les documents indiquent que le taux de frais de vente de Ruijian Medical est de 6,67 %, 5,36 %, 5,82 % et 7,06 %, bien inférieur à la moyenne des sociétés comparables. La société a dépensé respectivement 7,9 millions, 7,29 millions, 9,03 millions et 6,92 millions de yuans en marketing. La première série de questions a demandé d’expliquer cette différence, la composition des frais, la conformité des activités promotionnelles, et si des coûts ou avantages cachés existaient.

Ruijian Medical a expliqué que ses faibles frais de vente sont principalement dus à son modèle de distribution, où la majorité des revenus provient de distributeurs qui prennent en charge la promotion locale. La société a également indiqué que ses activités de promotion et de développement de marché sont conformes, que ses coûts sont raisonnables, et que ses contrats avec les distributeurs ne comportent pas de clauses anormales ou de coûts cachés. La société affirme que ses activités de promotion, principalement confiées aux distributeurs, sont conformes aux pratiques du secteur, et que ses dépenses sont justifiées et transparentes.