Shanxi Securities : Note d'achat attribuée à Foxconn Industrial Internet

Shanxi Securities Co., Ltd., Gai Binhe, a récemment étudié Industrial Fulian et publié un rapport de recherche intitulé « Forte croissance des serveurs AI et des commutateurs haute vitesse, performance de l’entreprise en accélération », lui attribuant une note d’achat.

Industrial Fulian (601138)

Description de l’événement

Le 10 mars, la société a publié ses résultats annuels pour 2025, indiquant qu’en 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 902,887 milliards de yuans, en hausse de 48,22 % par rapport à l’année précédente, et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 35,286 milliards de yuans, en hausse de 51,99 %. Le bénéfice net hors éléments exceptionnels s’élève à 34,188 milliards de yuans, en augmentation de 46,02 %. Au quatrième trimestre 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 298,956 milliards de yuans, en hausse de 73,04 %, et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 12,799 milliards de yuans, en hausse de 58,49 %, avec un bénéfice net hors éléments exceptionnels de 12,531 milliards de yuans, en hausse de 44,36 %.

Analyse de l’événement

La demande continue et forte en puissance de calcul pour l’IA a accéléré la performance annuelle de l’entreprise. Dans un contexte de forte activité sur le marché des serveurs AI, la part de marché de la société auprès de ses principaux clients a augmenté de manière régulière, ce qui a permis une croissance des revenus trimestre après trimestre en 2025. Par ailleurs, à la fin de 2025, le montant des dettes contractuelles s’élevait à 3,113 milliards de yuans, en hausse de 22,61 % par rapport à 2,538 milliards de yuans à la fin septembre 2025, et en augmentation de 790,26 % par rapport à la fin de 2024, illustrant une demande continue et forte des commandes clients, soutenant ainsi la croissance future des revenus de l’entreprise. En 2025, la marge brute de la société était de 6,98 %, en baisse de 0,30 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. La société a bien contrôlé ses coûts, avec des taux de dépenses de vente, de gestion et de R&D respectivement inférieurs de 0,04, 0,18 et 0,51 point de pourcentage à ceux de l’année précédente. Grâce à cela, le taux de marge nette en 2025 s’établissait à 3,91 %, en hausse de 0,10 point de pourcentage par rapport à l’année précédente.

Le secteur du cloud computing a connu une croissance à la fois en volume et en prix, les commutateurs haute vitesse devenant un nouveau moteur de croissance pour le secteur des équipements de réseau de communication. En divisant par activité : 1) Cloud computing : en 2025, le chiffre d’affaires s’élève à 602,679 milliards de yuans, en hausse de 88,70 %, représentant 66,7 % du total des revenus de la société, devenant ainsi un moteur clé de la croissance. Notamment, les revenus des serveurs AI pour les fournisseurs de services cloud ont plus que triplé, et les produits liés aux solutions GPU et ASIC ont tous connu une croissance rapide ; 2) Équipements de communication et de réseaux mobiles : en 2025, le chiffre d’affaires atteint 297,851 milliards de yuans, en hausse de 3,46 %. Avec la transition des réseaux de centres de données vers 400G/800G et même 1,6T, la société a maintenu une croissance exponentielle de ses commutateurs haute vitesse au-delà de 800G, avec une croissance de 13 fois en 2025 par rapport à l’année précédente, consolidant sa première place sur le marché. Par ailleurs, profitant des opportunités structurelles offertes par les smartphones AI, le volume de livraison de composants précis pour terminaux a connu une croissance à deux chiffres, renforçant sa position dans la chaîne d’approvisionnement des clients clés ; 3) Internet industriel : la société a activement répondu à l’appel national pour l’intégration de la 5G, de l’Internet industriel et de l’intelligence artificielle, en ajoutant en 2025 quatre usines phares couvrant plusieurs secteurs tels que l’électroménager, les pièces automobiles, la pharmacie et les nouvelles énergies. En 2025, le chiffre d’affaires de l’Internet industriel s’élève à 694 millions de yuans, en baisse de 26,15 %.

Recommandation d’investissement

L’entreprise continue de bénéficier de la forte demande pour les serveurs AI. En tant que principal fabricant ODM mondial de serveurs AI, elle devrait occuper une part importante dans les séries GB/VR. Les bénéfices par action (BPA) prévus pour 2026-2028 sont respectivement de 2,89, 4,08 et 5,10 yuans. Au prix de clôture du 19 mars de 50,46 yuans, cela correspond à des PER de 17,5, 12,4 et 9,9 fois pour 2026-2028. La note d’achat « A » est maintenue.

Risques

Une demande en aval pour les serveurs AI inférieure aux attentes, une progression inférieure aux prévisions des expéditions de produits de Nvidia en rack, un risque de concentration client élevé, la volatilité des prix des matières premières principales, ainsi que le risque de fluctuation des taux de change.

Les détails des prévisions de bénéfices les plus récentes sont les suivants :

Au cours des 90 derniers jours, 15 institutions ont attribué une note à cette action, dont 12 avec une note d’achat et 3 avec une note de surpondération. Le prix moyen cible fixé par ces institutions au cours des 90 derniers jours est de 81,08 yuans.

Ces informations ont été compilées par Securities Star à partir d’informations publiques, générées par un algorithme d’IA (numéro de référence 310104345710301240019), et ne constituent pas un conseil en investissement.